В финансовом менеджменте

В рыночной экономике для принятия обоснованных управленческих решений очень большое значение имеет составление и анализ финансовых (бухгалтерских) отчетов. Это важно как для улучшения деятельности “своего” предприятия, так и для оценки финансового состояния предприятий - партнеров при заключении различного рода сделок.

Цель финансовых (бухгалтерских) отчетов состоит в том, чтобы предоставить полезную информацию различным ее пользователям. Необходимо иметь информацию о деятельности предприятия за прошлые периоды, позволяющую оценить потенциальные финансовые возможности предприятия на предстоящие периоды.

Такая информация должна содержать сведения, необходимые для:

- оценки текущего финансового положения предприятия, его активов, обязательств и собственного капитала, а также оценки изменения в этих статьях за определенный период;

- оценки потоков денежных средств предприятия, их суммы, времени притока и оттока, и связанного с этим фактора риска;

- принятия инвестиционных решений и решений по выбору источников финансирования.

Приступая к анализу финансовых отчетов, следует помнить, что:

1. Показатели бухгалтерского учета вне связи друг с другом не имеют практического значения. Они приобретают ценность только в случае сравнения между собой.

2. Ценность показателей бухгалтерского учета в значительной степени зависит от даты их составления и периода времени, к которому они относятся.

Основные показатели, отражающие финансовое положение предприятия, представлены в балансе.

Прежде всего, баланс содержит подробную характеристику ресурсов предприятия. Однако, для финансового менеджмента необходимо выделить некоторые основные параметры, которые характеризуют эффективность решений, принятых в прошлые отчетные периоды, и являются базой предстоящих финансовых решений. К этим показателям относятся:

общая стоимость активов предприятия;

доли долгосрочных и краткосрочных активов в общей сумме активов;

доли вложений в физические и финансовые активы в общей сумме активов;

общая стоимость собственного капитала;

прирост стоимости вложенного капитала;

стоимость заемного капитала;

доли долгосрочных и краткосрочных источников финансирования в общей сумме пассивов.

Некоторые из этих показателей содержатся непосредственно в балансе. Кроме того, начиная с 1996 г., большой объем информации содержится в пояснительной записке. Однако, ряд показателей должен быть получен с помощью дополнительных расчетов, перегруппировки данных баланса или же привлечения данных бухгалтерского учета.

Активы предприятия отражают инвестиционные решения, принятые компанией за период ее деятельности. В основе расположения статей актива баланса находится критерий ликвидности (способности превращения средств предприятия в денежную наличность), являющийся одним из наиболее важных показателей финансвого менеджмента.

Принципиальным для финансового менеджмента является разделение активов на долгосрочные и краткосрочные активы. Долгосрочные активы - это средства, которые используются в течение более чем одного отчетного периода, приобретаются с целью использования в хозяйственной деятельности и не предназначены для продажи в течение года. Долгосрочные активы представлены в первом разделе баланса. Краткосрочные ативы или оборотные средства (активы) - это средства, использованные, проданные или потребленные в течение одного отчетного периода, который, как правило, составляет один год. Оборотные активы представлены в балансе во вторм и третьем разделах.

Для принятия финансовых решений важно из состава оборотных средств выделить следующие группы ресурсов:

денежные средства;

краткосрочные финансовые вложения;

дебиторская задолженность;

материально-производственные запасы.

Наиболее ликвидная часть оборотных активов -денежные средства. Это денежные средства в кассе и денежные средства в банках, включая денежные средства в валюте. Денежные средства используются для текущих денежных платежей. Денежные средства, на расходование которых установлены определенные ограничения и которые не могут быть сняты с банковского счета в течение соответствующего цикла, а также денежные средства, не предназначенные для текущих платежей, не должны при анализе включаться финансовым менеджером в состав оборотных средств.

Оптимальная для предприятия сумма денежной наличности определяется под влиянием противоположных тенденций. Деловая репутация фирмы и возможные конъюнктурные осложнения обязывают предприятие иметь определенный денежный запас. В частности это необходимо для своевременного погашения текущих обязательств, оплаты труда, развития производства и т.п. Отсутствие денежных средств может привести к банкротству предприятия. неоднозначное влияние на сумму денежных средств предприятия оказывает инфляция. С одной стороны, она увеличивает опасность обесценения свободных денежных средств. С другой стороны, с учетом обесценения свободных денежных средств. С другой стороны, с учетом инфляции для соответствующих выплат требуется все больше и больше денег. Вместе с тем, крупные суммы денежных средств осложняют проблему учета и контроля за движением этих средств.

Краткосрочные финансовые вложения отражают инвестиции предприятия в ценные бумаги других предприятий, в облигации, а также предоставленные займы на срок не более года. В системе финансового менеджмента покупка этих ценных бумаг (государственных или частных) производится не с целью завоевания рынка сбыта или распространения влияния на другие компании, а в интересах выгодного помещения временно свободных денежных средств. Эти вложения делаются компаниями на период, в течение которого не потребуются денежные средства для погашения текущих обязательств или других текущих платежей. Условием эффективности размещения таких средств является реализуемость этих ценных бумаг, что требует твердой цены на бумагу и наличия достаточно емкого рынка для их продажи в любой требуемый момент. Для целей финансового менеджмента обычно используется самая низкая цена бумаг или их рыночная стоимость. Если рыночная стоимость отличается от самой низкой цены, то применяется два вида цен.

Следующая статья баланса - дебиторская задолженность, т.е. причитающиеся фирме, но еще не полученные ею средства. В составе оборотных средств отражается дебиторская задолженность, срок погашения которой не превышает одного года. Дебиторская задолженность учитывается в балансе по фактической стоимости реализации, т.е. исходя из той суммы денежных средств, которая должна быть получена при погашении этой задолженности. Однако для финансового менеджмента необходимо получить более реалистичную картину дебиторской задолженности. С этой целью должна быть рассчитана чистая дебиторская задолженность - разница между фактической суммой дебиторской задолженностью и резервом по сомнительным долгам (в России) или это та сумма, на которую реально можно рассчитывать в этот день.

Следующая укрупненная статья, рассчитываемая по данным баланса - “Материально-производственные запасы”. Материально-производственные запасы - это материальные активы, которые предназначены для:

продажи в течение обычного делового периода;

производственного потребления внутри предприятия;

производственного потребления в целях дальнейшего изготовления реализуемой продукции.

В эту статью включаются сырье и материалы, незавершенное производство, готовая продукция, а также другие статьи, которые характеризуют краткосрочные вложения денежных средств предприятия в хозяйственную деятельность, предшествующую реализации продукции. Материально-производственные запасы являются наименее ликвидной статьей из всех статей оборотных активов. Обращение этой статьи в денежные средства требует времени не только на то, чтобы найти покупателя, но и чтобы получить с него плату за продукцию. Для целей финансового менеджмента нужно измерить величину запасов по первоначальной цене или их рыночной цене, в зависимости от того, какая из цен ниже.

Анализ статьи “Материально-производственные запасы” имеет большое значение для эффективного финансового управления. Запасы могут иметь значительный удельный вес не только в составе оборотных активов, но и в целом в активах предприятия. Это может свидетельствовать о том, что предприятие испытывает затруднения со сбытом своей продукции, что, в свою очередь, может быть обусловлено низким качеством продукции, нарушением технологии производства и выбором неэффективных методов реализации, недостаточным изучением рыночного спроса и конъюнктуры. Нарушение оптимального уровня материально-производственных запасов приводит к убыткам в деятельности компании, поскольку увеличивает расходы по хранению запасов, отвлекает из оборота ликвидные средства, увеличивает опасность обесценения запасов и снижения их потребительских качеств, приводит к потере клиентов, если это вызвано нарушением каких-либо характеристик готовой продукции. Таким образом, вопросы определения и поддержания оптимального объема запасов являются важным разделом финансового менеджмента.

Основные средства (активы) - это средства длительного пользования, имеющие материальную форму. В эту категорию средств включаются здания и сооружения, машины и оборудование, транспорт и др. На все статьи реальных основных средств начисляется амортизация. Как правило, все статьи этого раздела баланса включаются в отчетность по их остаточной стоимости, под которой понимаются все затраты на приобретение этих средств, доставку и монтаж за вычетом амортизации. В соответствии с существующими нормативными актами, предприятие может использовать различные методы начисления амортизации. Влияя на основные финансовые пропорции предприятия, на его чистую прибыль и денежный оборот, на внутреннюю структуру финансирования, выбор методов амортизации приобретает большое значение для финансового менеджмента. Земля, которая включается в основные средства, не обесценивается и поэтому на нее следует указывать только начальную цену, хотя действительная рыночная стоимость может быть гораздо выше.

Следующая статья - нематериальные активы. В эту статью включаются средства, не имеющие физически осязаемой формы, но приносящие компании доход. К неосязаемым активам относятся патенты, товарные знаки, торговые марки, авторские права, лицензии, затраты на НИР и ОКР, затраты на разработку программного обеспечения. На нематериальные активы начисляется износ как и на другие средства, срок службы которых превышает один год.

Наконец, в активе баланса важно выделить долгосрочные финансовые вложения, т.е. вложения в ценные бумаги других компаний, облигации и кредиты другим предприятиям на срок более одного года. Вместе со статьей краткосрочных финансовых вложений данная статья отражает деятельность компании на финансовом рынке.

Несмотря на то, что вследствие продвижения реформы бухгалтерского учета финансовому менеджеру требуется в настоящее время меньше корректировок, чем раньше, все же имеется необходимость расчета дополнительных показателей в активе баланса. Итак, следует:

1) произвести корректировку актива баланса на сумму убытков;

2) включить в состав внеоборотных (долгосрочных) активов долгосрочную дебиторскую задолженность, поскольку в системе финансового менеджмента принципиальным является разделение краткосрочных и долгосрочных решений, и критерием разделения является период в 12 месяцев;

3) исключить из материально-производственных запасов расходы будущих периодов;

4) для расчета многих финансовых коэффициентов необходимо иметь общую сумму основных средств, к которым с экономической точки зрения относится и незавершенное производство.

Следуя принципам учета в рыночной экономике т принятия более конкретных решений финансового менеджмента, необходимо сделать следующие уточнения:

1. В составе основных средств учесть арендуемые основные средства в соответствии с принципом преобладания экономического содержания над юридической формой.

2. Из состава дебиторской задолженности вычесть не только сумму, зарезервируемую в качестве сомнительной дебиторской задолженности согласно порядку, принятому в России, но и вычесть оценочную сумму дебиторской задолженности, которая может быть не погашена в отношении выручки отчетного периода, исходя из уровня неоплаченной в срок дебиторской задолженности в предшествующие годы.

В пассиве баланса отражаются решения компании по выбору ис­точника финансирования. Для целей финансового менеджмента необходимо выделить следующие группы статей пассива:

Ø краткосрочные обязательства;

Ø долгосрочные обязательства;

Ø собственный капитал.

Краткосрочные обязательства — это обязательства, которые по­крываются оборотными активами или погашаются в результате об­разования новых краткосрочных обязательств. Краткосрочные обя­зательства погашаются обычно в течение сравнительно непродол­жительного периода (обычно не более одного года). В краткосроч­ные обязательства включаются такие статьи, как счета и векселя к оплате; долговые свидетельства о получении компанией краткосрочного займа; задолженность по налогам и отсроченные налоги, яв­ляющиеся, по существу, формой кредита, предоставляемого ком­пании со стороны государства в виде отсрочки налоговых плате­жей; задолженность по заработной плате; полученные авансы; часть долгосрочных обязательств, подлежащая выплате в текущем периоде. Выделение краткосрочных обязательств в отдельную группу важно для мониторинга ликвидности предприятия.

Долгосрочные обязательства — это обязательства, которые дол­жны быть погашены в течение срока, превышающего один год. Основными видами долгосрочных обязательств являются долго­срочные займы и кредиты, облигации, долгосрочные векселя к оплате, обязательства по пенсионным выплатам и выплатам арендных платежей при долгосрочной аренде.

Следующим показателем являетсясобственный или, если пред­приятие является акционерной компанией,акционерный капитал.Для финансового менеджера важно выделение в данной группе статей вложенного капитала и накопленной прибыли.

Вложенный капитал — это капитал, инвестированный собст­венниками. Сюда включаются такие статьи, как номинальная сто­имость вложенного капитала, эмиссионная премия (в соответст­вующих случаях) и некоторые другие статьи, влияющие на стои­мость вложенного капитала.

Накопленная прибыль — это прибыль за вычетом налогов и ди­видендов, которую предприятие заработало за все годы своего су­ществования. В эту статью входят нераспределенная прибыль прошлых лет, резервный капитал, фонды накопления, и чистая прибыль отчетного года (прибыль за вычетом налогов, отвлечен­ных средств и дивидендов).

Следуя данной логике, вложенным капиталом является Устав­ный и добавочный капитал. Сюда же могут быть отнесены и це­левые финансирование и поступления. Резервный капитал, фонды накопления, являющиеся статьями распределения прибы­ли и отражающие, таким образом, прирост вложенного капитала, должны при анализе приниматься как накопленная прибыль за предшествующие годы или отчетный период. В условиях рынка спорной является классификация статьи «Фонд социальной сферы». С точки зрения собственника, использование средств на развитие социальной сферы предприятия является расходом, и поэтому должно уменьшать прибыль отчетного года.

Для принятия решений финансового менеджмента важное зна­чение имеет правильная классификация резервов и фондов с точки зрения их отнесения к категории либо собственного, либо за­емного капитала.

В балансах западных фирм возможно отражение различного рода резервов, которые рассматрива­ются как меры разумной предосторожности для устране­ния нарушений нормального хода производственно-фи­нансовой деятельности, а также являются реализацией принципа осторожности в бухгалтерском учете. В зависи­мости от срока использования резерва и источника его со­здания, резервы могут отражаться в разделах краткосроч­ных обязательств, долгосрочных обязательств или собст­венного капитала.

В целом резервы можно подразделить на три категории. Во-первых, это резервы, имеющие характер добавочного капитала (резервы, предписанные законом, добровольные резервы и нераспределенная прибыль). Во-вторых — ре­зервы, предназначенные для покрытия текущих или буду­щих убытков или расходов: резерв сомнительных долгов, фонды возмещения (амортизационные фонды и др.). В-третьих — резервы, имеющие характер долгов: пенсион­ные фонды, долгосрочные депозиты служащих, резерв для выплаты бонусов персоналу и др.

Первая группа резервов представляет собой резервный ка­питал в собственном смысле слова и создается из чистой прибыли после уплаты налога. Вторая группа — оценочные резервы. Их создание непосредственно отражает стремле­ние предпринимателей оградить себя от неустойчивой конъ­юнктуры и инфляционных потерь. Оценочные резервы отра­жаются в отчетности в форме скидок, подлежащих вычету из соответствующих статей актива баланса. Вторая и третья группы резервов создаются из прибыли до уплаты налога.

Очевидно, что первая группа резервов имеет иной харак­тер, нежели оценочные резервы и резервы в форме дол­гов, поэтому часто в балансах западных стран эти резервы фигурируют под различными названиями, например, резе­рвы, создаваемые собственно из добавочного капитала, называются reserves в США и дзюбикин в Японии; осталь­ные резервы называются в этих странах соответственно provisions и хикиатэкин. Различия проводятся также во французской и немецкой терминологии.

Другая проблема связана с тем, что в статье «Добавочный капи­тал» в российской отчетности объединены два разных экономичес­ких показателя, эмиссионная премия и результат переоценки ос­новных фондов. Эмиссионная премия показывает превышение рыночной цены вложенного капитала над его номинальной ценой. Сумма уставного капитала и эмиссионной премии отражает всю сумму вложенного капитала. Резерв переоценки отражает инфля­ционные процессы в экономике, и хотя отдельная его часть и при­ходится на вложенный капитал, экономически более корректно показывать его стоимость отдельно от эмиссионной премии.

Согласно описанной экономической логике, прибылью, зара­ботанной за предшествующие годы, или накопленной прибылью, будут такие статьи как фонд накопления (реинвестированная прибыль), резервный капитал и резерв переоценки в части, отно­сящейся к заработанному капиталу, а также часть чистой прибы­ли, не использованная для выплаты дивидендов.

В то время, как долгосрочный и краткосрочный заемный капи­тал можно увидеть непосредственно в балансе, необходимо рас­считать сумму заемного капитала, поскольку этот показатель участвует в расчете коэффициентов финансовой зависимости.

Рассмотрим теперьфинансовые результаты отчетного года.

Отчет о прибылях и убытках отражает такие важные для финан­сового менеджмента показатели, как выручка от реализации про­дукции, налогооблагаемая прибыль, направления использования прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия. Вместе с тем, поскольку ряд необходимых показателей в отчетности российских предприятий отсутствует, эти показатели должны быть рассчита­ны дополнительно.

Для принятия внутренних финансовых решений необходимо:

Ø иметь четкую классификацию доходов и расходов, прибылей и убытков (при этом к расходам и убыткам относятся все со­ответствующие статьи, уменьшающие статьи доходов, т.е. кроме статей распределения прибыли среди собственников и статей реинвестирования полученной прибыли);

Ø иметь возможность обособленно анализировать влияние внутренних факторов эффективности деятельности предпри­ятия и влияние налогового фактора;

Ø оперативно получать эту информацию в удобной для анализа форме.

Четкая классификация доходов и расходов является базой обос­нованного определения чистого результата деятельности за опреде­ленный период. Помимо этого, классификация необходима для:

1) определения, из какого источника получена основная часть доходов и прибыли отчетного периода;

2) разделения производственной себестоимости продукции и непроизводственных расходов, в том числе расходов по управле­нию и реализации, а также расходов по финансовой деятельности;

3) разделения постоянных и переменных расходов в целях уп­равленческого и финансового анализа.

Для определения источников получения доходов вся деятельность предприятия разделяется на:

Ø основную или операционную деятельность (производство реализация продукции, работ и услуг предприятия);

Ø финансовую деятельность (получение кредитов и выдача их другим предприятиям; участие предприятия в деятельности других компаний; операции предприятия на финансовых рынках, курсовые разницы и др.);

Ø чрезвычайные статьи (операции, не являющиеся характерны­ми для деятельности предприятия).

Такое деление весьма важно, поскольку оно позволяет опреде­лить, каков удельный вес доходов, полученных как от основной деятельности предприятия, так и из других источников, в особен­ности из таких, которые вообще не являются характерными для деятельности данного предприятия и не могут рассматриваться как постоянный источник получения его доходов.

Таким образом, в системе финансового управления необходимо иметь следующие показатели:

Показатели доходов и прибыли:

а) чистая выручка от реализации продукции (работ, услуг) — это валовая выручка от реализации за вычетом налога на добавленную стоимость, акцизов, возвращенных товаров и ценовых скидок. Именно этот показатель является реальной базой для последую­щего расчета показателей прибыли и оценки рентабельности предприятия;

б) валовая прибыль от реализации — чистая выручка от реали­зации за вычетом производственных расходов на реализованную продукцию. Этот показатель позволяет анализировать эффектив­ность производственной деятельности предприятия;

в) прибыль (убыток) от основной деятельности (операционная прибыль или операционный убыток) — валовая прибыль от реали­зации за вычетом расходов по управлению и расходов по сбыту. Этот показатель отражает влияние расходов по управлению и сбы­ту на финансовый результат от реализации;

г) прибыль от финансовой деятельности — сальдо доходов и рас­ходов по финансовой деятельности. Этот показатель необходим для того, чтобы отделить прибыль от производственно-хозяйст­венной деятельности предприятия от таких источников прибыли, так получение процентов и дивидендов предприятием, операции с иностранной валютой и др.

д) прибыль от обычной хозяйственной деятельности — сумма прибылей от основной хозяйственной деятельности и прибылей от финансовой деятельности;

е) чрезвычайные прибыли;

ж) прибыль (убыток) до уплаты налога. Этот показатель является точкой перехода от бухгалтерской прибыли к налогооблагаемой прибыли. Бухгалтерская (или отчетная) прибыль — это прибыль, рассчитанная в соответствии с требованиями бухгалтерского учета. Основная цель определения бухгалтерской прибыли — показать эф­фективность деятельности предприятия за отчетный период. Бухгал­терский учет для того и существует, чтобы собрать и обработать ин­формацию о доходах и расходах предприятия, а также о чистом ре­зультате его деятельности для принятия управленческих решений на будущие периоды. После того, как эта цель достигнута, полученный результат (прибыль до уплаты налога) должен корректироваться в соответствии с налоговым законодательством страны. Таким обра­зом, налогооблагаемая прибыль — это бухгалтерская прибыль, пере­считанная согласно налоговым требованиям;

з) чистая прибыль (чистый убыток) — прибыль после уплаты налога. В условиях рыночной экономики это важнейший показатель деятельности предприятия. Именно он находится в центре внима­ния управляющих предприятия и финансовых рынков. От его дина­мики зависит само существование предприятия, рабочие места для, его работников, выплата дивидендов в акционерной компании.

Разделение производственной себестоимости и общехозяйственных расходов периода, а также расходов по сбыту необходимо, чтобы оценить, какое влияние на конечные результаты оказала производственная деятельность предприятия, а также его административная и внепроизводственная деятельности. Так, невысокое значение показателя «Валовая прибыль от реализации продукции» свидетельст­вует о том, что предприятию требуется внести изменения в производственный процесс с целью повышения его эффективности. Невысокое значение показателя «Прибыль от основной деятельности» (операционная прибыль) при хорошем уровне валовой прибыли от реализации отражает проблемы предприятия в системе общехозяй­ственного управления производственным процессом и сбытом.

Разделение постоянных и переменных расходов важно для целей финансового планирования. Основная задача здесь заключается в том, чтобы определить, как должны измениться постоянные и переменные расходы при планируемых темпах роста объема реализованной продукции с учетом того, что только переменные затраты изменяются пропорционально росту или падению объема производства и реализации.

Показатели расходов предприятия:

а) себестоимость реализованной продукции. В данную статью включаются только производственные расходы предприятия на реализованную продукцию, такие, как расходы на материалы, за­работную плату и производственные накладные расходы;

б) общехозяйственные и коммерческие расходы;

в) расходы по финансовой деятельности. Их особенно важно рассчитать для того, чтобы показать долю расходов, приходящую­ся на обслуживание долга предприятия. В условиях рыночной экономики этот показатель необходим для оценки жизнеспособ­ности предприятия: высокий удельный вес таких расходов может привести предприятие к банкротству;