А. Рассматриваемые проекты поддаются дроблению

Имеется в виду, что можно реализовывать не только целиком каж­дый из анализируемых проектов, но и любую его часть; при этом бе­рется к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений. Поскольку в этом случае объем инвестиций в отноше­нии любого проекта может быть сколь угодно малым (по крайней мере теоретически), максимальный суммарный эффект может быть достиг­нут при наибольшей эффективности использования вложенных средств, т.е. речь идет о максимизации отдачи на инвестированный капитал. Критерием, характеризующим эффек­тивность использования каждого инвестированного рубля, является показатель PI. При прочих равных условиях проекты, имеющие наи­большие значения PI, являются более предпочтительными с позиции отдачи на инвестированный капитал.

Таким образом, последовательность действий в этом случае такова:

• для каждого проекта рассчитывается индекс рентабельности:

PI=PVденежных поступлений /PVденежных оттоков

PV – современная стоимость денежных потоков.

• проекты упорядочиваются по убыванию показателя РI;

• в инвестиционный портфель включаются первые изпроектов, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы ком­мерческой организацией;

• очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той час­ти, в которой он может быть профинансирован (остаточный принцип).

Пример

Предположим, что компания имеет возможность инвестировать:

а) до 55 млн руб.;

б) до 90 млн руб.,

Стоимость источников финансирования составляет 10%. Требуется составить оптимальный инвестиционный портфель, если имеются следующие альтернативные проекты:

проектA:-30;6;11;13;12;

проект B:-20;4;8;12;5;

проект С:-40;12;15;15;15;

проект D: -15; 4; 5; 6; 6.

Инвестиции осуществляются в нулевой период.

Решение

Рассчитаем чистый приведенный эффект (NPV) и индекс рента­бельности для каждого проекта (PI):

проект A: NPV =2,51; PI= 1,084; IRR = 13,4%;

проект В: NPV= 2,68; Р1= 1,134; IRR= 15,6%;

проект С: NPV= 4,82; Р1= 1,121; IRR = 15,3%;

проект D: NPV= 1,37; Р1= 1,091; IRR = 13,9%.

Таким образом, по убыванию показателя PI проекты упорядочива­ются следующим образом :B,C,D,A.

Вариант (а): Наиболее оптимальной будет стратегия:

Можно проверить, что любая другая комбинация ухудшает резуль­таты — уменьшает суммарный NPV.

Таким образом, действительно была найдена оптимальная страте­гия формирования инвестиционного портфеля.

Вариант (б): Наиболее оптимальной будет стратегия:

Б. Рассматриваемые проекты не поддаются дроблению

В этом случае оптимальную комбинацию находят перебором в, возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта. Комбинация, максимизирующая суммарный NPV, будет оптимальной.