Технический анализ занимается изучением поведения рынка, ос­новываясь при этом исключительно на ценовой информации и гра­фических ее представлениях.

Основой технического анализа являются следующие принципы:

• цена учитывает все;

• характер изменения цен не является полностью случайным;

• цена изменяется на рынке закономерно.

!!! Дадим краткое пояснение этим основополагающим утверждени­ям технического анализа.

ü Во-первых, текущий уровень цен на рын­ке учитывает всю информацию, которая может повлиять на этот уровень. Следовательно, изучение цены достаточно для прогнозиро­вания ее поведения в будущем.

ü Во-вторых, изменение цен имеет определенную тенденцию, которая характеризуется одним из трех типов трендов:

• «бычий»тренд определяется ростом цен;

• «медвежий»тренд определяется спадом цен;

• «боковой»тренд, который иногда называют «флэт»,характери­зуется тем, что нет заметной тенденции роста или падения цен.

Таким образом, если движение цен подчиняется некоторой зако­номерности в виде тенденции, то его направление будет сохраняться в течение того или иного периода времени. И наконец, в-третьих, предполагается неизменность действия закономерностей изменения цен, которое проявляется в том, что закономерности, действовавшие в прошлом, будут действовать и в будущем.

Технический анализ проводится с целью выяснения поведения трейдера на рынке: покупать, продавать финансовый инструмент или оставаться вне рынка, т.е. не совершать никаких действий. Для этого требуется оценить текущее направление тренда, далее, опреде­лить сроки действия выявленного тренда и, наконец, оценить диа­пазон его колебаний. Хотелось бы подчеркнуть, что целью техниче­ского анализа является не прогнозирование в буквальном смысле будущих цен, а выявление различного рода тенденций, моментов их возникновения и окончания, периодов их действия и величины диа­пазонов колебания цен в эти периоды. Поэтому, если и говорится о прогнозировании цены, то в описанном выше смысле.

Методы технического анализа можно разбить на две группы:

• графические;

• использующие фильтрацию и аппроксимацию.

Доклад

Графические методы основаны на визуализации информации о ценах, что является достаточно удобным ее представлением с точки зрения человеческого восприятия информации для дальнейшей об­работки. На основе накопленного опыта и графических паттернов многие десятилетия принимаются соответствующие инвестицион­ные решения.

На этом пути просматривается определенное противоречие, со­стоящее в том, что современные вычислительные возможности ком­пьютеров позволяют формализовать накопленные знания и приме­нять их необязательно в графическом виде. В то же время каждый производитель специализированного программного обеспечения старается все время наращивать функциональные возможности сво­его продукта в плане реализации методов и инструментов техниче­ского анализа. Действительно, графические методы в свое время (в период, когда компьютеры мало использовались или не исполь­зовались вообще) в значительной степени облегчали принятие ре­шений за счет удобного для восприятия и анализа вида массива це­новой информации. Последнее время предпринимаются определен­ные попытки движения именно в этом направлении. Имеется в виду использование торговых роботов в биржевой торговле.

Для изображения информации об изменении цен используют в основном следующие типы графиков: линейные графики, гисто­граммы, японские свечи.

Выбранные типы графиков достаточно наглядны и встроены во все программные продукты для технического анализа, хотя суще­ствует довольно много и других графических представлений, для кого-то, может быть, даже более удобных, чем предложенные. На­пример, крестики-нолики (Point&Figure), объемные свечи (Cancllevol-ите) и др.

Для построения всех этих графиковтребуется некоторая инфор­мация о цене финансового инструмента (иногда не вся из далее ука­занной), например, для акции: цена на момент открытия торговли (OPEN), минимальная (LOW) и максимальная (HIGH) цена за торго­вую сессию и цена закрытия (CLOSE). Часто важно знать и объемы (VOL) торгов. На рис. 14.3—14.5 приведены соответствующие графи­ки, построенные на основе данных, приведенных в табл. 14.1.

На рис. 14.3 построен линейный график по цене закрытия, а на рис. 14.4 представлена чарт-гистограмма, построенная без учета цены открытия.

На рис. 14.5 представлен график движения цен в форме японских свечей. Отметим, что темный прямоугольник свечи означает большее значение цены открытия по сравнению с ценой закрытия, а светлый прямоугольник — наоборот.

Отметим важные моменты, связанные с использованием техни­ческого анализа. Первый — важно выявить текущую тенденцию и отношение к ней. Например, установлено, что в данный момент действует повышательная тенденция на рынке. Рассчитываем ли мы продолжение и хотим ли приобрести некоторый актив или нет? После положительного ответа на этот вопрос переходим ко второму моменту: определение цели и формирование методов и инструментов технического анализа. И наконец, третий момент связан с применением методов анализа для проверки выдвинутых предположении.

В результате появляется некоторый набор вариантов сделок, ко­торые можно включить в торговый план.

Далее рассмотрим методы математической фильтрации, которые можно разбить на две основные группы: скользящие средние и ос­цилляторы. Первая группа лучше себя проявляет на трендовых участ­ках, а вторая достаточно эффективна на боковых движениях, хотя и те и другие можно применять в любых случаях порознь или в комби­нации друг с другом, и иногда это приводит к успеху.

Простая (Moving Average, МА) и экспоненциальная (Exponential Mov­ing Average, EMA) скользящие средние.Простая скользящая средняя вычисляется как среднее арифметическое, например, цен закрытия по фиксированной величине периода. При этом начало периода усреднения каждый раз сдвигается на один момент времени. В МА все цены равноправны. В случае, если последним ценам необходимо придать большее значение, можно использовать экспоненциальную скользящую среднюю, расчет которой приведен в данной главе ниже. На рис. 14.6 и 14.7 изображены графики МА и ЕМА с периодом 5 дней для цен закрытия, приведенных в табл. 14.1.

Осциллятор количества движения (изменения цены) Момент (Momentum). Его можно использовать и на трендовых участках, и на боковом движении рынка. Для его расчета фиксируется величина временного периода, например Ладней, после чего из текущего зна­чения цены закрытия вычитается цена закрытия, которая была N дней назад. Исходя из математической формулы вычисления осцил­лятора, можно сказать, что он может и указывать направление дви­жения тренда, и обозначать так называемые области «перекуплен­ное™» или «перепроданное™» рынка, т.е. ситуации, когда цена становится или неоправданно высокой в силу излишней эмоцио­нальности участников торгов, или, наоборот, слишком заниженной.

Эти особенности часто используют при построении как трендо­вых стратегий, так и стратегий работы против тренда. Положитель­ные значения говорят о росте рынка, их уменьшение — об ослабле­нии тренда, пересечение нулевой области может сигнализировать о развороте рынка и смене тренда. Надо иметь в виду, что при неболь­ших значениях периода он может часто дергаться и выдавать ложные сигналы. Например, если пересечение нулевого уровня с плюса на минус воспринимать как сигнал смены бычьего тренда на медвежий тренд и наоборот. Поэтому период выбирают в несколько десятков единиц времени (дней). График осциллятора представлен на рис. 14.8.

Индекс относительной силы (Relative Strenght Index — RSI). Отме­тим, что это один из наиболее популярных осцилляторов. В отличие от предыдущего осциллятора его значения изменяются в диапазоне от 0 до 100.

Расчет осуществляется по правилу:

где RSI — значение индекса относительной силы; RS — отношение экспоненциально сглаженного скользящего среднего приростов цены (длиной N периодов) к экспоненциально сглаженному сколь­зящему среднему падений цены тоже в течение тех же N периодов.

Величина RS1 является численным выражением темпов измене­ния цены и, можно сказать, вычисляет отношение верхних закрытий к нижним закрытиям. Лучшие результаты он показывает, когда под­ходит к верхним или нижним значениям. При этом устанавливается верхний уровень со значением 70 и нижний уровень со значением 30. Когда цена пересекает верхний уровень снизу вверх, то это явля­ется сигналом перекупленности рынка. Когда цена пересекает ниж­ний уровень сверху вниз, то это сигнал перепроданности рынка. Эти значения параметра используются на флэте. Для медвежьего и бы­чьего трендов границы передвигают до 80 и 20 соответственно. Один из сигналов разворота тренда появляется в случае достижения цена­ми, например, очередного максимума, в то время как RS/не может преодолеть уровень своего предыдущего максимума, разворачивает­ся и уходит ниже своего последнего минимума. Иногда с его по­мощью входят в рынок: если RSI принимает значение больше 50, то открывают длинную позицию, а если меньше 50 — то короткую. Гра­фик/?6У представлен на рис. 14.9.

Метод конвергенции-дивергенции (Moving Average Convergence Di­vergence MACD). Суть метода состоит в следующем. Сначала вычис­ляют 12-дневную и 24-дневную экспоненциальные средние, рассчитанные по ценам закрытия. Далее находится разность значений этих величин. Эту линию часто называют оперативной. Затем вычисляют значения 9-дневной экспоненциальной средней полученных вели­чин. Эту линию называют сигнальной. Оперативная линия изменя­ется быстреехигнальной. Пересечение этих линий указывает на из­менение биржевой ситуации. Сигнал на покупку возникает, когда оперативная линия пересекает снизу вверх сигнальную и, наоборот, на продажу — при их пересечении сверху вниз.

На графике часто значения разности оперативной и сигнальной линий строят в виде столбиковой диаграммы, которая, по сути, дуб­лирует информацию, представленную в виде графиков этих двух ли­ний. График MACD — на рис. 14.10.

В ряде случаев рассматривают упрощенный вариант в следующем виде. Строятся только две экспоненциальные средние, например 11- и 26-дневная средние [1]. Первая линия считается оперативной, а вторая — сигнальной. Дальнейшие действия аналогичны дей­ствиям, описанным выше. Кроме этого, можно менять значения периодов усреднения.

Рассмотренные выше рекомендации по входу в рынок часто яв­ляются ошибочными, и это тоже надо учитывать. Поэтому рекомен­дуется выставлять защитные приказы, о которых речь пойдет ниже.

При построении графиков и использовании скользящих средних или осцилляторов ограничивались возможностями MS Excel. На самом деле технический анализ финансовых рынков можно прово­дить с помощью различных специализированных программных про­дуктов. Они образуют широкий спектр программ, к которым отно­сятся, в частности, специализированные программы, ориентирован­ные на проведение технического анализа, например, MetaStock, Omega TradeStation, AmiBroker, Wealth-Lab и т.д. Кроме этого, можно отметить торговые терминалы для интернет-трейдинга, предлага­емые брокерскими компаниями своим клиентам, в которых предусмотрены те или иные возможности проведения технического ана­лиза, например, Алор-трейд, Quik, Netinvestor и т.д., а также инфор­мационные материалы специализированных сайтов, содержащих в основном информацию финансового и экономического характера, с весьма ограниченными возможностями обработки графической информации [2].

Некоторые разработчики программного обеспечения для анали­за финансовых рынков идут по пути предложения программных про­дуктов, при помощи которых можно расширять возможности при­ложения MS EXCEL посредством встраивания в него широкого спектра технических индикаторов. Так Technical Analysis Library по­ставляет программное обеспечение, позволяющее на базе EXCEL проводить технический анализ рынков с помощью более 150 инди­каторов, среди которых ADX, MACD, RSI, Stochastic, Bollinger Bands и т.д., — опробованные и часто используемые многими трейдерами в своей повседневной практике инструменты технического анализа.

Также предоставляется возможность использования различных комбинаций японских свечей при построении прогноза будущего поведения рынка. Указанные выше средства APIтя MS EXCEL до­бавляются к рабочей книге, и пользователь получает доступ ко всем упомянутым выше функциям технического анализа при работе с ра­бочими листами. При этом надо иметь в виду, что функции техниче­ского анализа обрабатывают массивы ячеек. Поэтому при вводе со­ответствующих формул надо использовать комбинацию клавиш Ctrl-Shift-Enter. Например, для вычисления экспоненциальной скользящей средней поданным, расположенным в диапазоне ячеек /Л:Л100 по 10 значениям, необходимо ввести формулу {-ТА_ ЕМА{А1:АЮ0, 10)}.

По всем индикаторам можно получить соответствующую справку, включая формулы, по которым они рассчитываются.

Например, для экспоненциальной скользящей средней исполь­зуются следующие расчетные формулы:

где А"— расчетный параметр; t — период усреднения; ЕМА_п — значе­ния экспоненциальной средней в момент времени п\п — текущий момент, на который рассчитывается средняя; input — входная пере­менная, например, текущая котировка или значение объема.

Следует отметить, что некоторые проблемы, возникающие при загрузке библиотеки технических индикаторов, которые могут воз­никнуть из-за отсутствия на компьютере пользователя некоторых Microsoft libraries, можно решать, обращаясь на сайт производителя. Так, например, согласно рекомендациям разработчиков, чтобы не возникало дополнительных трудностей при загрузке индикаторов в MS EXCEL, на компьютере пользователя желательно установить Vi­sual Studio 2005.

Хочется подчеркнуть, что для анализа финансовых рынков не­обязательно приобретать готовые программные продукты, тем более что, как правило, такие программы довольно дорогостоящие.На сай­те http://www.financial-edu.com предлагается материал для самосто­ятельного построения не только индикаторов, но и торговых систем в MS EXCEL, например, Build an Automated Stock Trading System in Ex­cel. При этом, правда, кроме стандартных навыков работы в MS EX­CEL потребуется использование возможностей встроенного языка программирования VBA. Но это не должно вызывать существенных трудностей у пользователя, не владеющего навыками программиро­вания на VBA, так как прилагаются пошаговые инструкции к его применению. Ниже приведены требования, необходимые для ис­пользования учебного материала и построения самой системы:

• Adobe Acrobat Reader;

• 5 мегабайт дискового пространства (для хранения рыночных ко­тировок);

• данные котировок внутри дня, дневные, недельные в формате Open-High-Low-Close- Volume;

• доступ в Интернет (для скачивания котировок у поставщиков). Используются 5 технических индикаторов {ADX, MACD, Stochastic,

Bollinger Bands и DML).

С помощью торговых систем можно осуще­ствить работу как на трендовых рынках, так и на рынках, находящих­ся в боковом движении, т.е. когда котировки изменяются в некотором сравнительно небольшом диапазоне в отсутствии тенденции их роста или падения. Система работает с рыночными котировками в тексто­вом формате. В качестве примера отметим, что на основе рыночных котировок тех или иных финансовых инструментов генерируется сиг­нал, согласно которому по каждому из них предлагается пользователю открыть длинную или короткую позицию, или оставаться вне рынка.

Помимо рассмотренного примера в том же электронном ресурсе предложены учебные материалы для принятия решений, основанные на соответствующих экономических моделях, по выбору финансовых инструментов, принадлежащих наиболее перспективным секторам рынка {Build an Automated Sector Fund System in Excel), или на разнице в котировках различных финансовых инструментов {Build an Auto­mated Spread Trading System in Excel).

Ордер — это приказ на осуществление операции купли-продажи на рынке. В нем должны быть указаны следующие реквизиты: на­именование финансовых инструментов, с которыми совершается сделка, объем сделки в виде количества лотов, время действия орде­ра. В некоторых ордерах не указывается конкретное значение цены сделки, а другие требуют указания такой цены.

Отметим, что цена на рынке представлена одновременно в виде цен спроса {askprice) и цен предложения(bidprice). Эти цены явля­ются наилучшими из всех существующих на определенный момент цен. Так, например, цена спроса на акцию на определенный момент времени представляет собой наивысшую из всех предложенных цен на покупку этой акции, а цена предложения, соответственно — на­именьшую из всех предложенных цен. Осуществление сделки воз­можно только в том случае, когда цены спроса и предложения на данный инструмент в данном объеме и в данный момент времени совпадут.

Лот — количество неделимых единиц (пакет) финансового ин­струмента, которое предлагается для единовременной покупки или продажи. Это может быть, например, сто акций, которые выстав­ляются единовременно на продажу или покупку. Лот может быть полным или неполным. Отметим, что торговля лотами не гаран­тирует одинаковую цену купли-продажи всех бумаг, образующих лот.

Ценовая информация по каждому финансовому инструменту представлена на бирже в виде котировочного листа или, как его ино­гда называют, котировочного «стакана», схема которого представле­на в виде таблицы (табл. 14.2).

В затененной верхней строке представлена цена спроса с указа­нием количества лотов, а в затемненной нижней строке указана цена предложения также с указанием количества лотов. Разница в коти­ровках спроса и предложения образует спрэд. Величиной спрэда во многом определяется ликвидность финансового инструмента.

Таблица 1 4.2Котировочный «стакан»

На практике используется достаточно большое количество раз­личных ордеров. Мы остановимся на некоторых из них, которые поддерживаются большинством электронных торговых систем бирж.

Market order — ордер по рыночной цене, или рыночный ордер. Ордер на исполнение операции купли-продажи финансового ин­струмента по наилучшей, существующей на момент исполнения ор­дера цене. Как уже отмечалось выше, при продаже — это ask price, а при покупке — bid price.Отметим, что в параметрах этого ордера цена не указывается, а указывается только наименование инстру­мента {ticker), вид сделки (купля или продажа) и объем заявки, на­пример количество акций.

Положительным моментом таких ордеров является их безуслов­ное исполнение на рынке. К отрицательным моментам относится возможное ухудшение цены в результате исполнения ордера, по сравнению с ценой в момент выставления ордера, в частности часть заявки может быть исполнена по одной цене, а другая ее часть — по другой, менее выгодной. Такая ситуация может возникнуть в случа­ях сильных движений на рынке.

Limit order — ордер по определенной цене. Этот ордер исполняет­ся по указанной в нем или лучшей цене. Определенность цены ис­полнения, несомненно, является положительным моментом, кото­рый компенсируется необязательностью исполнения ордера.

Чтобы ордер был исполнен, необходимо выполнение следующих условий: если это ордер на покупку, то указанная в нем цена должна совпасть с ценой спроса, а если это ордер на продажу, то — с ценой предложе­ния, т.е. ордер должен стать рыночным. В качестве параметров в нем указываются наименование инструмента, цена, вид сделки, объем заявки, а также могут быть некоторые дополнительные условия.

Отметим, что эти два типа ордеров после их выставления попада­ют в биржевую торговую систему. Такой механизм используется не для всех типов ордеров. Так, например, стоп-ордерсначала помеща­ется в торговую систему брокера и только при выполнении опреде­ленных условий попадает в биржевую торговую систему.

- Stop order — стоп-ордер. Это тип ордеров, в которых используется вспомогательное (сигнальное, активирующее) значение цены для задания тех или иных условий. Например, заданным условием может быть значение цены последней сделки, меньшее или равное активи­зирующему значению цены. Только при выполнении заданного в ордере условия он вводится в торговую систему биржи. При этом различают два вида стоп-ордеров: Stop limit order и Stop market order.

- Stop limit order — стоп-лимит ордер на определенную цену. Этот ордер устанавливается как на покупку, так и продажу. В случае вы­полнения заданного в нем условия, а это может быть условие, свя­занное с ценой последней сделки, с ценой спроса или предложения, ордер активируется и поступает в биржевую торговую систему как ордер по определенной цене, которая должна быть в нем указана помимо цены активации.

- Stop market order — стоп-ордер по рыночной цене. Условия акти­вации этого ордера и механизм его попадания на биржу такие же, как и у стоп-лимит ордера, но отличие заключается в том, что в нем не надо указывать цену исполнения сделки, так как он попадает на бир­жу как рыночный ордер.

- Часто в процессе торговли возникает потребность либо ограни­чения убытков в случае, если котировки будут двигаться в неблаго­приятном для трейдера направлении, либо фиксации полученной прибыли, достигшей определенного уровня. В этих случаях можно использовать стоп-ордера типа Stop Loss и Take Profit, которые могут быть как рыночными, так и лимитированными.

- Stop Loss — ордер для ограничения убытков. В зависимости от направления неблагоприятного движения цен различают Stop Loss на покупкуи Stop Loss на продажу.

- Stop Loss на покупку: вводится в систему, если цена последней сделки оказывается равной или больше сигнальной цены, указанной в ордере.

- Stop Loss на продажу: вводится в систему, если цена последней сделки оказывается равной или меньше сигнальной цены, указанной в ордере.

- Take Profit — ордер для фиксации прибыли. В зависимости от на­правления движения цен различают Take Profit на покупкуи Take Profit на продажу.

- Take Profit на покупку: если цена последней сделки становится равной либо меньше сигнальной цены, указанной в ордере.

- Take Profit на продажу: если цена последней сделки становится равной либо больше сигнальной цены, указанной в ордере.

Для более полного представления о возможных видах торговых заявок дадим краткое описание еще нескольких видов ордеров, под­держиваемых большинством торговых систем [3].

- Market All-or-nothing (AOL) order — рыночный ордер «все или ни­чего». Относится к классу ордеров, в который кроме него входит ли­мит ордер, рассмотренный далее. Приказ исполняется на весь ука­занный в нем объем финансовых инструментов, без каких-либо ограничений на цену.

- Limit AONorder — лимитный ордер «все или ничего». Характери­зуется аналогично предыдущему, но включает ценовые ограничения: цена исполнения должна быть не хуже включенной в него в качестве параметра лимитной цены.

- Fill-or-kill order — ордер исполнить или отменить. Отличается от ордеров типа AOL тем, что время на его исполнение ограничено обычно нескольким десятком секунд, по истечении которого ордер отменяется. Так же как и в случае ордеров типа AON, существует две разновидности: рыночный и лимит.

- Market on open (close) order — приказ по открытию (закрытию). Этот вид приказов обеспечивает исполнение сделки по наилучшей цене в момент открытия (закрытия) торговой сессии.

- Order-cancels-order — взаимоотменяемые ордера. Это комбинация двух ордеров с условием: исполнение одного из них влечет отмену другого.

- Good'till cancel order — открытый приказ. Действует с момента его открытия до тех пор, пока не будет отменен.

- Good'till date order — открытый приказ в течение определенного времени. Отличается от предыдущего тем, что действует только до определенного момента времени.

При торговле финансовыми инструментами используется гораз­до большее количество различных типов ордеров, однако далеко не все из них могут выставляться через системы интернет-трейдинга.

Цель работы на финансовых рынках заключается в том, чтобы приобретать финансовые инструменты дешевле, а продавать доро­же. Если оперировать только лишь собственными средствами, воз­можность получить доход при покупке финансового инструмента возникает только тогда, когда через некоторое время он станет до­роже. Продав, надо опять ждать, когда он станет дешевле, чтобы приобрести его с надеждой повышения стоимости в будущем, чтобы снова продать. Таким образом, в описанной выше последователь­ности действий просматривается разрыв во времени между отдель­ными операциями купли-продажи. В связи с этим возникает вопрос: а нельзя ли его устранить? Для ответа на него рассмотрим следующий вид торговли на финансовых рынках, включая и российский рынок.

Маржинальная торговля, или ее еще называют торговлей (сделка­ми) «с плечом», представляет собой заключение сделок по приобре­тению инвестором ценных бумаг на предоставленные ему брокером денежные средства, или, наоборот, продажу ценных бумаг, которые также временно предоставлены ему брокером. (доклад)

Предоставление де­нежных средств и ценных бумаг брокером клиенту осуществляется на условиях комиссионного вознаграждения, размер которого и про­цедура взимания оговариваются в договоре на брокерское обслужи­вание. Уровень ставок на предоставление денежных средств выше уровня ставок на предоставление ценных бумаг и зависит от выбора тарифного плана, который определяется величиной дневного торго­вого оборота и составляет, как правило, около 0,2% в день. Этот вид брокерской деятельности регламентируется соответствующими до­кументами, выработанными Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) [4, 5].

В результате осуществления таких операций проявляется так на­зываемыйэффект финансового рычага, позволяющий извлекать дополнительный доход при осуществлении финансовых операций за счет заемных средств.

Напомним, что такой вид осуществления сделок с финансовыми инструментами применяется не только на фондовых рынках. Тор­говля «с плечом» по существу используется и на валютных рынках, и на рынках производных финансовых инструментов.

Смысл маржинальных сделок заключается в том, что инвестор получает возможность оперировать большими финансовыми акти­вами, чем он располагает, в результате чего он может увеличить свой доход по сравнению с ситуацией использования только лишь соб­ственных средств.

При этом следует отметить, что маржинальная торговля позволяет не только получать ускоренными темпами доход, но и убыток. По­этому маржинальные сделки относятся к разряду высокорисковых операций.

Таким образом, маржинальная торговля предоставляет инвестору следующие возможности:

• возможность непрерывной работы на рынке независимо от на­правления движения котировок ценных бумаг;

• покупку большего количества ценных бумаг за счет заемных средств, предоставляемых брокером;

• продажу ценных бумаг, которых нет у инвестора, но которые предоставляются ему взаймы брокером.

Маржинальные сделки характеризуются обязательством совер­шения обратной операции. В частности, продажа ценных бумаг, ко-

торая часто называется «короткая» продажа или продажа «без покры­тия» (последний термин часто используется при торговле опциона­ми), предполагает возвращение через некоторое время таких же ценных бумаг брокеру и в том же количестве. Брокер кредитует ин­вестора под залог денежных средств и/или ценных бумаг, принадле­жащих инвестору и находящихся на его счете у брокера. Следует отметить, несмотря на то что денежные средства или ценные бумаги находятся в залоге, инвестор вправе совершать с ними операции куп­ли-продажи.

Маржинальные сделки разрешены не с любыми ценными бума­гами, а только с теми, которые удовлетворяют определенным требо­ваниям, связанным с ликвидностью бумаг. Список таких бумаг пуб­ликуется биржей на очередной квартал и включает в большей части ценные бумаги из котировального листа «А». Например, список та­ких бумаг на IV кв. 2007 г. приведен в табл. 14.4.

Как отмечалось выше, маржинальная торговля связана с повы­шенным уровнем риска. С целью управления рисками предусмотрен порядок расчета некоторых показателей, которые должны удовле­творять определенным нормам [6]. К таким показателям относятся величина обеспечения (ВО) и уровень маржи (УрМ). Эти показатели рассчитываются следующим образом:

где ДСК — денежные средства клиента; СЦБ — рыночная стоимость ценных бумаг; Скидка — устанавливается договором с клиентом; ЗК_б — задолженность клиента перед брокером по займу, возникшая при совершении маржинальных сделок брокером.

Маржинальная сделка законодательно разрешается только в том случае, если уровень маржи составляет не менее 50%. Более того, если уровень маржи достигает 35% или ниже, брокер информирует клиента о необходимости внесения им денежных средств или ценных бумаг в объеме, достаточном для повышения уровня маржи до тре­буемого. Брокер вправе повышать приведенные выше нормативы, но должен проинформировать об этом клиента.

Отметим, что, в соответствии с требованиями законодательства, на ММВБ выработаны определенные правила по предоставлению участниками торгов информации по результатам маржинальных сде­лок [7].

 

 

---

Дата добавления: 2017-04-20; просмотров: 299;

---