Примеры решения задач

Задача 15.1.

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала (WACC) компании ВВ, если структура ее источников такова:

Решение:

WACC = 0,8 х 12% + 0,2 х 6,5 % = 10,9 %

Задача 15.2

Ожидается, что в отчетном году дивиденды, выплачиваемые компанией АА по обыкновенным акциям, вырастут на 8%. В про­шлом году на каждую акцию дивиденд выплачивался в сумме 0,1 долл. Рассчитайте стоимость собственного капитала компании, если текущая рыночная цена акции составляет 2,5 долл. Количество обыкновенных акций – 10000 штук.

Решение:

Планируемый дивиденд = 0,1 дол. х 1,08 = 0,108 дол.

Коэффициент капитализации = 0,1 дол./ 2, 5 дол = 0,04

Рыночная стоимость собственного капитала= 2,5 дол./0,04 х10000= 625000 дол.

Задачи и ситуации для самостоятельного решения

Задача 15.1

Компания АА планирует получить в следующем году такую же прибыль, как и в отчетном, - 400 тыс. долл. Анализируются вариан­ты ее использования. Поскольку производственная деятельность компании весьма эффективна, она может увеличить свою долю на рынке товаров, что приведет к повышению общей рентабельности. Наращивание объемов производства можно сделать за счет реинве­стирования прибыли. В результате проведенного анализа эксперта­ми компании были подготовлены следующие прогнозные данные о зависимости темпа прироста прибыли и требуемой доходности от доли реинвестируемой прибыли:

Какая политика реинвестирования прибыли наиболее оптимальна?

(Указание. При решении задачи вспомните о следующем: а) цель деятельности компании - максимизация совокупного богат­ства ее владельцев, которое по итогам года может быть оценено как сумма полученных дивидендов и рыночной капитализации; б) ры­ночная капитализация - это сумма рыночных цен всех акций в об­ращении; в) для нахождения рыночной цены можно воспользоваться формулой Гордона.)

Задача 15.2

Приведены данные об источниках средств четырех компаний (тыс. долл.).

Дайте характеристику структуры источников с позиции внешне­го аналитика. Акции какой компании вы предпочли бы купить и по­чему? Одинаково ли защищены интересы кредиторов в этих компа­ниях? Рассчитайте показатели финансовой устойчивости.

Задача 15.3

1. Сформулируйте преимущества и недостатки облигационного займа как источника средств.

2. Компания может привлечь заемный капитал либо из разных источников с различными процентными ставками, либо из одного источника с минимальной процентной ставкой. Какой вариант пред­почтительней?

Задача 15.4

Ваше предприятие нуждается в приобретении нового оборудо­вания. Покупку можно сделать одним из двух способов: за счет бан­ковского кредита или по лизингу. Какие основные моменты нужно принимать во внимания при анализе альтернатив?

Задача 15.5

Компания АВ выпустила варранты, дающие право подписки на одну новую обыкновенную акцию по цене 5 долл. Какова теорети­ческая стоимость варранта, если требуемая норма прибыли инвесто­ров равна 12%, а варрант принимается к исполнению через: а) два года; б) пять лет? Рассмотрите случаи, когда ожидаемая цена акции составит 4,9 долл. и 10 долл.

Задача 15.6

Компания выпустила конвертируемые облигации номиналом 100 долл. Купонная ставка равна 12%. Через 4 года каждая облига­ция может быть конвертирована в 50 обыкновенных акций. В случае отказа от конвертации облигации будут погашены по цене 115 долл. Рассчитайте текущую рыночную цену облигации, если требуемая норма прибыли равна 10%, а ожидаемая цена обыкновенной акции на дату конверсии равна: а) 2 долл.; б) 3 долл.

Задача 15.7

Предприятие заключило с поставщиком договор, предусматри­вающий оплату поставки сырья по схеме 2/15 net 45. Какова должна быть политика в отношении расчетов с поставщиком, если текущая банковская ставка по краткосрочным кредитам равна 15%? Насколько больше (в процентах) будет вынуждено платить предпри­ятие, если оно предпочтет отказаться от скидки?

Задача 15.8

У предприятия два поставщика. С одним из них заключен дого­вор об оплате поставок на условиях 3/10 net 90, с другим - на усло­виях 4/7 net 60. Какова должна быть политика в отношении расчетов с поставщиками, если текущая банковская ставка по краткосрочным кредитам равна 20%?

Задача 15.9

Для организации нового бизнеса компании требуется 200 тыс. долл. Имеются два варианта: первый предусматривает выпуск не­обеспеченных долговых обязательств на сумму 100 тыс. долл. под 10% годовых и 100 тыс. обыкновенных акций номиналом 1 долл.; второй - выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 20 тыс. долл. под 10% годовых и 180 тыс. обыкновенных акций но­миналом 1 долл.

Прибыль до выплаты процентов, налогов и дивидендов прогно­зируется по годам в следующем объеме (в тыс. долл.): 2002 г. - 40; 2003 г. - 60; 2004г. - 80. Ставка налога на прибыль составляет 24%. Определите доход на акцию, на который могут рассчитывать акцио­неры в каждом из вариантов.

Задача 15.10

Приведены данные о компаниях, имеющих одинаковый объем капитала, но разную структуру источников (долл.):

Компания А Компания В

Обыкновенные акции (номинал -

1 долл.)

Облигационный заем (10%)

500 000

200 000 700 000

200 000

500 000 700 000

Прибыль до выплаты налогов и процентов у обеих компаний одинаковая и составляет по годам (тыс. долл.): год 1 - 100; год 2 -60; год 3-30.

Требуется:

1. Рассчитать прибыль после выплаты процентов.

2. Какова была бы прибыль после выплаты процентов, если бы процент по долговым обязательствам был равен 15%?

3. Сделать анализ того, как решения по структуре капитала влияют на конечные финансовые результаты.

Задача 15.11

Ожидается, что в отчетном году дивиденды, выплачиваемые компанией АА по обыкновенным акциям, вырастут на 8%. В про­шлом году на каждую акцию дивиденд выплачивался в сумме 0,1 долл. Рассчитайте стоимость собственного капитала компании, если текущая рыночная цена акции составляет 2,5 долл.

Задача 15.12

Компания АВ эмитировала 10%-е долговые обязательства. Чему равна стоимость этого источника средств, если налог на прибыль компании составляет 33%?

Задача 15.13

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала (WACC) компании ВВ, если структура ее источников такова:

Как изменится значение показателя WACC, если доля акционер­ного капитала снизится до 60%?

Задание 15.14.

Определить величину «Оборотных средств» акционерного общества, если доли разделов актива баланса в его итоге занимают соответственно: А1 — 48%, А2 — 47%; коэффициент рентабельности все­го капитала — 0,3; прибыль — 600 тыс. руб., внеоборотные активы со­ставляют ⁴/₅ собственного капитала; коэффициент рентабельности перманентного капитала — 0,4.

Задание 15.15.

Составить баланс при нижеследующих условиях: коэффициент покрытия - 1,7; денежные средства - 750 тыс. руб.; краткосрочные финансовые вложения — 250 тыс. руб.; коэффициент абсолютной лик­видности — 0,2; соотношение А1 к A3 как ⁴/1; коэффициент автоно­мии — 0,6; доля оборотных активов в структуре активов — 50%.

Вопросы и литература для самостоятельного изучения

1. Расчет поэлементной стоимости капитала

2. Модель экономического роста Гордона

3. Виды взвешивания капитала компании

4. Горизонтальный и вертикальный анализ капитала компании

5. Метод модели оценки основных средств

При самостоятельном изучении темы необходимо:

• читать учебник Роновой Г.Н. " Финансовый менеджмент" раздел «Внутрифирменное финансовое планирование и прогнозирование перспектив развития предприятия"; под ред. Стояновой Е.С. "Финансовый менеджмент: теория и практика"; Ковалева В.В. "Введение в финансовый менеджмент" раздел "Финансовое планирование и методы прогнозирования" стр. 277-308; Балабанова И.Т. "Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?" раздел "Методика расчета финансовых показателей и планирования финансов" стр.353-373; Бланка И.А. "Основы финансового менеджмента; Ван Хорна Дж. К. "Основы управления финансами"; Поляка Г.Б. "Финансовый менеджмент" раздел "Внутрифирменное финансовое планирование" стр.264-277.