Покупка опциона пут

Опцион пут - контракт, дающий своему владельцу право, не порождая обязательство, продать лежащие в основе опциона акции по фиксированной цене в течение определенного периода времени. Покупатель опциона пут ожидает снижения цены базовых акций. В отличие от опциона колл, потенциальная прибыль покупателя опциона пут не является неограниченной. Дело в том, что стоимость ценных бумаг, лежащих в основе опциона, никогда не может упасть ниже 0, поэтому максимальная прибыль покупателя пута будет достигнута в том случае, если базовые акции все-таки обесценятся до нуля.

Предположим, что трейдер ожидает падения цены акций XYZ со своего текущего уровня 93. Он может купить опцион November 95 put за 4-1/4. Если цена базовых акций упадет к дате истечения до 88, стоимость опциона поднимется до 7. Выигрыш составит 2-3/4 или 69%. Инвестор также может закрыть позицию, если цена акций в короткий период после покупки пут опциона упадет на 2-3 пункта. Это имеет смысл, потому что сохраняется значительная величина премии в виде времени, остающегося до окончания срока действия опциона (предположим, что 3-4 недели). В этом случае инвестор получит прибыль от падения цены доллар на доллар. Таким образом, он реализует еще больший выигрыш. Если же цена акции XYZ не упадет, а вырастет, максимальная сумма потерь инвестора составит сумму его первоначального вложения в виде уплаченной премии 4-1/4 (плюс комиссионное вознаграждение). Риск заранее известен и определен в момент открытия инвестором опционной позиции.

Другой важный момент, на который следует обратить внимание, то, что инвестор, продающий в короткую акции, обязан выплатить дивиденды. Покупатель опциона пут свободен от этого обязательства.

Многие инвесторы, которые имеют в своем портфеле акции, покупают опционы пут для защиты своего портфеля от падения курсовой стоимости его составляющих. Для диверсифицированного портфеля, в котором значителен вес акций, входящих в индекс S&P 100, возможна покупка опционов OEX puts. Это индексный опцион пут, который частично или полностью будет копировать динамику вашего портфеля.

Покупка пута "вне денег" потенциально более прибыльна, хотя и сопряжена с более высоким риском. Как и в случае с опционом колл, покупатель пута "вне денег" может правильно определить направление движения, но понести потери, если цена базовой акции не упадет достаточно сильно. За некоторым исключением покупка опциона "вне денег" представляется слишком рискованной.

Если покупатель пут опциона получает по нему значительную "бумажную" прибыль, он может поступить несколькими способами, составляющими различные опционные стратегии. Он может продать опцион (закрыть позицию) и реализовать прибыль. Он может ничего не предпринимать и сохранить свою позицию. Он может продать пут опцион, реализовать прибыль и использовать ее часть на покупку другого опциона. Он может удерживать пут опцион и продать пут опцион "вне денег", создавая, таким образом, медвежий спред из путов. И, наконец, он может купить в целях защиты опцион колл.

Например, инвестор с прибылью в 5 пунктов по имеющемуся пут опциону может продать его (закрыть позицию). Он реализует прибыль, однако это лишает его возможности рассчитывать на дополнительный выигрыш от дальнейшего падения цены базовых акций.

Инвестор может ничего не предпринимать и держать опцион до даты истечения, если его позиция показывает прибыль в несколько пунктов. Однако это достаточно рискованная тактика. Тогда как инвестор может рассчитывать на получение дополнительной прибыли от продолжения падения цены базовой акции, он может и упустить значительную часть выигрыша, если цена акции вдруг начнет расти.

Еще одна альтернативная опционная стратегия для инвестора, имеющего значительную "бумажную" прибыль по опциону пут, - продать его и купить новый опцион пут по более низкой цене страйк. Предположим, инвестор купил XYZ November 95 put с премией 1-1/2, когда цена акции XYZ была 96. Спустя пару недель, когда до окончания срока действия опциона остается месяц, цена акции упала до 91, и стоимость ноябрьского пут опциона с ценой страйк 95 поднялась до 6-1/2. Инвестор может продать этот опцион по более высокой цене и купить November 90 put, который в настоящее время стоит 2-1/2. Инвестор сохраняет 4 пункта прибыли и становится владельцем ноябрьского опциона с ценой исполнения 90. В дальнейшем он может рассчитывать на получение дополнительного дохода от продолжения падения цены акции XYZ.

Инвестор, имеющий по своему опциону пут значительную "бумажную" прибыль, может создать медвежий спред, продав опцион пут с более низкой ценой исполнения. Предположим, инвестор владеет опционом November 95 put, когда цена акции XYZ находится на уровне 90, и продает November 85 put за 2-1/2. Эта операция покроет стоимость его первоначальной сделки (покупки опциона November 95 put), позволит ему извлечь выгоду из дальнейшего падения цены базовой акции, зафиксировать определенный уровень прибыли и ограничить максимальный риск. Если цена базовой акции вырастет выше 95 к окончанию срока действия опциона, оба пута окажутся бесполезными. Однако инвестор ничего не потеряет, потому что средства, полученные от продажи одного опциона, компенсируют сумму, уплаченную за второй опцион. В случае падения цены акции XYZ к окончанию срока действия опциона, стоимость November 95 put поднимется до 10, тогда как November 85 put не будет реализован, в результате чего полученная прибыль составит 10 пунктов (доход в 12-1/2 за минусом оплаченной стоимости November 95 put 2-1/2).

Еще одна стратегия, на которую стоит обратить внимание в случае роста премии по опциону пут и образования значительной нереализованной прибыли - покупка опциона колл. Предположим, что цена XYZ November 95 put увеличилась с 2-1/2 до 6-1/2, тогда как цена базовой акции снизилась с 96 до 91. Инвестор может купить November 90 call за 2-1/2. Совокупные затраты в этом случае составят 5 пунктов. Вне зависимости от того, где будет находиться цена акции XYZ в момент истечения опциона, цена этой сделки будет не менее 5 пунктов. В дальнейшем, если цена акции вырастет выше 95 или опустится ниже 90, цена сделки превысит 5 уплаченных пунктов. Инвестору гарантирована безрисковая позиция. Если же в будущем лежащая в основе опциона акция не стабилизируется на уровне 90, инвестор может получить хорошую прибыль в случае значительного изменения цены базовой акции.

Если же движение акции начинает характеризоваться бычьим трендом, возможно, что самым мудрым решением для инвестора будет продать пут опцион и зафиксировать убыток.

Вторая альтернативная опционная стратегия - продать два XYZ November 95 puts по гипотетической цене 1-1/2 за каждый с одновременной покупкой одного опцион November 100 put по гипотетической цене 3. Чистые затраты инвесторы составляют величину комиссионного вознаграждения. Инвестор превратил свою опционную стратегию в медвежий спред. В случае незначительного снижения цены акции XYZ, инвестор пробьет свой порог безубыточности, повысив эту точку нулевого баланса. Однако его прибыль будет ограничена двумя пунктами.

Трейдер, использующий опционные стратегии, должен быть готов творчески и гибко подходить к построению линии своего поведения и не зацикливаться на одной единственной стратегии.