МЕЖДУНАРОДНЫЙ РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ (ДЕРИВАТИВОВ)

13.1. Финансовые деривативы: основные понятия, факторы влияния на

рынок деривативов

13.2. Рынок форвардов

13.3. Финансовые фьючерсы и опционы

13.4. Свопы, кредитные деривативы

13.5. Глобальный рынок финансовых производных инструментов

13.1. Финансовые деривативы: основные понятия, факторы влияния на рынок деривативов.

Дериватив (derevative instrument) – это инструмент (контракт), стоимость которого базируется на изменениях цены финансового инструмента, который лежит в его основе (актив, индекс).

Деривативы можно классифицировать:

- по инструментам,

- по покрываемым рискам,

- по способу и месту купли – продажи.

Свободно торгуемые деривативы представляют собой стандартизированные продукты, торгуемые на организационных площадках (биржах); при покупке – продаже таких деривативов обычно требуется надежный депозит или залог (margin). Договорные деривативы ОТС представляют собой двухсторонние контракты, торгуемые во внебиржевом секторе. Наиболее распространенными инструментами на рынке деривативов являются: форварды, фьючерсы, опционы, свопы, кредитные деривативы и множество других экзотических (опционов), производных гибридных (комплексных) инструментов.

Согласно классификации Банка международных расчетов, различают 4 типа базовых активов, к каждому из которых может быть привязан дериватив:

-товары (цена дериватива привязывается к цене определенного товара или движению индекса на группу товаров);

-акции (цена дериватива привязывается к цене определенной акции или движению индекса цен на группу акций);

-иностранная валюта(цена дериватива привязывается к курсу одной или нескольких валют);

-процентная ставка(цена дериватива привязывается к фиксированной, плавающей, комбинированной процентной ставке).

На биржевом рынке преобладают фьючерсы, во внебиржевой торговле – свопы, форварды, опционы.

Участники рынка производных инструментов:

- коммерческие и инвестиционные банки;

- институциональные инвесторы;

- нефинансовые институты;

- частные лица.

Деривативы выполняют следующие основные функции:

1. Обеспечивают страхование от рисков неблагоприятных колебаний обменных курсов валют, процентных ставок, курсов ценных бумаг и т.д.

2. Предоставляют неограниченные возможности для сверхприбыльных спекулятивных операций.

3. Снижают транзакционные издержки.

4. Позволяют создавать новые разновидности прибыльных инструментов, поскольку несут в себе элементы отдельных долгосрочных долговых инструментов рынка капиталов.

Обеспечивают оптимизацию условий привлечения внешних финансовых ресурсов компаниями и другими эмитентами/заемщиками.

Факторы, воздействующие на рынок деривативов:

1. Возникновение и становление рынка деривативов, в основе которых лежат финансовые активы, связано с введением плавающих валютных курсов в 1970-е гг.

2. Расширению рынка деривативов способствовали быстрое формирование и распространение специализированных бирж, консолидация и централизация биржевой торговли, хотя этот рынок возник во внебиржевом секторе (срочные контракты на сельскохозяйственные и другие товары возникли в XVII в., получили широкое распространение в XIX в.

3. Расширение и диверсификация рынка деривативов основывается на развитии мировой экономики и структурных сдвигах в отдельных странах и регионах, в отраслях и секторах хозяйства, в особенности в валютно-финансовой сфере.

4. Развитие рынка деривативов стимулируется совершенствованием информационных технологий, что упростило и удешевило заключение сделок.

5. Стоимостной объем биржевой торговли измеряется номинальной стоимостью базисных активов, обращающихся на бирже деривативов; внебиржевой торговли – номинальной стоимостью базисных активов внебиржевых контрактов.

Рынок форвардов

Целями дериватива являются:

- фиксация будущей цены на какой-либо актив уже сегодня, что достигается заключением форвардного или фьючерсного контракта;

- обмен потоками полученных средств или обмен активами (свопы);

- приобретение права, но не обязательства на осуществление соглашения (контракт типа опционов).

По способу финансовой организации в международной торговле деривативами выделяют 2 основных типа контракта:

- контракт типа форвард;

- контракт типа опционов.

Форвардный контракт – это двухстороннее соглашение по стандартной (типовой) форме, которое свидетельствует об обязательстве лица приобрести (продать) базовый актив в определенное время на определенных условиях в будущем с фиксацией цен такой продажи (покупки) во время заключения форвардного контракта.

Различают такие виды форвардов:

- товарный форвард – контракт на поставку товаров;

- форвард на акции – контракт на поставку в будущем акции или набора акций по фиксированной сегодня цене;

- форвардный процентный контракт – контракт, согласно с которым процентная ставка, которую нужно будет заплатить или получить в будущем, определяется при подписании контракта;

- непосредственный форвард (валютный) – контракт на обмен двумя валютами по согласованному сегодня курсу, сроком больше, чем через 2 рабочих банковских дня после его подписания.

Сегментами форвардного рынка являются:

- рынок классических форвардных контрактов (валютных, процентных), главная цель которых состоит в поставке базисных активов и хеджировании позиций участников;

- рынок «при выпуске» (торговля будущим выпускам ценных бумаг, т.е. до эмиссии);

- рынок РЕПО. Операции РЕПО – ключевой инструмент проведения денежно – кредитной политики, управления ликвидностью, рефинансирования коммерческих банков.

Главная функция рынка РЕПО – краткосрочное (несколько недель) заимствование ценных бумаг под гарантию денежных средств и наоборот, денежных средств под ценные бумаги.

Валютные форварды.

Форвардные сделки заключаются, как правило, в межбанковской торговле. На рынке форвардных контрактов общепринятыми являются такие термины:

- дата соглашения – дата, когда клиент и банк подписали форвардный контракт;

- дата платежа или расчетов – дата получения кредита в банке;

- дата погашения – дата возврата клиентом основной суммы и процентов по кредиту;

- дата фиксинга – дата, на которую фиксируется рыночная ставка по кредиту;

- форвардный период – время от даты соглашения до даты платежа;

- контрактный период – время от даты платежа до даты погашения, т.е. период, на который банк предоставляет клиенту кредит и может иметь кредитный риск;

- контрактная ставка – процентная ставка по кредиту, которая определена и зафиксирована на дату составления соглашения и гарантируется банком на весь период контракта.

Форвардные контракты бронируют кредит на определенный период (форвардный период).

Форвардные контракты можно заключать и по депозитным операциям, фиксируя процентную ставку по депозиту, который будет вложен в банк на определенную дату в будущем.

Суть метода определения форвардной ставки заключается в выполнении последовательности следующих процедур:

- банк осуществляет на рынке заем на сумму контракта на общий период его действия под рыночную ставку и определяет стоимость такого заимствования;

- банк вкладывает на рынке данную сумму на форвардный период, за что получает оплату в виде процентов;

- определяется разница между стоимостью заимствования и суммой, которая возвратилась за вложение средств на форвардный период (сумма в точке безубыточности);

- определенная в предыдущем пункте разница – это средства, которые и превращаются в ставку с учетом продолжительности контрактного периода;

- ставка, начисленная с помощью указанного метода, называется ставкой в точке безубыточности (С):

,

где х – число дней в периоде (90, 129, 180).

Банк фиксирует рыночную ставку за два лондонских рабочих дня до даты платежа, если кредитное соглашение (форвард) заключено на основе ставки LIBOR в долларах США. Для соглашений, заключенных в канадских долларах, дата фиксинга совпадает с датой платежа.

После фиксации рыночной ставки, банк рассчитывает в денежном выражении расчетную сумму (РС) (разница между рыночной и контрактной ставкой):

,

где:

РС – расчетная сумма;

r – рыночная ставка на дату фиксинга;

r* - контрактная ставка;

t – количество дней в контрактном периоде;

ОС – основная сумма контракта.

Расчетная сумма отражает размер выигрыша или проигрыша по форвардному соглашению на дату погашения. Все расчеты, как правило, производятся на дату платежа, поэтому расчетную сумму дисконтируют к дате платежа и определяют сумму платежа (СП):

,

где:

РС – расчетная сумма;

r – рыночная ставка на дату фиксинга;

t – количество дней в контрактном периоде.