Формирование бюджета (сметы) капитальных вложений

Принимая решение об инвестициях долгосрочного характера, фирма отказывается от денежных средств сегодня в пользу получения доходов в будущем. В соответствии с этим любое инвестиционное предложение должно рассматриваться с точки зрения величины будущих доходов и риска (неопределенности), ассоциируемых с их извлечением. Соответственно, оценка будущих доходов должна производиться на основе концепции временной стоимости денег и процедуры дисконтирования. При этом в классическом варианте проектного анализа предполагается, что уровень риска проекта должен быть отражен в величине ставки ожидаемой доходности – ставки дисконтирования денежных потоков. Предполагается также, что инвестиционный проект реализуется организацией – юридическим лицом, которое отвечает по всем обязательствам, которые возникнут или могут возникнуть в результате реализации проекта.Кроме того, делается допущение о том, что рассматриваемые проекты находятся в русле основной деятельности организации и принятие того или иного проекта не меняет оценки инвесторами общего уровня риска (операционного и/или финансового) конкретной фирмы (другими словами, проект не носит маржинального характера). Последнее допущение позволяет вкачестве барьерной ставки, другими словами, минимальной доходности, которую должен давать проект – ставки дисконтирования денежных потоков, принять средневзвешенную стоимость капитала организации. В противном случае необходимо корректировать ставку дисконтирования на величину риск-премии, учитывающую изменение уровня риска, либо использовать иные методы учета дополнительного риска[31]. Последнее на практике представляет собой достаточно сложную задачу. В реальной практике управления корпоративными финансами крупные инвестиционные проекты, повышающие подверженность фирмы операционному риску, часто реализуют в рамках дочерних структур с ограниченной ответственностью.

Фундаментальным критерием оценки привлекательности инвестиционных проектов является, как и в других разделах финансового менеджмента, степень их соответствия основной цели управления финансами – приращению благосостояния собственников бизнеса.

Системный подход к процессу бюджетирования капитальных вложений требует формулировки долгосрочных целей и стратегии и в самой общей постановке включает следующие этапы1:

- Поиск и идентификация инвестиционных возможностей[32] и генерирование инвестиционных предложений;

- Расчет доходов и расходов, денежных потоков, связанных с осуществлением проекта;

- Оценка денежных потоков в соответствии с определенными принципами (см. ниже);

- Выбор проектов по определенным критериям;

- Мониторинг и периодическая переоценка проектов после их принятия и в процессе осуществления.

Сфера ответственности финансового менеджера обычно начинается с третьего этапа, хотя он может принимать участие в процессе бюджетирования капитальных вложений и на более ранних стадиях. Рассмотрим наиболее важные стадии процесса бюджетирования с позиции финансового менеджера.