КОНСПЕКТ ЛЕКЦИЙ. 1. Методы комплексного анализа уровня использования экономического потенциала организации

1. Методы комплексного анализа уровня использования экономического потенциала организации

2. Методика рейтингового анализа эмитентов

3. Методологические подходы к оценке бизнеса

1. Методика комплексного экономического анализа представляет собой совокупность организационно - методических подходов и специальных приемов, применяемых для обработки экономической информации. Методика комплексного экономического анализа должна включать в себя как анализ деятельности организации в целом, так и внутрихозяйственный анализ по данным системного бухгалтерского учета. Типовая методика охватывает следующие разделы хозяйственной деятельности:

1) анализ организационно –технического уровня и других условий хозяйственной деятельности;

2) анализ в управлении деятельностью и в системе маркетинга;

3) анализ и оценка эффективности использования основных производственных фондов;

4) анализ использования материальных ресурсов;

5) анализ использования трудовых ресурсов и оплаты труда;

6) анализ объемов производства продукции и ее продажи;

7) анализ себестоимости продукции;

8) анализ состава и структуры авансированного капитала;

9) анализ прибыли и рентабельности продукции;

10) анализ финансового состояния организации

Проведение комплексного экономического анализа хозяйственной деятельности предполагает использование специальных приемов и методов для исчисления комплексных оценок результатов хозяйственной деятельности, исходя из темпов прироста исходных базовых показателей, избранных аналитиком – экспертом, как наиболее объективно и качественно отражающих сущность исследуемого хозяйственного процесса.

2. Анализ применяемых в настоящее время подходов к рейтинговой оценке организаций различных отраслей экономик показал, что существует ряд серьезных проблем, решение которых возможно только при использовании системного подхода к составлению рейтинга и его практическому применению.

Основные проблемы, с которыми сталкиваются при практическом использовании рейтингов в управлении следующие:

- объективность исходных данных;

- выбор рейтинговых критериев;

- измерение качественных показателей деятельности;

- объективность рейтинговых оценок, применяемых для анализа и разработки управленческих решений.

Особенно важным является вопрос о необходимости и достаточном числе рейтинговых критериев. Если критериев немного, то оценка будет недостаточно полной и точной. С ростом числа критериев точность растет, поскольку количество используемой информации возрастает. Однако одновременно с этим возрастает и неопределенность, в результате чего общая эффективность оценок снижается. Как утверждают специалисты в области системного анализа, для описания систем любой сложности вполне достаточно 9-10 признаков – критериев. Расчет рейтингово балла зависит от выбранного подхода к значимости отдельных критериев. Если каждому критерию придан определенный вес, то рейтинговый балл каждой организации рассчитывается как средневзвешенная величина.

3. Для того чтобы управление, ориентированное на стоимость, стало возможным, необходимо иметь в распоряжении эффективные методы оценки бизнеса.

В целях управления стоимостью наиболее информативными видами стоимости являются:

- рыночная стоимость чистых активов;

- капитализация бизнеса;

- оценки будущих денежных потоков.

Сопоставление указанных показателей стоимости обусловит принятие стратегических решений, таких как определение направлений инвестирования, выбор вариантов распоряжения собственностью (продажа, ликвидация, реорганизация), смена продуктового ряда, обоснование места организации на рынке, а также оперативных решений, связанных с мотивацией персонала и мероприятиями по увеличению прибыли.

Показатель рыночной стоимости чистых активов необходим для определения цены, по которой может быть продан бизнес как имущественный комплекс.

Метод чистых активов, или метод скорректированной балансовой стоимости как метод оценки организации соответствует общепринятым принципам бухгалтерского учета (GAAP), рекомендован к использованию российскими государственными органами (Приказ Министерства финансов Российской Федерации №10н, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг №03-6/ПЗ от 29 января 2003 года "Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ") и широко используется в тех случаях, когда речь идет о сделках с государственной и муниципальной собственностью. В случае если оценка, полученная при использовании других методов, окажется ниже стоимости чистых активов, есть смысл подумать о продаже бизнеса или его реорганизации. Чтобы определить рыночную стоимость чистых активов, необходимо не реже раза в год производить оценку основных средств организации собственными силами или силами независимых оценщиков

Оценка стоимости бизнеса, полученная по методу капитализации прибыли, позволяет дать экспресс-оценку стоимости компании и показывает минимальную сумму, за которую в максимально короткие сроки может быть продан бизнес как действующая организация. Метод капитализации прибыли основывается на оценке бизнеса, связанной с учетом прибыли, которая может быть получена при инвестировании в оцениваемый объект по сравнению с такими же по объему инвестициями в другие сферы предпринимательской деятельности и с текущим процентом по банковскому депозиту.

Этот самый наглядный показатель, по сути, представляет собой объем прибыли, которая будет получена при существующих условиях за ожидаемый период окупаемости инвестиций:

КП= ЧП / Е,

где КП - капитализация прибыли;

Е - ставка дисконтирования;

ЧП - чистая прибыль после уплаты налогов за прошедший период.

Существует несколько способов определения ставки дисконтирования. Выбор способа ее расчета зависит от ряда условий, таких как наличие достоверной информации о доходности на различных рынках, понимания структуры капитала и т. д. Некоторые российские организации определяют требуемую ставку доходности (ставку дисконтирования) экспертным методом, исходя из ожиданий собственников в отношении своего бизнеса. Такая ставка дисконтирования является фиксированной на определенном промежутке времени и действует для всех проектов и задач внутри организации.

Из теории инвестиционного анализа предполагается, что ставка дисконтированиядолжна включать минимально гарантированный уровень доходности (не зависящий от вида инвестиционных вложений), темп инфляции, и коэффициент, учитывающий степень риска:

(1 + E) = (1+ R) (1 + I) (1 + β ), ,

где E — ставка дисконтирования;

R — минимально гарантированная реальная норма доходности;

I — процент инфляции;

β — рисковая поправка.

Безрисковая ставка дохода на капитал отражает гарантированный доход, который может быть получен от инвестиций с низким уровнем риска. В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям или векселям). Считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам (вероятность его банкротства практически исключается).

Под оценкой бизнеса как непрерывно функционирующей организации, приносящей доход, имеется в виду анализ величины свободного дисконтированного денежного потока (Discounted Cash Flow,DCF) который может быть аккумулирован бизнесом за определенный период времени, с учетом альтернативных возможностей. При помощи данного показателя можно оценить потенциал бизнеса, его преимущества перед конкурентами и максимальную цену, за которую может быть продан бизнес или его часть. Расчет дисконтированного денежного потока должен учитывать трудности долгосрочного планирования в российских условиях. Как правило, в России планируется деятельность на один год; на будущее прогнозируется определенный темп роста основных показателей:

Стоимость, рассчитанная по методу DCF, является доходной характеристикой бизнеса. Однако для управленческих целей этот метод не показывает источники создания стоимости. Из формулы (9.6) видно, что стоимость бизнеса зависит как от прошлой деятельности (CF₀), так и от будущего роста компании (CF_i). Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке, что организация (бизнес) способна приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы организации стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

При расчете стоимости учитываются активы организации, которые участвуют в производстве и получении прибыли, т. е. в формировании денежного потока. Но у любой организации в каждый конкретный момент времени могут быть активы, не занятые непосредственно в производстве. Их стоимость не учитывается в денежном потоке, но это не значит, что они не имеют стоимости. В настоящее время у многих российских организаций есть в наличии такие нефункционирующие активы (в основном недвижимость, машины и оборудование), поскольку уровень утилизации производственных мощностей крайне низок. Многие такие активы имеют определенную стоимость, которая может быть реализована, например, при продаже.

Создание стоимости бизнеса в будущем зависит от размера инвестиций в развитие, но осуществление инвестиций еще не говорит о том, что они окажутся рентабельными. Существуют определенные риски, но сам факт инвестирования означает, что были найдены средства, приобретены либо созданы определенные материальные или нематериальные ценности и менеджмент организации осознает необходимость ее развития и заинтересован в ее расширении.

КОНСПЕКТ ЛЕКЦИЙ