Існують певні обмеження впливу грошової про­позиції на відсоткову ставку, а відсоткова ставка — на рівень інвестицій.

коливання грошової пропозиції змінює відсоткову ставку, яка визначає рівень інвестування, а інвестиції як елемент сукупних витрат впливають на су­купний попит і рівноважний обсяг виробництва.

З критикою кейнсіанських уяв­лень про причини макроекономічної нестабільності та, відповідно, кейнсіанських рецептів макроекономічної політики виступили монетаристи — очолювані Мілтоном Фрідменом, напрямок економічної думки, який, як видно з його назви, в центр макроекономічного аналізу поставив гроші.

Важливою складовою аналітичного інструментарію монетаризму є рівняння обміну Фішера:

M • V = P • Q (1)

де М — кількість грошей в обігу, V — швидкість обігу грошей, тобто кількість разів, яку кожна грошова оди­ниця протягом одного року витрачається на придбання товарів та послуг, Р — рівень цін на вироблену продук­цію, Q — фізичний обсяг виробництва. Ліва частина цьо­го рівняння виражає загальну суму річних витрат по­купців на придбання сукупного обсягу виробленої про­дукції, права — виручку продавців від його реалізації.

Слід зазначити, що саме по собі рівняння обміну є не більш ніж тотожністю, тобто рівнянням, яке завжди ви­конується. Як таке воно не дає відповіді на запитання, на­приклад, про те, як зміни у кількості грошей в обігу (М) впливають на номінальний обсяг виробництва (Р • Q). Відповідь на це і подібні запитання вимагає уточнення деяких додаткових обставин.

Та, якщо прийняти точку зору економістів-класиків, згідно з якою і швидкість обігу грошей, і фізичний обсяг виробництва тяжіють до їх природних рівнів, які визна­чаються відповідно існуючими інституційними засадами грошового обігу та ресурсною базою економіки і як такі не залежать від кількості грошей в обігу, то тоді з рівняння обміну випливатиме, що зміни у кількості грошей в обігу впливають виключно на рівень цін. Приміром, якщо кількість грошей в обігу подвоюється, то і рівень цін також має зрости удвічі.

На противагу кейнсіанцям, монетаристи дотримуються погляду, що швидкість обігу грошей є відносно стабільною і не змінюється у відповідь на зміни у кількості грошей в обігу. Виходячи з цього та спираючись на рівняння обміну, монетаристи обґрунтовують положення про ключову роль кількості грошей в обігу у визначенні реального обсягу виробництва, зайнятості та рівня цін. Дійсно, якщо параметр V є стабільним, то з рівняння обміну випливає, що параметр М є визначальним чинником номінального обсягу виробництва (Р • Q). Відповідно, надзвичайно важливого значення набуває й грошово-кредитна політика.

Щоправда, поки що не з'ясованим залишається одне важливе питання, а саме: на який параметр за стабільної швидкості обігу грошей впливатимуть зміни у кількості грошей в обігу — рівень цін чи фізичний обсяг виробни­цтва? На думку монетаристів, зміни в параметрі М можуть впливати як на параметр Р, так і на параметр Q. Так, у випадку, коли міра зростання М відповідатиме мірі потенційно можливого зростання Q, збільшення М призводитиме до без інфляційного зростання Q. У випадку ж, коли збільшення М відбуватиметься у більших масштабах, ніж це потрібно для підтримки Q на його максимально можливому рівні, таке збільшення М неминуче призводитиме й до зростання Р. При цьому цілком вірогідною є така послідовність подій: збільшення кількості грошей в обігу спричинятиме спочатку збільшення фізичного обсягу виробництва, а після досягнення останнім мак­симально можливого рівня, — зростання рівня цін.

На рис. 2 представлено монетаристський передавальний механізм грошово-кредитної політики. На відміну від кейнсіанців, монетаристи вважають, що зміни у грошовій пропозиції безпосередньо впливають на сукупний попит, а зміни в останньому, у свою чергу, спричиняють зміни у номі­нальному обсязі виробництва.

Рис.2.Монетаристський (класичний) передавальний механізм грошово-кредитної політики

Отже, відповідно до монетаристської концепції грошової політики:

зростання грошової маси призводить до зростання темпів інфляції;

зміна грошової пропозиції безпосередньо впливає на сукупні витрати, бо за основу береться рівняння обміну М*V = Р*Y

маніпулюючи грошовою масою, не можна вплинути на відсоткову ставку;