Целевые модели и задачи финансового менеджмента

Основной целью финансового менеджмента в широком понимании является повышение благосостояния владельцев предприятия.

С развитием микроэкономической теории менялись подходы экономистов к определению главной цели финансового менеджмента. Для выработки стратегических целей финансового управления на предприятии были предложены следующие целевые модели:

1. Модель максимизации прибыли (Впервые эта целевая модель деятельности предприятия была четко сформулирована в 1938 году французским экономистом А. Курно и затем развита в работах представителей неоклассической школы).

Реализация этой целевой модели обеспечивалась путем достижения равенства показателей предельного дохода и предельных затрат предприятия (MC = MR).

Однако, использование в качестве главной целевой функции пред-

приятия модели максимизации прибыли не удовлетворяет многих эконо-

мистов.

Полученная высокая по сумме и уровню прибыль может быть

полностью израсходована на цели текущего потребления, в результате че-

го предприятие будет лишено основного источника формирования собст-

венных финансовых ресурсов для своего предстоящего развития.

Высокий уровень прибыли

предприятия может достигаться при высоком уровне финансового риска,

связанного с осуществлением его хозяйственных операций.

Таким образом, в рыночных условиях максимизация прибыли может

выступать как одна из важнейших задач финансового менеджмента, но

не как главная цель функционирования предприятия.

2. Модель минимизации трансакционных издержек

Данная модель базируется на теоретических подходах неоинститу-

ционализма, в частности, его основоположника – Р. Коуза.

Трансакционные издержки (Transaction costs) – это издержки, которые относятся не к производству продукции непосредственно (расходы на сырье, заработную плату, материалы, транспортировку и пр.), а с косвенными затратами на сбор и поиск всей необходимой для деятельности информации, заключение различных сделок.

1. Издержки поиска информации. Имеются в виду, прежде всего издержки, связанные с поиском контрагентов хозяйственных и прочих сделок, а также поиск максимально выгодных условий, в отношении цены, купли-продажи. Перед тем как заключить нужную сделку, экономический агент собирает необходимую для него информацию о контрагенте (например, страховая компания, перед тем как застраховать вашу жизнь, потребует от вас множество справок о состоянии вашего здоровья, а также обязательно проверит их достоверность). Цены на одинаковое благомогут существенно отличаться на разных рынках, и каждый из нас знает то, что люди с более низкими доходами, прежде чем купить необходимый товар, сначала обойдут несколько магазинов и рынков в поисках низкой цены.
2. Издержки заключения хозяйственного договора (контракта). Чтобы заключить необходимое соглашение между сторонами, требуются затраты денег и времени. Например, вы собираетесь опубликовать написанный вами детективный роман. Вам потребуется знающий агент, который будет вести все нужные переговоры с издателем, поэтому потребуются денежные средства для оплаты услуг агента. Сами переговоры займут некоторое время. И наконец, подписание долгожданного договора, а также дружеский ужин с издателем тоже будут являться трансакционными издержками заключения контракта.
3. Издержки измерения. Все блага обладают различными свойствами, которые приносят полезность их обладателю. Например, вы собираетесь купить шубу. Перед тем как совершить покупку, вам необходимо убедиться в качестве меха, окраски, пошива и пр. Придирчивый покупатель перед выбором будет мять мех, встряхивать шубу, пытаться выдернуть ворс и может быть даже нюхать для того чтобы определить качество выделки. В данном случае издержки измерения затрудняют покупку для тех, кто не обладает знаниями о товаре. Минимизирует издержки измерения такое свойство как торговая марка (бренд) какой-либо известной фирмы, но и в данном случае никто не застрахован от подделки. Также издержки измерения связаны с покупкой измерительной аппаратуры (калькуляторы, весы, дозиметры, кассовые аппараты и пр.).
4. Издержки спецификации и защиты прав собственности. Можно отметить, что какая-либо спецификация, а также защита прав собственности связана с точным определением объекта либо субъекта собственности, органов охраны правопорядка, функционированием судебной системы и т.д. В качестве яркого примера можно рассмотреть деятельность множества частных фирм малого бизнеса в недалеком прошлом России. По сути, право частной собственности любой фирмы должно охраняться государством, как в любой цивилизованной стране мира с развитой рыночной экономикой. Но, если в силу каких-либо причин государство не справляется с этой задачей в полном объеме, то частный бизнес прибегает к альтернативным средствам защиты своей собственности. Иными словами, фирмы прибегают к поиску так называемых «крыш», выполняющих охранные функции за определенную плату.
5. Издержки оппортунистического поведения. Т.е. издержки связанные с нечестностью и обманом, сокрытием информации, с которыми могут столкнуться экономические агенты в своей деятельности. Например, выявление наказание нечестного контрагента, нарушающего условия договора, влечет за собой немалые издержки. Затраты требуются и для того, чтобы защитить себя от подобного оппортунистического поведения. Например, в обменных пунктах валют и кассах многих финансово-кредитных учреждений стоят специальные приборы выявления поддельных банкнот. Ценители меда при его покупке в обязательном порядке проверяют его специальным химическим карандашом. Макая карандаш в мед, человек смотрит на реакцию: при окраске в фиолетовый цвет можно сделать вывод, что мед ненастоящий.

Данная модель имеет ряд недостатков:

- информативное обеспечение процесса формирования «чистых»

трансакционных издержек предприятия требует значительного расшире-

ния объема учетных работ и вызовет рост «учетных трансакционных из-

держек» (вместо их экономии);

- критерий минимизации трансакционных издержек не обеспечивает

оценку усилий предприятия по комплексной экономии его ресурсов, так

как при этом вне поля зрения остаются все другие виды его издержек (не

связанные с обслуживанием коммерческих сделок);

- любая экономия затрат предприятия не может носить характер

глобальной цели его функционирования, так как не увязана с его развити-

ем и с конечными экономическими интересами основных групп участни-

ков хозяйственного процесса предприятия.

3. Модель максимизации объема продаж

Приверженцы этой модели объясняют ее преимущество следующими доводами:

- данный целевой критерий наилучшим образом отражает результаты деловой активности предприятия в рыночной среде;

- максимизация объема продаж отражает результаты реализации не только экономической, но и социальной миссии предприятия, направленной на обеспечение потребностей покупателей в товарах и услугах;

- максимизация объема продаж интегрирует в своем составе и максимизацию прибыли;

- рост объема продаж требует не только активизации маркетинговых усилий предприятия, но и постоянных изменений в технологии производства и реализации продукции;

- как управленческий аппарат, так и рабочие более чувствительны в психологическом плане к объемным показателям деятельности предприятия.

Вместе с тем, объективная оценка этой модели как главной целевой

функции предприятия показывает, что она имеет ряд существенных не-

достатков:

- рыночная среда изменчива, внешние факторы (технологический прогресс, обстановка в государстве) могут снизить объем продаж конкретного товара, в случае чего предприятие теряет контроль (таким образом, максимизация объема продаж в качестве главной цели не может быть использована, так как предприятие не всегда может сомостоятельно регулировать свой объем продаж)

- данная модель слабо увязана с экономией расходов предприятия.

Таким образом, модель максимизации объема продаж не может быть

использована как главная целевая функция предприятия.

4. Модель максимизации темпов роста предприятия

В составе этой модели, в отличие от предыдущей, присутствуют и

темпы роста операционной прибыли предприятия, и основные пропорции

распределения этой прибыли (т. е. элементы дивидендной политики), и

важнейшие структурные параметры финансового состояния хозяйствую-

щего субъекта.

Вместе с тем, практическое использование этой модели (как альтер-

нативной моделям максимизации прибыли или продаж) позволило

вскрыть довольно существенные ее недостатки:

- в качестве целевой функции модель может функционировать лишь

в условиях устойчивости спроса на продукцию;

- модель фиксирует в качестве основной предпосылки фактически

достигнутый уровень прибыли предприятия, не оценивая степень его дос-

таточности для решения задач перспективного периода.

В результате можно отметить, что максимизация темпов роста пред-

приятия может рассматриваться как одна из важных задач, но не как глав-

ная цель его функционирования.

5. Модель обеспечения конкурентных преимуществ

Преимуществами этой целевой концепции предприятия является то,

что она отражает результаты деятельности практически всех его основных

служб – конкурентные преимущества могут быть достигнуты за счет раз-

работки нового продукта, повышения качества товаров и услуг, эффек-

тивного маркетинга, оптимальной ценовой политики, снижения издержек

и т. д.

Кроме того, конкурентные преимущества обеспечивают формирование избыточной доходности (прибыльности) предприятия.

Вместе с тем, и этот целевой критерий функционирования предприятия имеет ряд недостатков:

- понятие «конкурентное преимущество» характеризуется целым ря-

дом показателей, которые очень сложно интегрировать в едином измери-

теле;

- конкурентное преимущество характеризует относительное положе-

ние предприятия в рамках конкретной отрасли, в то время как значитель-

ная часть предприятий являются многоотраслевыми;

- конкурентное преимущество предприятие может поддерживать

лишь в относительно коротком периоде времени.

Таким образом, обеспечение конкурентных преимуществ может рас-

сматриваться как задача основных функциональных систем управления,

но не как главная цель функционирования предприятия.

6. Модель максимизации добавленной стоимости

Как главная целевая функция предприятия эта модель была выдви-

нута японскими экономистами и получила название «японской модели

развития фирмы».

Преимуществом данного целевого критерия оценки деятельности

предприятия является то, что он позволяет обеспечивать максимизацию

экономических интересов не только рабочих и менеджеров, но и собст-

венников предприятия. В достаточной мере могут быть учтены при фор-

мировании данного целевого показателя и инвестиционные потребности

предприятия в развитии основных средств и нематериальных активов ин-

новационного характера. Наконец, данный целевой критерий носит долго-

срочный характер, т. е. легко моделируется в стратегической перспективе.

Вместе с тем, рассматриваемая целевая модель имеет существенный

недостаток: она вступает в конфликт с экономическими интересами ко-

нечного покупателя продукции.

С учетом этого «японская модель развития фирмы» не была поддер-

жана ни европейскими, ни американскими экономистами.

7. Модель максимизации рыночной стоимости предприятия

В течение последнего десятилетия эта концепция получила приори-

тетное развитие в США, Европе и Японии, ее поддерживает преимущест-

венная часть руководителей фирм и компаний в странах с развитой ры-

ночной экономикой.

Эта модель характеризуется следующими основными особенностя-

ми:

1) целевая модель, ориентированная на стоимость, определяет соб-

ственников как главных субъектов в системе экономических интересов,

связанных с деятельностью предприятия. Владельцы как конечные пре-

тенденты на доход в наибольшей степени заинтересованы в эффективном

управлении предприятием;

2) модель максимизации рыночной стоимости гармонизирует эко-

номические интересы основных субъектов, связанных с деятельностью

предприятия. Собственники, заботясь о максимальном увеличении своего

благосостояния, одновременно способствуют росту благосостояния всех

других экономических субъектов;

3) целевая модель максимизации рыночной стоимости предприятия

интегрирует основные цели и задачи эффективного функционирования

различных его служб и подразделений. Ни одна из ранее рассмотренных

целевых моделей функционирования предприятия не противоречит его

ориентации на максимизацию рыночной стоимости;

4) показатель рыночной стоимости предприятия обладает более ши-

роким спектром и более глубоким потенциалом роста в сравнении с дру-

гими целевыми показателями. Кроме роста доходов и снижения издержек,

возрастание его рыночной стоимости может обеспечиваться ростом его

имиджа, организационной культурой, использованием эффекта синергиз-

ма и кроме того, если размеры прибыли или экономии издержек имеют

свои пределы на каждом предприятии, то размеры возрастания его рыноч-

ной стоимости таких пределов практически не имеют;

5) модель максимизации рыночной стоимости гармонизирует теку-

щие и перспективные цели развития предприятия. Такая гармонизация

достигается путем приведения рыночной стоимости предприятия на лю-

бом из этапов его развития к единой стоимостной оценке на основе ее дис-

контирования;

6) показатель рыночной стоимости реализует наиболее полную ин-

формацию о функционировании предприятия в сравнении с другими оце-

ночными показателями;

7) данная модель охватывает все основные направления финансовой

деятельности – инвестирование, финансирование, управление активами и

денежными потоками, а соответственно позволяет оценить качество всего

спектра принимаемых финансовых решений;

8) динамика рыночной стоимости является наиболее всеобъемлю-

щим критерием эффективности использования капитала предприятия. Ко-

личественным выражением этого критерия выступает соотношение ры-

ночной стоимости предприятия (или одной его акции) к сумме его чистых

активов (или чистых активов в расчете на одну акцию);

9) динамика рыночной стоимости предприятия формирует мнение

инвесторов о способности его менеджеров эффективно управлять этим

процессом, а соответственно определяет мотивацию их экономического

поведения.

мониторинг рыночной стоимости служит одним из наиболее

эффективных средств контроля инвесторов за действиями менеджеров.

Учитывая, что наибольшую роль в реализации этой модели играют

финансовые службы предприятия, она может быть принята в качестве

главной цели финансового менеджмента сформулирована

следующим образом:

главной целью финансового менеджмента является

максимизация благосостояния собственников предприятия в текущем и

перспективном периоде, обеспечиваемая путем максимизации его рыноч-

ной стоимости.

В процессе реализации своей главной цели финансовый менеджмент

направлен на реализацию следующих основных задач:

1) обеспечение формирования достаточного объема финансовых ре-

сурсов в соответствии с задачами развития предприятия в предстоящем

периоде;

2) обеспечение наиболее эффективного распределения и использо-

вания сформированного объема финансовых ресурсов в разрезе основных

направлений деятельности предприятия;

3) оптимизация денежного оборота;

4) обеспечение максимизации прибыли предприятия при предусмат-

риваемом уровне финансового риска;

5) обеспечение минимизации уровня финансового риска при преду-

сматриваемом уровне прибыли;

6) обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в

процессе его развития;

7) обеспечение возможностей быстрого реинвестирования капитала

при изменении внешних и внутренних условий осуществления хозяйст-

венной деятельности.