Политика финансовой стабилизации в Европе

Критерии финансовой стабилизации для возвращения к золотой основе менялись от страны к стране. Классическим примером декларированной ревальвации является политика финансовой стабилизации в Англии, где обесценение фунта стерлингов по отношению к золоту достигало 30%, а по отношению к доллару, сохранявшему золотой паритет, не превышало 12%.

Стремясь восстановить господство Лондонского денежного рынка в мировой валютной системе, Англия провела дефляцию. В результате денежная масса в обращении сократилась с 541 млн. ф. ст. (в 1920 г.) до 378 млн. ф. ст. (в 1923 г.). После этого законом от 28.04.1925 г. была проведена ревальвация фунта стерлингов, возвратившая его к довоенному золотому паритету. Помимо Англии довоенный золотой паритет восстановили Швейцария, Канада, Норвегия, Дания, Швеция, Голландия. Другие установили золотые эквиваленты своих валют, означавшие ревальвацию более чем на 10% по сравнению с минимальными уровнями золотых эквивалентов, достигнутых в период между 1910 -1927 гг.

Во Франции франк потерял 2/3 реальной стоимости из-за военных расходов. Рассчитывая на военные репарации, предусмотренные Версальским договором, Франция надеялась сохранить золотое содержание франка. Потребовался германский денежный крах 1923 г, чтобы положить конец мифу «Германия заплатит». Программа финансовой стабилизации, включающая ограничительные меры и использование займов, позволила улучшить положение в 1924 г. Но после ревальвации фунта стерлингов падение франка возобновилось. С приходом к власти Пуанкаре в 1926 г. был приведен в равновесие бюджет. Возвращение «блуждающих капиталов»» позволило Франции восстановить равновесие платежного баланса, после чего в 1928 г. была восстановлена свободная конвертируемость франка на золото с либерализацией внешних платежей.

К 1928 г. после стабилизации итальянской лиры, французского и бельгийского франков все страны фиксировали золотой эквивалент своих валют и система золотого стандарта, хотя и в модифицированной форме, была восстановлена во всем мире. В побежденных странах и в новых государствах центральной Европы - Германии, Австрии, Венгрии, Чехословакии и Польше были проведены денежные реформы, связавшие новые деньги с золотом. Во всех случаях установление золотого эквивалента означало в большей или меньшей степени ревальвацию денег, сопровождавшуюся падением цен.

В Англии, где золотое содержание денег оказалось завышенным, внутренние цены превысили мировые. Английские ортодоксы полагали, что рост импорта и сокращение экспорта приведут к уменьшению золотых резервов, после чего Центральный банк, ради сохранения фиксированного паритета, должен будет проводить дефляцию посредством регулирования учетной ставки и проведения политики операций на открытом рынке. В результате произойдет снижение цен и издержек производства. Напротив, по мнению ортодоксов, в других странах, как Франция, где после проведения стабилизации и притока капиталов из США золотые резервы увеличились, Центральный банк должен будет увеличить денежное обращение, что вызовет рост цен и в конечном итоге восстановит международное экономическое равновесие. Однако жизнь преподнесла урок.

Французские власти, боясь инфляционного повышения цен, отказались следовать обычным правилам и стерилизовали золото, сдержав при этом рост денежной массы. Кроме Франции значительное накопление золота имело место и в США. Таким образом, уравновешивающего изменения в соотношении цен не произошло. Ортодоксы обвинили центральные банки этих стран в умышленном препятствии автоматическому функционированию золотого стандарта, приведшем к «валютному демпингу» в одних странах и к экспортным затруднениям в других.

По табл. 4 можно сопоставить цели, принципы и результаты экономической политики Англии и Франции в период финансовой стабилизации в 20-х гг.

Таблица 4