Финансовый рычаг

Финансовый и операционный рычаги объединяет то, что оба они предполагают использование фиксированной сущности отдельных статей затрат для извлечения из этого дополнительной прибыли. При использовании финансового рычага преимущества обусловливаются возможностью использования заемных средств с фиксированной ставкой процента, что часто позволяет получить норму прибыли выше, чем ставка процента. Такой способ инвестирования позволяет получить норму прибыли, превышающую ставку процента, помогает воспользоваться преимуществом применения заемного капитала для пополнения собственного капитала.

Рассмотрим формулы для определения финансового рычага:

– прибыль после уплаты налогов и процентов;

К – собственный капитал;

D – долгосрочная задолженность;

R – норма прибыли на собственный капитал;

r – норма прибыли чистых активов исходя из прибыли до выплаты процента;

i – ставка процента;

(К + D) – чистые активы (капитализация), определяются путем вычитания из общей суммы активов величины текущих обязательств.

Определим норму прибыли на собственный капитал как:

(2.7)

и норму прибыли на чистые активы как:

(2.8)

Теперь выразим прибыль () в виде разницы отдельных ее компонентов: , что представляет собой величину разницы между нормой прибыли на чистые активы (K+D) и суммой процента исходя из суммы задолженности.

Тогда формула (2.7) будет выглядеть следующим образом:

. (2.9)

Формулу (2.9) можно преобразовать в следующий вид:

. (2.10)

Формула (2.10) показывает, что эффект финансового рычага выражен позитивным значением отношения задолженности к величине собственного капитала, умноженным на разницу между нормой прибыли чистых активов и ставкой процента.

Пример 2.2.Рассчитаем норму прибыли на собственный капитал для двух вариантов при следующих исходных данных:

Вариант	Норма прибыли чистых активов до выплаты процента , %	Ставка процента на заемные средства, %
А	r1 = 20	i1 = 10
В	r2 = 20	i2 = 30

Расчеты нормы прибыли на собственный капитал (R %) произведем для следующих значений соотношений долгосрочных заемных средств (D) к собственному капиталу (K):

; ; ; .

	Вариант А R1 % при r = 20%, i = 10%	Вариант В R2 % при r = 20%, i = 30%

Результаты работы показаны на рис. 2.6.

Рис. 2.6. График нормы прибыли на собственный капитал

Выводы

При рентабельности чистых активов больше чем ставка процента увеличение соотношения долгосрочной задолженности к сумме чистых активов вызывает стремительный рост нормы прибыли на собственный капитал.

По мере достижения доли долга 100 % в сумме чистых активов, норма прибыли стремится к бесконечности. Рычаг также работает и в обратном направлении.

Резюме

Главной экономической целью разумного управления является создание и увеличение рыночной стоимости предприятия, т. е. увеличение богатства его владельцев.

Создание рыночной стоимости предприятия зависит от результативного управления в трех общих для всех предприятий областях принятия решений:

– инвестирование ресурсов;

– осуществление прибыльной хозяйственной деятельности на основе эффективного использования всех ресурсов;

– приемлемое сочетание собственных и привлеченных средств.

Таким образом, бизнес можно представить как систему взаимодействия между финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельностью предприятия.

Каждой сфере деятельности соответствует своя стратегия:

– инвестиционная стратегия (сметы капиталовложений, виды инвестиций, акцепты и размещение, прекращение и изъятия вложений);

– хозяйственная стратегия (использование всех видов ресурсов, выбор целевых рынков, конкурентоспособность, ценообразование, эффективность затрат, операционный рычаг, ликвидность);

– финансовая стратегия (распределение прибыли, структура капитала, финансовый рычаг).

Система обладает двумя динамическими элементами в виде операционного и финансового рычагов.

Операционный рычаг означает, что часть затрат является постоянными и не зависит от объема реализации продукции. В результате темпы роста прибыли растут или падают быстрее, чем темпы изменения объемов.

Финансовый рычаг имеет место в случаях, когда в структуре источников формирования капитала предприятия имеются привлеченные средства с фиксированной ставкой процента.

Если рентабельность активов выше ставки процента на привлеченный капитал, то с увеличением задолженности к сумме активов рентабельность собственного капитала возрастает и с приближением задолженности к 100 % стремится к бесконечно большой величине.

Рычаг также работает в обратном направлении.

Вопросы и задания для обсуждения

1. Перечислите и охарактеризуйте три основных области принятия деловых решений на предприятии.

2. Какова главная экономическая цель управления коммерческим предприятием?

3. От каких основных областей решений зависит создание рыночной стоимости предприятия?

4. Для чего необходим анализ внешней (микро и макро) среды предприятия?

5. Охарактеризуйте термин «фондовые потоки».

6. Изобразите общую схему фондовых потоков типичного бизнеса.

7. Какие элементы стратегий включает в себя система бизнеса?

8. Содержание инвестиционной деятельности предприятия.

9. Содержание операционной (хозяйственной) деятельности предприятия.

10. Содержание финансовой деятельности предприятия.

11. Понятия операционного рычага.

Литература

Абрамов А. Е. Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятия. – М.: АКДИ «Экономика и жизнь», 1994.

Воронцовский А. В. Инвестиции и финансирования. – СПб: Изд-во Санкт-Петербургского университета, 1998.

Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. – М: Финансы и статистика, 1999.

Хелферт Эрих. Техника финансового анализа. – М.: Аудит ЮНИТИ, 1996.