Понятие, используемые при вексельном обращении

1 Общая характеристика

В настоящее время вексель относится к инструментам денежного рынка. Его считают неэмиссионной долговой ценной бума­гой. Вексель дает право векселедержателю требовать уплаты в уста­новленный срок определенной суммы денег от плательщика по вексе­лю.

Основными свойствами векселя являются:

1. Вексель — это абстрактное обязательство, т.е., возникнув в результате конкретной сделки, он может быть передан любому лицу, которое, не имея никакого отношения к условиям его возникновения, получает право требовать платежа по векселю, являясь его держа­телем.

2. Вексель рассматривается как безусловное обязательство, т.е. пла­теж по векселю не зависит ни от каких условий.

Пример. Предприятие А заключает договор с предприятием Б на по­ставку товара. Расчет по данной сделке происходит векселем, который предприятие А (покупатель) выписывает в пользу предприятия Б (про­давца). Предприятие Б в силу каких-то обстоятельств полностью либо частично не исполнило своих обязанностей по договору. В данном слу­чае предприятие А не освобождается от обязанности уплатить по вексе­лю и не может использовать факт невыполнения продавцом своих обя­зательств по данной сделке как основание для неуплаты по векселю. В этом заключается основное свойство векселя, или вексельная сила, — право безусловного требования платежа ко всем обязанным по векселю лицам. Пример показывает, что вексель — безусловное денежное обяза­тельство, т.е. платеж по векселю не может быть ограничен никакими условиями. В тексте векселя не допускаются никакие ссылки на основа­ние его выдачи. Все условия, не относящиеся к обязательным реквизи­там векселя, будут считаться ненаписанными. Поэтому добросовест­ному держателю векселя не могут быть противопоставлены возраже­ния, вытекающие из договора, который лежит в основе выдачи или переуступки векселя.

3. Вексель — это денежный документ со строго определенным на­бором реквизитов. Это значит, что векселем является только тот до­кумент, который содержит все необходимые реквизиты векселя. При этом если не будет хотя бы одного обязательного век­сельного реквизита, то вексель теряет свою вексельную силу.

4. Вексель отличает солидарная ответственность, т.е. полная от­ветственность каждого обязанного по векселю лица перед законным век­селедержателем. Векселедержатель в случае неплатежа и надлежащего протеста в неплатеже имеет право предъявить иск ко всем или некоторым обязанным по векселю лицам, не соблюдая очередности индосса­ментов.

5. Предметом вексельного обязательства могут быть только деньги.

6. Вексель передается от одного лица другому на основании специ­альной передаточной надписи — индоссамента, которая не требует но­тариального заверения.

2 Функции векселя

Функции векселя:

- выступает средством расчета;

- с его помощью можно оформить или получить кредит.

Являясь средством расчета, вексель заменяет деньги. Деньги, заме­нив натуральный обмен, позволили отделить акт продажи от акта по­купки; вексель же, заменяя в этой части деньги, отделяет акт платежа от акта получения денег, выступая универсальным средством платежа. Вексель может служить средством сохранения денег, вместо наличных денег выступать расчетным средством. К тому же вексель может не только сохранить деньги, но и приумножить их.

Следующая функция векселя заключается в том, что его рассматри­вают в качестве орудия кредита. С помощью векселя можно оформить различные кредитные операции: получить отсрочку в платеже при по­купке (получении) товара, возвратить полученный кредит, предоставить кредит заемщику и т.д. Особое значение вексель в части этой функции имеет для покупателя (потребителя), так как он дает ему возможность получить кредит от продавца (поставщика) без посредничества банков и других финансовых институтов.

3 Виды векселей

Классификация векселей представлена в таблице 1

Таблица 1 – Классификация векселей

4 Обязательные реквизиты векселя

Переводной вексель содержит следующие реквизиты:

- вексельные метки;

- вексельная сумма;

- наименование и адрес плательщика;

- срок платежа;

- наименование получателя платежа;

- место платежа;

- указание места и даты составления;

- подпись векселедателя.

1. Вексельные метки. В тексте документа, являющегося векселем, обя­зательно должно быть указано, что данный документ есть вексель и все обязательства, вытекающие из документа, имеют вексельный характер.

Например, «...уплатить по данному векселю...», «...местом платежа по векселю является...».

2. Вексельная сумма. Вексельная сумма обычно указывается и циф­рами, и прописью. В случае расхождения в сумме, написанной цифрами, и сумме, написанной прописью, вексель считается выписанным на сум­му, написанную прописью. Если в векселе имеется несколько сумм, то вексель считается выписанным на меньшую. Не допускается разбивка суммы векселя по срокам, т.е. поэтапная оплата векселя. Вексель — это абстрактное обязательство оплатить определенную сумму денег.

3. Наименование и адрес плательщика. В случае если плательщиком является юридическое лицо, обязательно должны быть указаны юриди­ческий адрес плательщика, его полное наименование. Когда платель­щиком выступает физическое лицо, указываются фамилия, имя, отче­ство и место жительства этого лица.

4. Срок платежа. Существуют определенные вексельным законо­дательством сроки платежа:

а) «По предъявлении». Платеж по векселю с таким сроком произво­дится по предъявлении векселя. Он должен быть предъявлен к платежу в течение одного года со дня его составления. В векселе с таким сроком платежа векселедатель может оговорить сроки предъявления к оплате.

Например, «... по предъявлении, но не ранее 1 февраля .... года». При просрочке этого периода вексель теряет свою вексельную силу.

б) «Во столько-то времени от предъявления». Данный срок платежа определяет обязательство оплатить вексель через определенный период времени после факта предъявления векселя. Факт предъявления векселя к оплате фиксируется отметкой на лицевой стороне векселя, что факти­чески является согласием на оплату или днем опротестования векселя в акцепте.

в) «Во столько-то времени от составления». Такой срок платежа по векселю может быть установлен таким образом: на один или несколько месяцев от составления, и тогда он наступает в соответствующий день того месяца, в котором платеж должен быть произведен.

г) «На определенный день».

В случае, когда срок платежа в векселе не указан, считается, что вексель подлежит оплате по предъявлении. Требование платить по тако­му векселю действительно в течение года с момента выставления век­селя. Вексель, в котором не указаны даты составления и платежа одно­временно, является недействительным.

5. Наименование получателя платежа. В векселе обязательно долж­но содержаться полное наименование получателя платежа — ремитен­та. Обычно запись в векселе имеет следующий вид: «Платите...(наиме­нование ремитента) или его приказу». Вексель не может быть выстав­лен на предъявителя. Ремитентом в переводном векселе может выступать и сам векселедатель. В этом случае в векселе будет следующая оговор­ка: «Уплатить в мою пользу или моему приказу» либо другая равно­значная по смыслу.

6. Место платежа. В силу того что по переводному векселю не долж­ник приходит с платежом к кредитору, а сам кредитор приходит к должни­ку, данный реквизит является одним из самых важных в векселе. Местом платежа обычно является местонахождение плательщика, если иное не ого­ворено в векселе. В случае отсутствия в реквизитах векселя места платежа местом платежа будет считаться местонахождение плательщика. При от­сутствии в реквизитах векселя места платежа и местонахождения платель­щика вексель считается недействительным. Вексель также считается не­действительным, если в нем указано несколько мест платежа.

7. Указание места и даты составления векселя. Местонахождение векселедателя и место составления векселя могут не совпадать. Пере­водной вексель, в котором не указано место его составления, признает­ся выписанным в месте, обозначенном рядом с наименованием векселе­дателя. Если в векселе отсутствует место составления и местонахожде­ние трассанта, то он будет считаться недействительным. Место составления векселя должно быть четко указано. Недопустимо указы­вать неконкретные географические пункты, например Российская Фе­дерация, Красноярский край.

В случае если в векселе будет указано место, не имеющее никакого отношения к действительному месту составления векселя, вексель бу­дет считаться недействительным.

Дата составления векселя должна быть обязательно указана, посколь­ку она имеет большое значение для исчисления срока платежа по вексе­лю и периода вексельного обязательства. Векселя с заведомо нереаль­ными датами будут считаться недействительными.

8. Подпись векселедателя. Подпись трассанта обычно находится после его полного наименования и местонахождения в правом нижнем углу векселя и производится только рукописным путем. Без подписи вексель считается недействительным. В российской практике в случае если век­сель выписывается юридическим лицом, необходимо наличие печати предприятия и двух подписей — директора и главного бухгалтера. В случае когда на векселе имеются поддельные подписи, подписи несуще­ствующих лиц, подписи других лиц остаются действительными и век­сель также является действительным. Подписи лиц, не полномочных к подписанию векселя, также являются действительными, и все обязатель­ства, вытекающие из векселя, будут отнесены непосредственно к ли­цам, подписавшим вексель. В случае исполнения обязательств по вексе­лю вышеуказанными лицами последние приобретают все права требо­вания по отношению ко всем обязанным по векселю лицам.

К обязательным реквизитам простого векселя относятся:

1. Наименование «вексель», включенное в текст и выраженное на том языке, на котором этот документ составлен.
2. Простое и ничем не обусловленное обязательство оплатить опре­деленную сумму.
3. Указание срока платежа.
4. Указание места платежа.
5. Наименование получателя платежа, которому или приказу кото­рого он должен быть совершен.
6. Указание места и даты составления векселя.
7. Подпись векселедателя, т.е. того, кто выдает вексель.

Как и в переводном векселе, простой вексель допускает, что если не указан срок платежа, то вексель подлежит оплате по предъявлении; ме­сто составления векселя может рассматриваться как место платежа и место жительства векселедателя; если не указано место составления век­селя, то им считается место, обозначенное рядом с наименованием век­селедателя.

5. Понятие, используемые при вексельном обращении

Акцепт переводного векселя

Акцепт переводного векселя (тратты) — согласие оп­латить по векселю в пользу векселедержателя, предъявившего его к оплате. Лицо, совершившее акцепт, называется акцептантом. Акцепт от­мечается в левой части на лицевой стороне векселя и выражается сло­вами «Акцептован», «Заплачу» или другими словами.

Обычно не акцептуются векселя со сроком платежа «по предъявле­нии», при таких векселях акцепт и платеж могут совпадать по времени.

Аваль

Аваль — вексельное поручительство, суть которого заключается в том, что какое-то лицо берет на себя ответственность за платеж по векселю одного или нескольких ответственных по векселю лиц. Аваль не может быть дан за лицо, не ответственное по векселю (например, за трассата, не акцептовавшего вексель).

Аваль делается на лицевой стороне векселя либо на аллонже (доба­вочном листе к векселю) и обычно выражается словами «считать за аваль» или другими равнозначными словами.

Лицо, выдающее аваль, называют авалистом. Авалист может огра­ничить поручительство только частью суммы или определенным сро­ком. Аваль может быть выдан за любое ответственное по векселю лицо, поэтому авалист должен указать, за кого он дает поручительство. В противном случае, если не указано лицо, за которое выдается аваль, будет признано, что аваль выдан за векселедателя. Авалем считается и простая подпись на лицевой стороне векселя, если только она не про­ставлена плательщиком или векселедателем. В данном случае будет считаться, что аваль дан за векселедателя.

Авалистом может выступать любое лицо. Авалист и лицо, за кото­рое он поручается, несут солидарную ответственность за платеж по векселю. В случае если лицо, за которое было дано поручительство, не в состоянии оплатить вексель, обязанность платить по векселю возла­гается на авалиста. После оплаты векселя авалист приобретает право требования уплаты вексельной суммы к тому, за кого он дал поручи­тельство, а также ко всем обязанным перед этим лицам, т.е. ко всем предыдущим индоссантам, если они имеются, векселедателю и акцеп­танту. Исходя из положения вексельного права, следует подчеркнуть, что. аваль, как и сам вексель, является абстрактным обязательством.

Наиболее часто в практике авалистами выступают банки, дающие поручительство за лиц, финансовое положение которых находится под их контролем. Нетрудно заметить зависимость между уровнем креди­тоспособности авалиста и ликвидностью авалированного векселя — чем крупнее и надежнее поручитель, тем большей ликвидностью обладает авалированный вексель.

Индоссамент

Индоссамент — это передаточная надпись на оборот­ной стороне векселя. Индоссамент фиксирует переход права требова­ния по векселю от одного лица к другому. Обычно индоссамент имеет форму «Платите приказу...» или «Уплатите в пользу...».

При индоссаменте указывается полное наименование лица, в пользу которого передается вексель. Такое лицо называют индоссатом, а яйцо, передающее вексель,— индоссантом.

Учет векселей

Учет векселей представляет собой оплату банком несобственного векселя до наступления срока платежа, т.е. векселедер­жатель передает (продает) вексель банку по индоссаменту до наступле­ния срока платежа и получает за это вексельную сумму за вычетом (за досрочное получение) определенного процента от этой суммы, так на­зываемого учетного процента, или дисконта. Каждый банк, учитывая векселя, устанавливает размер учетного процента избирательно в за­висимости от векселедержателя, представившего вексель к учету. Раз­мер дисконта теоретически можно рассчитать по следующей формуле 1:

(1)

где D — дисконт;

N — номинал векселя;

t — время, оставшееся до погашения векселя;

r — банковская ставка;

Т — годовой период.

Заинтересованность банков в этой операции объясняется тем, что они:

- расширяют круг обслуживаемых клиентов;

- имеют возможность получить дополнительный доход в виде учет­ного процента (дисконта).

При учете векселей банки должны выработать как процедуру уче­та, так и определить требования, предъявляемые к векселедержателям и учитываемым векселям.

Домициляция векселей

Домициляция векселей — назначение плательщиком ка­кого-то третьего лица. Обычно такую функцию выполняет банк. Он заключает с должником по векселю договор о домициляции векселей последнего, взимая за эту услугу комиссионный процент. В задачу бан­ка входят: оплата векселей клиента, соблюдение процедуры предъявле­ния векселей к оплате. Банк производит платеж по векселям клиента, предъявленным к оплате, только в случае заблаговременного предос­тавления последним достаточной суммы денежных средств для погаше­ния векселей. В противном случае банк отказывает предъявителям в платеже. Внешним признаком домицилированного векселя являются сло­ва в тексте векселя «платеж в банке ...» или другие равнозначные по смыслу.

Протест векселя

Протест векселя, как и все действия с векселями, стро­го формализован. Суть данной процедуры заключается в том, что это есть официально удостоверенное требование платежа или акцепта и его неполучение. В случае если векселедержатель надлежащим образом не опротестует вексель в неакцепте или в неплатеже, вексель потеряет век­сельную силу.

При потере векселем такого качества право требования долга бу­дет носить уже условный характер, т.е. вексель будет иметь статус все­го лишь долговой расписки.

Например, предприятие ненадлежащим образом опротестовало век­сель в неплатеже, т.е. нарушило одно или несколько условий протеста. В данном случае предприятие, безусловно, имеет право обратиться в арбитражный суд с" исковым заявлением против должника, однако ре­шение суда будет принято исходя из условий основной сделки, а отнюдь не вексельного права.

Это означает, что если векселедержатель полностью либо частично не исполнил своих обязательств по основной сделке, то не исключено, что иск не будет удовлетворен и должник не заплатит по векселю. Если же вексель опротестовывается надлежащим образом, то должник в со­ответствии с вексельным законодательством обязан совершить платеж независимо от наличия нарушений условий основной сделки.

Теперь мы рассмотрим саму процедуру протеста векселя. Векселе­держатель или его уполномоченное лицо должны предъявить неоплачен­ный вексель в нотариальную контору по месту нахождения плательщи­ка или, если это домицилированные векселя, по месту нахождения домицилянта, а для совершения протеста векселей в неакцепте — по месту нахождения должника (трассата).

Вексель должен быть предъявлен в нотариальную контору для со­вершения протеста в неплатеже на следующий день после истечения даты платежа по векселю, но не позже 12 ч следующего после этого срока дня. Для совершения протеста в неакцепте вексель должен быть предъяв­лен в нотариальную контору в течение срока, установленного для предъявления векселя к акцепту, а если вексель был предъявлен к ак­цепту в последний день срока — не позднее 12 ч следующего после это­го срока дня.

Нотариальная контора в день принятия векселя к протесту предъяв­ляет должнику или домицилянту требование о платеже или акцепте век­селя.

Если после этого последует платеж, нотариальная контора, не про­изводя протеста, возвращает вексель должнику или домицилянту с над­писью о получении платежа. Если должник сделал отметку об акцепте на переводном векселе, вексель возвращается векселедержателю без протеста.

Если на требование произвести акцепт или платеж векселя платель­щик либо домицилянт отвечает отказом, нотариусом составляется акт о протесте в неакцепте или в неплатеже, одновременно он делает соот­ветствующую запись в реестре, а также отметку в неплатеже или в не­акцепте на самом векселе. При невозможности установить место на­хождения должника протест векселя совершается без предъявления тре­бования о платеже или акцепте.

При надлежащем совершении протеста наступают следующие по­следствия.

1. Органы суда вправе выдавать судебные решения по искам, осно­ванным на опротестованных векселях.
2. Наступает ответственность: по простому векселю — надписателей, а в переводном — надписателей и трассанта. Все эти лица являют­ся солидарно ответственными перед векселедержателем. Последний вправе предъявить иск ко всем обязанным по векселю лицам или к одному из них, не считаясь с порядком подписей этих лиц на векселях.
3. Векселедержатель вправе требовать с обязанных по векселю лиц большую сумму, чем указано в векселе, ввиду понесенных издержек, вызванных совершением протеста и неполучением платежа по нему.

В случае истечения сроков, установленных для совершения протес­та в неакцепте или неплатеже, векселедержатель теряет свои права про­тив индоссантов, векселедателя и других обязанных лиц, за исключени­ем акцептанта. При своевременном совершении протеста векселедер­жатель имеет право взыскания причитающейся ему суммы в судебном порядке в течение определенного срока, называемого вексельной дав­ностью.

Поскольку ответственность каждого из участников вексельного об­ращения имеет разные уровни, сроки вексельной давности для каждого из них также различны. Так, для предъявления иска векселедержателем к акцептанту переводного векселя установлен трехлетний срок, а век­селедателю простого векселя — один год со дня протеста, совершенно­го в установленный срок, или со дня срока платежа, в случае оговорки «об обороте без издержек». Последнее имеет силу и в отношении индос­сантов. Для исковых требований индоссантов друг к другу и к векселе­дателю установлена исковая давность — 6 месяцев со дня, в который индоссант оплатил вексель, или со дня предъявления к нему иска.

Тема 6: ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ (Срочные контракты)

Вопрос 1.ПОНЯТИЕ И ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

Вопрос 2. ФОРВАРДНЫЕ КОНТРАКТЫ

Вопрос 3.ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ

Вопрос 4.ОПЦИОННЫЕ КОНТРАКТЫ

Вопрос 5.СВОПЫ

Вопрос 1.ПОНЯТИЕ И ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

Производные инструменты — это срочные контрак­ты и особые условия их заключения и исполнения.

Производные инструменты — это любые инструменты рынка, основы­вающиеся на первичных доходных активах, таких, как товары, деньги, имущество, ценные бумаги. Они используются для получения наиболь­шего дохода при заданном уровне риска или получения заданного дохо­да при минимальном риске, снижения размеров налогообложения и для достижения иных подобных целей, выдвигаемых участниками рынка.

Главные особенности производных инструментов:

1. Их цена базируется на цене лежащего в их основе актива, конк­ретная форма которого может быть любой.

2. Внешняя форма обращения производных инструментов аналогич­на обращению основных ценных бумаг.

3. Более ограниченный временной период существования (обычно — от нескольких минут до нескольких месяцев) по сравнению с периодом жизни исходного актива (акции — бессрочные, облигации — годы и де­сятилетия).

4. Они позволяют получать прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими активами, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный (маржевой) взнос.

Срочный контракт становится производным инструментом, если он имеет своей целью получение дифференциального дохода, т.е. положи­тельной разницы в ценах.

Срочные контракты в зависимости от вида договора, который кла­дется в их основу, делятся на две группы (рис. 8.2):

• срочные контракты, основанные на договоре купли-продажи, или срочные контракты на поставку актива;

• срочные контракты, основанные на договоре мены (обмена), или свопы.

В свою очередь срочные контракты на поставку могут быть стан­дартными, или биржевыми, и нестандартными, или небиржевыми.

К нестандартным, или небиржевым, срочным контрактам на постав­ку относятся форвардные контракты и небиржевые опционы.

Стандартные и нестандартные контракты в зависимости от харак­тера обязательств по сделке делятся на твердые и условные.

Твердые стандартные контракты на поставку — это фьючерсные контракты, а условные — это биржевые опционы.

Твердые нестандартные контракты на поставку — это форвардные контракты, а условные — это небиржевые опционы.

Форвардный контракт — договор купли-продажи (поставки) како­го-либо актива через определенный срок в будущем, все условия кото­рого оговариваются сторонами сделки в момент его заключения.

Фьючерсный контракт — это форма форвардного контракта, разре­шенного к заключению на бирже; это стандартный биржевой договор купли-продажи (поставки) биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, согласованной сторонами сделки в момент ее зак­лючения.

Биржевой опцион — это стандартный договор купли-продажи бир­жевого актива, в соответствии с которым его держатель получает пра­во купить (или продать) этот актив по определенной цене до установ­ленной даты в будущем или на эту дату с уплатой за полученное право подписчику определенной суммы денег, называемой премией.

Своп — договорная конструкция, на основе которой стороны обме­ниваются своими обязательствами: активами и (или) связанными с ними выплатами в течение фиксированного периода.

Вопрос 2. ФОРВАРДНЫЕ КОНТРАКТЫ

Форвардный контракт — это договор куп­ли-продажи (поставки) какого-либо актива через определенный срок в будущем. Это срочный договор с обязательным его исполнением каж­дой из сторон договора, т.е. твердая сделка.

Все условия такого форвардного контракта согласовываются сторона­ми сделки в момент ее заключения. Цена актива, подлежащего поставке в будущем, или форвардная цена контракта, обычно устанавливается в мо­мент заключения сделки.

Обычный форвардный контракт заключается с целью купить-продать лежащий в его основе актив (товар, валюту, ценную бума­гу и др.) в будущем, но на условиях, определенных в момент его заключения. Это имеет важное значение, например, при наличии долговременных связей между поставщиками и потребителями сырья и материалов, других товаров и услуг.

Заключение обычного форвардного контракта не связано с какими-либо предварительными затратами сторон, но оно опирается на устой­чивые доверительные отношения между участниками сделки, так как гарантия ее исполнения — это дело договаривающихся сторон, которые должны иметь необходимую платежеспособность и т.п.

Главное достоинство обычного форвардного контракта — это воз­можность его приспособления к индивидуальным запросам сторон конт­ракта по любым параметрам заключаемой сделки (по цене, срокам, раз­мерам, формам расчетов и поставки).

Но в этом же и его слабое место, ибо обязательство по такому кон­тракту очень трудно ликвидировать досрочно, если одна из сторон кон­тракта не захочет его исполнять. Поэтому по обычным форвардным кон­трактам вторичный рынок, т.е. рынок, на котором можно было бы со­вершить обратную сделку, практически отсутствует.

Виды форвардных контрактов.

ПРОЦЕНТНЫЕ ФОРВАРДЫ

В качестве актива такого форвардного контракта выступает не обыч­ный актив (товар, валюта, ценная бумага), а банковская или иная про­центная ставка. Суть этого контракта проявляется в непосредственном виде, ибо доход по этому контракту есть разница между будущей (фор­вардной) процентной ставкой, зафиксированной в контракте, и факти­ческой ставкой (ставкой спот) на дату расчетов по контракту.

Одной из сторон контракта всегда является банк-дилер. Тот, кто заключает контракт на условиях получения депозита (основ­ной суммы), называется «покупателем», а процесс его заключения — «по­купкой» контракта. Тот, кто заключает контракт на условиях внесения депозита (основной суммы), называется «продавцом», и говорят, что он «продает» контракт.

Размер, или номинал, контракта — это сумма «условного депози­та», или просто условная основная сумма, по отношению к которой и рассчитывается разность между форвардной процентной ставкой и про­центной ставкой спот на дату расчета (исполнения контракта).

Процентные форварды обычно заключаются на трех-, шести- и де­вятимесячные депозиты, но они могут быть заключены и на любые дру­гие сроки, не кратные трем месяцам.

Процентные форварды заключаются со сроками исполнения от од­ного месяца и далее.

Процентный форвард используется как для получения спекулятив­ной прибыли, так и для хеджирования операций, осуществляемых бан­ком или компаниями, вступающими в кредитные отношения между со­бой или со своими клиентами.

Вопрос 3.ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ

Фьючерсный контракт — это стандартный биржевой договор купли-продажи (поставки) биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Фьючерсный контракт, как и форвардный контракт, есть срочный договор, относящийся к классу твердых сделок. Но в отличие от после­днего фьючерсный контракт полностью стандартизирован, т.е. все его параметры, кроме цены, известны заранее и не зависят от воли и жела­ния сторон договора. Этот контракт заключается только в ходе бирже­вой торговли. Гарантом его исполнения является сама биржа, точнее, расчетная организация, обслуживающая биржевую торговлю, которая называется часто клиринговой организацией (палатой).

Заключение фьючерсного контракта на условиях его покупателя называется «покупкой» контракта, а на условиях продавца — «прода­жей» контракта. Принятие обязательства по контракту (на условиях покупателя или продавца) называется «открытием позиции». Ликвида­ция обязательства по данному контракту путем заключения обратной сделки с аналогичным контрактом называется «закрытием позиции».

При открытии позиции владелец контракта уплачивает первоначаль­ную маржу, или взнос, в размере нескольких процентов от стоимости контракта, которая учитывается (возвращается к нему) при ликвида­ции позиции. Если позиция остается (переходит) на следующий день (ос­тается «открытой»), то по ней рассчитывается переменная маржа как разница между рыночными ценами данного контракта, используемыми для этих целей, или так называемыми расчетными ценами данного и предыдущего дней. В случае роста цен эту разницу уплачивают про­давцы по открытым позициям, а получают покупатели — обладатели открытых позиций. В случае падения цен — наоборот.

Фьючерсные контракты делятся на два класса: товарные и финансо­вые фьючерсы.

Товарные фьючерсы классифицируются по следующим группам бир­жевых товаров:

а) сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты — зерно, скот, мясо, растительное масло, семена и т.п.;

б) лес и пиломатериалы;

в) цветные и драгоценные металлы — алюминий, медь, свинец, цинк, никель, олово, золото, серебро, платина, палладий;

г) нефтегазовое сырье — нефть, газ, бензин, мазут и др.

Финансовые фьючерсы делятся на четыре основные группы: валют­ные, фондовые, процентные и индексные.

Валютные фьючерсы — фьючерсные контракты купли-продажи ка­кой-либо конвертируемой валюты.

Фондовые фьючерсы — это фьючерсные контракты купли-продажи некоторых видов акций. Широкого распространения не имеют.

Процентные фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение про­центных ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций. Первые есть краткосрочные процентные фьючерсы, а вторые — долгосрочные.

Индексные фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение, значений индексов фондового рынка.

Вопрос 4.ОПЦИОННЫЕ КОНТРАКТЫ

Опционный контракт — это договор, в соответствии с которым одна из его сторон, называемая владельцем (или покупателем), получает право купить (продать) какой-либо актив по установленной цене (цене исполнения) до определенной в будущем даты или на эту дату у другой его стороны, называемой подписчиком (или продавцом), или право отказаться от исполнения сделки с уплатой за эти права подпис­чику некоторой суммы денег, называемой премией.

Опционный контракт часто для краткости называют просто опционом, что не совсем точно, ибо понятие опциона шире, чем опционного контрак­та. Но в данном случае эти термины будем употреблять как синонимы.

Владелец опциона еще называется его держателем. Можно употреб­лять и термин «покупатель опциона», но при этом помнить, что покупа­тель опциона может занимать в опционе позицию как покупателя, так и продавца.

Опцион, который дает право купить актив, называется опционом на покупку или опционом колл, или просто коллом.

Опцион, который дает право продать актив, называется опционом па продажу или опционом пут, или просто путом.

Актив, который лежит в основе опциона, всегда имеет две цены: те­кущую рыночную цену и цену исполнения, зафиксиро­ванную в опционе, по которой последний может быть исполнен.

Ценой самого опциона является его премия, а не цена актива, лежа­щего в основе опциона.

Опцион имеет срок действия, который ограничен датой окончания срока действия.

Опционы делятся на биржевые и небиржевые.

Вопрос 5.СВОПЫ

Своп, или своп-контракт, — это договор обмена базо­выми активами и (или) платежами на их основе в течение установлен­ного периода, в котором цена одного из активов является твердой (фик­сированной), а цена другого — переменной (плавающей), или же обе эти цены являются переменными.

Та сторона, для которой расчеты проводятся по твердой ставке (цене), называется покупателем свопа. Сторона контракта, которая обязана платить по плавающей ставке (цене), называется продавцом свопа.

Своп — это небиржевой контракт, ликвидность которого обеспечивается наличием финансовых посредников, так называемых своповых дилеров, или своповых банков, которые одновременно являются диле­рами и по многопериодным опционам, что создает благоприятные воз­можности для комбинированного использования этих производных ин­струментов.

Рынок свопов нигде не регламентируется со стороны государства, что является одной из причин его бурного роста как в количественном (по объему сделок), так и в качественном (по числу нововведений на нем) отношении. Главное место на рынке свопов, как уже говорилось, занимают банки (своп-банки), осуществляющие операции со свопами (своп-операции), и, как правило, являющиеся одной из сторон сделки. Свопы относятся к классу срочных сделок, или срочных контрактов, так как заключаются на несколько лет. Однако, в отличие от фьючерс­ных контрактов, они не обращаются на биржах и не являются бирже­выми сделками. В отличие от форвардного контракта без физической поставки актива, который по механизму наиболее близок к свопу, последний является обменом обязательствами, в то время как первый представляет собой одностороннее обязательство.

Использование свопов имеет множество целей:

• уменьшение риска, в том числе валютного;
• обеспечение стабильности платежей;
• сни­жение расходов на управление портфелем ценных бумаг, особенно при его реструктуризации;
• валютно-финансовый арбитраж, т.е. получение безрисковой прибыли из разницы между процентными ставками в раз­личных валютах.

В зависимости от вида базисного актива (или активов), на который заключается своп-контракт, существуют такие виды свопов, как про­центный, валютный, товарный, индексный и др.

ОСНОВНЫЕ ВИДЫ СВОПОВ

Основными видами свопов являются: процентные, валютные, товарные и индексные (или фондовые) свопы.

Процентный своп — обмен займа с фиксированной банковской про­центной ставкой на заем с плавающей банковской процентной ставкой; обмен займами с плавающими банковскими процентными ставками, имеющими разную базу. Поскольку процентный своп осуществляется в одной и той же валюте, он не подразумевает фактического обмена займами, а включает только возмещение разницы в процентных став­ках от исходной суммы займа. Например, компания А обязуется выпла­чивать компании Б ежеквартально 2% годовых на сумму займа (кон­тракта) 100 млн. долл., а компания Б обязуется выплачивать компании А ежеквартально процентную ставку в размере трехмесячной лондон­ской межбанковской кредитной процентной ставки (по межбанковским договорам — LIBOR), которая устанавливается ежедневно, на ту же сумму займа. Если в качестве займа выступает стоимость облигаций, то процентный своп можно было бы назвать свопом на облигации. Однако поскольку и банковская ссуда, и облигация есть долговое обя­зательство, постольку не проводится различия между указанными сво­пами. Исключение составляет ситуация, когда согласно конкретному свопу осуществляется реальный обмен одних видов облигаций на дру­гие в расчете на ожидаемый уровень их доходности, процентной ставки и т.п. В этом случае имеет место непосредственно своп на облигации.

Валютный своп — обмен валютами или валютными обязательства­ми в будущем по фиксированному или плавающему курсу. Например, стороны передают друг другу эквивалентные суммы в разных валютах на основе их текущего валютного курса сразу после заключения дого­вора, а через определенный срок возвращают их друг другу в соответ­ствии с указанным в договоре форвардным курсом их обмена. Или стороны (одна из которых обычно — банк) передают друг другу экви­валентные суммы своих долговых обязательств в разных валютах и обязуются в течение нескольких лет выплачивать по ним друг другу причитающиеся платежи в валюте, используемой каждой стороной.

Товарный своп – это обмен товарного актива с фиксированной ценой на тот же или иной товарный актив с плавающей ценой.

Индексный своп — обмен актива с фиксированной ставкой процента на актив, доходность которого зависит от согласованного фондового индек­са. Например, обмен облигаций на сумму 100 млн долл. с фиксированной ставкой 8% годовых на акции общей стоимостью 100 млн долл. со ставкой доходности, равной доходности фондового индекса S&P 500, которая по­стоянно меняется. Срок действия контракта обычно составляет несколько лет, а расчет проводится ежеквартально. Фактический обмен активами обычно отсутствует. Выплачивается разница в процентных ставках.