Вопрос 2. Реинвестирование прибыли и внутренние темпы роста

Направления использования прибыли

Чистая прибыль предприятия может быть использована по трем направлениям:

1) создание резервного капитала (фонда). В соответствии со ст. 35 Закона «Об АО» в АО создается резервный фонд в размере, предусмотренном уставом общества, но не менее 5 процентов от его уставного капитала. Резервный фонд общества формируется путем обязательных ежегодных отчислений до достижения им размера, установленного уставом общества. Размер ежегодных отчислений предусматривается уставом общества, но не может быть менее 5 процентов от чистой прибыли до достижения размера, установленного уставом общества. Резервный фонд общества предназначен для покрытия его убытков, а также для погашения облигаций общества и выкупа акций общества в случае отсутствия иных средств. Резервный фонд не может быть использован для иных целей;

2) реинвестирование прибыли, то есть вложение полученной прибыли в дальнейшее развитие предприятия. В этом случае нераспределенная прибыль становится элементом собственного капитала и служит источником финансирования активов предприятия. Таким образом, реинвестирование прибыли, во-первых, увеличивает финансовые возможности предприятия, во-вторых, повышает его финансовую устойчивость;

3) выплата доходов собственникам.В процессе распределения прибыли необходимо учитывать две прямо противоположные экономические мотивации инвесторов - получение высоких текущих доходов или значительное увеличение их доходов в перспективном периоде. Стабильная выплата доходов собственникам является фактором, повышающим инвестиционную привлекательность акций предприятия и, следовательно, их рыночную стоимость.

Таким образом, политика распределения прибыли:

- влияет на доходы собственников капитала в текущем периоде;

- определяет размеры собственного капитала, а соответственно, и стоимость совокупного капитала;

- оказывает регулирующее воздействие на финансовую устойчивость предприятия;

- влияет на величину совокупных активов и рыночную стоимость предприятия.

Вопрос 2. Реинвестирование прибыли и внутренние темпы роста

Чистую прибыль предприятия можно разделить на две части: одна часть выплачивается собственникам в виде дивиденда, другая направляется на развитие производства и другие цели. Выделение этих частей осуществляется в соответствии с принятой нормой распределения, которая показывает, какая часть чистой прибыли выплачивается как дивиденд. От нормы распределения зависит показатель внутренних темпов роста, под которым понимается темп прироста собственного капитала за счет реинвестирования прибыли:

ВТР = R_СК ´ (1 – НР) = ЧП_реинв / СК

Если, например, при рентабельности собственного капитала 20% предприятие распределяет на дивиденды ¼ чистой прибыли (НР = 0,25), то

ВТР = 20% ´ (1 – 0,25) = 15%

Рентабельность собственного капитала является верхней границей как внутренних темпов роста, так и уровня дивидендных выплат.

Внутренние темпы роста являются результирующим показателем, на который оказывают влияние все основные аспекты финансовой деятельности компании. Это видно из следующих факторных моделей:

1) четырехфакторная модель:

где ЧП – чистая прибыль;

ЧП_реинв – реинвестируемая (направляемая на развитие компании) чистая прибыль;

Выр – выручка от продаж;

СовК – совокупный капитал;

СК – собственный капитал;

ЗК – заемный капитал;

Д_реинв – реинвестируемая доля чистой прибыли, равна (1 – НР);

R^ЧП_продаж – рентабельность продаж по чистой прибыли (показатель доходности основной деятельности компании);

К_об^СовК – коэффициент оборачиваемости совокупного капитала (показатель деловой активности);

К_ФР – коэффициент финансового риска или, иначе, плечо финансового рычага (показатель финансовой устойчивости).

2) шестифакторная модель:

где

ТекАкт – текущие активы, они же оборотные активы;

ТекПасс – текущие пассивы, они же краткосрочный заемный капитал;

К_об^ТекАкт – коэффициент оборачиваемости текущих активов (показатель деловой активности);

К_ТЛ – коэффициент текущей ликвидности (показатель платежеспособности);

Д_{ТекПасс} – доля текущих пассивов в совокупном капитале (показатель финансовой устойчивости).

Внутренние темпы роста оказывают влияние на возможность наращивания не только собственного капитала, но и совокупных активов и выручки от реализации. Рассмотрим это на следующем примере.

ЧП = (1,5 млн. руб. – 0,14*6 млн. руб.)(1 – 0,2) = 0,528

ВТР = R_СК ´ (1 – НР) = 13,2% *(1 - 0,33) = 8,84%

При внутренних темпах роста 8,84% предприятие увеличивает собственный капитал с 4 млн. руб. до 4,35 млн. руб. Тогда не нарушая финансовой устойчивости, которая характеризуется плечом финансового рычага, можно увеличить и заемный капитал на те же 8,84%, то есть до 6,53 млн. руб.:

Без изменения структуры капитала можно увеличить совокупный капитал и, следовательно, совокупные активы на 0,884 млн. руб. (то есть на те же 8,84%).

Если коэффициент оборачиваемости совокупных активов ( ), равный трем, будет поддерживаться на прежнем уровне, то актив в размере 10,884 млн. руб. принесет 32,652 млн. руб. выручки. То есть и выручка возрастет на 8,84%.

Вывод: при неизменном плече финансового рычага (неизменной структуре капитала) и неизменном коэффициенте оборачиваемости совокупных активов (неизменной деловой активности) внутренние темпы роста применимы к возрастанию совокупных активов и выручки.