Анализ структуры расходов и схемы финансирования инвестиций

Рентабельность проектов зависит прежде всего от объема и структуры капитальных (инвестиционных) и производственных затрат, также их распределения во времени. Поэтому при неудовлетворительных значениях показателей рентабельности необходимо проводить тщательный анализ этих издержек.

Основная задача анализа инвестиционных издержек - выявление их финансовой и имущественной, структуры и разработка предложений по ее улучшению.

Анализ финансовой структуры инвестиций сводится к определению доли собственных и заемных средств в общем объеме инвестируемого капитала по каждому из альтернативных вариантов финансирования проекта, а главное - к определению финансовых последствий их использования для будущего предприятия.

При анализ имущественной структуры инвестируемого капитала важно выявить удельный вес реального основного капитала (то есть отношение стоимости оборудования, производственных зданий и сооружений к суммарной величине основного каптала) и сопоставить его с показателями эффективно работающих аналогичных предприятий и производств.

Анализ себестоимости основных видов продукции (работ, услуг) производится по экономическим элементам и статьям затрат. При этом особое внимание уделяется тем элементам и статьям, которые имеют наибольший удельный вес в общей сумме затрат, а также накладным расходам. Последнее следует рассматривать в увязке с возможными вариантами организационной структуры управления предприятием.

Необходимо такие оценить конкурентоспособность намечаемой к выпуску продукции в сравнении с аналогичной продукцией предприятий - конкурентов по уровню затрат, приходящихся на единицу ее потребительского эффекта.

После оценки инвестиционных и производственных расходов определяется схема (способы) финансирования инвестиций и вытекающие из нее последствия, то есть финансовые издержки, которые является составной частью производственных затрат.

Под схемой финансирования подразумевается принятая на основе предварительной информации или других соображений схема осуществления инвестиции, определяющая размер и структуру привлекаемых финансовых ресурсов, а также сроки и прочие условия их привлечения.

В качестве возможных источников финансирования капитальных вложений в основные фонды предприятий могут рассматриваться:

- собственные средства заказчика, находящиеся на счетах или получаемые в результате прошлой, настоящей или будущей деятельности, не связанной с реализацией рассматриваемого проекта;

- заемные cредства, представляемые правительственными или местными органами, банками на условиях срочности, возвратности и выплаты процентов;

- акционерный капитал с учетом ожидаемых ограничений по объему создаваемого первоначального капитала и последующей эмиссии акций и других видов ценных бумаг:

- привлекаемые средства внешних инвесторов и других субъектов, осуществляющих долевое участие в инвестициях;

- бюджетные ассигнования, осуществляемые на беспроцентной и безвозвратной основе, и средства централизованных внебюджетных фондов, представляемые на беспроцентной основе.

Допускается объединение средств инвесторами для осуществления совместного инвестирования.

Учитывая разнообразие источников финансирования, должна быть дана тщательная оценка последствий альтернативных вариантов схем финансирования. Идеальной считается пропорция между собственным (акционерным) капиталом и заемными средствами 50 : 50. Однако возможны и иные соотношения.* Схема финансирования должна быть такой, чтобы она отвечала как наличию средств так и обеспечению высокой рентабельности всего объема инвестиций, включая акционерный капитал и заемные средства.

Основой для разработки вариантов схемы финансирования могут быть результаты предварительных переговоров с потенциальными инвесторами, кредитными органами, а также имеющийся опыт финансирования аналогичных проектов.

Если капитальные вложения осуществляются только за счет государственных инвестиций, то обоснование выбора схемы финансирования не производится.

При выборе схемы финансирования целесообразно учитывать ряд общих правил финансирования инвестиций, действующих в практике зарубежных стран с рыночной экономикой.

а) "золотое банковское правило", согласно, которому капвложения с длительными сроками окупаемости должны финансироваться за счет собственных средств и долгосрочных кредитов;

б) принцип сбалансированности рисков. Особенно раскованные капвложения необходимо финансировать за счет собственных средств;

в) принцип обеспечения платежеспособности предприятия в любое время;

г) принцип обеспечения рентабельности капвложений.

Для всех капвложений необходимо выбирать самые дешевые способы финансирования. Заемный капитал можно привлекать лишь для повышения рентабельности. Следует выбирать те капвложения, которые дают максимально предельную рентабельность.

Для облегчения расчетов, связанных с выбором схемы финансирования по критерию «рентабельность инвестиций», рекомендуется данные альтернативных вариантов представлять в таблице 2.

Таблица 2

* Тенденция к финансированию инвестиционных проектов путем займа наблюдается при наличии достаточного рынка свободных капиталов и низкого банковского процента по ссудам.

Следует иметь ввиду, что структура капитала, т.е. соотношение между собственными и заемными средствами, как правило, недостаточно показательна. Только соотношение между структурой имущества предприятия (основными и оборотными фондами) и структурой капитала позволяет проанализировать целесообразность извлечения тех или иных источников финансирования и возникающие при этом проблемы. Поэтому необходимо рассмотреть раздельно финансовые источники формирования основных и оборотных фондов. При этом возможны некоторые отступления от общепринятых схем и перечисленных выше правил финансирования. Так, определенную часть основных фондов можно формировать и за счет краткосрочных заемных средств, но при условии, что есть надежда и на их быструю амортизацию. В то же время работающее в условиях рынка предприятие не может себе позволить такой риск, как полностью заемное финансирование оборотных фондов, поскольку это отрицательно сказывается на его финансовой устойчивости и платежеспособности. Кроме того, необходимость частичного финансирования оборотных фондов за счет акционерного капитала и долгосрочных займов обусловлена тем, что большая часть оборотного капитала постоянно заморожена в товарно-материальных ценностях: сырье, полуфабрикатах, готовых изделиях, запчастях.

При рассмотрении вариантов возможных источников заемного финансирования следует иметь в виду, что для вновь создаваемого предприятия решающее значение имеют не только размеры процентных ставок за кредит, которые могут быть фиксированными или плавающими, но и сроки востребования кредита. Сведения о привлекаемых кредитах и сроках их погашения для наглядности можно свести в табл.3.

Таблица 3

Как показывает зарубежная практика, для финансирования инвестиций в условиях рынка следует шире использовать новые виды (инструменты) финансирования, в частности, лизинг и селенг. Последний считается одной из разновидностей лизинга.