Виды и характеристика ценных бумаг в РФ

В настоящее время наибольшее распространение в РФ получили следующие виды ценных бумаг: государственные и корпоративные облигации, акции, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты банков.

Закон РФ «О рынке ценных бумаг» дает следующее определение облигаций.

Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации (ст. 2).

На облигации обычно указываются следующие основные ре­квизиты: наименование эмитента, тип облигации, номинальная стоимость, дата выпуска, срок погашения, права при погашении (если есть), ставка процента, дата и место вы­платы процентов, указание на соглашение о выпуске.

Облигация удостоверяет отношения займа между ее владельцем (инвестором) и эмитентом. Держатели корпоративных облигаций не пользуются правами собственников коммерческой организации и не могут принимать участие в ее управлении. Однако владение облигациями дает им следующие преимущества перед акционерами:

Þ в отличие от акций облигации приносят гарантированный доход;

Þ облигации являются более ликвидными и менее рисковыми активами, по сравнению с акциями;

Þ выплата процентов по корпоративным облигациям носит обязательный характер и производится в первоочередном порядке (т.е. до начисления дивидендов по акциям) и если акционерное общество становится банкротом, то в первую очередь погашаются его обязательства перед держателями облигаций, а только затем оставшиеся активы распределяются между акционерами;

Þ доходы от вложений в государственные и муниципальные облигации могут не облагаться налогом или подлежать льготному налогообложению.

Как уже отмечалось, в зависимости от эмитента выделяют государственные (федеральные), муниципальные (региональные), корпоративные и международные облигации.

Государственные облигации представляют собой займы правительства РФ, осуществляемые на внутреннем и внешнем рынке. Государственные займы используются для финансирования бюджетного дефицита, целевых программ, осуществляемых федеральными органами власти, поддержки социально значимых объектов, организаций, учреждений и т.п.

Российский рынок государственных ценных бумаг возник в 1993 году как совместный проект Банка России (ЦБ РФ) и Министерства финансов (МФ РФ).

С момента возникновения на нем имели хождение: государственные краткосрочные облигации (ГКО), облигации федерального займа с переменным и постоянным купоном (ОФЗ-ПК и ОФЗ-ПД), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ), золотые сертификаты МФ РФ и казначейские обязательства (КО).

Государственные краткосрочные облигации (ГКО) представляют собой именную ценную бумагу, выпускаемую в бездокументарной форме и существуют в виде записей на счетах владельцев в специальных учреждениях – депозитариях. Период обращения ГКО может составлять 3, 6, 9 и 12 месяцев. По этой облигации не выплачиваются проценты. ГКО продаются на специальных аукционах и вторичном рынке со скидкой, т.е. по цене ниже номинала, а погашаются по номиналу. Таким образом, доход инвестора образуется за счет разницы между номинальной стоимостью и ценой покупки.

Скидка к номиналу определяется при первичном размещении на аукционе, проводимом ЦБ РФ по поручению МФ РФ. Цена продажи облигаций на аукционе (минимальная цена отсечения) определяется эмитентом – МФ РФ. Вторичная торговля ГКО осуществляется на биржевых площадках, ведущей из которых является Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ).

Выпуск аналогичных бумаг в середине 90-х годов осуществлялся также рядом субъектов федерации и органами муниципального управления. Однако объявление дефолта в 1998 году привели к фактическому исчезновению рынка ГКО.

В период резкого падения рынка ГКО-ОФЗ в 1998 году был осуществлен выпуск краткосрочных облигаций ЦБ РФ (ОБР)[2]. Эти облигации были аналогом ГКО, но выпускались в документарной форме и предназначались для узкого круга владельцев – кредитных учреждений. Бумаги пользовались спросом у инвесторов, но, несмотря на это, просуществовали всего год – до февраля 1999 г., поскольку в законодательстве не было четко прописанного механизма их эмиссии.

В 2003 г. правительство выпустило постановление, разрешающее выпуск ОБР с условием обязательной регистрации в ФКЦБ (ныне ФСФР), а осенью 2004 года ЦБ РФ провел два аукциона по их размещению. Функции депозитария по этим бумагам осуществляет ЦБ РФ или уполномоченные им организации. Обращение ОБР происходит на биржевом рынке. В настоящее время они являются единственными краткосрочными дисконтными бумагами, поскольку МФ РФ, по сути, прекратило выпуск ГКО.

На современном этапе рынок государственных бумаг в РФ в основном ОФЗ-ПД и ОФЗ-АД. В обращении на международных рынках находятся ОВВЗ и еврооблигации МФ РФ.

Облигации федерального займа (ОФЗ) являются среднесрочными и долгосрочными ценными бумагами с периодически выплачиваемым постоянным (ОФЗ-ПД) или амортизируемым (ОФЗ-АД) купоном. Их эмиссия осуществляется МФ РФ. В настоящее время МФ РФ проводит политику упорядочивания сроков обращения ОФЗ. Планируется выпуск ОФЗ четырех видов: со сроком обращения в 3, 5, 10 и 15 лет. Причем трехлетние и пятилетние бумаги будут обновляться каждый год, десятилетние – раз в два года, а пятнадцатилетние – раз в три года.

Одним из первых видов государственных долгосрочных обязательств, обращающихся как на отечественных, так и мировых фондовых рынках, стали купонные облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) МФ РФ (так называемые "вэбовки") с номиналом в 1000, 10000 и 100000 долларов США. Выпуск ОВВЗ был произведен в целях реструктуризации задолженности перед клиентами Внешэкономбанка. Купонная ставка по этим облигациям равна 3%, выплачиваемых раз в год. ОВВЗ выпускаются в документарной форме на предъявителя.

На данном этапе в обращении находятся 6-я (срок обращения 15 лет, погашение с 14.05.2008) и 7-я (срок обращения 15 лет, погашение с 14.05.2011) серии этих облигаций.

С целью привлечения средств населения на рынок капиталов МФ РФ выпускались облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Эти облигации выпускались на предъявителя в документарной форме. Каждая облигация имела 4 купона, выплаты которых осуществлялись раз в квартал по плавающей ставке. Величина ставки определялась МФ РФ для каждого купонного периода. Купонный доход выплачивался уполномоченными эмитентом банками в наличной и безналичной форме. Выпуск ОГСЗ был прекращен после финансового кризиса 1998 года.

В настоящее время МФ РФ планирует выпуск государственных сберегательных облигаций (ГСО) сроком обращения 8 лет. Предполагается, что помимо населения покупателями этих бумаг будут государственный и частные пенсионные фонды.

Рынок региональных и муниципальных облигаций, практически прекративший свое существование после кризиса 1998 года, начал возрождаться лишь в конце 2001 г. За период с 2001 по 2004 год суммарный объем региональных облигаций вырос в 9 раз. На конец первого квартала 2005 года в обращении находилось 70 выпусков облигаций 35 субъектов федерации на общую сумму около 130 млрд. руб. При этом сроки их обращения облигаций увеличились с 1 года до 10 и более лет.

На сегодняшний момент этот рынок растет опережающими темпами, однако пока еще остается низколиквидным.

Рынок корпоративных облигаций в РФ начал развиваться с середины 1999 года и в настоящее время переживает бурный рост.

Согласно отечественному законодательству право на эмиссию облигаций имеют только те предприятия, которые организованы в форме хозяйственных обществ.

Хозяйственные общества (с ограниченной ответственностью – ООО или акционерные – АО) вправе выпускать облигации на сумму, не превышающую размер уставного капитала либо величину обеспечения, представленную обществом в этих целях третьими лицами, после полной уплаты уставного капитала. При отсутствии обеспечения выпуск облигаций допускается не ранее третьего года существования общества при условии надлежащего утверждения к этому году двух годовых балансов.

За последние несколько лет корпоративные облигации превратились в популярный инструмент заемного финансирования и привлечения инвестиционных ресурсов как для крупных, так и для средних предприятий. Всего было осуществлено более 200 размещений на общую сумму 12 млрд. долл. В 2004 году объем новых эмиссий составил около 5 млрд. долл., что почти на 80% выше уровня 2003 года. Доля корпоративных облигаций в суммарном объеме инвестиций в основной капитал по итогам 2004 года составила 6%. При этом на рынке представлены практически все отрасли народного хозяйства.

Таблица 1

Отраслевая структура рынка корпоративных облигаций в РФ[3]

Однако, несмотря на очевидные успехи и перспективы развития этого инструмента, масштабы российского рынка облигаций существенно уступают развитым странам. Так рынки корпоративных облигаций ведущих европейских стран превышают по объемам российский в 30 – 50 раз. Совокупная капитализация рынка корпоративных облигаций в США составляет 3,5 трлн. долл. По некоторым оценкам, до 80% заемного финансирования американских компаний приходится именно на облигации.

Для повышения привлекательности облигационных займов предприятия выпускают различные виды подобных инструментов, среди которых широкое распространение получили индексируемые обязательства и обязательства с правом досрочного погашения, путем так называемой публичной оферты. Эти инструменты позволяет снизить процентный, инфляционный и валютный риск инвестора.

Многие отечественные предприятия выпускают облигации с плавающей купонной ставкой, привязывая ее к доходности ОФЗ или другим показателям.

Недостаточные объемы внутреннего рынка корпоративных обязательств крупнейшие отечественные компании пытаются компенсировать внешними заимствованиями. В настоящее время на международном рынке обращаются еврооблигации около 40 российских компаний на общую сумму свыше 30 млрд. долл.

Основными торговыми площадками, на которых проводятся операции с облигациями, в РФ являются ММВБ (Москва) и СПВБ (Санкт-Петербург).

Депозитный (сберегательный) сертификат – это письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право владельца бумаги (бенефициара) или его правоприемника на получение по истечении оговоренного срока суммы вклада и начисленных процентов.

С точки зрения инвестора, операция по приобретению депозитного сертификата во многом схожа с помещением денег на срочный вклад. Однако в отличие от средств на срочном вкладе, в условиях развитого финансового рынка депозитные сертификаты в любой момент могут быть проданы и обладают, таким образом, более высокой ликвидностью.

Согласно российскому законодательству, право на выпуск сертификатов имеют только банки. При этом разрешена эмиссия двух видов сертификатов – депозитных (срок обращения от 30 дней до 1 года) и сберегательных (срок обращения до 3-х лет), выпуск и обращение которых регулируется нормативными актами ЦБ РФ.

Депозитные и сберегательные сертификаты могут быть именными и на предъявителя; срочными и до востребования.

На бланке сертификата обязательно указываются: сумма вклада (номинал); дата вклада; безусловное обязательство банка вернуть внесенную сумму; дата выплаты вклада; ставка процента по вкладу; сумма причитающихся процентов; реквизиты банка и др.

Юридическое или физическое лицо, владеющее сертификатом, именуется бенефициаром.

Согласно российскому законодательству, бенефициарами сберегательных сертификатов могут быть только физические лица, а депозитных – только юридические.

Как правило, сертификаты размещаются по номиналу. Доход по сертификату выплачивается в момент погашения вместе с основной суммой долга, исходя из оговоренной в контракте или указанной на бланке обязательства процентной ставки.

В отличие от облигаций и акций, выпуск сертификатов не требует регистрации проспекта эмиссии.

Вексель – ордерная ценная бумага, удостоверяющая безусловное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного плательщика (переводной вексель) уплатить указанную в нем сумму в оговоренные сроки его владельцу.

Эмитент векселя называется векселедателем, а юридическое или физическое лицо, в пользу которого выпущен вексель – векселедержателем.

Как следует из определения, вексель является долговой ценной бумагой. Однако в отличие от облигаций и сертификатов, он может обслуживать как чисто финансовые операции (отношения займа), так и коммерческие (товарные) сделки, а также выступать в качестве средства платежа. Более того, один и тот же вексель в процессе обращения может неоднократно менять выполняемые им функции.

Классификация векселей достаточно обширна. Они могут различаться по эмитентам (государственные или казначейские векселя и векселя юридических, или даже частных лиц), обслуживаемым сделкам (финансовые, либо коммерческие (товарные)), плательщику (простые, если по векселю платит векселедатель или переводные, если плательщиком является третье лицо) и т.д.

Следует отметить, что российское вексельное право достаточно противоречиво. Поэтому основные черты, присущие векселю, приводятся ниже согласно положениям Женевской конвенции ("Единообразный закон о простом и переводном векселе", 1937 г.), к которой формально присоединилась Россия, как правопреемница СССР.

В соответствии с положениями конвенции, векселю присущи следующие особенности:

Þ абстрактность, т.е. в тексте векселя не указывается сущность и вид породившей его сделки;

Þ безусловность обязательства – при неплатеже вексельная сумма взыскивается через суд, независимо от того, были ли выполнены условия обслуживаемой им сделки;

Þ вексель – это документ, составленный в обусловленной законом форме и имеющий строго установленные обязательные реквизиты (отсутствие хотя бы одного из них приводит к непризнанию юридической силы документа в суде);

Þ стороны, обязанные по векселю, несут солидарную ответственность и др.

Вексель – безусловное обязательство произвести оплату указанной в нем суммы в пользу определенного лица. Однако право на получение средств по векселю может быть передано другому лицу с помощью индоссамента (передаточной надписи). Таким образом, вексель может многократно передаваться из рук в руки с помощью индоссамента, при этом ответственность по нему для всех участников является солидарной. Основные виды векселей и их краткая характеристика представлены в табл.Таблица 1.

Таблица 1