Оценка стоимости долевых ценных бумаг

Стоимость привилегированной акции – текущая стоимость в денежном выражении серии равных периодических потоков денежных средств (дивидендов), имеющих место без ограничения во времени.

Поскольку для привилегированных акций дивиденды для каждого временного периода остаются неизменными, модель оценки имеет следующий вид:

где Vt - текущая стоимость привилегированной акции;

D – денежный поток, или годовой дивиденд;

k- требуемая ставка дохода инвестора.

В некоторых странах привилегированные акции нередко эмитируются на условиях, позволяющих эмитенту выкупить их в определенный момент времени по соответствующей цене, называемой ценой выкупа. В этом случае текущая теоретическая цена акций определяется по формуле

Div - ежегодные поступления по акции;

Pc – цена выкупа (Price call).

Стоимость обыкновенной акции представляет собой текущую стоимость всех будущих притоков денежных средств, ожидаемых инвестором, включая дивиденды и будущую стоимость акции на дату ее продажи. Поскольку обыкновенная акция не имеет срока погашения, и ею можно владеть многие годы, то стоимость обыкновенной акции рассчитывается по формуле.

В зависимости от динамики дивидендов формула меняется. Базовыми вариантами являются три варианта динамики прогноза дивидендов:

Дивиденды не меняются:

Если выплачиваются одинаковые дивиденды в течение всего времени, темп приростa дивидендов равен нулю и соответствующая модель называется моделью нулевого роста

Дивиденды возрастают с постоянным темпом прироста:

Выплачиваемые дивиденды растут от периода к периоду в одной пропорции, и соответствующая модель называется модель постоянного роста

модель Гордона

где Div_o – базовый дивиденд;

k - требуемая ставка дохода;

g - темп роста;

Div₁ – первый ожидаемый дивиденд фазы ожидаемого роста.

Данная модель имеет смысл только при r > g

Дивиденды возрастают с изменяющимся темпом прироста:

Или модель переменного роста. В этом случае пытаются разбить интервал прогнозирования на подынтервалы, каждый из которых характеризуется собственным темпом прироста g. Так, если выделить два подынтервала с темпами прироста g и q соответственно, то формула примет вид:

Div₀ - дивиденд, выплаченный в базисный момент времени;

Div_s – прогноз дивиденда в s-м периоде;

g – прогноз темпа прироста дивиденда в первые s периодов;

q – прогноз темпа прироста дивидендов в последующие периоды.