Вопрос 4. Логика решений инвестиционного характера

Принято выделять три блока решений инвестиционного характера:

I. Отбор проектов

Чаще всего предприятие имеет несколько инвестиционных возможностей, что порождает проблему выбора. Как правило, при этом возможны две ситуации:

1) доступные для реализации проекты являются альтернативными, то есть реализация одного из них автоматически означает отказ от других. В этом случае осуществляется выбор одного из альтернативных проектов с помощью некоторого критерия оценки, например, NPV;

2) проекты не являются альтернативными, но предприятие не может реализовать немедленно из-за ограниченности инвестиционных ресурсов. Поэтому по мере появления источника финансирования очередной проект может быть принят к реализации. В этом случае проекты ранжируются по степени предпочтительности по одному из критериев эффективности. Сложность состоит в том, что критериев оценки много и они не дают одинаковую оценку предпочтительности того или иного проекта.

II. Определение оптимального срока проекта

Решается одна из двух задач. Первая предполагает реализацию проекта в течение некоторого периода времени с последующим высвобождением связанных финансовых ресурсов и вложением их в принципиально новый проект. Основной вопрос здесь – когда завершить проект и ликвидировать его производственные мощности. Вторая задача предполагает долгосрочную эксплуатацию проекта с возможной периодической заменой производственных мощностей. В этом случае главный вопрос – выбор момента замены производственных мощностей.

Логика принятия решений такова. Рассматриваются денежные потоки:

- поток чистых дисконтированных доходов от реализации проекта (CF_t);

- последовательность оценок ликвидационной стоимости активов на каждом шаге расчета (RV_t);

- последовательность инвестиционных расходов по замене оборудования (если решается вторая задача).

Для каждого года t формируется совокупный денежный поток и рассчитывается значение NPV. Оптимальным сроком завершения проекта считается год, в котором NPV_t максимальна.

Построение совокупного денежного потока с учетом ликвидационных стоимостей