Лекция 18. Рынок ценных бумаг и фондовая биржа

1. Понятие и виды ценных бумаг.
2. Первичные ценные бумаги.
3. Вторичные и производные ценные бумаги.
4. Понятие и структура рынка ценных бумаг.
5. Фондовая биржа, ее задачи и функции.

1. Ценная бумага - это особая форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обра­щаться на рынке как товар и приносить доход, наряду с его существованием в денежной, произ­водительной и товарной формах.

В части II п.1 ст. 142 ГК РФ ценная бумага харак­теризуется как документ, удостоверяющий имущественные права, виды которых определяются законом и в установленном им порядке, и здесь же прямо указывается, что с передачей ценной бумаги переходят все удостоверяющие его права в собственности. В ст. 128 ГК РФ ценная бума­га названа объектом гражданских прав, разновидностью вещей.

Ценная бумага выполняет следующие функции:

1) перераспределяет денежные средства между: отраслями и сферами экономики; тер­риториями и странами; группами и слоями населения; населением и сферами экономики;

2) предоставляет определенные дополнительные права ее владельцу помимо права на капитал (на участие в управлении, соответствующую информацию);

3) обеспечивает получение дохода на капитал или возврат самого капитала.

Все ценные бумаги подразделяются на основные и производные. К основным относят­ся: первичные ценные бумаги - те, которые основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги - это акции, облигации, векселя, закладные; вторичные ценные бумаги - те, кото­рые выпускаются на основе первичных ценных бумаг - варранты, депозитарные расписки. К производным относятся - фьючерсные контракты и свободнообращающиеся опционы.

Ценная бумага имеет ряд характеристик - временные, пространственные, рыночные.

К временным характеристикам относится:

1) срок существования - т. е. когда была выпущена ценная бумага, на какой период -срочные и бессрочные ценные бумаги;

2) происхождение - от первичной основы или от других ценных бумаг - первичные и вторичные ценные бумаги.

К пространственным характеристикам относится:

1) форма существования - наличные и безналичные ценные бумаги, которые в соответ­ственной форме фиксируют права, связанные с владением ценными бумагами. Безналичные подразделяются на: бездокументарные (акции и государственные долговые обязательства, так же векселя) и централизованно хранящиеся документарные. Наличные ценные бумаги - доку­ментарные бумаги без их обязательного централизованного хранения;

2) национальная принадлежность - отечественные или иностранные ценные бумаги;

3) территориальная принадлежность - зависит от того в каком регионе были выпуще­ны ценные бумаги.

К рыночным характеристикам относится:

1) тип актива, лежащий в основе ценной бумаги - это может быть товар, деньги, сово­купные активы фирмы, в связи с этим выделяют фондовые (акции и облигации, которые выпус­каются в условиях их тесной привязки к основным капиталам эмитента) и коммерческие (вексе­ля и чеки - в силу недостатка оборотных средств) ценные бумаги;

2) порядок владения - на предъявителя, именные и ордерные;

3) форма выпуска - эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги;

4) форма собственности и вид эмитента - прямые и гарантированные, которые делятся на муниципальные, правительственных учреждений, государственных предприятий и государ­ства;

5) характер обращаемости - рыночные (свободно обращающиеся на вторичном рынке) и нерыночные (не могут свободно обращаться). Среди рыночных выделяют допущенные к бир­жевой котировке и не допущенные к биржевой котировке;

6) по срокам обращения - срочные (облигации, векселя и чеки), которые подразделяют­ся на: краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет) и долгосрочные (5-30 лет) и без указания срока действия (акции и сертификаты);

7) уровень риска - безрисковые и рисковые;

8) форма доходов - процентные (купонные) с фиксированной ставкой или с плавающей ставкой, процентные (бескупонные), дисконтные (бескупонные), индексируемые, выигрышные, премиальные;

9) доходность - высокодоходные, среднедоходные, низкодоходные и бездоходные;

10) форма вложения средств владельца - долговые, которые предусматривают возврат суммы долга к определенной дате и долевые, которые свидетельствуют о вложении определен­ной доли их владельца в капитал эмитента;

Кроме этого ценные бумаги отличаются по надежности. Так, первое место занимают облигации, префакции, обыкновенные акции. Обнаружена зависимость между риском, связан­ным с данной ценной бумагой и доходом по ней. Прибыль, которую приносят ценные бумаги пропорционально

возрастает с риском, которому подвергаются капиталы вкладчика в эти

ценные бумаги. Наиболее стабильные доходы обеспечивают государст­венные облигации, казначейские билеты, частные облигации и "синие корешки". Существуют так же конвертируемые ценные бумаги, которые при определенных условиях могут обмени­ваться на другие виды бумаг.

В России в качестве ценных бумаг , кроме указанных выше, есть векселя, депозитные и сберегательные банковские сертификаты, коносаменты, банковские сберегатель­ные книжки на предъявителя, приватизационные ценные бумаги (чеки), иностранные бумаги в иностранной валюте.

2. Акция - единичный вклад в уставной капитал акционерного общества с вытекающими правами. Это титул собственности и ценная бумага, которая дает право на часть прибыли в виде дивидендов. Акции выпускаются корпорациями, они делают своего держателя собственни­ком части имущества корпорации. Владелец акции получает дивиденды, которые выплачива­ются из выручки, текущей или прошлой. В отличие от процентов по облигациям дивиденды выплачивают не всегда, а если выплачивают, то только после объявления совета директоров.

Особенности акций:

1) акционер не имеет права потребовать у общества вернуть внесенную сумму;

2) акция - это бессрочная бумага, жизнь которой обрывается, когда акционерное обще­ство перестает существовать;

3) дает право голоса участвовать в управлении акционерного общества;

4) акционерное общество не берет на себя обязательство производить регулярные вы­платы по акциям, и т.к. акционеры являются совладельцами компании, то они берут на себя все риски, которые возможны с деятельностью этой компании;

5) акции бывают следующих видов: предъявительные и именные.

Но существуют акции, которые не дают права голоса - преференциальные или привиле­гированные. Держателям выплачиваются фиксированные дивиденды, а при ликвидации компа­нии они получают свою часть в первую очередь. В свою очередь привилегированные акции подразделяются на: а) кумулятивные - по которым невыплаченный дивиденд накапливается и выплачивается впоследствии; б) конвертируемые - когда должна существовать возможность и условия обмена таких акций в обыкновенные или такие же акции другого типа; в) гарантиро­ванные - их могут выпускать дочерние предприятия, а дивиденд гарантируется репутацией вы­шестоящей организации; г) с долей участия - дают право

не только на фиксированный диви­денд, но и на дополнительный дивиденд.

Акции могут быть ограниченными, т.е. они обеспечивают держателю полное участие в выручке компании и долю активов при ее ликвидации, но ограничивают его в праве голоса:

- неголосующие - те, которые вообще не дают право голоса;

- подчиненные - те, которые дают право голоса в меньшей степени;

- с ограниченным правом голоса - с пределами на число или долю держателей.

Банки так же выступают в качестве эмитентов акции. Коммерческий банк может вы­пускать: 1) привилегированные акции и их номинальная стоимость должна быть не более 25 % от уставного капитала, а чрезмерный выпуск их банками, у которых отсутствуют резервный фонд или его величина не достаточных размеров, является рискованным делом;

2) обыкновен­ные акции, которые могут быть именными и на предъявителя.

Акции, эмитируемые банками, должны быть одинаковыми для всех выпусков ценных бумаг, независимо от времени выпуска и его порядкового номера. Законодательство разрешает такие выпуски акций банков, которые предполагают возможность их оплаты иностранной ва­лютой, тогда цена реализации акций должна быть определена и в рублях и в иностранной ва­люте. Учредители же акционерного банка выбирают тип подписки на акции - закрытый или от­крытый. Закрытый тип означает, что банк размещает акции по заранее составленному учреди­телями списку и в свободную продажу на первичный рынок акции не попадают. Открытый тип осуществляется при поиске потенциальных акционеров, т.е. каждый владелец свободного капитала может стать акционером банка.

Правительство Российской Федерации и Госкомитет по управлению имуществом мо­жет принять решение о выпуске "золотой акции", которая предоставляет ее владельцу на срок три года право "вето" при принятии собранием акционеров решений, ее передача в залог не допускается. При продаже "золотая акция" конвертируется в обыкновенную акцию и особые права, предоставленные ее первому владельцу, прекращаются.

С акциями связано и такое понятие как акционерный сертификат - документ, удостове­ряющий юридическое право собственности на рядовые акции; представляет собой лист высококачественной бумаги с водяными знаками, в верхней части кото­рой есть место, куда вписывается имя держателя и количество акций. "Уличным" называют сертификат, зарегистрированный на имя фирмы, работающей с ценными бумагами. Такой сер­тификат довольно популярный среди инвесторов, его можно покупать и продавать.

Облигация - долговое обязательство, по которому эмитент обязуются выплатить в оп­ределенный срок и саму ссуду (амортизацию), и ссудный процент, который представляет собой прибыль. Процент неизменен или варьируется незначительно. Таким образом, облигации - это ценные бумаги с фиксированным доходом, проценты обычно выплачиваются равными пор­циями на протяжении всего срока жизни займа.

В зависимости от дохода облигации бывают: с фиксированной купонной ставкой, с плавающей купонной ставкой и нулевым купоном. Обычно купон устанавливается так, чтобы облигации выпускались при небольшом дисконте к номиналу. Существенный недостаток ку­понных ценных бумаг, с точки зрения долгосрочного инвестора, наличие риска реинвестирова­ния. Суть бумаг с нулевым купоном - фактически разбирает купонные ценные бумаги по отдельным процентам платежа (купонам) и делает каждый купон самостоятельной ценной бумагой.

Решение о выпуске облигаций принимается Советом директоров. Реализация облига­ций их первым владельцем может осуществляться: продажей облигаций непосредственно бан­ком или через посредника; заменой конвертируемых облигаций на ранее выпущенные другие ценные бумаги в соответствии с условием их выпуска и действующим законодательством.

История ценных бумаг Российской империи содержала три выпуска выигрышных об­лигационных займов: два государственных (1864 и 1866 гг.) и один банковский - Государствен­ного Дворянского земельного банка (1889г.). Так можно сделать вывод, что банки давно нача­ли практику выпуска облигаций. Теперь рассмотрим облигации, выпускаемые банками на дан­ном этапе. Во-первых, эмиссия возможна после полной уплаты уставного капитала, поэтому запрещается одновременное размещение акций и облигаций. Во-вторых, в зависимости от эко­номической системы, целей и задач облигации можно присвоить разнообразные свойства. Они могут быть: именные и на предъявителя, обеспечены залогом собственного имущества или об­лигациями под обеспечение, предусмотренное ранее для целей выпуска третьими лицами, без обеспечения, процентные и дисконтные, конвертируемые в акции.

Так, например, в 1994г. четыре российских коммерческих банка провели выпуски кон­вертируемых облигаций. Признак конвертируемой облигации и ее отличие - предоставление права конвертации облигации в уже выпущенные обыкновенные или привилегированные ак­ции эмитента (п.2. ст. 102 ГК РФ). Для конвертируемой облигации наиболее приемлемый вид обеспечения - договор поручительства и банковская гарантия. При выпуске таких облигаций коммерческие банки должны оформлять проспект эмиссии в соответствии с нормами Инструк­ции Банка России от 11 февраля 1994г. " О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг коммерческими банками на

территории РФ". Особенности конвертируемых облигаций: а) срок конвертации облигаций - не менее 1 года; б) круг лиц, среди которых будут распространяться облигации - зависит от формы акционерного общества; в) выпущенные облигации имеют но­минальную стоимость не ниже номинальной стоимости акций, на которую планируется обмен облигаций; г) процесс обмена конвертируемых облигаций на выпущенные акции происходит почти одномоментно.

Погашение же облигаций банк может проводить путем их покупки на бирже. Если курс облигаций выше номинала, то для банка тираж выгоднее, если курс облигаций ниже номинала, то - выгоднее скупить облигации на бирже.

Чек - это письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанной в нем суммы денег, это ценная бумага, предоставляющая собой платежно-расчетный документ. По экономической сути чек является переводным векселем, плательщиком по которому являет­ся банк. Чек может быть: именной - на конкретное лицо с оговоркой "не приказу", т. е. невоз­можность дальнейшей передачи чека; ордерный - с оговоркой "приказу", т. е. возможность пе­редачи чека путем передаточной надписи - индоссамента; предъявительный - выписывается на предъявителя, передача чека от одного лица к другому путем простого вручения; расчетный - не разрешается по нему оплата наличных денег; денежный.

Коносамент - документ стандартной формы, принятой в международной практике, на перевозку груза, который удостоверяет его погрузку, перевозку и право на получение. Он ис­пользуется при перевозке грузов в международном сообщении и представляет ценную бумагу, удостоверяющую право владения перевозимым грузом, товаром. Коносамент по форме может быть на предъявителя, именным, ордерным. К коносаменту всегда прилагается страховой по­лис на груз.

Хотелось бы здесь же отметить, что активные операции коммерческих банков включа­ют и учет (дисконт) векселей. Вексель - это ценная бумага, которая удостоверяет безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить до наступления срока определенную сумму де­нег владельцу векселя. Если банк уверен в солидности векселя, он дает согласие на сделку, а по­купает по цене ниже номинала. Взимаемое вознаграждение - сумма учета исчисляется на основе учетной ставки, сумма зачисляется банком в доход при покупке векселей.

3. 1) Основные виды вторичных ценных бумаг, основанных на акциях: Депозитарные рас­писки - именная ценная бумага, свидетельствующая о владении долей в портфеле акций какой-либо иностранной компании, акции которой не могут обращаться на фондовом рынке инвесто­ра. Варранты на акции - это ценные бумаги, дающие право ее владельцу купить определенное количество акций данной компании в течение определенного времени по фиксированной цене. Цена варранта не включает стоимость самой акции. Подписанные права на акции - это ценные бумаги на право акционера приобрести определенное количество новых акций по более низкой цене. Они ограничены по времени.

2) Основные виды вторичных ценных бумаг, основанных на облигациях: "Стрипы " - это бескупонные облигации, выпущенные данной компанией под ежегодные процентные пла­тежи по имеющимся в ее распоряжении портфеля высоконадежных облигаций (обычно госу­дарственных); ценные бумаги с дисконтом. Облигации под закладные ЦБ РФ - высоконадежные обеспеченные долговые обязательства. Они обращаются на рынке как облигации с дисконтом.

3) Производные ценные бумаги: Фьючерсные контракты - стандартный биржевой дого­вор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, ус­тановленной сторонами сделки в момент ее заключения. Отличительными чертами являются: биржевой характер, стандартизация по всем параметрам, гарантия биржи на выполнение обя­зательств. Свободнообращающийся опционный контракт - стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до (или на) установленной (ую) даты (у) с уплатой за это право определенной суммы денег, назы­ваемой премией, существует два вида: опцион на покупку и на продажу.

4. Рынок ценных бумаг - это надстройка над рынком свободных капиталов, которые ищут своего применения, и более динамичный сектор рынка ссудных капиталов. В общем виде его можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обра­щения бумаг между его участниками. Рынок ценных бумаг - это составная часть рынка любой страны. Его основой являются товарный рынок, деньги и денежный капитал.

Основными рынками, на которых преобладают финансовые отношения, являются: ры­нок банковских капиталов, рынок ценных бумаг, валютный рынок, рынок страховых и пенси­онных фондов. Финансовые рынки (рынки капиталов) - это рынки посредников между первич­ными владельцами денежных средств и их конечным пользователями. Поскольку не все ценные бумаги происходят от капиталов, постольку рынок ценных бумаг не может быть в полном объ­еме отнесен к финансовому рынку. В той части, где рынок ценных бумаг основывается на день­ги как на капитал, там он называется фондовым рынком и выступает как часть финансового рынка. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг в силу своих небольших размеров не получила специального названия, и поэтому понятие рынок ценных бумаг и фондового рынка считают синонимами.

Роль рынка ценных бумаг проявляется в следующем:

перевозка ресурсов из одних от­раслей экономики в другую; распределение и

перераспределение собственного капитала пред­приятия между отраслями

выполнение информационной функции, т.е. с необычайной быстро­той сообщает о движении индивидуальных капиталов; позволяет Центральному Банку регулировать денежное обращение страны. Кроме того рынок ценных бумаг имеет целый ряд функ­ций, которые подразделяются на две группы.

1. Общерыночные функции:

- коммерческая,- функция получения прибыли от операций на данном рынке;

- ценовая, - обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их движение;

- информационная, - производит и доводит до своих участников рыночную информа­цию об объектах торговли и ее участниках;

- регулирующая, - создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения спо­ров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или самоуправления.

2. Специфические функции:

- перераспределительная;

- функция страхования ценовых и финансовых рисков или хеджирование, стало воз­можно благодаря появлению класса производных ценных бумаг.

Классификация видов рынка ценных бумаг имеют много сходства с классификациями видов ценных бумаг. Так же выделяют несколько видов рынков в зависимости от определенных правил и сложившегося способа торговли. Биржевой рынок - это всегда организованный рынок ценных бумаг, т. к. тор­говля на нем ведется всегда по правилам биржи и только между биржевыми участниками, ко­торые тщательно избираются. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизо­ванным, и организованный внебиржевой рынок основывается на компьютерных системах свя­зи, торговли.

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые про­дают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним; это те, кто вступает между собой в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг. Существуют несколько основных групп участников рынка ценных бумаг.

1) Федеральный закон " О рынке ценных бумаг" устанавливает, что эмитент - это юри­дическое лицо, группа юридических лиц, связанных между собой договором, или органы госу­дарственной власти и органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательст­ва перед инвесторами

ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверенных ценной бумагой. Эмитент поставляет на фондовый рынок товар - ценную бумагу, качество которой определяет­ся статусом эмитента, хозяйственно-финансовыми результатами его деятельности. Эмитент сам оперирует ценными бумагами, осуществляет их выкуп или продажу.

2) Закон " О рынке ценных бумаг" определяет инвестора как лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности (собственник) или ином вещном праве (владелец). Инвесторов можно классифицировать по ряду признаков, среди которых наиболее значимым является статус, тогда можно выделить индивидуальных, институциональных и профессиона­лов рынка. В зависимости от цели инвестирования можно выделить стратегических и портфельных инвесторов. Стратегический инвестор предполагает получить собственность и рассчитывает получать доход от использования этой собственности, который будет превышать доход от простого владения акциями. Он может ставить своей задачей расши­рение сферы влияния, приобретение контроля в перераспределении собственности. Портфель­ный инвестор рассчитывает лишь на доход от принадлежащих ему ценных бумаг.

3) Фондовые посредники - это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг - это брокеры и дилеры.

а) Брокером считают профессионального участника рынка ценных бумаг (физическое лицо или организацию), который занимается брокерской деятельностью. В соответствии с За­коном " О рынке ценных бумаг" брокерской деятельностью считается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основе договора-поручения или комиссии либо доверенности на совершение таких сделок. Брокерская деятельность на фондовом рынке осуществляется на основе лицензии, а брокер по­лучает доход за счет комиссионных, взимаемых от суммы сделки, хотя чаще всего он совмеща­ет свою деятельность с консультированием клиентов на рынке ценных бумаг. Брокерская фир­ма включает в себя не более 25 человек.

б) Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг (физическое лицо или организация), осуществляющий дилеровскую деятельность. В соответствии с Законом " О рынке ценных бумаг" дилеровской деятельностью считается совершение сделок купли-про­дажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи опре­деленных ценных бумаг по объявленным лицам, осуществляющим такую деятельность, ценами. Доход дилера состоит из разницы продажи и покупки. Выступая в роли оператора рынка, ди­лер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых бумаг, а также срок, в течение

которого действуют объявленные цены. На российском рынке в роли дилера может выступать инвестиционные компании, одной из функ­ций которой является вложение средств в ценные бумаги, осуществление сделок с ними от сво­его имени, в том числе путем их котировки.

4) Джоберы - это ученые-аналитики денежного рынка. Они являются специалистами по конъюнктуре рынка ценных бумаг. Они помогают правильно оценить достоинство уже выпу­щенных ценных бумаг, помогают эмитенту осуществить новые курсы ценных бумаг, дают разо­вые консультации, решают сложные проблемы рынка ценных бумаг. Услугами джоберов поль­зуются брокеры и дилеры. Джоберская фирма принимая заказ, создает группу аналитиков и выдает консультацию, которая является коммерческой тайной. Часто джоберская группа при­влекает различных специалистов со стороны для того, чтобы детально изучить тот или иной вид ценной бумаги, обращающийся на рынке ценных бумаг; она работает не только по заказу, но изучает необходимую информацию самостоятельно, если предполагает, что эта информация может потребоваться и ее можно будет выгодно продать.

5. Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть управля­ющие компании независимо от конкретной юридической формы их организации, но имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами.

а) Регистраторами на рынке ценных бумаг обычно называют организации, которые по договору с эмитентом ведут реестр. Реестром называется список владельцев именных ценных бумаг, составленный на определенную дату. Задача регистратора состоит в том, чтобы вовремя и без ошибок предоставлять реестр эмитенту. Традиционно в роли таких организаций высту­пают банки или специализированные регистраторы. Кроме того к функции регистратора до­бавляется еще и учет прав инвесторов на ценные бумаги. Во многих развитых странах институт регистраторов отсутствует. Эти обязанности берут на себя депозитарная система. Сейчас в Рос­сии институт регистраторов развит достаточно сильно. Ведением реестров акционеров занима­ются как банки, так и специализированные регистраторы.

6) Депозитариями называются организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг или учету прав собственности на ценные бумаги. Счета, предназ­наченные для учета ценных бумаг, называются "счетами депо". Появление депозитариев и как следствии обезналичивание оборота ценных бумаг постепенно привело к тому, что ценная бу­мага в виде бумажного документа используется все реже и реже. Роль документа, удостоверяю­щего права собственника на ценную бумагу, начинает играть запись на счете депо. Таким обра­зом к функциям депозитария относятся: ведение счетов депо по договору с клиентом; хранение сертификатов ценных бумаг; выполнение роли посредника между

эмитентом и инвестором; кроме этого могут выполнять сопутствующие

работы, например, перевозка сертификатов, про­верка их на подлинность и платежность.

в) Расчетно-клиринговые организации в практике могут иметь такие названия как: Расчетная палата, Клиринговая палата, Клиринговый центр, Расчетный центр, но в общем - это специализированная организация банковского типа, которая осуществляет расчетное обслужи­вание участников организованного рынка ценных бумаг. Ее главными целями являются: ми­нимальные издержки по расчетному обслуживанию участников рынка; сокращение времени расчетов; снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при рас­четах. Расчетно-клиринговая организация может обслуживать какую-либо одну фондовую биржу или сразу несколько фондовых бирж или рынков ценных бумаг. Членами расчетно-клиринговых организаций обычно являются крупные банки и крупные финансовые компании, а также фондовые и фьючерсные биржи.

6) Инвестиционный фонд - это институт кредитно-финансового рынка, и с другой сто­роны - юридическое лицо, продающее свои акции и инвестирующее средства в различные цен­ные бумаги, а также управляющее коллективными инвестициями владельцев капитала фонда. Инвестиционные фонды, как и акционерные общества, могут быть как открытыми и закры­тыми. Исходя из механизмов распределения дохода инвестиционные фонды могут быть нако­пительными (не распределяют свой доход, реинвестируя его в новые активы) и распределитель­ными (направляют доход на выплату дивиденда по своим акциям).

7) Особыми участниками на рынке ценных бумаг являются Банк России и коммерчес­кие банки. Так Банк России выполняет функции: 1) агент правительства РФ по размещению и погашению облигаций; дилер на вторичном рынке позволяет проводить операции купли-про­дажи от своего имени и за свой счет с целью осуществления денежно-кредитной политики, поз­воляет концентрировать спрос и предложение инвесторов по Росси через свои торговые учреж­дения; 2) контролер рынка, т.е. доступ Банка России к информации о сделках каждого участни­ка рынка, поддерживание принципов справедливой и равноправной торговли, обеспечение соблюдения действующего законодательства и правил торговли.

Коммерческим банкам на рынке ценных бумаг разрешено: а) выпускать, продавать и хранить ценные бумаги; б) вкладывать средства в ценные бумаги; в) осуществлять куплю-про­дажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет; г) управлять ценными бумагами по поруче­нию клиентов; д) выполнять посреднические (агентские) функции при покупке-продаже ценных бумаг на основании договора комиссии или поручения; е) осуществлять инвестиционное кон­сультирование; ж) организовывать выпуски ценных бумаг. При этом основными целями дея­тельности банка на рынке ценных бумаг являются: а) привлечение дополнительных денежных средств для традиционной кредитной и расчетной деятельности на основе эмиссии ценных бу­маг; б) получение прибыли от собственных инвестиций в

ценные бумаги за счет выплачиваемых банку процентов, дивидендов и также курсовой стоимости ценных бумаг; в) получение прибы­ли от предоставления клиентам услуг по операциям с ценными бумагами; г) расширение сферы влияния банка и привлечение новой клиентуры за счет участия в капиталах предприятия; д) до­ступ к дефицитным ресурсам через те ценные бумаги, которые дают такое право и собственни­ком которых становится банк; е) поддержание необходимого запаса ликвидности.

5. Пройдя первичное размещение ценные бумаги попадают либо на биржу, либо на улич­ный рынок, где происходит их вторичное обращение. Всего в мире 200 бирж в более 60 странах. В Северной Америке - 15, Европе - более 100, Центральной и Южной Америке - 20, Африка, Австралия, Азия - остальное. В Международную Федеральную Фондовую биржу (МФФБ) в Париже входит 31 биржа. Согласно действующему российскому законодательству фондовая биржа относится к участникам рынка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу. По закону фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и клиринговой. Поэтому задачи и функции фондовой биржи определяются ее местом как участника:

1) предоставление места для рынка;

2) выявление равновесной биржевой цены;

3) аккумулирование временно свободных денежных средств;

4) обеспечивание гласности, открытости биржевых торгов;

5) обеспечение арбитража, т.е. механизма для беспрепятственного разрешения споров;

6) обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале;

7) разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торгов­ли, т.е. принимают специальные соглашения, которые разрешают использовать специфические слова и соблюдение их строгой интерпретации: устанавливают место и способ торговли, и вре­мя, в течение которого могут совершаться сделки, предъявляют определенные квалификаци­онные требования к участникам торгов.

Фондовая биржа относится к числу закрытых бирж, т.е. торговать на ней ценными бу­магами могут лишь ее члены. В российском законодательстве определяется, что членами фон­довой биржи являются ее акционеры, любые профессиональные участники рынка ценных бумаг и коммерческие банки. Все члены биржи в России - юридические лица. Поскольку фондовая биржа - некоммерческая организация, бесприбыльная ассоциация, то она свободна от подо­ходного налога. Прибылью является акциз - плата компаний за включение в списки, взносы компаний для поддержки листинга, вступительные взносы .

По мере развития рынка ценных бумаг в нашей стране у каждого коммерческого банка возрос удельный вес вложений в ценные бумаги в общей структуре его активов. Совершая опе­рации по покупке-продаже акций, облигаций, сертификатов, банк может преследовать различ­ные цели. Так покупка банком акций товарной и фондовой бирж, созданных в форме акцио­нерных обществ, дает возможность банку получить место на бирже. Таким образом, банк впра­ве развернуть широкомасштабные биржевые операции от своего имени и за свой счет, и по по­ручению клиента и за его счет. При покупке долговых правительственных обязательств, банк преследует главную цель - регулирование своей платежеспособности и ликвидности;

Биржа рассматривается как саморегулируемая организация, действующая на принци­пах биржевого самоуправления. Закон наделил биржу значительными правами, которые уста­новили минимальный размер капитала и стандарты "поведения" для компаний, желающих включить свои акции в биржевой список, разрабатывают процедуру торговли списочными цен­ностями, следят за отчетностью компаний, прошедших листинг. Контроль финансово-хозяйст­венной деятельностью биржи осуществляет ревизионная комиссия, которая избирается общим собранием членов биржи одновременно с биржевым советом. На бирже существует такое поня­тие как торговая мера или фасовка - общепринятая на данной бирже количество акций, кото­рыми ведется торговля. Цены формируются посредством группового или залпового аукциона, когда заказы накапливаются, а затем единожды или дважды выбрасываются в зал и расторго­вываются под контролем уполномоченного брокера или сотрудника биржи. Сделки совершаются в любое время.

Но вторичный биржевой рынок в России имеет специфическую особенность: в ряде случаев он продолжает частично выступать и как первичный рынок, принимая на себя новые элементы ценных бумаг. Это объясняется тем, что сам первичный рынок еще недостаточно сформировался, а российские фондовые биржи обладают большим опытом.

Внебиржевой и "уличный" рынок ценных бумаг - не тождественные понятия. Улич­ный" рынок может быть охарактеризован как внебиржевой неорганизованный рынок. Наи­большее развитие внебиржевой рынок получил в США, где основное количество торговых сделок с государственными ценными бумагами производится через компьютерные экраны или с помощью телефонов, телексов и без биржевых посредников. В качестве примера организован­ных компьютерных рынков внебиржевой торговли служат: система автоматической котировки национальной ассоциации инвестиционных дилеров (НАСДАК); канадская система внебирже­вой автоматической торговли (СОАТС).

В 1995г. российский внебиржевой рынок ценных бумаг был представлен в виде сле­дующих организационных форм и образований: система торговли государственными казначей­скими обязательствами (НКО); торговая сеть Сберегательного банка; аукционная сеть (первич­ное

размещение акций приватизированных предприятий); внебиржевой рынок ценных бумаг коммерческих банков; телефонные дилерские рынки; электронные внебиржевые рынки; "Биржевой аукцион", организованный фирмами "Антарис" и "Принцип Лтд.", аукцион фирмы "Саттаров и К"; Российская торговая система (РТС "Портал"), организованная Профессио­нальной ассоциацией участников фондового рынка. Основным объектом сделок являются ак­ции крупнейших российских предприятий, таких, как: РАО ЕЭС, РАО "Норильский никель", АО "Юганскнефтегаз", НК "Лукойл";