Лекция 1.2 с. 1 – 5

Лекция 1.1 с. 4 – 7

Стр4 необходимость финансовых посредников

В финансовых посредниках заинтересованы как субъекты, имеющие свободные денежные средства (кредиторы), так и субъекты, нуждающиеся в денежных средствах (заемщики), так как и те и другие получают определенные преимущества.

Преимуществами для кредиторов являются следующие.

1. Посредники осуществляют диверсификацию риска путем распределения вложений по видам финансовых инструментов между кредиторами при выдаче синдицированных (совместных) кредитов во времени и иным образом, что ведет к снижению уровня кредитного риска. При отсутствии финансового посредника велик кредитный риск, т.е. риск невозврата основной суммы долга и процентов. Чистый доход посредника определяется разницей между ставкой за предоставленный им кредит и ставкой, под которую сам посредник занимает деньги, за вычетом издержек, связанных с его деятельностью.

2. Посредник разрабатывает систему проверки платежеспособности заемщиков и организует систему распространения своих услуг, что также снижает кредитный риск и издержки по кредитованию.

3. Финансовые институты позволяют обеспечить постоянный уровень ликвидности для своих клиентов, т. е. возможность получения наличных денег. С одной стороны, сами финансовые институты имеют возможность держать в наличной форме определенную долю своих активов. С другой стороны, для некоторых видов финансовых институтов государство устанавливает законодательные нормы, регулирующие ликвидность. Так, для коммерческих банков через нормативы резервирования законодательно обеспечивается поддержание минимальных остатков денежных средств на счетах в центральном банке и в кассе.

Заемщики также имеют определенные выгоды, основными из которых являются следующие.

Во-первых, финансовые посредники упрощают проблему поиска кредиторов, готовых предоставить займы на приемлемых условиях.

Во-вторых, при наличии финансового посредника ставка за кредит для заемщика при нормальных экономических условиях оказывается чаще всего ниже, чем при его отсутствии. Объясняется этот парадокс тем, что финансовые посредники снижают кредитный риск для первичных кредиторов (вкладчиков) и могут устанавливать более низкие ставки привлечения средств. Эти суммы ставок вместе с издержками посредника оказываются не настолько велики, чтобы возникала необходимость увеличивать ставку размещения выше уровня ставки при прямом кредитовании.

В-третьих, финансовые посредники осуществляют трансформацию сроков, восполняя разрыв между предпочтением долгосрочных ссуд заемщика и предпочтением ликвидности кредитора. Это возможно благодаря тому, что не все клиенты требуют свои деньги одновременно, а поступление средств финансовому посреднику также распределено во времени.

В-четвертых, финансовые институты удовлетворяют спрос заемщиков на крупные кредиты за счет агрегирования больших сумм от множества клиентов.

Стр.5 финансовые рынки и инвестиции

Другим важным аспектом характеристики финансовых рынков является их взаимосвязь с инвестициями.

Инвестирование, или распоряжение деньгами с целью получе­ния их большей суммы в будущем, может осуществляться в фор­ме реальных инвестиций или в форме финансовых инвестиций. Реальные инвестиции - это вложения денег в такие материально осязаемые активы, как земля, недвижимость, товары, оборудова­ние, заводы и пр. Финансовыми инвестициями называются инве­стиции в финансовые активы, или финансовые инструменты, ко­торые, как правило, представляют собой документы, удостоверя­ющие имущественные права инвестора (кредиты, депозиты, акции, облигации, производные ценные бумаги и пр.). К финан­совым инструментам относят также валюты - деньги других го­сударств. Если в примитивных экономиках основная часть инве­стиций представлена реальными инвестициями, то в развитых экономиках большая часть инвестиций являются финансовыми.

Финансовые инструменты обращаются, т.е. продаются и поку­паются, на соответствующих финансовых рынках. Каждый финан­совый инструмент имеет свой финансовый рынок обращения: ­валютный и денежный, фондовый, рынок облигаций и т.п.

Развитие современных компьютерных и телекоммуникацион­ных технологий, в том числе средств интернет-связи, позволило в последнее время многократно увеличить число участников тор­говли на финансовых рынках; а следовательно, задача наиболее рационального распоряжения средствами на этих рынках становится актуальной для растущего числа инвесторов.

Финансовыми называют рынки, на которых обращаются (продаются и покупаются) финансовые активы. Действующие на таких рынках финансовые посредники направляют денежные потоки от участников экономических отношений, имеющих избыток денежных средств (инвесторы или кредиторы), к тем, кто испытывает их недостаток (эмитенты, заемщики и пр.). Сделки по обмену финансовыми активами между участниками рынка происходят по рыночной цене.

Стр.6 международный финансовый рынок

По своей экономической сущности международный финансовый рынок представляет собой систему отношений и своеобразный механизм аккумулирования и перераспределения на конкурентной основе финансовых ресурсов между странами, регионами, отраслями и институциональными единицами.

С функциональной точки зрения под международным финансовым рынком можно понимать совокупность национальных и международных рынков, обеспечивающих направление, аккумуляцию и перераспределение денежных капиталов между субъектами рынка посредством финансовых учреждений для целей воспроизводства и достижения нормального соотношения между предложением и спросом на капитал.

Международный финансовый рынок выполняет следующие функции:

- перераспределение капитала;

- экономия издержек обращения;

- ускорение концентрации и централизации капитала;

- межвременная торговля, снижающая издержки экономических циклов;

- содействие процессу непрерывного воспроизводства.

Участники международного финансового рынка могут быть классифицированы по следующим основным признакам:

- характер участия субъекта в операциях (прямые и косвенные или непосредственные и опосредованные);

- цели и мотивы участия (хеджеры и спекулянты, трейдеры и арбитражеры);

- типы эмитентов (международные, национальные, региональные и муниципальные, квази-правительственные, частные);

- типы инвесторов и должников (частные и институциональные);

- страна происхождения субъекта (развитые страны, развивающиеся, переходные экономики, оффшорные центры, международные институты).

Стр. 7 межвременная торговля

Согласно традиционной точке зрения выгоды от свободной мобильности капиталов соответствуют выгодам от межвременной торговли(intertemporal trade), которая представляет собой обмен товаров и услуг на обязательства предоставить товары и услуги в будущем. Когда развивающиеся страны берут займы за рубежом для финансирования импорта оборудования, они участвуют во межвременной торговле. Страна, берущая заем, выигрывает от такого рода торговли, поскольку получает возможность осуществить инвестиционные проекты, которые невозможно профинансировать лишь за счет внутренних сбережений. Страна, предоставляющая заем, в свою очередь, тоже выигрывает, поскольку приобретает активы, приносящие больший доход, чем можно извлечь на национальном рынке. Кроме того, иностранные инвестиции сопровождаются «сопутствующими» выгодами, такими как трансферт новых технологий, повышение конкуренции на внутреннем рынке и т.д.

Участие во межвременной торговле объясняется, прежде всего, структурными особенностями экономики и общества. Например, в связи с тем, что в Японии население стареет быстрее, чем в США, для японских резидентов имеет смысл больше покупать американских активов, чем продавать США своих. Это позволяет японцам получать повышенные доходы после достижения пенсионного возраста, а американцам – заимствовать по более низкой процентной ставке.

Другое преимущество свободной мобильности капиталов состоит в том, что она дает возможность избежать резких падений национального потребления из-за экономического спада или крупного стихийного бедствия. В периоды экономических потрясений страна вместо того, чтобы расходовать свои собственные сбережения, на временной основе привлекает сбережения других стран, продавая им свои активы или заимствуя за рубежом.

Участники и современные тенденции развития финансовых рынков (л 1.2)

Стр. 1 основные группы и категории участников финансового рынка

Характеризуя участников финансового рынка, можно выделить следующие их группы:

инвесторы - владельцы свободных средств, которые вкладывают эти средства в соответствующие активы. Доминируют в этом классе (по объему аккумулированных денег) инвестиционные институты, такие как пенсионные фонды и инвестиционные фонды, страховые компании. Таких инвесторов называют институциональные (коллективные) инвесторы, хотя и индивидуальные инвесторы играют существенную роль;

финансовые институты - банки, брокеры, дилеры, в том числе маркет-мейкеры и т.д.), которые выполняют роль посредников между кредиторами и заемщиками на любом из финансовых рынков;

правительства, которые регулируют финансовые рынки, влияя на механизм обменных курсов и контролируя состояние экономики своей страны через фискальные и монетарные рычаги (в том числе через процентную ставку);

корпорации, которые часто выступают в роли заемщиков капитала с целью улучшения или расширения своей (производственной) деятельности.

Поведение участников финансового рынка и их роль в динамике выбранного финансового инструмента определяют категории участников. В зависимости от глубины инвестиционного горизонта, занимаемого каждым из участников рынка, а также поставленных целей и задач и способов их решения, всех их можно условно подразделить на три категории - хеджеры, спекулянты и арбитражеры.

Стр.2 хеджеры, спекулянты и арбитражеры

Хеджер - это. трейдер, который минимизирует риск своих открытых позиций путем проведения эффективной политики хеджирования. Под хеджирование понимается страхование ценовых рисков путем покупки/продажи инструментов срочного рынка. Например, трейдер открывает длинную позицию по USD/JPY на спотовом рынке Форекс (т.е. покупает доллары США за японские йены) и тут же покупает фьючерс по йене, тем самым страхуя спотовую позицию от падения рынка доллара США.

Другой пример: нефтедобытчик разрабатывает новую скважину и планирует через несколько месяцев начать поставлять на рынок дополнительные объемы нефти. При этом он опасается падения цен на нефть к моменту поставки. Продажа фьючерсного контракта на сырую нефть позволит ему избежать ценового риска. При этом риск в подобных контрактах в роли оппонентов хеджеров берет на себя другая категория участников - спекулянты.

Спекулянт - это трейдер, который зарабатывает на курсовой разнице выбранных им финансовых инструментов. Он старается купить как можно дешевле и продать как можно дороже. Его позиции, как правило, характеризуются неглубокими инвестиционными горизонтами (краткосрочностью). Уровень дохода спекулянта определяется его умением предвидеть изменения выбранного рынка, а также выбранной стратегией и тактикой ведения торгов. Именно благодаря этой категории участников финансового рынка большинство его активов обладают необходимой ликвидностью.

Арбитражер - это трейдер, одномоментно торгующий взаимозависимыми активами, либо одним активом на разных рынках, если между ними наблюдается отклонение от средне статистических взаимосвязей. Ценность присутствия арбитражеров на финансовом рынке - мгновенное устранение различных «необъективных» перекосов в котировках активов. Например, если на одном рынке акции компании торгуются по 150 $, а на другом эти же акции стоят 153 $, то арбитражер покупает акции на первом рынке, а продает на другом, тем самым устраняя разницу в цене одного и того же актива (акции).

Стр.3 глобализация финансовых рынков

Основными современными тенденциями развития финансовых рынков являются усиление их глобализации и интернационализации, а также усиление взаимосвязи (корреляции) между различными сегментами финансового рынка.

На протяжении двух последних десятилетий каждый мог наблюдать ускорение процесса глобализации финансовых рынков. Выражается это, прежде всего, в том, что международные финансовые рынки существенно расширились, а объемы сделок на валютном рынке и рынках капитала заметно возросли. Прогресс в информационных и телекоммуникационных технологиях, либерализация рынков капитала и разработка новых финансовых инструментов, безусловно, и дальше будут стимулировать рост международных потоков капитала, что ведет к расширению и повышению эффективности международных финансовых рынков.

Термин "глобализация" означает все большую и большую интеграцию национальных экономик, включая финансовые рынки, что, в конечном счете, ведет к созданию единого общего рынка без границ.

В основе глобализации лежит международная деятельность транснациональных корпораций. Финансовая глобализация же стала следствием международных инвестиций транснациональных корпораций.

Прямые иностранные инвестиции продолжают оставаться движущей силой процесса глобализации, характерной для современной международной экономики. Нынешний бум в сфере прямых иностранных инвестиций свидетельствует о все более важной роли, которую играют транснациональные корпорации в развитых и развивающихся странах».

Первоначально финансовые рынки обслуживали, прежде всего, реальный сектор экономики: они помогали страховать потери корпораций от валютообменного риска, финансировали краткосрочные операции и т.д. С течением времени, однако, финансовые рынки стали приобретать самостоятельное значение. Это преобразование привело к огромному количественному росту рынков и многократному увеличению возможностей извлечения прибыли от операций с финансовыми инструментами. К настоящему времени можно говорить уже о том, что на международном рынке не реальный сектор формирует финансовую сферу, а, наоборот, финансовые рынки зачастую определяют состояние реальной экономики. Действительно, когда только 10% ежедневных валютных операций обслуживают внешнюю торговлю, основное влияние на валютный курс оказывают не фундаментальные экономические факторы, а текущая конъюнктура финансовых рынков.

Стр. 4. интернационализация и либерализация финансовых рынков

Интернационализация - это развитие устойчивых экономических связей между странами. Термин "интернационализация" в значительной степени относится к ситуации, когда происходит увеличение операций на внешних рынках. Таким образом, интернационализация относится к расширению международных рынков.

Либерализация. Движение к общему рынку нуждается в постоянном стимулировании: устранении ограничений для иностранных инвестиций и международных финансовых операций. Что и происходит на протяжении последних двадцати лет и носит этот процесс название "либерализация". Благодаря проводимой многими государствами либерализационной политике национальные границы в значительной степени ослабли, и финансовые потоки хлынули в соседние страны. Именно благодаря либерализации в финансовой сфере основным признаком глобализации стало международное движение капитала.

Глобализация и либерализация финансовых рынков характеризуется следующими процессами:

1) Расширение валовых потоков капитала.Валовые потоки капитала за последние десять лет постоянно увеличиваются. Потоки капитала будут играть еще большую роль в мировой экономике, чем в настоящее время. В краткосрочном периоде подобное увеличение подвижности капиталов может стать причиной нестабильности мировой финансовой системы.

2) Арбитраж процентной ставки.В связи с тем, что международные потоки капитала становятся мобильнее, различие в процентных ставках на рынке должно становится все менее и менее заметным.

3) Синхронизация движения цен.Усиление международного движения капитала и связанное с ним повышение эффективность арбитража процентной ставки ведут к одному очень важному следствию - синхронизации движения цен активов. В теоретическом плане благодаря синхронизации цен должно происходить постепенное ослабление международной диверсификации инвестиций. Синхронизация движения цен активов может привести к синхронизации экономических циклов в странах, являющимися основными участниками международного рынка.

Стр.5 усиление корреляции финансовых рынков

Усиление процессов гло­бализации финансовых рынков приводит к ужесточению корреляци­онных связей между различными сегментами единого финансового рынка, поэтому необходимо понимать происходящие процессы на всех без исключения основных сегментах финансового рынка.

С одной стороны, рынки акций, облигаций, валют, товаров, а также рынки их деривативов тесно коррелируют между собой, то есть полноценный анализ одного из сегментов финансового рынка невозможен без знания и понимания происходящих процессов на других рынках.

С другой стороны, наличие и значимость корреляционных связей между различными сегментами финансового рынка наиболее ярко проявляются в экстремальные моменты: мировые кризисы, развороты основных трендов и проч.

Так, например, развитие азиатского финансового кризиса в 1997-1998г.г. привело к кризису российского финансового рынка в августе 1998г. Затем кризис распространился далее на Латинскую Америку и затронул даже развитые страны Западной Европы. В этот момент наблюдались обвалы многих региональных фондовых рынков, капиталы с которых перетекли в ценные бумаги Казначейства США (как наиболее надежные финансовые инструменты в период нестабильности и повышенной волатильности других сегментов рынка).

Кризис 2008г затронул всю мировую финансовую систему в силу ее глобального характера, и, соответственно все финансовые рынки. В частности, одним из проявлений последствий этого кризиса стал долговой европейский кризис 2010-2012г.г.