Анализ показателей прогноза баланса и отчета о финансовых результатах

Прогноз баланса и отчета о финансовых результатах компании на 2017 год, построенный выше, является только первой частью общего процесса анализа.

Теперь необходимо исследовать полученные результаты и определить, соответствуют ли они финансовым целям, поставленным в пятилетнем финансовом плане фирмы. Если данные прогноза не соответствуют поставленным целям, отдельные его элементы придется изменить.

В табл. 2.7 представлены расчет фактических финансовых коэффициентов за 2016 год, расчетные их значения на 2017 год, а также средние значения коэффициентов по отрасли. Видно, что финансовое положение фирмы на конец 2016 года было неустойчивым и многие показатели уступали средним по отрасли. Например, коэффициент текущей ликвидности в соответствии со столбцом 1 табл. 2.7 был равен только 3,2 по сравнению с 4,2 у конкурентов.

Блок «Исходные параметры модели», содержит информацию о трех ее ключевых группах управляющих факторов: затратах (исключая амортизацию), дебиторской задолженности и материально-производственных запасах в процентном отношении к выручке. При предварительном прогнозе, представленном в столбце 2, считается, что эти показатели сохраняются на том же уровне, на каком они были в 2016 году. Но отношение затрат к выручке компании лишь немногим ниже среднего значения по отрасли, ее отношения дебиторской задолженности и материально-производственных запасов к выручке значительно выше, чем аналогичные показатели конкурентов. Средства компании, хранящиеся в форме материально-производственных запасов и дебиторской задолженности, слишком высоки, что является причиной рентабельности активов, собственного капитала и инвестированного капитала (эти данные представлены в нижней части таблицы). Следовательно, компания должна осуществить некоторые преобразования, направленные на сокращение своих оборотных средств.

Раздел «Коэффициенты» табл. 2.7 предоставляет более подробную информацию в отношении слабых сторон фирмы. Коэффициенты управления активами компании значительно ниже, чем средние показатели по отрасли. Например, коэффициент оборота ее активов составляет 1,5 по сравнению со средним значением, равным 1,8. Низкое качество управления активами снижает рентабельность инвестированного капитала (9,5% при среднем 11,4%). Более того, компания должна иметь больший показатель задолженности, чем средний показатель по отрасли, чтобы поддерживать свои избыточные активы, и ее дополнительные процентные расходы снижают ее рентабельность продаж до 3,9% при средним значением, равным 5,0%. Большая часть задолженности компании краткосрочна, и это приводит к тому, что коэффициент текущей ликвидности равен 3,1 по сравнению с 4,2 в среднем по отрасли. Такое положение дел будет сохраняться до тех нор, пока не предприняты действия, направленные на исправление ситуации.

После рассмотрения предварительного прогноза было принято решение предпринять следующие действия для исправления финансового положения компании:

1) уволить некоторых рабочих и прекратить производство некоторых товаров. Согласно прогнозам, это поможет снизить операционные затраты (исключая амортизацию) с нынешнего уровня 87,2 до 86% продаж, как показано в столбце 3 табл. 2.7;

2) изучить клиентов-дебиторов более внимательно и более требовательно взыскивать долги, что поможет сократить отношение дебиторской задолженности к выручке с 12,5 до 11,8%;

3) проводить более тщательный контроль запасов, что снизит отношение материально-производственных запасов к выручке с 20,5 до 16,7%.

Планы преобразований, выработанные фирмой, затем были использованы для построения пересмотренных прогнозов отчетно­сти фирмы на 2017 год. Скорректированные коэффициенты представлены в третьем столбце табл. 2.7. Основные результаты пересмотра прогнозов таковы.

1. Сокращение эксплуатационных затрат должно увеличить в 2017 году чистую прибыль от операции после налогообложения на 23,9 млн. ден. ед. Совершенствование управления дебиторской задолженностью и материально-производственными запасами позволяет снизить дебиторскую задолженность и запасы на 148,5 млн. ден. ед. Результатом увеличения чистой прибыли от операций и сокращения оборотных средств в 2017 году явилось очень значительное увеличение свободных денежных потоков — с первоначально прогнозируемых 7,3 млн. до 179,7 млн.

2. Рентабельность продаж увеличилась до 4,7%. Тем не менее она по-прежнему отстает от среднего значения по отрасли, поскольку ее высокий коэффициент левериджа требует осуществления процентных платежей выше средних по отрасли.

3. Рост рентабельности продаж приводит к росту и нераспределенной прибыли. Это совместно с сокращением запасов и дебиторской задолженности приводит к отрицательному значению необходимых дополнительных фондов (64,3 млн. ден. ед.). Таким образом, компания произведет собственных денежных ресурсов на 64,3 млн. ден. ед. больше, чем ей потребуется па приобретение новых активов. Излишек средств в 64,3 млн. ден. ед. будет использован для сокращения задолженности, что приведет к снижению коэффициента левериджа с 52,0 до 51,3%. Этот коэффициент будет оставаться значительно выше среднего значения по отрасли, но первый шаг в верном направлении будет сделан.

4. В результате всех действии произойдет также рост рентабельности активов с 5.8% до 7,6%, и это увеличит рентабельность собственного капитала с 12,5% до 16,3%, что даже выше, чем среднее значение по отрасли.

Показатели пересмотренного прогноза достижимы, они не были уверены в этом. Соответственно они хотели узнать, как отклонения в расчетной выручке отразятся на результатах расчета. Электронную таблица показателей роста продаж, кроме того были проанализированы результаты, как коэффициенты будут меняться при различных сценариях роста продаж. Если бы скорость роста продаж увеличилась с 10 до 20%, необходимость в дополнительных фондах значительно изменилась бы, с 64,3 млн. ден. ед. избытка до 91,4 млн. ден.ед. дефицита, т. е. для финансирования дополнительных продаж потребовалось бы больше активов.

Модель электронной таблицы также использовалась для оценки политики выплаты дивидендов. Если бы компания «К» решила сократить темп роста дивидендов, были бы созданы дополнительные фонды, и эти фонды можно было бы использовать на другие цели.

Таблица 2.7

Исходные данные модели, дополнительные фонды и ключевые

показатели

Эта модель была использована также для оценки альтернатив финансирования. В предыдущих вариантах прогноза компания использовала 25% суммы избыточных фондов в 64,3 млн. ден. ед. для сокращения векселей к оплате, 25% — для сокращения долгосрочных облигаций и 50% — для выкупа акций. Если бы вместо этого она использовала все 100% излишков для сокращения краткосрочной задолженности, то ее коэффициент текущей ликвидности вырос с 3,0 до 3,6. Однако это сократило бы рентабельность ее собственного капитала с 16,3% до 15,9%. Если бы компания «К» использовала все 100% произведенных фондов на выкуп акций, ее коэффициент текущей ликвидности снизился бы с 3,0 до 2,9, а рентабельность собственного капитала увеличилась бы с 16,3% до 16,6%. Ни одно из этих изменений в финансировании не влияет на рентабельность инвестированного капитала или свободные денежные потоки, но они могли бы повлиять на риск, связанный с акциями.

Прогнозирование — процесс итеративный. В целях планирования финансовые специалисты составляют предварительный прогноз, основанный на экстраполяции тенденций предыдущих периодов. Это дает точку отчета, или «исходный» прогноз. Затем рассматриваются альтернативные планы действии при различных сценариях роста выручки и прочих показателей используется определенная модель для оценки политики выплаты дивидендов и выбора структуры капитала.

Для анализа альтернатив политики управления оборотными средствами, т. е. для изучения влияния изменений в управлении денежными средствами, кредитной политике, политике материально-производственных запасов и использовании различных типов краткосрочных кредитов, можно использовать электронные таблицы.