Техника хеджирования форвардом (фьючерсом)

Хеджирование фьючерсными контрактами – разновидность хеджирования, при котором в качестве инструментов управления риском используются фьючерсные контракты на различные виды активов. С целью хеджирования кассовой позиции участник фондового рынка открывает противоположную позицию на фьючерсном рынке.

Техника прямого хеджирования покупкой и продажей фьючерсного контракта.

Короткий хедж.

Допустим, инвестор имеет 1000 акций компании XYZ, спотовая цена каждой из этих акций 10 рублей. Инвестор опасается падения рыночного курса акций и в целях страхования открывает короткую позицию по фьючерсному контракту на индекс акций компании XYZ (фьючерсный контракт выписывается на 1000 акций) с исполнением через 1 месяц по цене 10 рублей. Поскольку фьючерсный контракт расчетный, инвестор принимает на себя обязательство по условной поставке через месяц пакета акций компании XYZ на сумму 10000 рублей (10 руб.*1000 акций).

Далее рассмотрим два возможных варианта развития событий незадолго до момента исполнения фьючерсного контракта. Первый: рыночная цена акций снизилась до 9 рублей, т.е. на 10%. Фьючерсная цена также снизилась на 10%, т.е. до 9 рублей. Второй: цена акций выросла до 11 рублей, т.е. на 10%. Фьючерсная цена стала также равна 11 рублей.

Перед исполнением фьючерсного контракта инвестор закрывает свою позицию путем открытия длинной позиции по этому же фьючерсу. Финансовый результат действий инвестора на фьючерсном и спотовом рынках.

При первом варианте развития событий, т.е. прогноз относительно снижения курсовой стоимости акций оказался верен, инвестор получит убытки на спотовом рынке в размере 1000 рублей ((9-10)*1000), т.к. его портфель акций подешевел на эту сумму. На фьючерсном рынке инвестор получит доход в размере 1000 рублей ((10-9)*1000), т.к. он купит фьючерс по более низкой цене, чем продал. Таким образом, потери инвестора на спотовом рынке полностью компенсируются его доходами от операций на фьючерсном рынке.

При втором варианте развития событий, т.е. прогноз относительно падения курсов акции оказался ошибочным, инвестор получит на спотовом рынке прибыль в размере 1000 рублей ((11-10)*1000) за счет подорожания его портфеля акций. Однако он понесет убытки по операциям с фьючерсным контрактом в размере 1000 рублей ((10-11)*1000), т.к. при открытии длинной позиции цена будет выше, чем при открытии короткой. Доход и убыток на спотовом и срочном рынках сбалансируют друг друга.

Таким образом, при хеджировании фьючерсным контрактом инвестор застрахован от риска неблагоприятного изменения курсовой стоимости акции, но в то же время упускает возможность получения дополнительной прибыли в случае благоприятной конъюнктуры. На рисунке показаны функции дохода инвестора в случае проведения операции хеджирования и отсутствия хеджа.

доход/ доход/

убыток убыток

0 курс 0 10 курс

Фьючерсная позиция

акции акции

а) хеджирование отсутствует б) хеджирование коротким фьючерсом

Рис. Короткий хедж

Длинный хедж.

Инвестор ожидает через 1 месяц поступления 100000 рублей на счет. На эти средства он планирует купить акции компании XYZ. Рыночная стоимость этих акций в настоящий момент равна 20 рублей за акцию, а, значит, инвестор мог бы купить 5000 акций. Однако инвестор опасается повышения курса акций, в результате которого инвестор сможет купить меньшее количество акций компании на сумму 100000 руб. Для страхования от роста курса акций инвестор покупает 5 фьючерсных контрактов на акции компании XYZ по цене 20 рублей за акцию.

Через месяц спотовая и фьючерсная цены акций изменились. Рассмотрим три варианта соотношения фьючерсной и спотовой цен. Первый: курс акций вырос до 24 рублей за акцию, т.е. на 20%. Фьючерсная цена также выросла на 20% и стала равна 24 рубля за акцию. Второй: курс акций снизился до 18 рублей, т.е. на 10%. Фьючерсная цена также стала равна 18 рублей. Третий: курс акций вырос до 24 рублей, а фьючерсная цена – 23 рубля.

По истечении месяца с начала операций инвестор получает 100000 рублей, продает фьючерсные контракты и покупает на спотовом рынке по сложившейся цене акции. Рассмотрим каков будет финансовый результат действий инвестора во всех трех случаях.

Первый случай. Инвестор закрывает фьючерсные позиции, продав контракты по 24 рубля. Он получает прибыль на срочном рынке в размере 20000 рублей ((24-20)*1000*5). На спотовом рынке стоимость акций выросла на 4 рубля, поэтому для покупки запланированного количества акций (5000 акций) ему необходимо дополнительно к полученным 100000 рублей еще 20000 рублей (4*5000), т.е. 20000 рублей – это убыток инвестора на спотовом рынке. Этот убыток полностью компенсируется прибылью, полученной на фьючерсном рынке и позволяет инвестору приобрести запланированный пакет акций компании XYZ, который будет стоить 120000 рублей (24*5000).

Второй случай. На фьючерсном рынке инвестор получает убыток в размере 10000 рублей ((18-20)*1000*5). Таким образом, на покупку акций инвестор может потратить только 90000 рублей (100000-10000). На спотовом рынке инвестор покупает акции по 18 рублей, всего 5000 акций (90000:18), т.е. как и планировал изначально. Однако он мог бы купить 5555 акций на 100000 рублей, т.к. его прибыль на спотовом рынке составила 10000 рублей в результате снижения курса акций.

Таким образом, инвестор полностью застрахован от неблагоприятного изменения курсовой стоимости акций, но и лишен возможности получить какую бы то ни было прибыль в случае ошибочного прогноза. На рис. представлены функции дохода инвестора для обоих случаев.

Третий случай. От операций на фьючерсном рынке инвестор получает прибыль в размере 15000 рублей ((23-20)*1000*5). Для покупки 5000 акций на спотовом рынке ему необходимо 120000 рублей. Убыток инвестора на спотовом рынке от повышения курсов акций составляет 20000 рублей. Этот убыток частично компенсируется прибылью, полученной на фьючерсном рынке. Для полной компенсации убытка не хватает 5000 рублей (20000-15000). Таким образом, инвестор сможет приобрести только 4791 акцию (115000:24). В рассмотренном случае хеджирование риска оказалось неполным.

доход/ доход/