Норма накопления в мировой экономике, % ВВП

И с т о ч н и к: World economic outlook IMF. October 1996; May 1997; May 2001.

Изменения в динамике мировых капиталовложений соответствовали движению экономического цикла: они повышались в периоды подъемов и снижались во время спадов.

Были и другие причины. В мировом хозяйстве в 80-х годах произошло увеличение реальных учетных ставок. Они поднялись с низкой и часто отрицательной реальной величины до самого высокого в истории уровня, который сохранялся до середины 90-х годов. Повышению реальных ставок способствовали ограничительная валютная политика индустриальных стран, а также огромный дефицит федерального бюджета США, который финансировался сбережениями из других стран. Стимул к этому без соответствующего увеличения частных сбережений был создан повышением учетных ставок в США. Высокий уровень реальных учетных ставок в тот период не сопровождался увеличением нормы сбережения. Она сократилась во всех промышленно развитых странах.

На изменение инвестиционной квоты влияют сдвиги в ценах. Если цены инвестиционных товаров снижаются по отношению к потребительским ценам, то можно больше инвестировать в реальном исчислении при том же уровне сбережений. С 1973 г. цены на инвестиционные товары упали относительно других товаров и услуг, но при этом реальная величина капиталовложений могла сохраниться при уменьшении доли инвестиционных расходов. Поэтому величина инвестиционной квоты снижается меньше, если проводить измерения в неизменных ценах и валютных курсах, по сравнению с подсчетами в текущих ценах. Но и в этом случае в 80-е годы отмечалась понижательная тенденция.

Роль подсистем в процессе накопления. В мировом хозяйстве как целом уровни сбережений S и капиталовложений I идентичны (S_w = I_w). Формально они образуются независимо друг от друга. Капиталовложения, которые не обеспечиваются собственными сбережениями инвесторов, финансируются сбережениями других секторов. Следовательно, любое увеличение нормы мировых капиталовложений обеспечивается перераспределением доходов частного сектора или правительств от потребления в пользу накопления.

На национальном уровне сбережения и капиталовложения различаются. Если желаемый уровень капиталовложений в стране превышает внутренние сбережения, то для покрытия этого разрыва могут быть использованы иностранные сбережения. Перевод средств осуществляется через международную финансовую систему, в результате страна может расходовать на потребление и накопление больше средств, чем позволяет национальный доход.

Ранее национальный уровень сбережений и капиталовложений взаимно увязывался. Это означало, что изменения в уровне сбережений вызывали соответствующие изменения в капиталовложениях. В последние десятилетия эта взаимосвязь между внутренними сбережениями и капиталовложениями ослабла в связи с либерализацией движения капитала. Внутри различных подсистем мирового хозяйства доли инвестиций и сбережений не совпадают. Подавляющее большинство капиталовложений в каждой подсистеме обеспечивается собственными сбережениями.

В промышленно развитых странах объем сбережений превышает капиталовложения, в развивающихся государствах сбережения меньше объема капиталовложений, составляя 97—98% от его уровня. Подобная ситуация существует и в странах с переходной экономикой. Это свидетельствует о том, что в данных подсистемах в финансировании капиталовложений возросла роль иностранного капитала.

Поток иностранного капитала не обязательно приводит к увеличению капиталовложений. В отдельных странах иностранный капитал может замещать внутренние сбережения, т.е. финансировать потребление и отвлекать соответствующие экспортные поступления для обслуживания внешнего долга, перевода прибылей и дивидендов. Если импорт капитала растет быстрее, чем страна может его использовать производительно, экономический рост может сокращаться.

Подсистемы мирового хозяйства в разной мере участвуют в формировании мировых сбережений. Доля подсистем в основном соответствует показателям их производства в ВМП. В конце 90-х годов 3/5 сбережений создавалось в развитых странах, свыше 40% — в развивающихся и порядка 4% — в странах с переходной экономикой Центральной и Восточной Европы.

Источники сбережений и накопления. На макро- и микроуровнях сбережения и накопление осуществляются различными институциональными единицами (домашними хозяйствами, предприятиями и правительствами):

S = S_h +S_e + S_g,

где S_h — сбережения домашних хозяйств;

S_e — сбережения предприятий;

S_g — сбережения правительств.

Компании обеспечивают порядка 50% национальных сбережений. У них два внутренних источника капиталовложений и сбережений: амортизация и нераспределенная прибыль. В структуре накопления компаний доля расходов на возмещение потребленного основного капитала (амортизация) довольно стабильна и в среднем она составляет чуть больше половины инвестиций, возрастая в периоды кризисов и сокращаясь в годы экономических подъемов. Выступая в качестве одного из важнейших средств обновления основного капитала, амортизация создает возможности расширения производства и увеличения реального капитала. Условно начисляемая амортизация нередко используется как фонд чистого накопления.

Чистые капиталовложения, формирующиеся за счет нераспределенной прибыли, непосредственно увеличивают производственные фонды компаний. Фирмы со слабым доступом к рынку ссудных капиталов стремятся поддерживать высокий уровень нераспределенных прибылей и меньше платить дивидендов. Хотя компании обеспечивают основную массу капиталовложений в развитых странах (50—80%), их чистые накопления колеблются в пределах 13—17% общего объема капиталовложений.

Сбережения домашних хозяйств обеспечивают менее 50% национальных сбережений. В промышленно развитых странах они уменьшились. Эту тенденцию вызвал ряд факторов. В частности, либерализация потребительского кредита привела к снижению сбережений на крупные покупки. Роль домашних хозяйств в сбережениях резко варьирует от страны к стране. Во второй половине 80-х годов на их долю приходилось от 9% валовых капиталовложений в Британии до 57% в Италии.

Определенную роль играют сбережения государств. С конца 80-х годов отмечалось их увеличение, что определялось уменьшением потребностей в выпуске государственных займов. Резкое увеличение бюджетных дефицитов произошло в 70-е годы в связи с увеличением расходов на военные цели, социальное обеспечение при одновременном снижении деловой активности и налогообложения. В большинстве стран пришли к выводу, что большие бюджетные дефициты деструктивны. В результате достаточно жесткой монетаристской политики дисбалансы бюджетов центральных правительств развитых стран сократились с 4— 10% в 1983 г. до 1—0,8% в конце 90-х годов, у развивающихся стран — до 2,4—4,0% ВВП.

Сокращение бюджетных дефицитов не ведет к увеличению государственных капиталовложений, если уменьшение в займах происходит за счет снижения инвестиций. Именно такое положение сложилось в целом ряде стран. Их усилия по сокращению внутренних и внешних дисбалансов содействовали внутренним сбережениям, но сами капиталовложения общественного сектора сократились. Сдерживание государственных инвестиций помогало лишь сокращать бюджетные дефициты так же, как это происходит при увеличении налоговых поступлений или снижении военных расходов.