Анализ деятельности взаимных фондов

Среди огромного количества фондов, предлагающих инвесторам самые разнообразные инвестиционные возможности и соотношения доходности и риска, проблема правильного выбора обретает особое значение. Одним из критериев выбора является сравнение эффективности различных фондов. Деятельность фонда можно оценивать по многим параметрам. Например, показателем скорости обновления портфеля фонда и торговой активности менеджеров при его формировании служит portfolio turnover rate. Этот годовой коэффициент может колебаться от нескольких до 100 процентов. Частые изменения в структуре портфеля подразумевают уплату более высоких комиссионных брокерам, а это означает, что доходы фонда должны быть достаточными для покрытия этого вида расходов.

Чаще всего используются следующие показатели:

• Чистая стоимость активов (NAV - net asset value) - фактически, цена акции фонда
• Доходность
• Совокупный доход

На основе данных по этим параметрам можно сравнивать эффективность вложений в различные фонды как между собой, так и с альтернативными инвестициями.

Чистая стоимость активов (ЧСА) представляет собой цену одной акции и рассчитывается путем деления стоимости вложений фонда на общее число акций. ЧСА колеблется вместе с ценой бумаг, входящих в состав портфеля.

ЧСА = Стоимость портфеля / Общее число акций

По федеральному законодательству США открытые фонды должны производить расчет ЧСА ежедневно (метод marking-to-market), чтобы она всегда отражала изменения в стоимости портфеля фонда. Именно по этой корректируемой в конце каждого дня цене инвесторы покупают и продают акции открытых фондов. Для инвесторов, желающих купить акции фондов "с нагрузкой", цена предложения увеличивается на величину "нагрузки" (комиссионных при покупке).

Доходность - доход, предоставляемый фондом, в процентном соотношении с ЧСА.

Доходность = Доход на одну акцию / ЧСА

Совокупный доход - годовой рост стоимости вложения в фонд плюс реинвестированный доход, полученный инвестором в результате распределения прибыли фонда. Обычно рассчитывается в процентном соотношении путем деления совокупного дохода на сумму первоначального вложения. Показатели совокупного дохода публикуются для определенных временных интервалов, чаще всего для 4 и 52 недель и для 3, 5 и 10 лет. Чем дольше период, для которого можно проследить результаты деятельности фонда, тем точнее можно сформировать представление о степени устойчивости фонда и профессионализме его менеджеров по управлению портфелем в различных рыночных ситуациях. Таким образом, долгая и успешная история фонда является одним из ключевых факторов, позволяющих принять правильное инвестиционное решение.

Совокупный доход = (Рост стоимости вложения + реинвестированные доходы инвестора) / стоимость первоначального вложения

Еще одним важным фактором, на который следует обращать внимание при выборе взаимного фонда - уровень уплачиваемых сборов и комиссионных. Ведь высокие выплаты фонду автоматически снижают сумму средств на счете, которая будет "работать" и генерировать доход.

Оценка рискованности вложений в данный фонд производится с помощью показателей неустойчивости: коэффициента B ("бета") и среднеквадратического отклонения R².

Коэффициент "бета" - показатель колебаний цены акций фонда по отношению к движению всего рынка (или соответствующему базовому фондовому индексу). Рынку (индексу S&P 500) присваивается коэффициент "бета", равный 1.00, таким образом, коэффициент бета, например, 1.20 будет означать, что, когда рыночный индекс изменился на 10%, цена акций фонда выросла или упала на 12%. Консервативные инвесторы предпочитают ценные бумаги с низким бета-коэффициентом.

R² - среднеквадратическое отклонение - показывает, насколько результаты деятельности фонда связаны с общей ситуацией на рынке (или динамикой соответствующего базового индекса). Коэффициент R2, равный 1.00, свидетельствует о том, что стоимость портфеля фонда в точности повторяла изменения, происходившие на рынке. Если же между этими двумя явлениями не существовало никакой корреляции, R² будет равняться 0.

Классическим инструментом анализа паевых фондов является коэффициент Шарпа (RVAR, reward-to-variability ratio), который представляет собой отношение сверхдоходности фонда (превышение его доходности над доходностью безрисковых инструментов) к оценке риска в виде среднеквадратического отклонения. Чем больше коэффициент Шарпа для фонда, тем эффективней считаются вложения в его бумаги.

Для оценки не совокупного, а индивидуального ("очищенного" от системного или рыночного) риска фонда и искусства его менеджеров в управлении портфелем, используют показатель "альфа" - инструмент сравнения доходности портфеля с доходностью рыночных индексов. Чем больше альфа, тем выше профессионализм фонд-менеджеров, если же альфа приобретает отрицательные значения, это свидетельствует о том, что управляющие портфелем не только не в состоянии переиграть рынок, но даже не могут идти с ним в ногу.