Регулирование рынка ценных бумаг

Рынок эмиссионных и иных ценных бумаг подвергается жесткому регулированию не только со стороны государственных органов, но и саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг (СРО). Мировая практика подтвердила, что на рынке одного регулятора в лице ФСФР и иных государственных органов недостаточно. Не случайно в ФЗ о РЦБ помимо специального раздела о государственном надзоре и определения функций и полномочий федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг в этой сфере имеется специальная глава о СРО.

ФЗ о РЦБ предусматривает, что процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг включает следующие этапы:

- принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;

- утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;

- размещение эмиссионных ценных бумаг;

- государственная регистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг (ст. 19). Ключевыми этапами в процедуре эмиссии является государственная регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг и отчета об итогах их выпуска. Эмиссионные бумаги, выпуск которых не прошел государственную регистрацию, не подлежит размещению. Это императивное требование закона. Таким образом, условиями выхода эмиссионных ценных бумаг в обращение является не только принятие решения уполномоченным органом, но и регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг ФСФР или ее отделениями. Необходимо подчеркнуть, что решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг должно содержать все необходимые реквизиты, указанные в ст. 17 ФЗ о РЦБ. Особое внимание следует обратить на определение в выпуске прав владельца, закрепленных эмиссионной ценной бумагой, поскольку только из этого документа возможно установить права акционера.

В случае размещения эмиссионных ценных бумаг путем открытой подписки или путем закрытой подписки среди круга лиц, число которых превышает 500, государственная регистрация выпуска сопровождается регистрацией их проспекта. При этом каждый этап процедуры эмиссии ценных бумаг сопровождается раскрытием информации.

Поскольку при большом выпуске ценных бумаг у эмитента появляется возможность ввести в заблуждение инвесторов относительно своих финансово-производственных возможностей, постольку ст. 22 ФЗ о РЦБ обязывает эмитента, чтобы его проспект ценных бумаг содержал:

- краткие сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, сведения о банковских счетах, об аудиторе, оценщике и о финансовом консультанте эмитента, а также об иных лицах, подписавших проспект;

- краткие сведения об объеме, о сроках, порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг;

- основную информацию о финансово-экономическом состоянии эмитента и факторах риска;

- подробную информацию об эмитенте;

- сведения о финансово-хозяйственной деятельности эмитента;

- подробные сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, по контролю за его финансово-хозяйственной деятельностью, и краткие сведения о сотрудниках (работниках) эмитента;

- сведения об участниках (акционерах) эмитента и совершенных эмитентом сделках, в совершении которых имелась заинтересованность;

- бухгалтерскую отчетность эмитента и иную финансовую информацию;

- подробные сведения о порядке и об условиях размещения ценных бумаг;

- дополнительные сведения об эмитенте и об условиях размещения им эмиссионных ценных бумаг. Указанные позиции в развернутом виде в соответствии со стандартами эмиссии определяются ФСФР.

Проспект ценных бумаг хозяйственного общества утверждается советом директоров хозяйственного общества, а проспект ценных бумаг юридических лиц иных организационно-правовых форм утверждается лицом, осуществляющим функции исполнительного органа. Проспект ценных бумаг должен быть подписан лицом, осуществляющим функции исполнительного органа эмитента, его главным бухгалтером, аудитором. Лица, подписавшие проспект ценных бумаг, при наличии их вины несут солидарно между собой субсидиарную ответственность с эмитентом за ущерб, причиненный владельцу ценных бумаг вследствие содержащейся в проспекте недостоверной, неполной и (или) вводящей в заблуждение инвестора информации, подтвержденной ими. Срок исковой давности для возмещения ущерба составляет три года со дня размещения ценных бумаг. В случае регистрации проспекта ценных бумаг эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в проспекте, любым заинтересованным лицам независимо от целей получения этой информации. В случае открытой подписки эмитент обязан опубликовать сообщение о государственной регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг, указав порядок доступа к информации, содержащейся в проспекте, в печатном органе массовой информации, распространяемом тиражом не менее 10 тыс. экземпляров.

Эмитент имеет право начинать размещение эмиссионных ценных бумаг только после государственной регистрации их выпуска, то есть основанием отчуждения эмиссионных ценных бумаг первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок является государственная регистрация выпуска. Эмитент обязан завершить размещение ценных бумаг не позднее одного года с даты государственной регистрации выпуска.

Не позднее 30 дней после завершения размещения ценных бумаг эмитент представляет отчет об итогах выпуска в ФСФР или ее региональное отделение. В нем обязательно должен быть указан общий объем поступлений за размещенные ценные бумаги, в том числе:

а) объем денежных средств в рублях, внесенных в оплату размещенных ценных бумаг;

б) объем иностранной валюты, внесенной в оплату размещенных ценных бумаг, выраженной в валюте Российской Федерации по курсу Центрального банка Российской Федерации на момент внесения;

в) объем материальных и нематериальных активов, внесенных в качестве платы за размещенные ценные бумаги, выраженных в валюте Российской Федерации.

Как уже упоминалось, процедура эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг установлена Федеральным законом от 29 июля 1998 г. В соответствии с ним федеральными государственными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации. Исполнение обязательств последней по этим бумагам осуществляются в соответствии с условиями выпуска за счет средств государственной казны. Эмитентом ценных бумаг Российской Федерации является Минфин России. Государственные ценные бумаги могут быть выпущены в виде облигаций или иных ценных бумаг, относящихся к эмиссионным ценным бумагам в соответствии с ФЗ о РЦБ, удостоверяющих право их владельцев на получение от эмитента указанных ценных бумаг денежных средств или в зависимости от условий эмиссии иного имущества, установленных процентов от номинальной стоимости либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями указанной эмиссии.

Эмиссия государственных и муниципальных ценных бумаг допускается только в случае утверждения федеральным законом, законом субъекта Российской Федерации или решением органа местного самоуправления о бюджете соответствующего уровня на текущий финансовый год следующих значений:

- предельного размера соответствующего государственного долга, а также муниципального долга;

- предельного объема заемных средств, направляемых на финансирование дефицита бюджета соответствующего уровня или программ развития субъектов Российской Федерации или муниципального образования.

Эмиссия и обращение государственных и муниципальных ценных бумаг осуществляется прежде всего на основании Генеральных условий эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг. Например, Правительство РФ постановлением от 2 июня 2004 г. N 262 утвердило Генеральные условия эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций*(784).

Следующим этапом является принятие эмитентом в соответствии с Генеральными условиями документа в форме нормативного правового акта, содержащего условия эмиссии и обращения государственных или муниципальных ценных бумаг. Условия эмиссии ценных бумаг Российской Федерации подлежат государственной регистрации в Минюсте России. Следовательно, условия эмиссии и обращения, как и любой иной нормативный акт, может быть изменен органом, его принявшим, то есть могут быть изменены существенные условия эмиссии, имеющие значение для возникновения, исполнения или прекращения обязательств по государственным или муниципальным ценным бумагам. Таким образом, вопреки правилам п. 4 ст. 817 ГК РФ о том, что изменение условий выпущенного в обращение займа не допускается, при изменении нормативного правового акта сохранение существующего обязательства государственного займа невозможно.

Решение о выпуске должно включать следующие обязательные условия:

1) наименование эмитента;

2) дату начала размещения ценных бумаг;

3) дату или период размещения;

4) форму выпуска ценных бумаг;

5) указание на вид ценных бумаг;

6) номинальную стоимость одной ценной бумаги;

7) количество ценных бумаг данного выпуска;

8) дату погашения ценных бумаг;

9) наименование регистратора, ведущего реестр владельцев ценных бумаг.

Итак, эмиссия государственных и муниципальных ценных бумаг не вписывается в обычные правила возникновения, исполнения и прекращения обязательств эмитента, который, с одной стороны, может в одностороннем порядке изменить существенные условия решения о выпуске, а с другой стороны, не может нести конкретную имущественную ответственность за неисполнение обязательств, вытекающих из облигаций, так как это зависит от наличия средств в казне.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется также путем лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Их деятельность лицензируется тремя видами лицензий: лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг, лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра, лицензией фондовой биржи. Статья 10 ФЗ о РЦБ прямо запрещает совмещение деятельности по ведению реестра с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. За этим исключением профессиональный участник рынка ценных бумаг вправе осуществлять разные виды деятельности на рынке ценных бумаг, естественно получив соответствующую лицензию от ФСФР. Закон предоставляет право последней ограничивать совмещение видов деятельности и операций с ценными бумагами. Фондовая биржа не вправе совмещать деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи, клиринговой деятельности, связанной с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду (п. 4 ст. 11 ФЗ о РЦБ).

Порядок лицензирования производится в соответствии с приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 16 марта 2005 г. N 05-3/пз-н "Об утверждении Порядка лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг"*(785). Положение о ФСФР предусматривает, что этот государственный орган осуществляет также лицензирование деятельности негосударственных пенсионных фондов, акционерных инвестиционных фондов, деятельности по управлению инвестиционными фондами, негосударственными пенсионными фондами, а также деятельности специализированных депозитариев инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов.

Элементом государственного регулирования рынка ценных бумаг является обеспечение ФСФР раскрытия информации, под которым понимается обеспечение ее доступности всем заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения данной информации по процедуре, гарантирующей ее нахождение и получение. О раскрытии информации при регистрации проспекта ценных бумаг уже сообщалось. Эмитенту необходимо также ежеквартально представлять в ФСФР отчет, в котором сообщаются существенные факты финансово-хозяйственной деятельности эмитента, в частности, о реорганизации эмитента, его дочерних и зависимых обществах, сведения о фактах, повлекших разовое увеличение или уменьшение стоимости активов эмитента более чем на 10 процентов, и т.д. (ст. 30 ФЗ о РЦБ).

СРО учреждается профессиональными участниками рынка ценных бумаг для обеспечения их деятельности, соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами.

СРО как добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг действует на принципах некоммерческой организации. Все доходы СРО используются исключительно для выполнения уставных задач и не распределяются среди ее членов. Организационно-правовой формой СРО как юридического лица может быть ассоциация (союз) (ст. 121-123 ГК РФ).

СРО в соответствии с требованиями осуществления профессиональной деятельности и проведения операций с ценными бумагами, утвержденными ФСФР, устанавливает для своих членов правила осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и осуществляет контроль за их соблюдением. СРО вправе получать информацию по результатам проверок деятельности своих членов, в соответствии с квалификационными требованиями ФСФР разрабатывать учебные программы и планы, определять квалификацию должностных лиц и персонала организаций, осуществляющих профессиональную деятельность, и выдавать им квалификационные аттестаты.

В соответствии с Федеральным законом "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" СРО, осуществляя контроль за исполнением своими членами установленных правил и стандартов, вправе применить к нарушителю санкции согласно стандартам, рекомендовать участнику СРО возместить причиненный клиенту ущерб, исключить из СРО нарушителя, обратиться в ФСФР с заявлением о приостановлении или аннулировании лицензии, направить по жалобе клиента заявление в правоохранительные органы. СРО обязана сообщать в ФСФР об итогах рассмотрения жалоб и заявлений инвесторов. В случае непринятия СРО мер по законным и обоснованным жалобам и заявлениям ФСФР вправе применить к ней санкции, предусмотренные ФЗ о РЦБ. В частности, ФСФР может отозвать разрешение, выданное СРО на осуществление ее деятельности, в случае установления нарушений законодательства о ценных бумагах, требований и стандартов, установленных ФСФР, правил и положений СРО, предоставления недостоверной или неполной информации.