Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования

- чистая текущая стоимость;

- индекс доходности дисконтированных инвестиций;

- внутренняя форма доходности;

- срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования;

- максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.

Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:

Простой срок окупаемости инвестиций (payback period)

Метод расчета окупаемости РР инвестиций состоит в определении срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций:

РР = К₀ /СF_c.г,

где К₀–первоначальные инвестиции;

СF_c.г–среднегодовые денежные поступления от реализации проекта.

Модификацией показателя простой окупаемости является показатель, использующий в знаменателе величину среднегодовой чистой прибыли.

Показатель расчетной нормы прибыли (Accounting Rate Return ARR) является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.

ARR = СF_cr/K₀.

Разновидностью показателя расчетной рентабельности инвестиций является показатель, где в качестве числителя стоит среднегодовая чистая прибыль.

Чистые денежные поступления (Net Value, NV) (другие названия – ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток) – накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

,

где П_m – приток денежных средств на m-м шаге;

О_m – отток денежных средств на m-м шаге.

Индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧДП к накопленному объему инвестиций, является показателем рентабельности инвестиций.

Индекс доходности инвестиций превышает 1, только если для этого потока чистые денежные поступления имеют положительные значения.

Максимальный денежный отток (Cash Outflow) – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. В [22] называется потребностью финансирования(ПФ).

Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Показатели эффективности инвестиционных проектов, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:

Чистая текущая стоимость (другие названия – ЧТС, интегральный экономический эффект, чистая текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход, Net Present Value, NPV) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период:

,

где a_m (Е) – коэффициент дисконтирования на m-м шаге.

Положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтирования денежные поступления превышают дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности предприятия.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (Другие названия – ИДД, рентабельность инвестиций, Profitability Index, PI) – отношение суммы дисконтирования элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС (NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Чем выше ИДД, тем привлекательней проект.

Если ИДД равен 1,0, то проект едва обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли.

Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rate of Return, IRR).

В наиболее распространенном случае инвестиционных проектов, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительное значение чистых денежных поступлений, внутренней нормой доходности называется положительное число Е_В если:

· при норме дисконта Е = Е_В чистая текущая стоимость проекта обращается в 0,

· это число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число , что при норме дисконта чистая текущая стоимость проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е - отрицательна, при всех меньших значениях Е - положительна. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта значения ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительное значение ЧТС и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательные ЧДП и поэтому неэффективны.

Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования – это период времени в расчетном периоде, после которого чистая текущая стоимость становится и в дальнейшем остается неотрицательной.

Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.

Вопросы и задания для обсуждения

1. Перечислите показатели эффективности инвестиционных проектов, не предполагающие использование концепции дисконтирования.

2. Перечислите показатели эффективности инвестиционных проектов, основанные на использовании концепции дисконтирования.

3. Приведите формулы расчета простого срока окупаемости инвестиций (РР).

4. Почему показатель простой окупаемости завоевал широкое признание?

5. Перечислите основные недостатки метода расчета простого срока окупаемости.

6. Приведите формулы расчета простой рентабельности инвестиций.

7. Достоинства и недостатки показателей простой рентабельности инвестиций.

8. Как рассчитать чистые денежные поступления (Net Value? NV)?

9. Дайте определение индекса доходности инвестиций.

10. От каких видов деятельности учитываются денежные потоки при определении индекса доходности инвестиций?

11. Понятие показателя “максимальный денежный отток” (Cash Outflow).

12. Как рассчитать чистую текущую стоимость (NPV)?

13. Почему чистая текущая стоимость (NPV) является основным критерием при оценке инвестиционных проектов?

14. Какие решения обычно принимаются при оценке инвестиционных проектов, если: ЧТС(NPV) > 0; ЧТС(NPV) = 0; ЧТС(NPV) < 0?

15. Определение индекса доходности дисконтированных инвестиций.

16. Может ли ЧТС (NPV) быть больше 0 при индексе доходности дисконтированных инвестиций меньше единицы?

17. Какое значение будет иметь индекс доходности дисконтированных инвестиций, если ЧТС (NPV) равен нулю?

18. Дайте определение внутренней нормы доходности (JRR).

19. Какова зависимость чистой текущей стоимости (NPV) от нормы дисконта для проектов с ординарным денежным потоком?

20. Может ли быть принят проект к реализации, если внутренняя норма доходности (JRR) меньше принятой нормы дисконта?

Литература

Абрамов А.Е. Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятия. – М.: АКДИ «Экономика и жизнь», 1994.

Газеев М.Х., Смирнов А.П., Хрычев А.Н. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка. – М.: ВНИИОЭНГ, 1993.

Инвестиции: Учебник / Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина – М: ООО «ТК Велби», 2003.

Ковалев В.В Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2003.

Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. М.: БЕК, 1996.

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). Официальное издание. – М.: Экономика, 2000.

Медведев А. Экономическое обоснование предпринимательского проекта. МЭМО, 1992. № 6, 7.

Медведев А. Особенности оценки и отбора инвестиционных проектов. МЭМО, 1993. № 2.