Конвертируемые ценные бумаги и их использование в качестве инструмента долгосрочного финансирования

В самом простом варианте конвертируемая ценная бумага определяется как облигация или привилегированная акция, конвертируемая, как правило, в обыкновенные акции. Эти типы ценных бумаг уже рассмотрены выше в соответствующих разделах. Следует иметь в виду, что сама процедура конвертации не обеспечивает компании дополнительного финансирования, а лишь изменяет структуру долгосрочного капитала. Последнее делает возможным, в частности, привлечение дополнительного долгового финансирования.

Причины, по которым компании выпускают конвертируемые инструменты различны, однако принято выделять две основные9 [Levy, Sarnat]:

· "Конвертируемость" ценной бумаги дает возможность инвестору получить дополнительную выгоду при благоприятной курсовой динамике. Вследствие более высокой привлекательности инструмента, эмитент может позволить себе несколько понизить ставку дохода по конвертируемой облигации либо привилегированной акции и, тем самым, "сэкономить" на стоимости привлекаемых ресурсов.

· Размещение конвертируемых инструментов часто рассматривается как размещение обыкновенных акций по "отложенным" ценам. Тем самым предполагается, что компания привлекает финансовые ресурсы сегодня по будущим (как предполагается, более высоким) котировкам, и, соответственно, дешевле. Последнее особенно распространено среди компаний, в данный момент испытывающих спад спроса на свои акции, и, соответственно, проблемы с размещением дополнительных акций по приемлемым ценам.

Как это часто бывает, недостатки конвертируемых инструментов являются продолжением их достоинств. В частности, если рыночные котировки обыкновенных акций так и не поднимутся достаточно высоко, чтобы сделать конвертацию оправданной, то фирма рискует остаться с нежеланным долгосрочным долгом. С другой стороны, наличие и компании большого количества конвертируемых инструментов может сделать расчет показателя прибыли на одну обыкновенную акцию (EPS)10 не вполне достоверным и дезориентировать инвесторов.

Контрольные вопросы

1. Дайте критический анализ и сравнение долевого и долгового финансирования фирмы;

2. Дайте критический анализ облигационного и ссудного финансирования;

3. Дайте определение андеррайтера (инвестиционного банкира). Какую роль играет андеррайтер в финансировании предприятий?

4. Дайте определения дробления, консолидации и выкупа акций. Каковы мотивы использования подобных корпоративных действий в мировой и отечественной практике?

5. Каковы основные мотивы использования в практике долгосрочного финансирования отзывных и конвертируемых облигаций?

6. Дайте критический анализ преимуществ и недостатков лизингового финансирования.

Литература

1. Федеральный закон "Об акционерных обществах" от 13 июня 1996 г. № 65-ФЗ.

2. Федеральный закон "Об обществах с ограниченной ответственностью" от 14 января 1998 г. № 14-ФЗ.

3. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ.

4. Стандарты эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии. Утверждены постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 11 ноября 1998 г. № 47.

5. Стандарты эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при реорганизации коммерческих организаций. Утверждены постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 11 ноября 1998 г. № 48.

6. Брейли Р, Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. – М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 1997.

7. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс. В 2-х т.: Пер. с англ./ Под ред. В.В.Ковалева. – СПб: Экономическая школа, 1997.

8. Ван Хорн Дж. К., Вахович Дж.М. Основы финансового менеджмента / Пер. с англ. 11-е издание. - М.: Издательский дом «Вильямс», 2004

9. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 1999.

10. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.: Финансы и статистика, 2000.

11. Прилуцкий Л.Н. Финансовый лизинг. Правовые основы, экономика, практика. – М.: "ОСЬ – 89", 1997.

12. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. – М.: Финансы и статистика, 1996.

13. Финансы предприятий: Учебник / Под ред. М.В.Романовского. – СПб.: "Издательский дом "Бизнес-пресса", 2000.

14. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Дж.В. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 1997.

15. Kieso D.E., Weygandt J.J. Intermediate Accounting. 6-th edition. – John Wiley & Sons, 1989.

16. Kohn M. Financial Institutions and Markets. – McGraw-Hill, 1994.

17. Levy H., Sarnat M. Principles of Financial Management. – Prentice Hall, Englewood Cliffs, 1988.