Метод ценообразования капитальных активов

При использовании метода модели ценообразования основного капитала САРМ (Capital Asset Pricing Model ) ставка дохода проекта, ожидаемая акционерами, должна быть равна средней норме прибыли, получаемой предприятиями с уровнем риска, аналогичным проекту, на рынке ценных бумаг данной отрасли. С этой точки зрения, проект ассоциируют с ценной бумагой (акцией), а следовательно к нему применим метод САРМ. По этому методу определяется требуемая норма доходности (%) капитального актива на основе среднерыночной доходности с учетом индивидуальной премии за риск. Уравнение метода:

(5.4)

Где: Ki – требуемая норма доходности (рентабельность) актива (ценной бумаги)

Rf - рентабельность безрискового актива (например, облигации первой категории)

Km - ожидаемая доходность рынка

β - бета-коэффициент акции i (индивидуальный коэффициент риска актива)

Km – Rf - среднерыночная премия за риск

Ожидаемая биржевым инвестором рентабельность акции является линейной положительной функцией риска акции, измеряемого ее коэффициентом бета. Вкладчики боятся рисковать и если риск увеличивается, то они требуют компенсации в виде дополнительной рентабельности.

Например если Rf = 12%, β =0,5 и Km =16%, то требуемая рентабельность Ki рассматриваемой акции должна быть равна: 12% + 0,5 (16%-12%)=14%.

Для предприятия, курс акций которого следует точно за колебаниями рынка (β =1), она должна быть равна: 12% + 1 (16%-12%)=16%

Для предприятия, курс акции которого очень уязвим (β = 1,5), она должна быть равна: 12% + 1,5 (16%-12%)=18%.

Отсюда вывод: если компания нацелена на максимизацию богатства своих акционеров, то она должна инвестировать свои собственные средства только в проекты с ожидаемой рентабельностью не меньшей, чем Ki. Это означает, что NPV проекта, реализуемого на средства акционеров должна быть положительной, если ставка дисконта равна Ki . Такое понимание ставки дисконта вызывает два важных замечания:

· Ki представляет собой рентабельность, которая должна быть достигнута только с помощью собственных средств, вкладываемых в проект (рассматривается норма доходности собственного капитала после налогообложения);

· Коэффициент β должен измерять общий риск проекта, включающий производственный и финансовый риски. Следовательно, применение Ki полностью оправданно, если анализируемый инвестиционный проект имеет тот же производственный риск, что и компания и если он финансируется таким же способом.