ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РИСК

1) Фактор риска в инвестиционных операциях

Золотое правило инвестирования: доход от вложений всегда прямо пропорционален риску нп который готов пойти инвестор ради желаемого результата.

Размер прогнозируемого дохода зависит от многих обстоятельств важнейшим из которыя является сама вероятность выигрыша, т.е. вероятность успеха выступает характеристикой рискованности операций, а обратная отдача на вложения капитала есть своего рада плата за риск. С учетом этого цена риска укрупнено может быть рассчитана по формуле:

Цена риска = (доход по рисковым ЦБ – доход по безрисковым ЦБ) / среднее отклонение дохода по рисковым ЦБ от безрисковых

Отсюда следую два важных вывода:

1. для эффективного ведения инвестиционной деятельности необходим капитал достаточный для осуществления диверсификации вложений в противном случае ведение операций на фондовом рынке лучше поручить специализированным компаниям, способных аккумулировать средства многих инвесторов.

2. степень риска конкретной ценной бумаги целесообразно определять по отношению к другим ЦБ, а лучше всего по отношению к степени риска фондового рынка в целом.

2) Риск и доход для индивидуального инвестора

Для количественной оценки риска используются следующие показатели:

- средняя ожидаемая норма дохода;

- вариация;

- стандартная дивиация;

- коэффициент вариации.

Ср. ожидаемая норма дохода.

Имеется 10000 долл., которые необходимо инвестировать на 1 год, при этом реально существуют 4 варианта:

1. годичные векселя казначейства США по которым предлагается *% дохода, через год векселя будут выкуплены, что гарантировано государством.

2. облигации корпорации с 9% доходом и сроком погашения 10 лет, однако фирма продаст облигации через год и норма дахода будет зависеть от от ставки %, которая сложится на конец года.

3. проект предполагающий нулевые поступления в течении года, а выплаты в конце года будут зависеть от состояния экономики.

4. проект 2, который отличается от проекта 1 поступлениями в течении года.

Применительно к экономическим задачам использование теории вероятностисводится к определению вероятности наступления событий и к выбору из возможных вариаетов самого предпочтительного, т.е. выбирается вариант исходя из наибольшей величины матожидания.

Матожидание любого события равно абсолютной величине события умноженного на вероятность его наступления.

Вероятность наступления события может быть определена субъективными или объективными методами.

Объективный основан на анализе имеющейся информации (реализации аналогичных проектов). Субъективный основан на суждениях экспертов.

Для расчета показателей рисков необходимо в первую очередь норму предполагаемого дохода по каждому из 4 вариантов.

Оценка предполагаемого дохода

Средняя ожидаемая норма дохода рассчитывается по формуле:

где:

k_i – ожидаемый доход по данному проекту при i-ом состоянии экономики;

- вероятность получения ожидаемого дохода при i-ом состоянии экономики k_i;

Для количественной оценки риска необходимо рассчитать вариацию:

где:

k_i – ожидаемая норма дохода по данному проекту при i-ом состоянии экономики, %.

- средняя ожидаемая норма дохода по данному проекту, %;

- вероятность получения ожидаемого дохода при i-ом состоянии экономики.

1. Поскольку вариация измеряется в тех же единицах, что и ожидаемых доход, но возведенных в квадрат для инвестора представляется затруднительным ее использование при аналитической оценке альтернативных вариантов. В этой связи используется показатель стандартная девиация, которая определяется по формуле:

Стандартная девиация указывает на сколько процентов в среднем может отличаться ожидаемая норма дохода от средней величины дохода с учетом рисков.

В той связи, что стандартная девиация характеризует абсолютную величину рисков, представляется сложным сравнение проектов с различными ожидаемыми доходами, поэтому используется относительный показатель – коэффициент вариации (СV), который рассчитывается по формуле:

Коэффициент характеризует величину риска, приходящегося на единицу среднего дохода.

Рассчитанные показатели сведем в таблицу

Выбор проекта для инвестирования будет зависеть от того, какой показатель мы возьмем за основу оценки риска.

По ожидаемой норме дохода предпочтителен проект 2.

Когда необходимо использовать несколько критериев риска, то обычно используется так называемый средне вариационный критерий, который основывается на 2 предположениях:

1. стремление максимально избежать риска

2. распределение, которое оценивается при принятии решения.

1-ое означает, что если существуют два варианта с одинаковыми доходами, то выбирается вариант с наименьшим показателем риска.

Средневариационный критерий предполагает сравнение ожидаемых доходов и вариации.

Хотя средневариационный критерий является полезным при принятии инвестиционного решения, им нужно пользоваться осторожно, т.к. норма распределения часто может нарушаться. Мы же его принимаем как предпосылку.

Исходя из рассмотренного можно сделать следующие выводы:

- исходя из нормы дохода предпочтителен 1 вариант

- исходя из критериев риска вариации – проект 1, коэффициента вариации – проект 2.

- исходя из стремления избежать риска – более предпочтителен 1 вариант (векселя)

3) вторая сторона проблемы изучения риска не по отдельным инвестициям, а по портфелю, при обосновании портфеляимеется возможность снижения риска путем диверсификации.

Ожидаемая норма дохода по портфельным инвестициям представляет собой средневзвешенную величину ожидаемых доходов, по каждым отдельным инвестициям, входящим в этот портфель.

Где х – доля i-ой группы инвестиций в портфеле.

Полученный результат необходимо проанализировать с т.з. рыночного риска, поскольку комбинация различных групп инвестиций является сложной, многокомпонентным сочетанием. Для анализа рыночного риска используют комплексные расчеты.

Стандартная дивиация не является не является отдельной средневзвешенной отдельных проектов.

Это связано с тем, что проекты определенным образом соотносятся друг с другом. Теоретически всегда имеется возможность такитм образом сгруппировать портфель, что стандартная дивиация будет равна 0, т.е. инвестиционные проекты обладая риском, сгруппированы в портфель перестают быть рискованными. Между тем это возможно в том случае, если вид корелляции между ними таков, что они находятся в противофазе.

Если коэффициент корреляции=1, то проекты не связаны и снижение риска невозможно.

На практике большинство проектов имеют положительный коэффициент корреляции от +0,5 до + 0,6.

Риск для портфеля инвестиций измеряется стандартной дивиацией распределения доходов по формуле:

Для анализа портфеля инвестирования вводится понятие ковариация, которое имеет 2 основные характеристики:

- вариация доходов по акциям

- тенденция этих доходов увеличиваться или уменьшаться в одно и тоже время при движении доходов по другим группам акций, т.е. ковариация между проектами А и Б показывает происходит ли увеличение или снижение доходов по этим проектам одновременно и на сколько велико это движение.

Т.е. можно утверждать:

- ковариация будет большой и положительной, если по группам инвестиций существует большая вариация и уровень доходов по ним меняется одновременно и в том же направлении.

- ковариация будет большой и отрицательной для 2 групп инвестиций с большой вариацией и величинами доходов, которые движутся одновременно в противоположных направлениях.

- ковариация будет незначительной, если доходы по группам инвестиций меняются несвязанным образом (независимы), однако вариация по каждой группе инвестиций низкая.