Методы, инструменты финансирования слияний и поглощений

Инструментами заёмного финансирования при осуществлении слияний и поглощений являются:

· Срочные кредиты;

· Револьверные (возобновляемые) кредиты и кредитные линии;

· Бридж-кредиты;

· Коммерческие и другие долговые ценные бумаги;

· Дебиторская задолженность;

· Лизинг.

Срочные кредиты– это долговые контракты, по которым заёмщик обязуется регулярно выплачивать ссудодателю в установленные сроки взносы в погашение долга и процентов. Как правило, в качестве кредиторов выступают коммерческие банки, страховые компании и пенсионные фонды. Срок предоставления срочных кредитов может составлять от 1 года до 15 лет, но чаще всего такие кредиты предоставляются на 3-7 лет. Отличительной особенностью данного инструмента финансирования являются скорость привлечения средств и относительно низкая стоимость обслуживания долга.

Револьверный кредит– это кредитная линия, предоставляемая обычно под обеспечение краткосрочной дебиторской задолженностью и товарными запасами. Компании прибегают к револьверным кредитам в тех случаях, когда не могут получить срочный кредит. Основное преимущество револьверного кредита заключается в том, что он может быть возвращён в любой момент времени.

Бридж-кредиты –это краткосрочные кредиты, предоставляемые на условиях обязательного последующего их обмена на «бросовые» («мусорные») облигации. Под «мусорными» облигациями понимаются долговые обязательства компаний с относительно высоким уровнем риска, за который в качестве компенсации для инвесторов предлагается относительно высокий уровень доходности.

Коммерческие бумаги– это разновидность необеспеченных простых векселей, выпуск которых осуществляют преимущественно крупные финансово устойчивые компании на срок от 2 до 270 дней. Стоимость данного вида финансирования сделок слияний и поглощений зачастую оказывается ниже цены банковских кредитов.

Кроме векселей активно используются для финансирования слияний и поглощений также корпоративные облигации.В отличие от векселей облигации выпускаются на длительный срок (до 5 лет) под более низкий доход.

Среди прочих инструментов заёмного финансирования в практике слияний и поглощений встречаются использование дебиторской задолженности в качестве залога и передача в лизинг оборудования приобретённой (поглощённой) компании. Использование указанных инструментов для финансирования слияний и поглощений очень ограничено, так как объём привлекаемых средств лимитирован.

Акционерное финансированиеслияний и поглощений предполагает проведение дополнительной эмиссии акций для их последующего обмена на акции поглощаемой или присоединяемой компании. В отдельных случаях новая эмиссия акций может не проводиться. Вместо неё применяется выкуп акций у своих акционеров или используются ранее выкупленные акции.

Главное отличиефинансирования слияний и поглощений на основе акционерного капитала от привлечения заёмного капитала состоит в том, что кредиторы получают право на участие в управлении компании и на часть её прибыли.

К гибридномуфинансированию слияний и поглощений относят такие инструменты финансирования, которые сочетают в себе признаки как заёмного, так и акционерного финансирования:

· Привилегированные акции;

· Варранты;

· Конвертируемые ценные бумаги;

· Секьюритизированные кредиты;

· Срединное финансирование.

Привилегированные акциипредоставляют их владельцу приоритетное право на участие в прибылях и на активы компании в случае её ликвидации. Такие акции считаются более рискованными ценными бумагами и при их покупке инвесторы требуют более высокую доходность.

Большинство привилегированных акций в России не имеют срока погашения, однако за рубежом они обычно выпускаются с условием ежегодного погашения.

Варрант– это выпускаемый компанией опцион, который даёт его владельцу право на покупку установленного количества акций или облигаций компании по определённой цене.

Конвертируемые ценные бумаги– это облигации или привилегированные акции, которые в определённые сроки и на определённых условиях могут по желанию их держателя быть обменены на обыкновенные акции. В отличие от исполнения варрантов, которые приносят компании дополнительные денежные средства, конверсия ценных бумаг не даёт дополнительного капитала.

Смысл данного инструмента акционерного финансирования слияний и поглощений заключается в улучшении финансового состояния компании и облегчении ей привлечения дополнительного капитала (так как по балансу происходит уменьшение доли заёмных средств в общем объёме финансирования).

Под секьюритизацией активовпонимают обращение задолженности компании в ценные бумаги с целью их последующего размещения между инвесторами. Секьюитиризованные кредиты– это кредиты компании, обращённые в ценные бумаги. В качестве залога или объекта секьюритизации используются самые различные активы, включая дебиторскую задолженность.

Серединное финансирование, или финансирование второго уровня, представляет собой необеспеченный заём, который гарантирует кредитору получение прав на участие в капитале компании в дальнейшем. Такое участие может быть осуществлено в форме передачи кредитору конвертируемых облигаций, конвертируемых акций или варрантов.

Чаще всегосерединное финансирование осуществляется с использованием варрантов. Данное финансирование получило своё название потому, что средства, получаемые таким образом, находятся «посередине» между традиционными заёмными средствами и средствами, полученными с использованием акционерного капитала.

Из-за специфики развития отечественного фондового рынка в России наблюдаются обратные пропорции денежного и бумажного финансирования сделок слияний и поглощений. Преобладающую роль в российской практике финансирования слияний и поглощений играют денежные источники.

В связи с дефицитом денежных средств и их высокой ценой многие российские компании, осуществляющие слияния или поглощения, вынуждены использовать смешанное финансирование.

Ещё одним характерным для России видом сделок слияний и поглощений, определяющим специфические механизмы их финансирования, является аккумулирование долгов целевой компании и конвертация их в акции компании в процессе банкротства. Учитывая значительную обременённость большинства российских предприятий кредиторской задолженностью, неудивительно, что они готовы погасить долги с помощью слияний и поглощений, чтобы избежать банкротства.