Анализ оборотных активов предприятия в предше­ствующем периоде.

Политика управления оборотными активами представ­ляет собой часть общей финансовой стратегии предприя­тия, заключающейся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптими­зации структуры источников их финансирования.

Политика управления оборотными активами предпри­ятия разрабатывается по следующим основным этапам (рис. 7.4.).

Анализ оборотных активов предприятия в предше­ствующем периоде.

На первом этапе анализа рассматривается динами­ка общего объема оборотных активов, используемых предприятием — темпы изменения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения объема реализации продукции и средней суммы всех активов; динамика удельного веса оборотных активов в общей сумме акти­вов предприятия.

На втором этапе анализа рассматривается динамика состава оборотных активов предприятия в разрезе основ­ных их видов — запасов сырья, материалов и полуфабри­катов; запасов готовой продукции; дебиторской задол­женности; остатков денежных активов. В процессе этого этапа анализа рассчитываются и изучаются темпы изменения суммы каждого их этих видов оборотных акти­вов в сопоставлении с темпами изменения объема про­изводства и реализации продукции; рассматривается ди­намика удельного веса основных видов оборотных активов в общей их сумме. Анализ состава оборотных активов предприятия по отдельным их видам позволяет оценить уровень их ликвидности.

На третьем этапе анализа изучается оборачивае­мость отдельных видов оборотных активов и общей их сумме. Этот анализ проводится с использованием пока­зателей — коэффициента оборачиваемости и периода оборота оборотных активов. В процессе анализа устанав­ливается общая продолжительность и структура опера­ционного, производственного и финансового циклов предприятия; исследуются основные факторы, опреде­ляющие продолжительность этих циклов.

Рисунок 7.4. Основные этапы формирования политики управ­ления оборотными активами предприятия.

На четвертом этапе анализа определяется рента­бельность оборотных активов, исследуются определяю­щие ее факторы. В процессе анализа используются коэф­фициент рентабельности оборотных активов, а также Модель Дюпона, которая применительно к этому виду активов имеет вид:

Р_оа ⁼ Р_рп х о_оа

где р_оа—рентабельность оборотных активов;

Р_рп —рентабельность реализации продукции;

О_оа—оборачиваемость оборотных активов.

На пятом этапе анализа рассматривается состав основных источников финансирования оборотных ак­тивов — динамика их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы; определяется уровень финансового риска, гене­рируемого сложившейся структурой источников финан­сирования оборотных активов.

Результаты проведенного анализа позволяют опреде­лить общий уровень эффективности управления оборот­ными активами на предприятии и выявить основные направления его повышения в предстоящем периоде.

2. Определение принципиальных подходов к формиро­ванию оборотных активов предприятия. Такие принципы отражают общую идеологию финансового управления предприятием с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности. Применительно к оборотным активам они определяют выбор определенного типа политики их формирования.

Теория финансового менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к формированию оборот­ных активов предприятия — консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный подход к формированию оборотных активов предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех их видах, обеспечива­ющей нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов на случай не­предвиденных сложностей в обеспечении предприятия сырьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства продукции, задержки инкассации дебитор­ской задолженности, активизации спроса покупателей и т. п. Такой подход гарантирует минимизацию опера­ционных и финансовых рисков, но отрицательно ска­зывается на эффективности использования оборотных активов — их оборачиваемости и уровне рентабель­ности.

Умеренный подход к формированию оборотных акти­вов направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов и создание нормальных страховых их размеров на слу­чай наиболее типичных сбоев в ходе операционной де­ятельности предприятия. При таком подходе обеспечи­вается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффек­тивности использования финансовых ресурсов.

Агрессивный подход к формированию оборотных акти­вов заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. При отсутст­вии сбоев в ходе операционной деятельности такой под­ход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использо­вания. Однако любые сбои в осуществлении нормаль­ного хода операционной деятельности, вызванные дей­ствием внутренних или внешних факторов, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.

Таким образом, избранные принципиальные под­ходы к формированию оборотных активов предприятия (или тип политики их формирования), отражая различ­ные соотношения уровня эффективности их использо­вания и риска, в конечном счете определяют сумму этих активов и их уровень по отношению к объему операци­онной деятельности. Это можно проиллюстрировать гра­фиком, представленным на рис. 7.5.

Из приведенных данных видно, что при альтерна­тивных подходах к формированию оборотных активов предприятия, их сумма и уровень по отношению к объему операционной деятельности варьируют в довольно ши­роком диапазоне.

Рисунок 7.5. Зависимость суммы и уровня оборотных акти­вов предприятия от альтернативных подходов к их формированию.

3. Оптимизация объема оборотных активов. Такая оптимизация должна исходить из избранного типа по­литики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности их исполь­зования и риска. Процесс оптимизации объема оборот­ных активов на этой стадии формирования политики управления ими состоит из трех основных этапов.

На первом этапе с учетом результатов анализа оборот­ных активов в предшествующем периоде определяется система мероприятий по реализации резервов, направлен­ных на сокращение продолжительности операционного, а в его рамках — производственного и финансового цик­лов предприятия. При этом сокращение продолжитель­ности отдельных циклов не должно приводить к сниже­нию объемов производства и реализации продукции.

На втором этапе на основе избранного типа поли­тики формирования оборотных активов, планируемого объема производства и реализации отдельных видов продукции и вскрытых резервов сокращения продолжи­тельности операционного цикла (в разрезе отдельных его стадий) оптимизируется объем и уровень отдельных видов этих активов. Средством такой оптимизации вы­ступает нормирование периода их оборота и суммы.

На третьем этапе определяется общий объем обо­ротных активов предприятия на предстоящий период:

ОА_п == ЗС_п + ЗГ_п + ДЗ_п + ДА_п + П_п ,

где ОА_п — общий объем оборотных активов предприя­тия на конец рассматриваемого предстоящего периода;

ЗС_п — сумма запасов сырья и материалов на конец предстоящего периода;

ЗГ_п — сумма запасов готовой продукции на конец предстоящего периода (с включением в нее пересчитанного объема незавершенного про­изводства);

ДЗ_п — сумма дебиторской задолженности на конец предстоящего периода;

ДА_п — сумма денежных активов на конец предстоя­щего периода;

П_п — сумма прочих видов оборотных активов на конец предстоящего периода.

4. Оптимизация соотношения постоянной и перемен­ной частей оборотных активов. Потребность в отдельных видах оборотных активов и их сумма в целом существен­но колеблется в зависимости от сезонных особенностей осуществления операционной деятельности. Так, на предприятиях ряда отраслей агропромышленного ком­плекса закупки сырья осуществляются в течение лишь определенных сезонов, что определяет повышенную потребность в оборотных активах в этот период в фор­ме запасов этого сырья. На предприятиях отдельных отраслей имеется возможность переработки сырья лишь в течение "сезона переработки" с последующей равномер­ной реализацией продукции, что определяет в такие периоды повышенную потребность в оборотных активах в форме запасов готовой продукции. Колебания в размерах потребности в отдельных видах оборотных ак­тивов могут вызываться и сезонными особенностями спроса на продукцию предприятия. Поэтому в процессе управления оборотными активами следует определять их сезонную (или иную циклическую) составляющую, ко­торая представляет собой разницу между максимальной и минимальной потребностью в них на протяжении года.

Процесс оптимизации соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов осуществляется по следующим этапам:

На первом этапе по результатам анализа помесяч­ной динамики уровня оборотных активов в днях оборота или в сумме за ряд предшествующих лет строится график их средней "сезонной волны" (рис. 7.6.).

В отдельных случаях он может быть конкретизиро­ван по отдельным видам оборотных активов.

На втором этапе по результатам графика "сезонной волны" рассчитываются коэффициенты неравномернос­ти (минимального и максимального уровней) оборотных активов по отношению к среднему их уровню.

Рисунок 7.6. График „сезонной волны" уровня оборотных ак­тивов предприятия на протяжении года.

На третьем этапе определяется сумма постоянной части оборотных активов по следующей формуле:

На четвертом этапе определяется максимальная и средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде. Эти расчеты осуществляются по следующим формулам:

Соотношение постоянной и переменной частей обо­ротных активов является основой управления их обора­чиваемостью и выбора конкретных источников их фи­нансирования

5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов. Хотя все виды оборотных активов в той или иной степени являются ликвидными (кроме расходов будущих периодов и безнадежной дебиторской задолжен­ности) общий уровень их срочной ликвидности должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности предприятия по текущим (особенно неотложным) финансовым обязательством. В этих целях с учетом объема и графика предстоящего платежного оборота должна быть определена доля оборотных активов в форме денежных средств, высоко- и среднеликвидных активов.

6. Обеспечение повышения рентабельности оборот­ных активов. Как и любой вид активов оборотные акти­вы должны генерировать определенную прибыль при их использовании в производственно-сбытовой деятельнос­ти предприятия. Вместе с тем, отдельные виды оборот­ных активов способны приносить предприятию прямой доход в процессе финансовой деятельности в форме процентов и дивидендов (краткосрочные финансовые вложения). Поэтому составной частью разрабатываемой политики является обеспечение своевременного использо­вания временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосроч­ных финансовых вложений.

7. Обеспечение минимизации потерь оборотных ак­тивов в процессе их использования. Все виды оборотных активов в той или иной степени подвержены риску по­терь. Так, денежные активы в значительной мере под­вержены риску инфляционных потерь; краткосрочные финансовые вложения — риску потери части дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка, а также риску потерь от инфляции; дебиторская задолженность — риску невозврата или несвоевремен­ного возврата, а также риску инфляционному; запасы товарно-материальных ценностей — потерям от естест­венной убыли и т.п. Поэтому политика управления обо­ротными активами должна быть направлена на миними­зацию риска их потерь, особенно в условиях действия инфляционных факторов.

8. Формирование принципов финансирования отдель­ных видов оборотных активов. Исходя из общих принци­пов финансирования активов, определяющих формирова­ние структуры и стоимости капитала, должны быть конкретизированы принципы финансирования отдельных видов и составных частей оборотных активов. В зависи­мости от финансового менталитета менеджеров, сформи­рованные принципы могут определять широкий диапа­зон подходов к финансированию оборотных активов — от крайне консервативного до крайне агрессивного.

9. Формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов. В соответствии с ранее определенными принципами финансирования в процессе разработки политики управления оборотными активами формируются подходы к выбору конкретной структуры источников финансирования их прироста с учетом продолжительности отдельных стадий финансо­вого цикла и оценки стоимости привлечения отдельных видов капитала.

Политика управления оборотными активами полу­чает свое отражение в системе разработанных на пред­приятии финансовых нормативов Основными из таких нормативов являются

• норматив собственных оборотных активов пред­приятия,

• система нормативов оборачиваемости основных видов оборотных активов и продолжительности опера­ционного цикла в целом,

• система коэффициентов ликвидности оборотных активов,

• нормативное соотношение отдельных источников финансирования оборотных активов и другие

Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существенные отличительные особенности. Поэтому на предприятиях с большим объе­мом используемых оборотных активов разрабатывается самостоятельная политика управления отдельными их видами

1) запасами товарно-материальных ценностей (они включают запасы сырья, материалов и готовой продукции),

2) дебиторской задолженностью,

3) денежными активами (к ним приравниваются и краткосрочные финансовые вложения, которые рассматри­ваются как форма временного использования свобод­ного остатка денежных активов)

В разрезе этих групп оборотных активов конкретизи­руется политика управления ими, которая подчинена об­щей политике управления оборотными активами пред­приятия

Рассмотрим особенности управления отдельными видами оборотных активов и их финансированием.