Длинный стрэддл или стрэнгл

Стрэддл (straddle) - опционная стратегия, основанная на одновременной покупке опционов колл и пут с одинаковой ценой страйк, одинаковым сроком истечения и одинаковой базовой акцией. Пример - покупка XYZ November 95 call и одновременная покупка XYZ November 95 put, тогда как цена базовой акции находится на уровне 95.

Стрэнгл (strangle) - опционная стратегия, состоящая в покупке опционов колл и пут, которые находятся неглубоко "вне денег", имеют одинаковую дату истечения и одинаковую базовую акцию. Пример - покупка XYZ November 100 call и одновременная покупка XYZ November 90 put, тогда как цена базовой акции находится на уровне 95. Иногда эта стратегия называется "комбинацией" (combination).

Инвестор может использовать эту опционную стратегию, если он ожидает значительного изменения цены нестабильной, однако точно не может предсказать направление этого движения.

Пример стрэддла: инвестор покупает XYZ November 95 call за 3 и XYZ November 95 put за 2-1/2. Максимально возможный размер потерь составляет 5-1/2. Если цена XYZ на дату истечения опциона превышает 100-1/2, инвестор имеет прибыльную позицию, несмотря на то, что опцион пут не реализуется. Если цена XYZ на дату истечения опциона опускается ниже 89-1/2, инвестор имеет прибыльную позицию, несмотря на то, что опцион колл не реализуется. Если цена XYZ на дату истечения опциона составляет ровно 95, инвестор несет максимально возможный убыток. Когда же цена XYZ попадает в интервал между 100-3/8 и 89-5/8 - инвестор реализует частичный убыток. С одной стороны эта двойная опционная сделка приносит прибыль, с другой - убыток. На уровне 100-1/2 и 89-1/2 инвестор имеет нулевой баланс (за вычетом комиссии).

Оптимальные временные границы для использования данной опционной стратегии - 60 и 90 дней. Начнем с предположения, что цена акции будет колебаться вверх-вниз соответственно своей исторической волатильности. Вся позиция должна рассматриваться с точки зрения стоимости опционов. Маловероятно, что инвестор сможет найти опционы колл и пут по разумной цене. Чаще всего один опцион окажется переоцененным, а второй - недооцененным.

Следующий шаг, если цена акция двинется вверх или вниз до следующей цены страйк, достаточно прост. Предположим, открыта длинная позиция по XYZ November 95 straddle, и цена XYZ выросла до 100. Опционы колл могут стоить 7 пунктов, тогда как премия по опционам пут будет составлять 1. Есть два выхода. Первый - ничего не предпринимать, просто позволить стрэддлу истечь. Другая альтернатива более привлекательна. Продать XYZ November 95 put за 1 пункт, а затем купить November 100 put за 3-1/2. Чистые затраты по сделке составят 2-1/2 пункта. Добавив эту цифру к первоначальным затратам в 5-1/2, получаем совокупную стоимость позиции, равную 8 пунктам.

Так как цена исполнения пут опциона на 5 пунктов выше, чем у опциона колл, худший результат, который может сложиться на позиции к дате истечения - 5 пунктов. Если цена акции продолжит рост, премия по опциону колл будет увеличиваться. Максимально возможные потери инвестора в этом случае составят 3 пункта. Таким образом, инвестор снизит степень риска, которому подвергалась первоначальная позиция, не ограничивая потенциал своей прибыли. Итак, если цена акции продолжит свой рост выше уровня 103, позиция станет прибыльной. Если же цена акции начнет быстро падать, позиция станет прибыльной ниже рубежа в 92.

Разница между стрэддлом и стрэнглом - цена исполнения опционов. При стрэнгле цены страйк таковы, что опционы находятся неглубоко "вне денег". Наиболее часто эта стратегия будет использоваться, если акции XYZ будут торговаться, в нашем примере, на уровне 97. Тогда покупаются XYZ November 100 calls и XYZ November 95 puts. Преимущество данной стратегии состоит в том, что потенциальные потери, если цена акции останется на дату истечения опциона на уровне 97, меньше по сравнению со стрэддлом. Недостаток в том, что цена акции должна измениться более значительно, чтобы позиция стала прибыльной. Данная стратегия могла бы быть реализована с опционом колл, имеющим цену страйк 100, и опционом пут с ценой исполнения 90, если цена базовой акции находилась на уровне 95. Однако, несмотря на то, что эта опционная стратегия может казаться дешевле по стоимости по сравнению со стрэддлом, она несет в себе больший риск.