Особенности регулирования рынка ценных бумаг в развитых странах

Проблема регулирования рынка ценных бумаг возникла лишь в начале 30-х годов текущего столетия, когда биржевой крах оказался важнейшей составляющей глубочайшего экономического кризиса 1929-1933 гг., поразившего западный мир. Развитые страны начали предпринимать некоторые шаги в этом направлении.

Законодательное регулирование рынка ценных бумаг США началось в 1933 году с принятия Закона о ценных бумагах и вплоть до 1940 года пополнялось отдельными актами и поправками, относящимися к регулированию различных секторов рынка ценных бумаг. Законодательным, контрольным и регистрирующим органом на рынке ценных бумаг США выступает Комиссия США по ценным бумагам и фондовым биржам. Комиссия является независимым правительственным агентством, управляемым советом, состоящим из пяти директоров, назначаемых президентом США. Комиссия ответственна за контроль и регулирование фондового рынка США, осуществляемое путем принятия правил и положений, обязательных для исполнения всеми участниками фондового рынка. Комиссия - это единственный орган, принимающий решения по регистрации и обращению ценных бумаг иностранных эмитентов.

Подразделением Комиссии, ответственным за непосредственный контакт с иностранными эмитентами, желающими разместить ценные бумаги на рынке США, является Отдел международных корпоративных финансов Департамента корпоративных финансов.

Фондовый рынок Великобритании является одним из старейших в мире. Практически вся торговля акциями английских эмитентов производится через Лондонскую фондовую биржу с 1973 г. единственную фондовую биржу в стране. Членами ЛФБ выступают компании по ценным бумагам, принадлежащие британским и иностранным финансовым учреждениям.

Регулирование финансового рынка долгое время осуществлялось в основном саморегулируемыми организациями профессиональных участников и Банком Англии. В конце 90-х в Англии началась реформа, в результате которой к концу 2000 г. все функции регулирования должны быть переданы в единый государственный орган, в ведении которого должен находиться весь финансовый сектор: и банки, и компании по ценным бумагам, и институциональные инвесторы, и фондовые биржи и т.п. Передача регулятивных функций этому органу (Управлению по финансовым услугам - FSA) началась с конца 1997 г.

Рынок ценных бумаг Германии по многим показателям занимает первое место в Европе. Его характерной особенностью является значительно более развитый рынок облигаций по сравнению с рынком акций. Причем среди долговых инструментов почти вся задолженность приходится на банковские облигации и обязательства федерального правительства. Традиционно основные потребности предприятий во внешнем финансировании удовлетворяются главным образом за счет банковских кредитов.

В Германии сложилась многозвенная система регулирования фондового рынка. Традиционно контроль за соблюдением честных правил торговли осуществляется специальными подразделениями в министерствах экономики федеральных земель, где находится та или иная биржа. Надзором за соблюдением банками (а сейчас и небанковскими компаниями) требований по величине капитала, структуре активов и пассивов занимается специальное Надзорное управление за кредитными учреждениями, подчиненное министерству финансов. С 1994 г. действует федеральная Комиссия по ценным, осуществляющая общий контроль за соблюдением законодательства по ценным бумагам, в первую очередь, за раскрытием информации эмитентами и соблюдением норм по запрету инсайдерских сделок. В целом в Германии нормы законодательства по ценным бумагам приведены в соответствие с требованиями различных директив ЕС, касающихся финансовых рынков. Общие нормы регулирования во всех странах Союза одинаковые, хотя конкретная институциональная структура отличается.

Рынок акций во Франции в основном биржевой. Сделки совершаются на Парижской бирже. Ее торговая система (NSC, ранее называлась САС) основана на вводе приказов и позволяет работать непосредственно из контор членов биржи. В режиме электронных торгов Парижская биржа работает с 1986 г., тогда же здесь прекратились и голосовые торги в зале. В 1991 г. акции, которые торговались на региональных биржах, были включены в электронную систему Парижской биржи и, таким образом, в стране осталась одна торговая система - Парижская биржа. Прочие биржи (в Марселе, Лионе, Нанте и др. городах) превратились, по сути, в ее региональные представительства.

Структура органов регулирования довольно сложна. Функции защиты инвесторов (контроль над эмитентами, за соблюдением честных правил торговли, в частности за инсайдерскими сделками и пр.) возложены на Комиссию по биржевым операциям. Контроль над профессиональными участниками биржевой торговли (биржевыми обществами и банками) осуществляет Совет по финансовым рынкам (CMF). Лицензирование банков и небанковских финансовых посредников и контроль над соблюдением ими различных нормативов осуществляет Комитет по кредитным учреждениям и компаниям по ценным бумагам.

В Японии сложилась двухуровневая система регулирования, при которой контроль над рынком осуществляется как государством (Министерством финансов), так и саморегулируемыми организациями. В 1948 г. по образу и подобию Комиссии по ценным бумагам и биржам США была образована Комиссия по ценным бумагам Японии. Однако позднее в 1951 году Комиссия была упразднена, а ее полномочия были переданы министерству финансов. При Министерстве финансов создан совещательный орган - Совет по ценным бумагам и биржам. Совет состоит из 20 специалистов, связанных с индустрией ценных бумаг, назначаемых министерством на два года. В функции Совета входит подготовка рекомендаций для министерства финансов по совершенствованию законодательства по ценным бумагам.

В июле 1992 г. появилась новая Комиссия по ценным бумагам и биржам, в функции, которой входило наблюдение и контроль над состоянием непосредственно на фондовом рынке. В отличие от Комиссии по ценным бумагам и биржам в США, японская является аффилированным учреждением министерства финансов, которое по-прежнему выполняет надзорные функции. Комиссия призвана регулировать рынок, а министерство финансов - участников рынка. Появление комиссии было связано с кризисом на фондовом рынке Японии в 1990-1991 гг., выявившим серьезные злоупотребления, манипулирование ценами и использование служебной (внутренней) информации. Поэтому комиссия и была призвана наблюдать за правильным поведением профессиональных участников рынка.

РЕЗЮМЕ

· Регулирование рынка преследует цели поддержки порядка на рынке, защиты интересов участников от недобросовестности, мошенничества и преступных действий отдельных лиц или организаций, обеспечение свободного и открытого ценообразования, создания эффективного рынка, выполняющего общественно-экономические функции.

· Различают государственное регулирование рынка, регулирование со стороны профессиональных участников рынка или саморегулирование и общественное регулирование через формирование общественного мнения.

· Система государственного регулирования включает:

- государственные и иные нормативные акты;

- государственные органы регулирования и контроля.

Формы государственного управления рынком можно разделить на:

- административное управление (прямое);

- экономическое управление (косвенное).

· Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает:

- создание нормативной базы регулирования рынка ценных бумаг, законов, постановлений, правил, методических положений и других нормативных актов;

- отбор профессиональных участников рынка;

- контроль над участниками рынка за выполнением всех законодательных норм и правил;

- систему санкций (предупреждения, штрафы, уголовные наказания, устранение от участия в операциях на рынке ценных бумаг) за отклонение от норм и правил, установленных на рынке.

· Другим исторически сложившимся принципом регулирования биржевой деятельности, помимо государственного, является саморегулирование. Функции саморегулируемой организации: регулирование деятельности участников на рынке ценных бумаг; поддержание высоких профессиональных стандартов и подготовка кадров для рынка ценных бумаг; отстаивание своих интересов на рынке и перед государством.

Саморегулируемые организации – это некоммерческие негосударственные организации, создаваемые профессиональными участниками рынка ценных бумаг на добровольной основе с целью регулирования определенных аспектов рынка на основе государственных гарантий поддержки, выражающихся в присвоении им государственного статуса саморегулируемой организации. Она учреждается профессиональными участниками рынка ценных бумаг с целью обеспечения условий для их деятельности, соблюдения стандартов профессиональной этики, защиты интересов профессиональных участников рынка ценных бумаг, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами. Саморегулируемая организация не только устанавливает обязательные для своих членов правила профессиональной деятельности, стандарты проведения операций с ценными бумагами, но и осуществляет контроль за их соблюдением.

Основные признаки саморегулируемой организации:

- добровольное объединение;

- членство - профессиональные участники рынка ценных бумаг;

- функции и саморегулирование, установление формальных правил поведения участников организации на рынке;

- отношения с государством - государство передает ей часть своих функций.

Вопросы для обсуждения.

1. Назовите цели регулирования рынка ценных бумаг.

2. Объясните процесс регулирования на рынке ценных бумаг.

3. Перечислите основные принципы регулирования российского рынка.

4. Поясните систему государственного регулирования рынка ценных бумаг.

5. Назовите различия принципов государственного регулирования и саморегулирования бирж.

6. Перечислите основные законодательные акты, действующие в системе регулирования РЦБ.

7. Каковы основные функции Федеральной службы по финансовым рынкам?

8. На чем основаны принципы деятельности и основные задачи саморегулируемых организаций на РЦБ?

9. В чем суть деятельности и основные задачи саморегулируемых организаций на РЦБ?

10. Каковы особенности регулирования рынка ценных бумаг в развитых странах?

РАЗДЕЛ ВТОРОЙ

Биржевое дело