Формирование заемного капитала

Заемный капитал — совокупность заемных средств (денежных средств и материальных ценностей), авансированных в предприятие и приносящих прибыль.

Заемный капитал может быть классифицирован по различным признакам.

По периоду привлечения финансовые обязательства подразделяются на долгосрочные и краткосрочные.

К долгосрочным обязательствам относятся все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его использования более одного года.

К краткосрочным обязательствам относятся все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года.

По форме привлечения заемные средства подразделяются:

на заемные средства, привлекаемые в денежной форме (банковский кредит);

заемные средства, привлекаемые по договору финансового лизинга (в форме объектов основных средств);

заемные средства, привлекаемые в товарной форме (коммерческий кредит).

Использование заемного капитала организацией имеет и определенные недостатки:

привлечение заемных средств сопряжено с рисками для организации;

активы, образованные за счет заемного капитала, формируют более низкую норму прибыли на капитал, так как возникают дополнительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами;

относительная сложность процедуры привлечения заемных средств, особенно на длительный срок, и др.

Однако использование заемного капитала организациями для финансирования своей деятельности имеет определенные преимущества

Заемный капитал обладает широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге заемщика.

Преимуществом финансирования за счет долговых источников является также нежелание владельцев увеличивать число акционеров, учредителей.

Эффект финансового рычага

Эффект финансового рычага (финансового левериджа) — дополнительная рентабельность собственного капитала, полученная за счет использования заемных средств.

Используя этот показатель, можно определить эффективность соотношения собственных и заемных средств и рассчитать максимальный предел банковского кредитования, за порогом которого нарушается финансовая устойчивость предприятия.

ЭФР = (1 - Нп / 100) × (РА - ССПС) × ЗК / СК,

где ЭФР — эффект финансового рычага, %;

Нп — ставка налога на прибыль, %;

РА — рентабельность активов, %. Определяется как отношение прибыли до уплаты процентов и налогов (в российской практике — прибыль до налогообложения плюс платежи за пользование заемными средствами (проценты к уплате)) к средней стоимости активов предприятия.

ССПС — средняя расчетная ставка процентов по кредитам (заемным средствам), %;

ЗК — стоимость заемного капитала, руб.;

СК — стоимость собственного капитала, руб.

Правило: Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то оно выгодно. Но при этом нужно внимательно следить за разницей между рентабельностью активов организации и процентной ставкой за кредит (эта разница должна быть положительной).

Пример. Имеются два предприятия с одинаковым уровнем рентабельности активов 20%. Единственное различие между ними состоит в том, что одно из них (предприятие А) не пользуется заемными средствами (кредитами), а другое (предприятие Б) привлекает в той или иной форме заемные средства. Необходимо сравнить рентабельность собственных средств предприятий А и Б, обусловленную различной структурой источников финансирования этих предприятий.

Показатель

Предприятие А

Предприятие Б

Собственный капитал, тыс. руб.

20 000

10 000

Заемный капитал, тыс. руб.

-

10 000

Прибыль до уплаты процентов и налогов, тыс. руб.

4 000

4 000

Проценты за кредит (14% годовых), тыс. руб.

-

10 000 × 14% / 100% = 1 400

Прибыль до налогообложения, тыс. руб.

4 000

4 000 - 1400 = 2 600

Налог на прибыль (ставка 24%), тыс. руб.

4 000 × 24% / 100% = 960

2600 × 24% / 100% = 624

Чистая прибыль, тыс. руб.

4 000 - 960 = 3 040

2 600 - 624 = 1 976

Рентабельность активов = Прибыль до уплаты % и налогообложения × 100% / Активы

4 000 × 100% / 20 000 = 20%

4 000 × 100% / 20 000 = 20%

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль × 100% / Собственный капитал

3040 × 100% / 20 000 = 15,2%

1976 × 100% / 10 000 = 19,76%

При одинаковой рентабельности активов (20%) налицо различная рентабельность собственного капитала, получаемая по причине различной структуры источников финансирования предприятий А и Б. Разница показателей рентабельности собственного капитала, составляющая 19,76% - 15,2% = 4,56%, и есть уровень эффекта финансового рычага.

Проверим полученный результат, подставив соответствующие данные в формулу:

ЭФР = (1 - Нп / 100) × (РА - ССПС) × ЗК / СК = (1 - 0,24) × (20% - 14%) × 10 000 / 10 000 = 4,56%.

Таким образом, в результате привлечения заемных средств под 14% годовых предприятию Б удалось достичь более высокой рентабельности собственного капитала (на 4,56% выше по сравнению с аналогичным показателем предприятия А). Рентабельность собственного капитала означает, что с каждого рубля вложенных собственных средств предприятие Б получает 19,76 коп. чистой прибыли, а предприятие А соответственно 15,2 коп. чистой прибыли, следовательно эффективность работы предприятия Б выше.