Паритет покупательной способности и паритет процентной ставки

Одной из самых известных теорий формирования валютных курсов является теория паритета покупательной способности (ППС). Теория паритета покупательной способности валюты утверждает, что валютный курс всегда меняется ровно настолько, насколько это необходимо для того, чтобы компенсировать разницу в динамике уровня цен в разных странах.

В общем случае паритет (соотношение) между денежными единицами различных стран по их покупательной способности (ППС) может быть рассчитан по формуле:

Выравниванию цен может препятствовать наличие внешнеторговых барьеров, ограничение конвертируемости национальной валюты, контроль над движением капитала и т.п. Следует заметить также, что товары, являющиеся объектами международной торговли, не всегда полностью взаимозаменяемы для отдельных групп потребителей.

Основываясь на предпосылке о неизменности реального валютного курса, номинальный валютный курс может быть представлен как относительный уровень цен на товары и услуги. Валютный курс евро к доллару, например, выражается как отношение цен в Германии (Р_Герм.) к ценам в США (Р_США):

Утверждение о том, что валютный курс есть относительный уровень цен в двух странах, относится к абсолютному ППС. Исчисление уровня валютного курса в различные временные периоды производится на основе относительного ППС, согласно которому процентное изменение в уровне обменного курса валют двух стран за определенный период времени равно разнице между процентными изменениями в национальных уровнях цен. Причем эти изменения происходят таким образом, что сохраняется неизменным отношение покупательных способностей внутренней и иностранной валюты.

Другими словами, номинальный валютный курс всегда изменяется ровно настолько, насколько это необходимо для того, чтобы компенсировать разницу в динамике уровня цен в разных странах. Если инфляция в данной стране превосходит темп инфляции за границей, то, при прочих равных условиях, национальная валюта будет иметь тенденцию к удешевлению.

В общем виде относительный ППС между Германией и США может быть выражен формулой

где π — уровень инфляции, исчисляемый как , то есть процентное изменение уровня цен за период времени между t и t-1.

Эта приближенная формула дает верный результат при небольших процентных изменениях уровня цен и валютного курса. В период высоких темпов инфляции имеет смысл пользоваться более точной формулой, согласно которой динамика курса евро к доллару за период времени между t и t-1 определяется отношением индексов цен в Германии и США, при исчислении которых год t-1 принимается базисным:

Таким образом, в отличии от абсолютного ППС относительный ППС может быть определен только во временном интервале, в течение которого изменяется как уровень цен, так и валютный курс. Если факторы, вызывающие отклонение абсолютного ППС, постоянны на протяжении определенного периода времени, процентные изменения в уровне валютного курса отражают изменения в относительном уровне цен в сравниваемых странах.

Паритет процентных ставок. Торговля валютой связана как с обслуживанием внешнеторговых операций, так и сделками, заключаемыми с целью извлечения прибыли. Последние осуществляются в виде банковских депозитов. Международный валютный рынок находится в равновесии, когда депозиты во всех валютах приносят один и тот же ожидаемый доход. Условие, при котором ожидаемая доходность по депозитам в любых двух валютах, будучи измеренной в одной и той же валюте, равна, называется условием паритета процентных ставок.

Спрос на банковский депозит в иностранной валюте определяется его доходностью, риском владения, ликвидностью. Будущая стоимость депозита в иностранной валюте определяется процентной ставкой по этому депозиту и ожидаемым изменением курса данной валюты по отношению к другим валютам. Чтобы понять, какой из депозитов, например, в евро или рублях, приносит более высокую ожидаемую доходность, следует провести следующие расчеты:

· определить доходность депозита в рублях (при процентной ставке 15% депозит в 7,4 млн. руб. через год составит сумму 8,51 млн. руб.);

· определить сумму депозита в евро при его покупке за имеющуюся сумму рублей (при сумме 7,4 млн. руб. и курсе 3700 руб. за евро, депозит составит величину 2000 евро);

· при существующей ставке депозита в евро, определить сумму в евро через год (при ставке 10% через год получим 2200 евро);

· по ожидаемому через год (срочному) валютному курсу определить рублевую стоимость депозита в евро через год (при срочном валютном курсе в 4000 руб. за евро рублевая стоимость депозита в евро через год составит 8,8 млн. руб.).

Следовательно, рублевая доходность депозита в евро составила 19% (7,4 млн. руб. и 8,8 млн. руб.).

Таким образом, рублевая доходность депозита в евро примерно равняется процентной ставке по евро плюс темп обесценения рубля по отношению к евро, т. е.

,

где — процентная ставка по рублевым депозитам в РБ;

— процентная ставка по депозитам в евро;

— ожидаемый через год и текущий курс рубля к евро.

Если растет доходность рублевых активов (при неизменной доходности иностранных активов), то согласно паритету процентных ставок должен увеличиться темп обесценения национальной валюты. Таким способом валютные курсы приспосабливаются для поддержания паритета процентных ставок и установления равновесного валютного курса.