Макроэкономические и микроэкономические риски

Риски можно разделить на макроэкономические и микроэкономические (внутрифирменные).

Основные факторы макроэкономического риска:

· уровень инфляции;

· темпы экономического развития страны;

· изменение ставок процента;

· изменение обменного курса валют;

· уровень политической стабильности.

1. Инфляционный риск – это риск непрогнозируемого изменения темпов роста цен. Инвестор стремится получить доход, покрывающий инфляционное изменение цен.

Высокая или непрогнозируемая инфляция может свести к нулю ожидаемые результаты производственной деятельности, обеспечивает перераспределение доходов в экономике и повышает предпринимательский риск. Результатом является занижение реальной стоимости имущества предприятия.

В процессе оценки сопоставляются данные ретроспективные, текущие и будущие (прогнозируемые). Стоимость, полученная в различные годы, может сравниваться только в том случае, если стоимость денежной единицы не меняется. Однако практически изменение стоимости денежной единицы происходит каждый год (как правило, в сторону повышения).

Уровень цен измеряется в виде индекса, который является измерителем соотношения цен за разные периоды:

Индекс цен, рассчитанный по основной группе потребляемых товаров, может рассматриваться как показатель уровня цен в текущем году.

Инфляционный рост цен обусловливает необходимость учёта номинальных и реальных величин. Номинальная величина не скорректирована с учётом инфляции. Самый простой способ корректировки – разделить номинальную величину на индекс цен:

В процессе оценки, кроме абсолютных величин, рассчитываются и относительные, например ставка дисконта, %. Она также может рассчитываться как номинальная или реальная.

В случае, если темп инфляционного роста цен в стране превышает 15 %, рекомендуется пересчёт проводить с применением формулы Фишера:

, (1)

где R_r –реальная ставка дохода (дисконта); R_n – номинальная ставка дохода (дисконта); i – индекс инфляции.

Пример. Требуемая инвестором ставка дохода составляет 35 % в номинальном выражении. Индекс цен в текущем году составил 13 %. Рассчитаем реальную ставку дохода:

Основные источники информации: программы Правительства и прогнозы, периодическая экономическая печать, Интернет-сайты.

2. Риск, связанный с изменением темпов экономического развития.

Цикличность рыночной экономики определяет необходимость учитывать при расчётах общее состояние экономического развития и ожидаемые темпы экономического роста на ближайшую перспективу.

В периоды спада деловой активности снижаются масштабы получаемой прибыли, увеличивается вероятность банкротства. Общие макроэкономические закономерности развития экономики оценщик должен учитывать при анализе конкретного предприятия и составлении прогнозов.

Основные источники информации: программы правительства, аналитические обзоры информационных агентств, периодическая экономическая печать, Интернет.

3. Риск, связанный с изменением величины ставки процента.

Движение процентной ставки является реакцией на проводимые меры макроэкономического регулирования и может приводить как к стимулированию инвестиционной активности, так и сдерживать увеличение совокупных расходов в экономике.

В процессе оценки факторы систематического и несистематического риска взвешиваются при расчёте ставок дисконта, коэффициента капитализации, рыночных мультипликаторов и т. д. В качестве безрисковой ставки в этих расчётах, как правило, принимается ставка дохода по государственным долгосрочным ценным бумагам.

Основные источники информации: информационные агентства, периодическая экономическая печать.

4. Риск, связанный с изменением валютного курса.

Курсы валют меняются под влиянием экономических и политических факторов. Изменение валютного курса не точно отражает колебания розничных цен в стране, в то же время инфляционная корректировка финансовой информации в процессе оценки, как правило, проводится по колебаниям курса наиболее стабильной валюты.

При составлении прогноза объёмов продаж на следующий год оценщик может проводить расчёты в рублях, учитывая прогнозируемые инфляционные ожидания, или пересчитать прогнозируемые величины по курсу доллара, инфляционные ожидания по которому ниже. Не учитывать инфляционные ожидания по любому виду валюты нельзя.

Основные источники информации: программы правительства, инфор­мационные агентства, периодическая экономическая печать, Интернет.

5. Политический риск – это угроза активам, вызванная политическими событиями. Факторы политического риска определяются, как правило, на основе экспертных оценок, проводимых крупными фирмами или аналитическими агентствами.

Основные источники информации: данные аналитических обзоров, проводимых «Deloitte & Touche»; «Valuation Center For Central & Eastern Europe»; «Dun & Bradstreet»; российские аналитические и информационные агентства, законодательство РФ.

6. Страновой рискотражает состояние инвестиционного климата в стране по оценке внешних инвесторов.

Уровень странового риска измеряется на основе количественных (статистических данных), качественных (экспертной оценки), эконометрических и комбинированных методов оценки.

Микроэкономические (внутрифирменные) риски делятся:

• на производственные (отсутствие сырья и материалов, недостаточно квалифицированный управленческий и производственный персонал, значительное число ошибок при проектировании и планировании выполнения работ, несвоевременная поставка материалов, плохие условия работы и т. д.);

• финансовые (низкий уровень управления финансовыми потоками, неквалифицированный персонал в области финансового менеджмента, неправильное составление смет, перерасход средств и т. д.);

• маркетинговые, или рыночные (изменение потребительских настроений, усиление конкуренции, потеря позиций на рынке, несвоевременный выход на целевой рынок и т. д.);

• правовые (несоблюдение контрагентами условий и сроков контрактов, возможные судебные процессы);

• дефолтные риски на уровне предприятия (связаны с банкротством предприятия или его краткосрочной неплатежеспособностью).