Вопрос 5. Участники рынка ценных бумаг

Участники рынка ценных бумаг — это физические лица или организации, которые продают либо покупают ценные бумаги, об­служивают их оборот и расчеты по ним. Это те, кто вступает между собой в определенные экономические отношения по поводу кругообо­рота ценных бумаг.

Существуют следующие основные группы участников рынка цен­ных бумаг (рис. 9.2) в зависимости от их функционального назначения:

• продавцы;

• инвесторы;

• фондовые посредники;

• организации, обслуживающие рынок ценных бумаг;

• органы регулирования и контроля.

Продавцы — это эмитенты и владельцы ценных бумаг.

Инвесторы — это те, кто вкладывают («инвестируют») свой реаль­ный капитал в ценные бумаги.

Фондовые посредники — это торговцы, обеспечивающие связь меж­ду эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг.

Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, — это организа­ции, выполняющие все другие функции на рынке ценных бумаг, кроме функции купли-продажи этих ценных бумаг.

Эмитенты — это государство, коммерческие предприятия и орга­низации.

Инвесторы — это население, а также коммерческие организации, заинтересованные в увеличении (приросте) свободных денежных средств.

Фондовые посредники — это организации, которые осуществляют на рынке ценных бумаг брокерскую или дилерскую деятельность, или деятельность по управлению ценными бумагами.

Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, могут включать:

• организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или небир­жевые организаторы рынка);

• расчетные центры (расчетные палаты, клиринговые центры);

• депозитарии;

• регистраторов;

• информационные агентства и другие организации, оказывающие услуги участникам рынка.

Государственные органы регулирования и контроля рынка ценных бумаг в Российской Федерации включают:

• высшие органы управления (Президент, Правительство);

• министерства и ведомства (Министерство финансов Российской Федерации);

• Центральный банк Российской Федерации.

 

1 группа. Эмитенты.

Цель эмитента - это привлечь капитал (денежные ресур­сы). Кроме того, продажа ценных бумаг дает возможность реконструиро­вать собственность, например государственную в акционерную путем приватизации. Путем выпуска ценных бумаг можно улучшить финансо­вое планирование или управление финансовыми потоками, сделать более мобильными или ликвидными имеющиеся активы компании и т.п.

Эмитент поставляет на фондовый рынок товар — ценную бумагу, качество которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-финан­совыми результатами его деятельности. Эмитент не уходит с рынка, поставив на него ценные бумаги, он постоянно присутствует на нем, так как он должен нести от своего имени обязательства перед покупателя­ми (инвесторами) ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверен­ных ими.

Схематично состав эмитентов представлен следующим образом.

ЭМИТЕНТЫ

 

  1. Государст­венные органы власти (Федеральные органы власти, Региональные органы власти, Местные органы власти)
  2. Акционер­ные общества (корпо­рации)
  3. Централь­ный банк Российской Федерации
  4. Частные предприя­тия

 

Первенство среди российских эмитентов прочно удерживает госу­дарство. Важным фактором особой популярности ценных бумаг этого эмитента является его статус. Считается, что государственные ценные бумаги имеют нулевой риск, так как возможен крах банка, банкрот­ство акционерного общества, но государство будет нести свои обяза­тельства всегда, поскольку с ним ничего подобного произойти не мо­жет. По теории инвестиционного анализа ценные бумаги, имеющие нулевое или близкое к нему значение риска, могут продаваться с минимальным доходом.

Лидером среди эмитентов корпоративных ценных бумаг остаются банки. Это объясняется тем, что банковский бизнес даже в кризисный период является наиболее прибыльным, а в условиях выпуска и обраще­ния ценных бумаг, жестко регламентируемых ЦБ РФ, позволяет бан­кам по надежности (статусу) занимать второе место после ГЦБ.

Негосударственные структуры при выпуске ценных бумаг могут пользоваться поддержкой органов власти различных уровней, которые либо выступают гарантами по этим ценным бумагам, либо устанав­ливают налоговые льготы и т.д.

Как эмитенты ценных бумаг акционерные общества, относящиеся к производственному сектору, качественно разделяются. Приватизирован­ные предприятия составляют одну группу, а другую — вновь создавае­мые акционерные общества.

Акционерное общество, возникшее в результате приватизации как эмитент, характеризуется низкой доходностью, информационной зак­рытостью, неопределенностью экономических перспектив и слабой пред­сказуемостью показателей. Для того чтобы завоевать рынок, таким эмитентам необходима требуемая прозрачность, существенные колеба­ния курсовой стоимости их ценных бумаг.

Поскольку коммерческие банки должны постоянно увеличивать свои уставные фонды, можно предположить, что их статус как эмитента бу­дет гарантировать банковским ценным бумагам достаточно высокий рейтинг.

Частные предприятия как эмитенты могут выпускать только долго­вые ценные бумаги (в основном облигации и векселя). Причем для вы­пуска облигаций частные предприятия, как правило, объединяются.

Существуют общие правила, с помощью которых можно до­стигнуть определенных успехов на отечественном фондовом рынке.

1. Эмиссии ценных бумаг должны быть адресными, т. е. сориентиро­ванными на определенного инвестора.

2. Тщательной проработки требует определение времени появления выпуска на основе оценки финансовой ситуации в стране.

3. Важно отразить в условиях предстоящего выпуска ценных бумаг преимущества эмитента и его инвестиционной программы.

4. Чем ниже статус эмитента, тем больше прав и гарантий для инве­стора должен содержать выпуск ценных бумаг. По возможности его це­лесообразно наделить уникальными преимуществами для инвестора, на­пример, правом конверсии в иные ценные бумаги, правом объединять выпускаемые акции с опционом «пут» и др.

 

2 группа. Инвесторы

Цель инвестора — заставить свои средства работать и прино­сить доход. Кроме того, он может быть заинтересован в получении прав, гарантированных той или иной ценной бумагой (например, права голо­са). Аналогично эмитенту инвестор приобретает ценные бумаги и для хеджирования, и для управления ликвидностью и т.д.

Инвесторов можно классифицировать по ряду признаков - можно разделить на физических лиц, корпоративных и коллективных инвесторов и госу­дарство (рис. ).



Инвесторы

 

Физические лица - (частные, профессиональные участники РЦБ) Коллективные - (Пенсионные фонды, Страховые компании, Инвестиционные фонды, Паевые фонды, Кредитные союзы) Корпоративные (акционерные общества) - (Профессио­налы рынка ценных бумаг, Непрофес­сионалы рынка ценных бумаг) Государство – (Федераль­ные органы власти, Субъекты Федерации, Местные органы власти)

 

Основным эмитентом на РЦБ является госу­дарство, то основным инвестором является — физическое лицо, использующее свои сбережения для при­обретения ценных бумаг с целью получения дополнительных доходов и выступающее в качестве поставщика капитала на рынок ценных бумаг.

Основной круг инвесторов — это работники приватизированных предприятий (которые на начало 1996 г. являлись самой мощной группой собственников российских ак­ционерных обществ и на долю которых приходилось 40% акций этих предприятий).

Классификацию инвесторов проводят в зависимости от цели инвестирования. Тогда их делят на стратегических и портфельных.

Стратегический инвестор предполагает получить собственность, завладев контролем над акционерным обществом, и рассчитывает по­лучать доход от использования этой собственности, который будет отличаться от дохода миноритарного акционера (владелец небольшого пакета акций). Кроме того, стратегический инвестор может ставить своей задачей расширение сфе­ры влияния, приобретение контроля в перераспределении собственнос­ти, в том числе с помощью слияний и жестких поглощений.

Портфельный инвестор рассчитывает лишь на доход от принадле­жащих ему ценных бумаг, поэтому вопросы: что покупать, как поку­пать, где покупать и когда покупать — для него всегда актуальны.

Портфельный инвестор подразделяется на следующие группы:

• консервативный, или робкий, инвестор, который не расположен к высокому риску и имеет целью обеспечить безопасность вложений даже при минимуме доходности;

• умеренно-агрессивный, «средний», инвестор, находящийся на пе­репутье между робостью и агрессивностью, который стремится к безо­пасности вложений, однако учитывает их доходность;

• агрессивный инвестор имеет целью высокую доходность и рост курсовой стоимости, ликвидность ценных бумаг (акций в первую оче­редь);

• изощренный инвестор, строящий свою стратегию таким образом, чтобы получать максимальные доходы;

• нерациональный инвестор — тот, который вкладывает деньги в ценные бумаги, не имея четко сформированных целей.

 

2 группа. Фондовые посредники (профессиональные посредники).

К профессиональной относятся следу­ющие виды деятельности:

• брокерская;

• дилерская;

• по управлению ценными бумагами;

• по определению взаимных обязательств (клиринг);

• депозитарная;

• по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

• по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Посредники — это юридические и (или) физические лица, которые являются связующим звеном рынка между покупателем и продавцом, или, говоря точнее, между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями. В укрупненной схеме рынка ценных бумаг посредники представлены как элемент третьего уровня. Их мож­но разделить на две группы:

• финансовые посредники;

• посредники, для которых посредническая деятельность — это про­фессиональный вид деятельности.

1 группа. Финансовые посредники преимущественно работают на финансовом рынке, и рынок ценных бумаг для них является частью финансового рынка. На этом рынке такие посредники взаимодействуют с хозяйствен­ными субъектами, населением (физическими лицами) и между собой. Они предназначены для того, чтобы аккумулировать небольшие и краткос­рочные сбережения (временно свободные денежные средства) для дол­госрочного инвестирования (реального и финансового).

2 группа. Брокеры и дилеры.

Брокерской деятель­ностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценны­ми бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основе договора-поручения или комиссии либо доверенности на со­вершение таких сделок.

В качестве брокера могут выступать как физические, так и юриди­ческие лица. Профессиональная брокерская деятельность на фондовом рынке выполняется на основании лицензии, полученной в установлен­ном порядке. Допуска­ется совмещение брокерской деятельности с другими видами деятель­ности на рынке ценных бумаг.

Для деятельности на рынке ценных бумаг брокеры или брокерская организация должны отвечать следующим требованиям:

• иметь в штате специалистов, у которых есть квалификационные аттестаты;

• обладать установленным минимальным собственным капиталом, необходимым для материальной ответственности перед инвесторами;

• располагать разработанной системой учета и отчетности, точно и полно отражающей операции с ценными бумагами.

Если брокер занимается и дилерской деятельностью, он обязан уве­домить об этом своих клиентов. В обязанность брокера входит добросо­вестное выполнение поручений клиентов. Их интересы он должен ста­вить на первое место и выполнять их в порядке поступления.

Взаимоотношения брокера и клиента строятся на договорной осно­ве. При этом может использоваться как договор поручения, так и дого­вор комиссии. Если заключен договор поручения, то это означает, что брокер будет выступать в роли поверенного, т.е. от имени клиента и за счет клиента. В этом случае стороной по заключенным сделкам являет­ся клиент, и он несет ответственность за исполнение сделки. Если же предпочтение отдается договору комиссии, то при заключении сделки брокер выступает в роли комиссионера, т.е. от своего имени, но дей­ствует в интересах клиента и за его счет. Стороной по сделке в данном случае выступает брокер, и он несет ответственность за ее исполнение. По существующему законодательству клиент до исполнения договора имеет право в одностороннем порядке прекратить его действие.

Исполнением договора поручения или комиссии считается передача клиенту официального извещения брокера о заключении сделки. Как правило, брокер регистрирует заключенную сделку и контролирует смену собственника — своевременное внесение в реестр акционеров необходимых изменений.

Брокер может действовать также на основании доверенности на со­вершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия пове­ренного или комиссионера в договоре.

В случае работы по договору комиссии клиент перечисляет на свой клиентский счет в брокерской конторе необходимую сумму денежных средств для обеспечения планируемых сделок. Клиент дает распоряже­ние на заключение сделки за свой счет, используя утвержденные сред­ства связи, например, телефон с записью разговора и (или) факс. Персональный менеджер принимает заявку от клиента по телефону (факсу), оформляет и передает ее трейдеру на исполнение.

В процессе исполнения заявки брокеру важно иметь возможность оперативной связи с клиентом для корректировки условий заявки в слу­чае изменения рынка. Исполненная заявка оформляется поручением и отчетом в письменном виде по цене фактического исполнения. Брокер представляет клиенту оперативный отчет, содержащий всю информа­цию по каждой конкретной сделке и по портфелю в целом (временной график прохождения расчетов, фактический и ожидаемый остатки и ид.). После проведения перерегистрации акций брокер представляет клиен­ту выписки со счета депо для отражения зачисления (списания) акций по балансу клиента.

Один раз в месяц брокер представляет клиенту сводный отчет и проводит расчеты по начисленному за это время вознаграждению и затра­там комиссионера. По желанию клиент в любой момент может отозвать свободные денежные средства со своего клиентского счета либо сделать дополнительное перечисление. Работая по договору комиссии, бро­кер обеспечивает надежность прохождения всех взаиморасчетов по сдел­ке и несет ответственность перед контрагентом (включая уплату воз­можных штрафных санкций). От клиента требуется только отдача распоряжений на покупку (продажу), предоставление некоторых доку­ментов (например, в отдельных случаях — распоряжение на перевод ценных бумаг) и подтверждение поручений и отчетов «живой» подпи­сью и печатью.

Главным отличием договора поручения является тот факт, что все права и обязанности по сделке возникают непосредственно у клиента (доверителя), а не у брокера (поверенного). Однако при работе в Рос­сийской торговой системе (РТС) все зарегистрированные участники обязаны выполнять, кроме норм гражданского законодательства, так­же и правила торговли этой системы. Согласно этим правилам, уча­стник РТС обязан выступать поручителем за своего клиента перед контрагентом и исполнять за него все обязательства но сделке, вклю­чая поставку акций и уплату штрафных санкций. В этом случае бро­кер старается сделать все необходимое для корректного исполнения сделки клиентом.

После заключения сделки по поручению клиента и подписания с контрагентом договора купли-продажи (первоначально по факсу) бро­кер пересылает данный договор, содержащий все существенные усло­вия сделки; своему клиенту.

В случав покупки акций брокер пересылает уведомление о зачислении акций на счет депо клиента, дает ему команду на оплату поставленных акций и сообщает о необходимости предоставления клиентом дополнительных документов для прохождения сделки (в отдельных слу­чаях). Если, несмотря на это, клиент ненадлежаще исполняет свои обя­зательства, вследствие чего брокер несет издержки как поручитель, то в ряде случаев договор поручения (брокерский договор) предусматри­вает обязательство клиента компенсировать данные издержки в боль­шем размере. Удвоение штрафных санкций предусмотрено для того, чтобы клиентам ни при каких рыночных условиях не было выгодно на­рушать условия договора, не говоря уже об умышленном неисполнении обязательств. Любое нарушение обязательств по сделкам, в которых брокер выступает поручителем, рассматривается как нанесение мораль­ного ущерба компании и подрыв репутации перед другими профессио­нальными участниками.

Таким образом, основными функциями брокера являются:

• совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве комиссионера;

• совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного;

• обеспечение надлежащего хранения и отдельный учет ценных бу­маг клиентов в соответствии с требованиями ФКЦБ России;

• принятие на себя ручательства за исполнение сделки купли-прода­жи ценных бумаг третьим лицом;

• информационное, методическое, правовое, аналитическое и кон­сультационное сопровождение операций с ценными бумагами;

• доведение до сведения клиентов всей необходимой информации, включая информацию о существующих рисках;

• раскрытие информации о своих операциях с ценными бумагами в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством.

Вторым профессиональным посредником на рынке ценных бумаг является дилер.

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг по объявленным лицом, осуще­ствляющим такую деятельность, ценам». Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. Поэтому дилер должен постоянно контролировать и учитывать меняющуюся конъюнктуру рынка. Обычно он специализируется на определенных видах ценных бумаг, но крупные организации могут обслуживать ры­нок ценных бумаг в целом.

Выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объяв­ленные цены.

На российском рынке в роли дилера может выступать инвестицион­ная компания, одной из функций которой является вложение средств в ценные бумаги, осуществление сделок е ними от своего имени, в том числе путем их котировки.

Функциями дилера являются:

• совершение сделок купли-продажи ценных бумаг за свой счет и от своего имени путем публичного объявления цен покупки и (или) прода­жи определенных ценных бумаг по объявленным диллером ценам;

• дополнительные обязательства по обеспечению ликвидности рын­ка ценных бумаг;

• раскрытие информации о своих операциях с ценными бумагами в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодатель­ством.

3 группа участников РЦБ – организации, обслуживающие РЦБ.

Сюда относят:

 

1. УПРАВЛЯЮЩИЕ КОМПАНИИ И ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПО УПРАВЛЕНИЮ ЦБ.

Под деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за воз­награждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в инте­ресах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

• ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

• ценными бумагами и денежными средствами, которые компания получает в процессе своей деятельности на рынке ценных бумаг.

Экономический смысл функционирования управляющих компаний и их деятельности на рынке ценных бумаг состоит в том, что они могут обеспечивать:

• как правило, лучшие результаты от управления ценными бумага­ми клиентов по сравнению с деятельностью последних за счет своего профессионализма;

• более низкие затраты, связанные с операциями на фондовых рын­ках, за счет масштабов своей деятельности;

• эффективность операций за счет одновременной работы в разных секторах рынка и (или) в разных странах.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, который осуще­ствляет деятельность по управлению ценными бумагами, носит назва­ние «управляющий». Собственник имущества, переданного в доверитель­ное управление (ценных бумаг и денежных средств), называется учре­дителем управления. Лицо, в интересах которого происходит управление ценными бумагами, считается выгодоприобретателем. Согласно опре­делению, выгодоприобретателем может быть либо сам учредитель уп­равления, либо названное им третье лицо.

В России в роли управляющего выступает коммерчес­кий банк, который заключает с учредителем управления специальный договор, определяющий права и обязанности сторон, а также порядок действий по управлению ценными бумагами и денежными средствами.

 

2. КОММЕРЧЕСКИЕ БАНКИ НА РЦБ

Профессиональная деятельность банков на рынке ценных бумаг осу­ществляется по общим банковским лицензиям, выдаваемым Банком России. При этом предполагается, что Банк России как единый надзор­ный и контрольный орган имеет все полномочия проверять и при необ­ходимости регламентировать профессиональную деятельность банков, в том числе и на рынке ценных бумаг. У Банка России для этого есть возможность требовать обычную и специальную отчетность, право на­значать банковские проверки и при необходимости применять к банкам санкции (как легкие, так и серьезные, вплоть до отзыва лицензии и лик­видации банка).

Итак, коммерческие банки в России могут выполнять все виды дея­тельности и все виды операций на рынке ценных бумаг:

• выступать в роли эмитентов и институциональных инвесторов;

• осуществлять брокерскую и дилерскую деятельность;

• управлять инвестициями и фондами;

• проводить расчетное обслуживание участников рынка ценных бу­маг;

• организовывать депозитарное обслуживание;

• предлагать консалтинговые услуги и т.п.

 

3. РЕГИСТРАТОРЫ

Регистраторами на рынке ценных бумаг обычно на­зывают организации, которые по договору с эмитентом ведут реестр. Реестром называется список владельцев именных ценных бумаг, со­ставленный на определенную дату.

Задача регистратора - вовремя и без ошибок предоставить реестр эмитенту. А для чего эмитенту нужен реестр? В первую очередь он нужен для того, чтобы эмитент мог исполнить свои обязанности перед владельцами выпущен­ных им ценных бумаг. Если максимально упростить ситуацию, то ис­полнение обязанностей эмитента по именным ценным бумагам проис­ходит следующим образом. Сотрудники эмитента берут реестр и в со­ответствии с ним (напомним, что реестр — это список, содержащий необходимые реквизиты) переводят дивиденды или, например, рассыла­ют владельцам приглашение на собрание акционеров и т.п. Это и отли­чает именные бумаги от предъявительских. По предъявительской бума­ге дивиденды выплачивают тому, кто пришел и предъявил сертификат, а по именной бумаге — тому, кто числится в реестре. Кроме того, ре­естр может понадобиться руководству эмитента для того, чтобы конт­ролировать состав владельцев, отслеживать попытки массовой скупки акций и иные недружественные действия.

Акционерное общество может выполнять функции регистратора само или передавать их выполнение сторонней организации, оказываю­щей услуги по ведению реестров. Традиционно в роли таких организа­ций выступают банки или специализированные регистраторы. (Отме­тим, что в США регистраторов называют трансферагентами, в то вре­мя как в России трансферагентами обычно являются организации, которые сами реестр не ведут, а помогают инвестору и регистратору произвести регистрацию смены собственности.) Эмитент заключает с регистратором договор о ведении реестра и платит ему за выполняе­мую работу. При этом эмитент может поручить ведение реестра только одному регистратору, в то время как регистратор может вести реестр для многих эмитентов.

Помимо своих основных функций регистраторы, как правило, ис­полняют и дополнительные обязанности, тесно связанные с ведением реестра. По документарным выпускам регистратор отвечает за выда­чу на руки сертификатов ценных бумаг и контроль за их обращением. При смене владельца регистратор должен выписать сертификат на имя нового владельца и при этом убедиться, что сданный ему для переофор­мления сертификат действительно принадлежит тому, кто его сдал, а не украден и не находится в розыске, т.е. регистратор учитывает права собственности инвесторов на принадлежащие им ценные бумаги.

Кроме того, регистратор оформляет блокировку ценных бумаг, свя­занную с арестом, залогом или другими операциями. Регистратор, как пра­вило, является агентом эмитента по выполнению корпоративных действий, в отношении ценных бумаг, таких, как сплит (расщепление акций на более мелкие), консолидация, конвертация и др. Через регистратора эмитент может передавать информационные сообщения своим инвесторам, регист­ратор также может выступать в роли платежного агента эмитента.

Регистратор выполняет свои основные обязанности по сбору и пере­даче реестра эмитенту следующим образом. Он ведет лицевые счета вла­дельцев ценных бумаг. На лицевом счете указано число принадлежащих владельцу ценных бумаг, а также вся необходимая информация о вла­дельце. Если произошла сделка купли-продажи, то смена владельца дол­жна быть отмечена в реестре. Иначе эмитент будет законно продолжать исполнять свои обязанности по отношению к прежнему владельцу.

Таким образом, лицевой счет представляет собой совокупность дан­ных о зарегистрированном лице, о принадлежащих ему ценных бумагах и операциях с ними. Держатель реестра может вести следующие типы лицевых счетов:

эмиссионный счет эмитента — на него зачисляются ценные бума­ги эмитента, прошедшие в установленном порядке государственную ре­гистрацию выпуска, и списываются по мере размещения или погашения;

лицевой счет эмитента — на него зачисляются размещенные ак­ции эмитента, выкупленные по требованию акционеров или приобрета­емые на баланс по решению совета директоров;

лицевой счет зарегистрированного лица — счет, который откры­вается владельцу, номинальному держателю, залогодержателю или до­верительному управляющему.

В реальности регистрационная деятельность в России может быть затруднена. Например, крайне неудобно, когда для регистрации каж­дой сделки приходится постоянно ездить к регистратору, особенно если тот расположен далеко. Это очень замедляет исполнение сделок и повы­шает стоимость регистрации. Да и эмитенту его реестр нужен не каж­дый день, а лишь в определенные моменты. По всем этим причинам ши­рокое распространение получил институт «номинального держателя». Номинальный держатель — это лицо, на которое в реестре записаны ценные бумаги, тогда как на самом деле он не является их собственни­ком. Номинальный держатель сам ведет учет реальных собственников. Если старый и новый собственники ценной бумаги открыли счета у но­минального держателя, то при купле-продаже меняется состояние счетов у номинального держателя, но общее количество ценных бумаг, за­писанных на него, остается неизменным и состояние его счета у регист­ратора не меняется. Поэтому не нужно ехать к регистратору и оформ­лять у него произведенную сделку. Смена собственника оформляется у номинального держателя. Это очень удобно, если эмитент и его регист­ратор находятся далеко от основных финансовых рынков. Институт но­минальных держателей позволяет приблизить место оформления смены собственника к месту совершения большинства сделок и вследствие этого значительно ускорить и удешевить регистрацию сделок. В те мо­менты, когда эмитенту нужен полный реестр владельцев его бумаг, ре­гистратор посылает запрос номинальному держателю, и тот предостав­ляет ему полный список истинных собственников, чьи счета он ведет.

Итак, основная обязанность регистратора — своевременное предос­тавление реестра эмитенту. Другая обязанность регистратора, тесно связанная с основной, — ведение лицевых счетов владельцев ценных бумаг и номинальных держателей счетов, которые при бездокументар­ном выпуске удостоверяют право собственности на ценные бумаги. Таким образом, в деятельности регистратора, как правило, совмеща­ются две основные обязанности — составлять реестры для эмитента и учитывать права собственности инвесторов на ценные бумаги.

Во многих развитых странах институт регистраторов отсутствует как таковой. Обязанности по сбору реестров и передаче их эмитентам с успехом берет на себя депозитарная система. Подобная картина, как правило, наблюдается в странах, которые в соответствии с рекоменда­циями «группы тридцати» создали у себя центральный депозитарий. Примерами таких стран являются Германия, Швеция и остальные скан­динавские страны, Швейцария и др. В некоторых странах (например, во Франции) регистраторы все еще существуют, но вытеснены на перифе­рию фондового рынка. Все еще традиционно много регистраторов в США, однако и там постоянно расширяющаяся депозитарная система все больше и больше вытесняет регистраторов. Следует, по-видимому, признать неперспективность регистраторского бизнеса. Депозитарные системы, специально приспособленные для ведения ценнобумажных сче­тов владельцев, легко выполняют побочную функцию по составлению полного списка владельцев ценных бумаг данного вида, что, в конеч­ном счете, делает регистраторов ненужными.

Сейчас в России институт регистраторов развит достаточно сильно. Ведение реестра самим эмитентом возможно только в том случае, если число держателей его ценных бумаг не превышает 500. Регистратор, являясь профессиональным участником рынка ценных бумаг, не может совмещать эту деятельность с другими видами профессиональной деятельности, т.е. деятельность по ведению реестра собственников имен­ных ценных бумаг рассматривается как исключительная. В роли регис­тратора может выступать только юридическое лицо, имеющее соответ­ствующую лицензию.

В соответствии с российским законодательством в обязанности дер­жателя реестра входит:

• вносить в систему ведения реестра все необходимые изменения и дополнения;

• производить операции на лицевых счетах владельцев и номиналь­ных держателей ценных бумаг только по их поручению;

• доводить до зарегистрированных лиц информацию, предоставляе­мую эмитентом;

• предоставлять зарегистрированным в системе ведения реестра вла­дельцам и номинальным держателям ценных бумаг, владеющим более 1% голосующих акций эмитента, данные из реестра об имени (наимено­вании) зарегистрированных в нем владельцев и о количестве, катего­рии и номинальной стоимости принадлежащих им ценных бумаг;

• информировать зарегистрированных в системе ведения реестра вла­дельцев и номинальных держателей о правах, закрепленных ценными бумагами, и о способах и порядке осуществления этих прав;

• строго соблюдать порядок передачи системы реестра при растор­жении договора с эмитентом.

Наиболее важными операциями на лицевых счетах владельцев и но­минальных держателей ценных бумаг можно считать следующие.

Открытие лицевого счета.С этой операции по существу и начинает­ся ведение реестра. Регистратор не сможет выполнить никакого указа­ния эмитента или инвестора, если не будет его лицевого счета. Физи­ческое лицо открывает лицевой счет либо само, либо поручает открыть его своему уполномоченному представителю. Лицевой счет юридичес­кого лица может быть открыт только его уполномоченным представи­телем. Важным моментом при открытии лицевого счета является соб­ственноручная подпись физического лица или должностного лица, име­ющего право действовать от имени юридического лица без доверенности.

Внесение изменений в информацию лицевого счета о зарегистриро­ванном лице.Если у зарегистрированного лица происходят какие-либо изменения в информации, включаемой в анкету зарегистрированного лица (наименование для юридического лица, почтовый адрес, номер те­лефона и т.д.), то оно обязано сообщить об этом регистратору и запол­нить новую анкету зарегистрированного лица. На основании новой ан­кеты регистратор внесет необходимые изменения в информацию лице­вого счета о зарегистрированном лице.

Внесение в реестр записей о переходе прав собственности на ценные бумаги.Такие записи связаны со списанием какого-либо количества цен­ных бумаг с лицевого счета или, напротив, с их зачислением на лицевой счет. Они могут производиться регистратором только на основании пе­редаточного распоряжения зарегистрированного лица (того, кто пере­дает ценные бумаги, или того, кто их получает). При этом регистратор вносит записи в реестр о переходе права собственности на ценные бу­маги только в том случае, если:

• представлены те документы, которые необходимы в соответствии с действующими законами и практикой;

• представленные документы содержат необходимую информацию для внесения изменений по количеству ценных бумаг на лицевом счете зарегистрированного лица;

• количество ценных бумаг, указанное в передаточном распоряже­нии, не превышает количество ценных бумаг, учитываемых на лице­вом счете лица, передающего ценные бумаги;

• в системе ведения реестра имеется собственноручная подпись за регистрированного лица или его уполномоченного представителя и мож­но произвести сверку подписей;

• нет запрета на проведение операций по лицевому счету зарегист­рированного лица, передающего ценные бумаги;

• учтены ограничения, установленные эмитентом, по обращению ценных бумаг.

Операции по поручению эмитента.Регистратор предоставляет эмитенту необходимую ин­формацию о держателях его ценных бумаг (то есть тех кто имеет право на получение доходов по ценным бумагам - о месте их нахождения, почтовом адресе, количестве ценных бумаг, сумме начис­ленного дохода, сумме налоговых выплат, подлежащих удержанию, сум­ме к выплате).

 

4. ДЕПОЗИТАРИИ

Депозитарий – это организация, которая ока­зывает услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету прав собственности на ценные бумаги. Депозитарий ведет счета, на которых учитываются ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг. Счета, пред­назначенные для учета ценных бумаг, называются «счета депо».

Депозитарии необходимы для ускорения расчетов между инвестором и эмитентом.

Например, при выплате дивидендов эмитент переводит в депозитарий сумму де­нег, соответствующую числу ценных бумаг, находящихся на счете де­позитария. Депозитарий в перечисляет данные дивиденды своим клиентам в соответствии с количеством ценных бумаг этого выпуска. Т.о., депозитарий является посредником между эмитентом и инвестором. Депозитарий помогает клиенту, депонировавшему свои ценные бума­ги, получить причитающиеся ему блага, передает всю предназначенную для него информацию, поступающую от эмитента. Кроме того, депози­тарий снимает эти обязанности с эмитента, чем облегчает ему исполне­ние обязательств по ценным бумагам.

Итак, депозитарий — профессиональный участник рынка ценных бумаг, оказывающий депозитарные услуги, а его клиент называется депонентом.

Депозитарием может быть только юридическое лицо. Депозитарная деятельность может совмещаться с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (чаще всего депозитарная деятель­ность совмещается с деятельностью по выявлению взаимных обяза­тельств по сделкам (расчетно-клиринговой деятельностью)).

Депозитарная деятельность подлежит лицензированию (лицензии выдаются сроком до трех лет).

Чтобы получить лицензию депозитарию необходимо иметь финансо­вую обеспеченность (минимальный размер собственного капи­тала установлен в размере 75 000 минимальных размеров оплаты труда или 7500 тыс. руб.) и профессиональную пригодность.

Для выполнения функций депозитарий заключает со своими клиентами (депонентами) депозитарный договор в письменной форме. В нем указывают функции депозитария, что поручает депонент депозитарию (депонент может выбрать одну из функций или несколько). Например, он может поручить депозитарию только хранение и учет своих ценных бумаг или кроме хранения и учета цен­ных бумаг депонент может поручить депозитарию покупать другие цен­ные бумаги или продавать те, которые находятся на хранении, высту­пать от его имени на общем собрании акционеров, получать доход по принадлежащим депоненту ценным бумагам и т.д.

В депозитарном договоре указывается порядок действий как депо­нента, так и персонала депозитария. Этот договор служит основанием для открытия депоненту специального счета — счета депо.

Для того чтобы отразить все детали состояния ценных бумаг, вводится понятие лице­вого счета депо.

Лицевой счет депо минимальная единица депози­тарного учета. На нем учитываются ценные бумаги одного выпуска, находящиеся в одном и том же состоянии. Для открытия лицевого счета депо не требуется заключения особого договора. Лицевые счета открываются по мере необходимости при выполнении тех или иных операций депозитария. Совокупность лицевых счетов владельца обра­зует его счет депо.

Счета депо бывают пассивными и активными. На пассивных счетах ценные бумаги учитываются в разре­зе владельцев, а на активных счетах — в разрезе мест хранения. То есть, как и для каждого владельца, для каждого места хранения открывается свой счет депо.

Активный счет депо также разбивается на лицевые счета.

Различают открытый, закрытый и маркированный способы учета ценных бумаг в депозитариях.

При открытом способе учета сертифика­ты всех ценных бумаг одного выпуска учитываются «в одной куче» (нельзя сказать, какому именно из депонентов какой именно сертификат принадлежит).

При закрытом способе учета депозитарию известно, какие именно ценные бумаги принадлежат данному депоненту.

Маркированный способ предполагает, что ценные бумаги разбиваются на группы, отличающиеся условиями выпуска или особенностями хране­ния (учета).

Выделяют следующие классы депозитарных операций: административные, инвен­тарные, информационные, комплексные и глобальные.

Административные операции связаны с открытием и закрытием счетов депо.

Инвентарные операции изменяют остаток ценных бумаг на счете депо, они связаны с приемом ценных бумаг, их переводом или перемещением, а также со снятием ценных бумаг с хранения или учета.

Информационные операции связаны с составлением отчетов и спра­вок о состоянии счета депо по поручению депонентов.

Комплексные операции — это операции, которые включают элемен­ты разных классов операций. Например, депозитарий может блокиро­вать ценные бумаги депонента, т.е. он временно прекращает движение ценных бумаг по счетам. Такая операция имеет черты и администра­тивных, и инвентарных операций.

Глобальные операции депозитария затрагивают все ценные бумаги конкретного выпуска или их значительную часть. Такие операции про­водятся по инициативе эмитента и связаны с выплатой дохода по цен­ным бумагам, погашением долговых ценных бумаг, конвертацией об­лигаций или акций.

 

 

5. РАСЧЕТНО-КЛИРИНГОВАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ – это профессиональный участник РЦБ, которая осуществляет расчетное обслуживание участников организованного РЦБ и выявляет позиции по результатам заключенных сделок.

Расчетно-клиринговые вклю­чают четыре последовательных подэтапа:

• анализ сверочных документов;

• вычисления:

• взаимозачет;

• составление расчетных документов.

Первый подэтап связан с анализом сверочных документов на их под­линность и правильность заполнения.

На втором подэтапе - вычисле­ния - рассчитываются денежные суммы, подлежащие уплате, и количе­ство ценных бумаг, подлежащих поставке. Помимо суммы, которую следует уплатить за конкретную ценную бумагу, должны быть уплаче­ны биржевые и прочие сборы, налоги.

Наиболее сложным подэтапом клиринга является взаимозачет. На данном этапе для продавца по каждой отдельной сделке производится вы­числение количества ценных бумаг, которые он должен поставить, и денежной суммы, которую он должен получить кроме сборов и нало­гов. Для покупателя по каждой сделке рассчитывается количество цен­ных бумаг, которые он должен получить, и денежная сумма, которую он должен заплатить, плюс налоги и сбор.

При клиринге взаимозачеты бывают двусторонними и многосторонними.

Дву­сторонние взаимозачеты предполагают попарное (по каждой паре участников) сопоставление взаимных требований и вычитание этих требований, пока не будет получено чистое сальдо задолженности од­ного участника другому. Такое сопоставление может производиться как по ценным бумагам (по каждому виду ценных бумаг отдельно), так и по денежным суммам.

При многостороннем взаимозачете - для каждого участника клиринга производится калькуля­ция его собственных требований или обязательств по всем сделкам. Из всех требований конкретного участника вычитаются все его обязательства, и получается чистое сальдо, для участника сальдо называют "позицией". Если сальдо равно нулю, то участник имеет закрытую позицию. Если сальдо не равно нулю, то имеется открытая позиция. Если сальдо положитель­ное, т. е. объем требований конкретного участника превышает его обяза­тельства, то считается, что у этого участника открыта длинная позиция. Если сальдо отрицательное, т. е. обязательства участника перекрывают его требования, то считают, что у него открыта короткая позиция.

По результатам процедуры взаимозачетов по каждому виду ценных бумаг и по денежным средствам определяются участники клиринга, имеющие короткие позиции (их называют нетто-должниками) и участ­ники, имеющие длинные позиции (их называют нетто-кредиторами).

Т.о., размер позиции обозначает ту сумму, которую каждый конкретный участник должен получить или заплатить на завершающем этапе сделки. При совершении такого платежа делается вывод о ликвидации, закры­тии или урегулировании позиции.

Завершается клиринг четвертым подэтапом - составлением расчет­ных документов. Полученные после завершения клиринга расчетные документы направ­ляются в расчетную систему и депозитарий, обеспечивающие осуществ­ление операций четвертого этапа сделки с ценными бумагами.

 

ВЫВОДЫ.

Каждая группа инвесторов использует обычно свои инвестиционные инструменты и имеет инвестиционную стратегию, отличную от инвес­тиционной стратегии другой группы.

В зависимости от отношения к рынку ценных бумаг всех лиц, кото­рые так или иначе причастны к нему, можно условно разделить на три группы. К первой группе относятся «клиенты», или «пользователи» фон­дового рынка. Это эмитенты и инвесторы. Их профессиональные интересы, их основная «деловая жизнь», если так можно сказать, лежат вне рын­ка ценных бумаг. Этот рынок для них — один из элементов сферы финан­совых услуг, которыми они периодически пользуются. Эмитенты обра­щаются к фондовому рынку тогда, когда им необходимо привлечь долго­срочные или среднесрочные капиталы для финансирования каких-либо своих программ. Инвесторы обращаются к фондовому рынку для вре­менного вложения имеющихся в их распоряжении капиталов с целью их сохранения и приумножения. Эмитентов и инвесторов объединяет то, что рынок ценных бумаг для них — часть «внешней деловой среды», а не профессия и не «основной» профессиональный бизнес.

Вторую группу составляют профессиональные торговцы, т.е. те, кого называют брокерами и дилерами. Это организации, а в ряде стран и граж­дане, для которых торговля ценными бумагами — основная профессио­нальная деятельность. Их задача состоит в том, чтобы обслуживать эмитентов и инвесторов, удовлетворять их потребности в выходе на фондовый рынок. Система взаимоотношений «клиенты — профессиональные торговцы» — это «розничный» сегмент фондового рынка, ори­ентированный на потребности эмитентов и инвесторов. Профессиональ­ные торговцы здесь предлагают клиентам рынка широкий спектр фи­нансовых услуг и финансовых инструментов.

Рядом с «розничным» сегментом фондового рынка существует не менее значительный «оптовый» сегмент — сфера отношений непосред­ственно между профессиональными торговцами. Здесь «профессиона­лы» торгуют друг с другом на равных. Принципы организации этой торговли в целом незначительно отличаются от тех, которые существу­ют в «розничном» сегменте фондового рынка.

Третью группу составляют организации, которые специализируют­ся на предоставлении услуг всем участникам фондового рынка. Сово­купность этих организаций называют также «инфраструктурой» фон­дового рынка. К ним относятся фондовые биржи и другие организаторы торговли, клиринговые и расчетные организации, депозитарии и регис­траторы и др.

 

 

Тема 2:АКЦИИ

Вопрос 1. Общая характеристика акций

Вопрос 2.Виды акций

Вопрос 3. Дивиденд

Вопрос 4.Стоимостная оценка акций

Вопрос 5. Доходность акции

Вопрос 1. Общая характеристика акций

 

Вопрос 1. Общая характеристика акций

 

Акция – это ценная бумага, кото­рую выпускает акционерное общество: при его создании (учрежде­нии), при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционер­ных обществ, а также для мобилизации денежных средств при увели­чении существующего уставного капитала. Поэтому акцию – это долевая ценная бумага, которая фиксирует право собственности на капи­тал. Таким образом, акция за ее держателем закрепляет три вида прав:

1) на участие в получении прибыли (дивиденда);

2) на участие в управлении (акция дает право голоса);

3) на долю имущества при ликвидации (ликвидационную стоимость).

Инвестора в акциях привлекает следующее:

право голоса в обмен на вложенный в акции капитал;

прирост капитала, связанный с возможным ростом цены акций на рынке. По существу, это является основным мотивом приобретение ак­ций, особенно в России, в настоящее время;

дополнительные льготы, которые может предоставить акционер­ное общество своим акционерам. Они принимают форму скидок при приобретении продукции, производимой акционерным обществом, или пользовании услугами (льготный проезд, льготные цены за проживание в гостинице и т.д.);

право преимущественного приобретения вновь выпущенных акций;

право на часть имущества акционерного общества, остающегося после его ликвидации и расчетов со всеми иными кредиторами.

Держателей (акционеров) можно разделить на:

• физических (частных, индивидуальных);

• корпоративных.

 

Акции обладают следующими свойствами:

• акция — это титул собственности, т.е. держатель акции являет­ся совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого пра­вами;

• она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;

• для нее характерна ограниченная ответственность, так как ак­ционер не отвечает по обязательствам акционерного общества. Поэто­му при банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;

• акции могут расщепляться и консолидироваться.

При расщеплении одна акция превращается в несколько. Эмитентом это свойство акций может быть использовано для увеличения предло­жения акций данного вида. При расщеплении не изменяется величина уставного капитала. Например, при номинальной стоимости 1 акции в 1000 руб. выпускаются четыре новых, поэтому номинальная стоимость новых акций становится равной 250 руб. У акционеров изымаются ста­рые сертификаты и выдаются новые, в которых указывается, что они владеют большим числом акций.

При консолидации число акций уменьшается, что может привести к росту их рыночной цены. Их номинальная стоимость возрастает, а раз­мер уставного капитала остается прежним. Владельцы акций также получают новые сертификаты взамен изымаемых, в которых будет ука­зано меньшее число новых акций.

Акция должна содержать следую­щие реквизиты:

1) фирменное наименование акционерного общества и его местона­хождение;

2) наименование ценной бумаги —«акция»;

3) ее порядковый номер;

4) дата выпуска;

5) вид акции (простая или привилегированная);

6) номинальная стоимость;

7) имя держателя при выпуске именных акций;

8) размер уставного фонда на день выпуска акций;

9) количество выпускаемых акций;

10) срок выплаты дивидендов, ставка дивиденда и ликвидационная стоимость (только для привилегированных акций);

11) подпись председателя правления акционерного общества;

12) печать компании — эмитента.

Кроме того, возможно указание регистратора и его местонахожде­ние и банка — агента, производящего выплату дивидендов.

Вопрос 2.Виды акций

 

Акция может быть выпущена как в документарной (бумажной, материальной) форме, так и в бездокументарной форме — в виде со­ответствующих записей на счетах.

В зависимости от порядка владения (способа легитимации) акции могут быть именными и на предъявителя.

В связи с тем, что акционерные общества могут быть открытыми и закрытыми, следует различать выпускаемые ими акции. Их различие состоит в том, что акции открытых акционерных обществ могут про­даваться их владельцами без согласия других акционеров этого обще­ства. При реализации акций закрытого акционерного общества необхо­димо учитывать, что его акционеры имеют преимущественное право на их приобретение. При этом срок реализации этого права не может быть менее 30 дней, но и не более 60 дней.

Кроме того, следует иметь в виду, что акции закрытых акционер­ных обществ могут выпускаться только в форме закрытой эмиссии и не могут быть предложены для приобретения неограниченному кругу лиц.

Открытое же акционерное общество может проводить как откры­тую, так и закрытую эмиссии.

Акции акционерного общества можно разделить на размещенные и объявленные. Размещенными считаются акции, уже приобретенные ак­ционерами. Объявленными являются акции, которые акционерное об­щество может выпустить дополнительно к размещенным акциям.

В зависимости от объема прав акции принято делить на обыкновен­ные и привилегированные (преференциальные).

Владелец обыкновенной акции имеет права:

  • участвовать в общем собрании акционеров с пра­вом голоса по всем вопросам его компетенции,
  • иметь право на получе­ние дивидендов, а в случае ликвидации общества — право на получение части его имущества).

Привилегированная акция:

  • не дает права голоса на общем собрании акционеров,
  • устанавливается фиксированный дивиденд (в твердой денежной сумме или в процентах от номинальной стоимости);
  • первоочередное по отношению к владельцам обыкновенных акций погашение стоимости акции при ликвидации общества

Существуют два типа привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые.

Кумулятивными считаются такие акции, по которым невыплачен­ный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого опреде­лен в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии.

Например, если при эмиссии привилегированных акций было уста­новлено, что дивиденд по ним выплачивается в размере 14% к номина­лу, а по решению общего собрания акционеров он в текущем году не выплачивается, то в следующем году размер дивиденда по кумулятив­ной привилегированной акции составит 28%.

Характеризуя конвертируемые акции, следует подчеркнуть, что возможна конвертация:

• в другие ценные бумаги;

• акций с большей номинальной стоимостью в акции с меньшей но­минальной стоимостью и наоборот;

• акций с большим объемом прав в акции с меньшим объемом прав и наоборот;

• акции в акции при консолидации и расщеплении.

Большое распространение получили отзывные, или возвратные при­вилегированные акции. Суть их заключается в том, что они могут быть погашены в отличие от обычных, которые не могут гаситься до тех пор, пока существует акционерное общество, их выпустившее.

Отзыв, или возвратность, акционерное общество может обеспечить разными способами.

1. Выкуп с премией. Премия выступает в роли своеобразной компен­сации инвестору за то, что он теряет принадлежащий ему источник до­хода. При этом выкуп может происходить целиком в любое время после уведомления о выкупе или частями в установленные сроки. Погашение происходит по цене, устанавливаемой выше номинала.

2. Выкуп через выкупной или отложенный фонд. Формирование вы­купного фонда дает возможность ежегодно выкупать через вторичный рынок определенную часть привилегированных отзывных акций и тем самым способствовать стабилизации рынка своих акций.

Акционерное общество может выпустить привилегированные акции с долей участия. Такие акции дают право ее владельцу не только на фиксированный дивиденд, установленный при ее выпуске, но и на до­полнительный дивиденд, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года его превысит.

 

В ходе приватизации в России появились специфические привилеги­рованные акции: типа А и типа Б. Привилегированные акции типа А выпускались при создании открытых акционерных обществ, они пред­назначались для работников преобразуемых предприятий, которые по­лучали их бесплатно. Число привилегированных акций типа А состав­ляло 25% уставного капитала, а для выплаты дивидендов по этим акци­ям выделялось 10% чистой прибыли. Эти акции давали право владельцам присутствовать на ежегодных собраниях акционеров, вносить предло­жения по обсуждаемым вопросам, но не давали права голоса. Собствен­ники таких акций имели право свободной их продажи.

Привилегированные акции типа Б выпускались в счет доли устав­ного капитала, принадлежащей Фонду имущества. То есть владельцем таких акций становился Фонд имущества, который получал их бесплат­но. Для выплаты дивидендов по таким акциям направлялось 5% чистой прибыли, но размер дивиденда по таким акциям не должен быть ниже дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям. Число таких акций не должно превышать 25% уставного капитала.

Фонд имущества, который являлся держателем акций данного типа, имел право без согласия других акционеров свободно продавать их не­ограниченному кругу покупателей, однако при их продаже они автома­тически конвертировались в обыкновенные акции.

Держатель привилегированных акций типа Б не имел права голоса, хотя мог присутствовать на собраниях акционеров и вносить свои пред­ложения по обсуждаемым вопросам.

 

Правительство РФ может выпускать золотую акцию. «Золотая акция» дает право назначать представителей Пра­вительства РФ, субъектов Федерации, муниципальных образований в совет директоров (наблюдательный совет) и ревизионную комиссию ОАО. Специальное право («золотая акция») действует до принятия реше­ния о его прекращении.

 

Таким образом, выпускаемые акции представлены в следующей таб­лице (табл. ).

Таблица

Признак классификации Вид акции Разновидность акции
Привлечение средств на развитие предприятия Трудового коллектива Предприятий  
Тип акционерного общества Открытых акционерных обществ Закрытых акционерных обществ  
Отражение в уставе АО Размещенные Объявленные  
Характер распоряжения На предъявителя Именные  
Объем прав Обыкновенные Привилегированные Кумулятивные Конвертируемые Отзывные (возвратные) С долей участия
    С плавающей ставкой дивиденда (размер диви­денда по которым не опре­делен) Гарантированные Типа А Типа Б Акции, имеющие преиму­щества в очередности получения дивидендов
Форма существования Документарные Бездокументарные  
Контроль государства «Золотая акция»  

Вопрос 3. Дивиденд

Дивиденд – это доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акцио­нерного общества, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли их номинальной стоимости, т.е. через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли, получаемой акци­онерным обществом.

 

Ограниче­ния на выплату дивидендов. Так, например, дивиденды не могут выпла­чиваться до тех пор, пока не оплачен весь уставный капитал, они не могут быть выплачены тогда, когда предприятие отвечает установлен­ным законом признакам банкротства (несостоятельности) или если в результате выплаты дивидендов такие признаки появятся.

Однако если о выплате дивидендов объявлено, общество обязано их выплатить по каждому типу (категории) акций.

На выплату дивидендов может быть израсходована только часть чистой прибыли, которая устанавливается советом директоров.

 

Дивиденд может выплачиваться деньгами или по усмотрению обще­ства иным имуществом (как правило, акциями дочерних предприятий или собственными акциями).

 

Если дивиденды выплачиваются собственными акциями, то такая практика носит название «капитализация доходов» или «реинвестиро­вание».

 

Сроки выплаты дивидендов: устанавливаются акционерным обще­ством. Они могут быть годовыми и промежуточными (ежеквартальны­ми или полугодовыми).

 

При выплате дивидендов соблюдается определенная очередность:

1. дивиденды по привилегированным акциям

2. дивиденды по привиле­гированным акциям.

 

Вопрос 4.Стоимостная оценка акций

Акция имеет номинальную, балансовую, ликвидационную, рыночную цены.

Номинальная цена- это цена, напечатанная на бланке акции или ус­тановленная при ее выпуске.

Номинал возникает в момент рождения ак­ционерного общества и показывает, какая часть стоимости уставного ка­питала приходилась на одну акцию на момент его формирования.

Балансовая цена- это стоимость чистых активов акционерного обще­ства, приходящаяся на одну акцию по балансу. Балансовая цена (в отличие от номинальной) изменя­ется от периода к периоду. Но и она тоже недостаточна для оценки ре­альной стоимости акции.

Ликвидационная цена- стоимость реализуемого имущества акционер­ного общества в фактических ценах, приходящаяся на одну акцию. Если номинал характеризует цену акции в момент рождения предприятия, то ликвидационная - в момент его смерти. Обе эти цены мимолетны и при­меняются в особых ситуациях.

Курс акции- рыночная цена, отнесенная к номиналу и выраженная в процентах. Чем выше норма дивиденда, тем дороже будет рыночная стоимость акции и тем весомее рейтинг акционерного общества на финансовом рынке.

Вопрос 5. Доходность акции

 

К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно от­нести:

• размер дивидендных выплат (производная величина от чистой при­были и пропорции ее распределения);

• колебания рыночных цен;

• уровень инфляции;

• налоговый климат.

Доход, обеспечиваемый вложениями в ценную бумагу, состоит из двух частей: дохода от изменения стоимости цепной бумаги (прироста капита­ла) и текущего дохода (дивиденда, процента), выплачиваемого с опреде­ленной периодичностью.

Такое разделение видов дохода по ценной бумаге дает нам возмож­ность рассчитать различные виды доходности. По акциям можно рассчи­тать следующие виды доходности: ставка дивиденда, текущая доход­ность, конечная доходность.

Ставка дивиденда

где dc - ставка дивиденда, %;

D - величина годового дивиденда, д.е.;

N - номинальная цена акции, д.е.

Текущая доходность акции

где dt - текущая доходность акции, %;

Р - текущая рыночная цена акции,д.е.

 

Конечная доходность акции

где dk - конечная доходность акции, %;

D - среднегодовой дивиденд, д. е.

Р - разница между ценой продажи и ценой покупки акции,д.е.;

Ро - цена покупки акции, д.е.;

n - число лет от покупки до продажи акции.

 

Риск может быть определен как уровень финансовой потери,выра­жающейся:

- в возможности не достичь поставленной цели;

- неопределенности прогнозируемого результата;

- субъективности оценки прогнозируемого результата.

Риск является вероятностной оценкой. Наиболее известны две методи­ки оценки риска. Первая методика измеряет риск степенью вариабельно­сти доходности и носит название анализа чувствительности конъюнктуры.

R=do-dn, (1)

где R - размах вариации доходности ценной бумаги, являющийся оценкой риска вложений, коэфф. или %;

do - оптимистическая оценка доходности коэфф. или %;

dn - пессимистическая оценка доходности, коэфф. или %.

 

Тема 3:Облигации

 

 

Вопрос 1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА

Вопрос 2 ВИДЫ ОБЛИГАЦИЙ

Вопрос 3. ВИДЫ ЦЕН И ДОХОДНОСТЬ ПО ОБЛИГАЦИЯМ

 

Вопрос 1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА

 

Облигация — ценная бумага, удостове­ряющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком).

или «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой сто­имости или иного имущественного эквивалента».

Облигация — это долговое свидетельство, которое непременно включает два главных элемента:

• обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истече­нии оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой сторо­не) облигации;

• обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фик­сированный доход в виде процента от номиналь

<== предыдущая лекция | следующая лекция ==>
Вопрос 4. Составные части рынка ценных бумаг | Оценка текущей стоимости облигаций


Дата добавления: 2017-04-20; просмотров: 125; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ


Поиск по сайту:

При помощи поиска вы сможете найти нужную вам информацию, введите в поисковое поле ключевые слова и изучайте нужную вам информацию.

Поделитесь с друзьями:

Если вам понравился данный ресурс вы можете рассказать о нем друзьям. Сделать это можно через соц. кнопки выше.
helpiks.org - Хелпикс.Орг - 2014-2017 год. Материал сайта представляется для ознакомительного и учебного использования. | Поддержка
Генерация страницы за: 0.257 сек.