Международные валютные отношения.

При анализе международной торговли для упрощения мы абстрагиро­вались от денег, используя относительные цены, т. е. выражали стоимость единицы одного товара в определенном количестве другого товара в натуральном выражении. Хотя бартерная торговля в современных условиях все еще существует, общим правилом все же является выражение цены товара в национальных денежных единицах. В России - это рубль, в США - дол­лар, в странах ЕС - евро, в Великобритании - фунт стерлингов и т. д.

Наличие в государстве денежной единицы, подобно флагу, гербу, гим­ну, является непременным атрибутом национального суверенитета. Характерен в этом отношении тот факт, что тотчас же после распада СССР и преобразования бывших союзных республик в суверенные госу­дарства в каждом из них появилась своя национальная денежная едини­ца: в Молдавии - лей, на Украине - гривна, в Латвии - лат, в Азербай­джане - манат, в Грузии - лари, в Казахстане - тенге, в Киргизии - сом, в Узбекистане - сум и т. д.

Денежные единицы такого рода в рамках национальных экономик выполняют ряд внутренних функций: средство обращения, счетной еди­ницы, средство сохранения стоимости.

В экономических отношениях между странами национальные денеж­ные единицы выполняют роль мировых денег. Деньги, используемые в международных расчетах, принято называть валютой.

Валюта обслуживает внешнюю торговлю товарами и услугами, меж­дународное движение капитала, перевод прибылей из одной страны в другую, внешние займы и субсидии, международный туризм, государ­ственные и частные денежные переводы и др. Следовательно, валюта - это не какой-то новый тип денег, а особый способ их функционирова­ния, связанный с осуществлением сделок международного характера.

Принципиальное отличие международной сделки от внутренней со­стоит в том, что в ней участвуют две и более разных валют. Поэтому международные сделки предполагают сопоставление, сравнивание раз­личных национальных валют по их покупательной способности. Та­кое сопоставление осуществляется с помощью валютного курса.Ва­лютный курс - это цена одной валюты, выраженная в валютах дру­гих стран.

Фиксирование курса национальной денежной единицы по отноше­нию к иностранным денежным единицам принято называть валютной котировкой. Существуют два метода котировки валют: прямая и об­ратная (косвенная). Наиболее распространенной является прямая коти­ровка, при которой курс единицы иностранной валюты выражается в национальной валюте. Например, 1 доллар США равен 30 рублям. При обратной или косвенной котировке за основу принимается единица на­циональной валюты, курс которой выражается в определенном коли­честве иностранной валюты. В нашем примере обратная котировка со­ставит 1/30 = 0,0333 рубля за доллар.

Валютный курс, полученный путем прямой котировки, иногда назы­вают американским валютным курсом, а на основе обратной котиров­ки - европейским. Это связано с тем, что обратная котировка традици­онно применялась в Великобритании, где исторически все иностранные валюты приравнивались к фунту стерлингов.

В современном мире насчитывается около 150 национальных денежных единиц. Отсюда следует, что должно существовать 150 х 149 = 22 350 раз­личных обменных курсов. Однако в газетах публикуют обычно не боль­ше 15-20 обменных курсов. Связано это с тем, что далеко не все суще­ствующие в мире валюты принимают активное участие в международ­ных сделках, а следовательно, и обмениваются друг на друга.

В том случае, когда валюты двух стран либо не обмениваются друг на друга, либо этот обмен совершается в незначительных масштабах, при­меняется так называемый кросс-курс. Кросс-курс выводится расчетным путем с помощью валюты третьей страны, которая широко используется в валютных операциях (обычно доллар США) и представляет собой соот­ношение между двумя валютами, вытекающее из их курса по отношению к третьей валюте. Другими словами, поскольку большинство валютных операций выражается в долларах США, то обычно две недолларовые валюты соотносятся между собой при помощи кросс-курса.

Допустим, что нам необходимо определить кросс-курс двух национальных валют стран А и В. Расчет кросс-курса данных валют можно произвести по следующей формуле:

Валютные курсы редко бывают постоянными даже в рамках корот­кого временного интервала. Как правило, они постоянно меняются, иногда весьма существенно. Изменения валютного курса означают удорожание или обесценение валюты.

Изменение валютного курса оказывает непосредственное воздействие на международную торговлю (объем и направление товаропотоков) и платежный баланс страны. Так, обесценение рубля по отношению к дол­лару США при прочих равных обстоятельствах означает, что российс­кие товары становятся более привлекательными для иностранцев, так как за них можно платить все меньше и меньше. Одновременно с удешевле­нием экспорта России, ее импорт дорожает, т. е. за ввозимые в страну иностранные товары нужно платить все больше и больше. Если обесце­нение рубля сменилось бы его удорожанием, то стоимость импорта и эк­спорта менялась в противоположном направлении. В свою очередь, саль­до торгового баланса определяет состояние счета текущих операций пла­тежного баланса страны.

Естественно, что любые операции, связанные с иностранной валютой, несут с собой риски вследствие изменения валютного курса или валютные риски.

Валютный риск можно определить как риск потерь из-за разницы курсов валют в момент покупки и продажи иностранной валюты. Например, заключается договор на аренду квартиры на длительный срок, и цена назначена в долларах.

В этом случае валютные риски возникаю у обеих сторон — и у владельца квартиры, и у ее арендатора. Владелец квартиры проиграет, если курс доллара к рублю упадет (для простоты считаем, что рублевые цены постоянны) — тогда он на полученные от аренды деньги сможет купить меньше товаров и услуг для себя. Арендатор проиграет, если курс доллара к рублю вырастет — ему придется тратить на аренду квартиры больше рублей из своей зарплаты.

Валютные риски также возникают и при хранении сбережений в той или иной валюте. Изменение курса валюты, разумеется, не единственный риск при хранении сбережений, и не всегда самый существенный. Риск инфляции выбранной валюты, например, имеет еще большее значение. Но выбирая валюту для хранения сбережений, и организуя их, валютные риски, несомненно, стоит учитывать.

Валютные риски всегда существуют у участников международных экономических отношений. Суть их такая же, как в случае аренды квартиры, только суммы могут быть в миллионы раз больше. Так или иначе в международных экономических отношениях участвует большинство фирм. Даже если компания не занимается торговлей и не экспортирует свою продукцию, она может импортировать сырье, регулярно закупать за границей технику и т.д.

Исключить валютные риски невозможно, так как абсолютно точно угадать курс валюты в будущем можно только случайно. А на прибыли крупной компании в силу масштаба скажутся даже небольшие отклонения (в несколько процентов). Поэтому способы защиты от валютных рисков путем заключения контрактов на покупку валют (хеджирование) разработаны для участников, оперирующих большими суммами денег.

Это не означает, что частные лица не могут воспользоваться этими способами, и ниже мы расскажем о том, как это можно делать. О самих же инструментах хеджирования валютных рисков удобнее рассказывать на примере корпораций.

Крупные валютные риски возникают у компаний в нескольких основных случаях:

1) если компания получает доход в иностранной валюте, а расходы несет в российских рублях;

2) если компания получает доход в российских рублях, а импортирует товар и услуги за иностранную валюту;

3) если российская компания заимствует капитал для своей хозяйственной деятельности в иностранной валюте на международных рынках капитала.

Для минимизации валютных рисков существуют разные методы. Но основным способом минимизации валютных рисков является хеджирование с использованием производных финансовых инструментов.

В наиболее широком смысле, хеджирование – это механизм в управлении финансами, с помощью которого можно минимизировать или исключить вообще тот или иной финансовый риск. Более узко под хеджированием можно понимать совокупность операций купли-продажи специальных финансовых инструментов, способных частично или полностью компенсировать финансовые потери.

Ряд значений обменного курса одной национальной валюты по отно­шению к другой за определенный период времени дает представление о динамике изменения стоимости валют относительно друг друга. Однако полного представления об изменении реальной стоимости национальной валюты таким образом получить невозможно. Действительно, рост обмен­ного курса, например, евро по отношению к доллару не ис­ключает возможности того, что евро в тоже самое время подорожало в срав­нении с фунтом стерлингов и осталась неизменной по отношению к японской йене.

В такой ситуации возникает необходимость определения среднего кур­са национальной валюты по отношению к целому набору валют (корзине валют). С этой целью стоимость корзины валют рассчитывается в какой-либо одной валюте на базе текущих котировок. Если такой корзине валют дать какое-то название, возникнет новая коллективная валюта.

Курс корзины, как правило, гораздо более стабилен, чем курс любой отдельной валюты, входящей в нее. Поэтому коллективные валюты тако­го рода находят широкое применение в международных расчетах. Несколько лет назад приме­ром могла служить европейская денежная единица экю (european currency unit), которую рассчитывали на базе корзины, которую образовывали валюты более десятка европейских государств. Состав этой корзины пересматривался раз в 5 лет или же в том случае, если стоимость хотя бы одной валюты корзины изменилась на 25% и более. Вес, придаваемый каждой валюте, отражал долю различных государств в ВНП Европейского сообщества.

Обменный курс каждой национальной валюты было бы ошибочно рассматривать как единственно возможное количественное соотношение к ряду иностранных валют, в каждый данный момент он имеет множе­ство разновидностей. Наличие таких разновидностей обменного курса связано с сегментацией валютного рынка и особенностями операций, со­вершаемых на нем.

Подобно тому, как на цену любого товара влияют спрос и предложение, на валютный курс будут оказывать влияние факторы, среди которых определенную роль играют спрос и предложение на конкретную валюту. Попытки прогнозировать изменения валютного курса предпринимались уже давно. Наиболее популярной и, пожалуй, наиболее старой теорией определения валютного курса является теория паритета покупательной способности (ППС), выдвинутая еще в 1556 году.

ППС – это соотношение между национальными валютами по их покупательной способности, т.е. с учетом в каждой стране цен на определенный набор товаров и услуг. А так как цены во всех странах мира различны, то ППС практически не совпадает с обменным курсом национальных валют (официальным или рыночным). Кроме того, на потребление в разных странах влияют еще и традиции, климатические условия, мода, привычки населения конкретной страны. Поэтому ППС применяется в аналитических целях, а не в хозяйственных расчетах.

При установлении обменного курса национальной валюты берется соотношение спроса и предложения на эту валюту, которое образуется вследствие внешнеторговых операций, т.е. на базе торгуемых товаров и услуг. Однако в большинстве стран мира они представляют меньшую часть их ВВП. При определении ППС берется как можно более широкий круг товаров и услуг. Так, в рамках Программы международных сопоставлений ООН, нацеленной на определение объема ВВП разных стран по паритету покупательной способности их национальных валют, берут 600-800 основных потребительских товаров и услуг, 200-300 основных инвестиционных товаров и 10-20 типичных строительных объектов. Затем определяют, сколько стоит этот набор в национальной валюте и долларах США. На основе установления ППС определяют покупательную способность той или иной национальной валюты. Так, в 1996 году среднегодовой обменный курс российского рубля по отношению к доллару США составлял 5124 рубля, а по ППС – 2208 рублей. В результате в 1996 году ВВП России на душу населения составил 3 тысячи долларов по официальному обменному курсу рубля, но 6,9 тысяч долларов по паритету покупательной способности рубля.

Для государств с переходной экономикой и развивающихся стран характерно, что ППС их национальной валюты превышает ее обменный курс, для развитых стран - наоборот, ППС чаще ниже обменного курса (и только в США в связи с тем, что их цены берутся в качестве отправных, ППС доллара полностью совпадает с его обменным курсом).