Политика выплаты дивидендов по остаточному принципу.

Компания рассматривает три независимых проекта, каждый из которых потребует 5 млн долларов капиталовложений. Ожидаемая внутренняя доходность (IRR) и стои­мость капитала, который планируется использовать на эти проекты, пред­ставлены ниже.

Обратите внимание, что стоимость капитала проектов колеблется в зависимости от их уровня риска. Оптимальная структура капитала компании предполагает использование 50% заемного капитала и 50% акционерного капитала, состоящего из обыкновенных акций, компания ожидает получения чистой прибыли в сумме 7 287 500 долларов. Каков будет коэффициент выплаты дивидендов компании при условии, что она применяет модель выплаты дивидендов по остаточному принципу?

[1] Понятие корпорация не имеет официального оформления в России, где нет его единого понимания. Чаще всего этот термин используется для обозначения хозяйствующего субъекта, образованного несколькими физическими и юридическими лицами путем объединения капиталов. В основном понятие «корпорация» отождествляется с понятием «акционерное общество».

[2] Дементьева А.Г. Эволюция корпоративных структур и система корпоративного управления. // Менеджмент сегодня., 2008, №1. С.3.

[3] Дементьева А.Г. Эволюция корпоративных структур и система корпоративного управления. // Менеджмент сегодня, 2008, №1. С.6.

[4] Кукура С.П. Теория корпоративного управления. М.: ЗАО Изд-во «Экономика», 2004. С.55.

[5] Николаев В. Институциональная среда корпоративного экономического развития муниципальных сообществ. // Гос. служба. 2003., №6. С.102.

[6] Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. СПб.: Питер,1999. -416С.

[7] В правовой терминологии США и ряда других стран корпорация – понятие очень широкое, означающее фактически любую организацию. Корпорация рассматривается юридически как единое целое и может выступать участником в гражданском обороте. Корпорация может владеть собственностью, иметь долги, возбуждать дело в суде или преследоваться по суду. Три основных особенности корпорации по-американски, это: ограниченная ответственность (она отвечает по обязательствам собственным имуществом), простой переход права владения при продаже акций, оговоренный период существования (может быть неограниченны).

[8] Согласно ст. 2 ФЗ «Об акционерных обществах» (далее — Закон об АО) акционерным обществом признается коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества (акционеров) по отноше­нию к обществу.

[9] Динамика корпоративного развития. / Под ред. А.И. Татаркина. М., 2004. С.35.

[10] К требованиям лис­тинга акций котировальных листов А1 Российской торговой системы (РТС), являющейся одной из крупнейших российских бирж относятся:

1. владение одним лицом и его аффилированными лицами не более 75% от общего количест­ва акций;

2. отсутствие убытков по итогам деятельности компании за два последних года;

3. капитализация обыкновенных акций в объ­еме 10 млрд руб.;

4. наличие годовой финансовой отчетности по стандартам (IAS или US GAAP ) вместе с аудитор­ским заключением вотношении указанной от­четности на русском языке;

5. трехлетний минимальный срок существова­ния эмитента;

6. соблюдение эмитентом норм корпоратив­ного поведения, предусмотренных правилами листинга.

[11] Нью-Йоркская фондовая биржа предъявляет следующие требования для прохождения лис­тинга акций и депозитарных расписок иностран­ной компании:

1. суммарная прибыль компании до налого­обложения либо ее оборотный капитал за пос­ледние три года должны составлять не менее $100 млн;

2. рыночная капитализация не должна быть меньше $500 млн;

3. подготовка и размещение ценных бумаг осуществляются консультантом и андеррайте­ром (как правило, за 5-7% от объема выпуска), кроме того, необходимо заплатить юристам, ау­диторам, РR-агентствам около $5-6 млн. Так, нап­ример, для привлечения нового капитала выпуск расписок самого престижного третьего уровня на $70 млн. означает расходы примерно в$8,5-11,4 млн.

Требования для регистрации (листинга) акций и депозитарных расписок на Лондонской фондо­вой бирже менее жесткие:

1. позитивная история торговли ценными бумагами компании в течение трех лет;

2. капитализация не менее $1 млн;

3. публичное обращение 25% общего объема предлагаемых ценных бумаг (акции, депозитар­ные расписки);

4. подготовка и размещение ценных бумаг специальным консультантом.

[12] Страхова Л.П., Бартенев А.Е. Корпоративные образования в современной экономике. // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. №6.

[13] Утверждение проспекта ценных бумаг необходимо при: проведении открытой подписки на акции; осуществлении закрытой подписки среди круга лиц, превышающе­го 500; публичном обращении эмиссионных ценных бумаг.

[14] К открытым структурам в полной мере можно отнести лишь ОАО, к закрытым — ООО и ЗАО.

[15] Беляков В.Г. Закрытое акционерное общества и общество с ограниченной ответственностью – две формы ведения бизнеса: опыт сравнительного анализа.// Вестник Санкт - Петербургского университета. Серия 8 – Менеджмент. 2008. №2. С.60.

[16] Там же. С.62.

[17] Jensen M.C., Meckling W.H. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. // Journal of Financial Economics 3, 1976. – P/ 305 -360.

[18] По обобщениям определений специалистов практиков Всемирного банка реконструкции и развития (ВБРР), Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), международного рейтингового агенства «Стандард энд Пурз» (Standard&Poor’s). Панфилова Е.Е. Некоторые аспекты формирования корпоративного управления в промышленной организации. // Проблемы теории и практики управления, 2008, №4. С.50

[19] Исаев Д. Сущность корпоративного управления: современный взгляд.// Проблемы теории и практики управления, 2007, №7. С. 67.

[20] Там же. С.68

[21] Каждая последую­щая группа включает предыдущую группу.

[22] Антонов В., Самосудов М. Теоретические проблемы корпоративного управления.// Проблемы теории и практики управления, 2008, №5.С.59.

[23] Антонов В., Самосудов М. Теоретические проблемы корпоративного управления.// Проблемы теории и практики управления, 2008, №5.С.56.

[24] Антонов В., Самосудов М. Теоретические проблемы корпоративного управления.// Проблемы теории и практики управления, 2008, №5.С.58.

[25] Социальный институт - это закрепленная в сознании множества людей или в документах информация о форме поведения и последствиях реализации такой формы пове­дения.

[26] Догилев А. Повышение конкурентоспособности компании с использованием европейских принципов корпоративного управления.// Журнал для акционеров, 2007, № 11-12. С.21.

[27] www.vestona.ru

[28] Мошкова Л.Е. Корпоративное управление: региональный аспект. Монография. – Тверь: Тверской государственный университет, 2005., С.399.

[29] Принципы ОЭСР:

· Справедливость.

· Ответственность.

· Прозрачность.

· Подотчетность.

[30] Принципы российского Кодекса корпоративного управления ФКЦБ:

· Обеспечение акционерам реальной возможности осуществлять свои права, связанные с участием в обществе.

· Обеспечение равного отношения к акционерам, владеющим равным числом акций одного типа (категория).

· Определение Советом директоров стратегии развития общества и обеспечение эффективного контроля за финансово-хозяйственной деятельностью общества.

· Обеспечение исполнительным органом общества возможности разумно, добросовестно, исключительно в интересах общества осуществлять эффективное руководство текущей деятельностью общества, а также подотчетность исполнительных органов Совету директоров и его акционерам.

· Обеспечение своевременного раскрытия полной и достоверной информации об обществе.

· Учет и защита прав всех заинтересованных лиц общества.

· Обеспечение эффективного контроля за финансово – хозяйственной деятельностью общества с целью защиты прав и законных интересов акционеров.

[31] Принципы РСПП:

· Эффективный менеджмент.

· Финансовая дисциплина.

· Прозрачность структуры собственности.

· Информационная открытость.

· Гарантия прав акционеров.

· Эффективный контроль.

· Справедливое вознаграждение.

· Законность и этичность формирования внутренних регламентов.

· Активное содействие в продвижении правил корпоративного поведения в обществе.

[32] Berle A.A. Means G.C. The Modem Corporation and Private Property. New York: Macmillan. 1932.

[33] Berly A.A. For Whom Corporate Managers Are Trustees: a note//Harvard Law Review, №45, 1932.

[34] Leech D. Corporate Ownership and control: A New Look at the Evidence of Berle and Means//Oxford 1987.

[35] Coase R.H. The Nature of the Firm// Economica, № 4. 1937

[36] Drucker P.E. The Future of Industrial Man: A Conservative Approach. N.Y. : New American Library, 1965.

[37] Macpherson C.B. Property, mainstream and critical positions. Toronto: University of Toronto Press. 1978

[38] Shleifer A, Vishny R. A Survey of Corporate Governance. // Journal of Finance, 1997.

[39] La Porta Rafael, Lopes-De-Silanes Florencio, Shleifer Andrey, Vishny Robert W., Legal Detarmenants of External Finance, Journal of Finance, vol. LII, No. 3. 1997.

[40] La Porta Rafael, Lopes-De-Silanes Florencio, Shleifer Andrey, Vishny Robert W., Law and Finance, Journal of Political Economy, 1998, vol. 106, No.6.

[41] La Porta Rafael, Lopes-De-Silanes Florencio, Shleifer Andrey, Vishny Robert W. Agency Problems and Dividend policies Around the World, Journal of Finance, 2000.

[42] Roe M.J. Political preconditions to separating ownership from corporate control//Stanford Law Review 2002. Vol. 35.

[43] Fox Merritt, Heller Michael A. Lessons From Fiascos in Russian Corporate Governance, University of Michigan, Working Paper No.99. 1999

[44] Анализ роли интегрированных структур на российских товарных рынках. Под ред. С.Б. Авдашевой, А.З. Астаповича и А.Е. Шаститко. Бюро экономического анализа. М.: Теис, 2002.

[45] Долгопятова Т.Г. Становление корпоративного сектора и эволюция акционерной собственности. ГУВШЭ. Препринт WP1/2003.03. Серия WP1. Институциональные проблемы российской экономики.

[46] Радыгин А.Д., Энтов Р.М., Межераупс И.В. Особенности формирования национальной модели корпоративного управления. М.:ИЭПП, 2003,№55.

[47] Хаши И. Законодательная база эффективного корпоративного управления: сравнительный анализ опыта ряда постсоциалистических стран. Центр социально-экономических исследований, Варшава, 2004, №268.

[48] Tirole J. Corporate Governance. // Econometrica. V.69. N.I, January,2001, p.1-35.

[49] Панфилова Е.Е. Некоторые аспекты формирования корпоративного управления в промышленной организации. // Проблемы теории и практики управления, 2008, №4. С.59.

[50] Панфилова Е.Е. Некоторые аспекты формирования корпоративного управления в промышленной организации. // Проблемы теории и практики управления, 2008, №4. С.51,53.

[51] Если акции компании допущены к открытой продаже на бирже, необходимо придерживаться распоряжения ФКЦБ России от 18.06.03 г. № 03-1169/р «Об утверждении Методических рекомендаций по осуществлению организаторами торговли на рынке ценных бумаг контроля за соблюдением акционерными обществами положений Кодекса корпоративного поведения».

[52] По зако­ну Гласса-Стигала (1933), принятому при президенте Ф.Д.Рузвельте в разгар Великой депрессии и устраняющим одну из существенных причин поразившего тогда США, и следом за ними весь капиталистиче­ский мир, экономического кризиса, а именно - слияние промышленного и финансового капитала в американской экономике. Финансовый, чисто спекулятивный по природе кризис в октябре 1929 г. в силу этого слияния не­медленно распространился на реальный сектор экономики. Хотя в послед­ние годы закон Гласа-Стигала подвергается критике, поскольку подрывает конкурентоспособность американских банков на мировом финансовом рынке, речь о поправках к нему пока не идет.

[53] В США, например, частные лица (индивидуальные инвесторы) владеют в среднем 50 % капитала, 40% принадлежат различным финансовым институтам, а остальные 10% - прочим инвесторам. В 1990 г. институциональные инвесторы в США владели 53,3% акций американских корпораций. В Великобритании институциональные инвесторы владели приблизительно 61% акций британских корпораций, а индивидуальные – всего 21%. При этом индивидуальные инвесторы осуществляют лишь 20% сделок с ценными бумагами. Остальная часть приходится на долю институциональных собственников – пенсионных фондов, инвестиционных компаний и благотворительных организаций.

[54] Если число собственников невелико, то они могут войти в состав совета директоров и самостоятельно выработать необходимые процедуры и механизмы контроля за работой менеджеров компании. Но в большинстве корпораций число собственников весьма велико. В этих случаях проблемы решаются с помощью «внешних» членов совета директоров, то есть представителей собственников, никак не связанных с менеджментом данной компании.

[55] Кэйрэцу - это мощные финансово-промышленные группы, которые сложились в послевоенной Японии. Для проведения политики демилита­ризации страны после 1945 г. проводилась политика демонополизации, разукрупнения так называемых дзайбацу — крупных финансово-промышленных конгломератов, принадлежавших семейным кланам. Япон­ские компании, формально пойдя на эти условия, выполнили требования по разукрупнению и акционированию. Но при этом сохранили высокий уровень взаимосвязи компаний посредством перекрестного владения ак­циями. Они обменивались пакетами акций, но при этом договаривались взаимно не продавать их. Тем самым сохранялся контроль над компания­ми, что и привело в итоге к формированию кэйрэцу.

Послевоенное разукрупнение коснулось сферы промышленности и торговли, но не банковского сектора. Впоследствии правительство Япо­нии, выполняя собственную программу экономического развития страны, сконцентрировало существенные финансовые ресурсы и распределило их между шестью крупнейшими банками. Банки самостоятельно организовы­вали инвестиционный процесс, беря риски на себя. Вокруг банков концен­трировались группы взаимосвязанных промышленных, торговых, страхо­вых компаний, сформировавшие шесть горизонтальных финансово-промышленных групп. Наряду с горизонтальными, постепенно формиро­вались вертикальные финансово-промышленные группы — такие, как Той­ота, Сони, Нисан.

[56] Мини­стерство юстиции с истинно японским упорством пытается провести через парламент закон об обязательных внешних директорах компаний. Та же проблема остро встала в работающих по японской модели корпорациях стран Юго-Восточной Азии. В Республике Корея после краха компании «Дэу Групп», чье руководство было уличено в крупных махинациях с от­четностью, в стране был принят новый корпоративный кодекс, обязывающий корпорации иметь не менее 50% независимых директоров среди чле­нов совета.

[57] Банковский механизм германской модели постоянно наце­лен на долгосрочные инвестиционные отношения финансового и промыш­ленного секторов. Коммерческие банки здесь универсаль­ны и предоставляют широкий спектр услуг корпорациям: кредитование, брокерские и консалтинговые услуги, могут выполнять роль инвестицион­ного банка, осуществляя все работы, связанные с эмиссией акций. Как пра­вило, промышленные компании стремятся установить тесные отношения с одним из банков, который становится основным кредитором и получает представительство в наблюдательном совете, одновременно становясь ква­лифицированным экспертом корпорации. Такой банк называется «домашний» банк компании. Например, у компании ВМW «домаш­ним» является Dresdner Bank, а у Daimler-Benz – Deutsche Bank.

[58] Саркисянц А.Г. Корпоративное управление: мировой опыт и Россия. // Аудитор, 2007, №5. С.53.

[59] Саркисянц А.Г. Корпоративное управление: мировой опыт и Россия.// Аудитор, 2007, №5. С. 54.

[60] Различные инвесторы могут предполагать различные темпы роста g, но рыночная цена P₀ устанавливается на основании средней оценки маржинальных инвесторов. Маржинальные инвесторы – это те, кто участвует в рыночных сделках небольшими «предельными» для своих портфелей пакетами акций и суммами денежных средств и, таким образом, не претендуют на участие в управлении компаниями, но заинтересованы в максимальной доходности своих рыночных операций.

[61] Две трети американских фирм ориентируются на ставку доходности долгосрочных - 10 –летних облигаций Казначейства.

[62] Юджин Ф. Бригхэм, Майкл С. Эрхардт Финансовый менеджмент. 10 – е изд./ Пер с англ. Под ред. к.э.н. Е.А. Дорофеева – СПб.: Питер, 2005. С. 468.

[63] Аналитические службы и все наиболее крупные инвестиционные компании публикуют оценки темпов роста для большинства из наиболее крупных компаний. В США Value Line публикует подобные прогнозы по 1700 компаниям.

[64] Артеменков А.И. Оценка компаний по доходному подходу – левостороннее мышление. // Корпоративные финансы: перспективы и реальность. Управление стоимостью компании. : сб. ст. участников Третьей междунар. конф. молодых ученых / под науч. ред. Т.В. Тепловой; Гос. ун – т – Высшая школа экономики. – М.: Изд. Дом ГУ ВШЭ, 2006. С.100.

[65] http://mba.hse.ru

[66] Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании. // Корпоративные финансы: перспективы и реальность. Управление стоимостью компании. : сб. ст. участников Третьей междунар. конф. молодых ученых / под науч. ред. Т.В. Тепловой; Гос. ун – т – Высшая школа экономики. – М.: Изд. Дом ГУ ВШЭ, 2006. С.6.

[67] «При существующем экономическом росте наблюдается усиление итак чрезмерного социального неравенства в обществе. Имеющийся в последние годы экономический рост и капитализация предприятий страны позитивно отражается лишь на доходах наиболее богатых россиян, а самая бедная часть российского населения в связи с инфляцией испытывает все большие трудности». // Серединский Е.И. Критически – рефлексивный анализ методологической основы современных корпоративных финансов. // Корпоративные финансы: перспективы и реальность. Управление стоимостью компании. : сб. ст. участников Третьей междунар. конф. молодых ученых / под науч. ред. Т.В. Тепловой; Гос. ун – т – Высшая школа экономики. – М.: Изд. Дом ГУ ВШЭ, 2006. С.146.

[68] Шарок Л. Пути эффективности использования человеческого капитала.//УП, 2007, 21(175), С.56

[69] Исходя из нормативов налога на прибыль в США.

[70] Некоторые виды прибыли могут быть не получены в течение года в денежной форме и эти статьи должны быть вычтены из чистой прибыли.

[71] Амортизация сокращает чистую прибыль, но не приводит к фактическим выплатам денег, добавляется к чистой прибыли. Отсроченные налоги: в некоторых случаях компаниям разрешается откладывать уплату налогов до более поздних дат, в результате данная величина также прибавляется к чистой прибыли.

[72] Предприятие является платежеспособным, если имеющиеся у него денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и активные расчеты (расчеты с дебиторами) покрывают его краткосрочные обязательства.

[73] Савицкая Г.В. Экономический анализ: Учебник. М.: Новое знание, 2003.

[74] Шуляк П.Н. Финансы предприятия: Учебник. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2004.

[75] Анущенковой К.А. и Анущенковой В.Ю. Финансово – экономический анализ. Учебно-практическое пособие. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2008.С.205.

[76] Кредитоспособным является предприятие при наличии у него предпосылок для получения кредита и способности своевременно возвратить взятую ссуду с уплатой причитающихся процентов за счет прибыли или других финансовых ресурсов.

[77] Ликвидность предприятия – способность превращать свои активы в средства платежа для оплаты обязательств по мере наступления их срока.

[78] Финансовый рычаг (леверидж) – это использование платных заемных средств с фиксированным процентом для увеличения прибыли держателей обыкновенных акций.

Эффект финансового рычга = (1-Ставка налога на прибыль)*(Рентабельность активов –Ставка процентов)*Коэффициент левериджа.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала (ROE) за счет привлечения заемных средств.

[79] Юджин Ф. Бригхэм, Майкл С. Эрхардт Финансовый менеджмент. 10 – е изд./ Пер с англ. Под ред. к.э.н. Е.А. Дорофеева – СПб.: Питер, 2005. С. 500.

[80] Данное решение включает:

• форму проведения общего собрания акционеров (очную или заочную);

· повестку дня общего собрания акционеров. Подготовка повестки дня охватывает два этапа: на первом, до 14 февраля текущего года, рассматриваются предложения по повестке дня, поступившие от акционеров, и принимается решения о включении (не включении) их в повестку дня; на втором при принятии решения о созыве собрания повестка дня формируется в целом с учетом принятых ранее решений;

· дату, место и время проведения общего собрания акционеров и (в случае голосования бюллетенями) почтовый адрес, по которому могут направляться бюллетени, либо (в случае заочного голосования) дату окончания приема бюллетеней для голосования и и почтовый адрес, по которому должны направляться заполненные бюллетени;

· дату составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров;

· порядок оповещения акционеров о проведении общего собрания;

· перечень материалов, предоставляемых акционерам при подготовке к проведению общего собрания;

· форму и текст бюллетеня для голосования в случае голосования бюллетенями.

[81] Член совета директоров считается неаффилированным если он:

• не является и в течение последних пяти лет не являлся руководителем или работником общества, а также супругом (супругой), одним из родителей, детей, братьев и (или) сестер руководителя или работника;
• не является и в течение последних пяти лет не являлся аффилированным лицом крупного клиента или поставщика общества либо его аффилированных лиц;
• не является аффилированным лицом некоммерческой организации, получающей значительное финансирование от общества или его аффилированных лиц;
• не оказывает компании и ее аффилированным лицам любого рода платные услуги (консультационные и т.д.);
• не является должностным лицом юридического лица, в котором работник общества занимает пост члена совета директоров;
• не является и в течение последних пяти лет не являлся аффилированным лицом или работником нынешнего или бывшего аудитора общества либо его аффилированных лиц;
• не является лицом, контролирующим общество (или членом группы физических либо юридических лиц, которые могут осуществлять фактический контроль над обществом), любым родственником любого из перечисленных лиц, наследником, правопреемником, душеприказчиком или личным представителем;
• не является аффилированным лицом конкретного акционера;
• не является представителем государства;
• является членом совета директоров общества не более семи лет.
  
  

[82] А.Г. Дементьева. Основы корпоративного управления. – М.: Магистр, 2009. С. 125.

[83] А.Г. Дементьева. Основы корпоративного управления. – М.: Магистр, 2009. С. 129

[84] Report of the NACD blue ribbon commission on performance evaluation of chief executive officers, boards and directors. – Wash., 1994

[85] Аксенов И. Как оценить деятельность совета директоров. // Управление компанией. 2004. №11.

[86] Дементьева А.Г. Высший уровень управления в акционерных компаниях: отечественный и зарубежный опыт. – М.: Магистр, 2009. –С. 177.

[87] Лунин В. Поощрение и наказание: инструкция по созданию системы мотивации персонала// Управление компанией. №4. 2005.

[88] Добролюбов Е.А. Система материального и нематериального стимулирования персонала/ Е.А. Добролюбов// Банковские технологии.- 2002.- № 3.

[89] Репьев В. В. Вопросы формирования системы мотивации руководителей// Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. №10. 2006.

[90] Анурова Я. Эффективный менеджер: талант или удачная мотивация // Консуль­тант. 2005. № 3.

[91] Актянов Д.В. Бонусные и опционные программы для топ-менеджеров. Порядок разработки: практическое пособие. – М.: КНОРУС, 2010. С. 21.

[92] Программа, в которой передача топ - менеджерам акций компании в собственность происходит в ее начале называется программой «Акции с ограничениями».

[93] Необходимость использования Оператора обусловлена требованиями Федерального закона от 26 декабря 1995г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», не позволяющего компании держать на балансе собственные акции более года.

[94] Д.В.Актянов. Бонусные и опционные программы для топ – менеджеров. Порядок разработки: практическое пособие.- М.: КНОРУС, 2010, С.37.

[95] Д.В.Актянов. Бонусные и опционные программы для топ – менеджеров. Порядок разработки: практическое пособие.- М.: КНОРУС, 2010, С.38.

[96] Д.В.Актянов. Бонусные и опционные программы для топ – менеджеров. Порядок разработки: практическое пособие.- М.: КНОРУС, 2010.

[97] Консолидация акций — увеличение номинальной стоимости акции при одновременном сокращении числа данных акций.

Расщепление (сплит) акций — уменьшение номинальной стоимости акции при одновременном увеличении числа данных акций.

[98] В отношении выплаты дивидендов по привилегированн акциям применяются следующие правила:

· если размер дивидендов по привилегированным акций меньше предусмотренного уставом, то владельцы привилегированных акций получают право голоса;

· дивиденды по привилегированным акциям не могут превышать размера, определенного уставом, если размер дивидендов по привилегированным акциям не определен в уставе, то размер дивидендов будет таким, как и по обыкновенным акциям.

[99] Например, предположим, что целевое отношение акционерного капитала к об­щей сумме активов составляет 60%, и фирма планирует потратить на капитальные вложения 50 млн. долларов. В таком случае ей понадобится 50 х 0,6 = 30 млн дол­ларов обыкновенного акционерного капитала. Соответственно если бы, к примеру, прибыль этой компании составила 100 млн. долларов, то на выплату дивидендов пошло бы 100 - 30 = 70 млн. долларов прибыли, а на финансирование капитало­вложений фирма использовала бы 30 млн. долларов нераспределенной прибыли и 50 - 30 = 20 млн. долларов вновь привлеченного долга.