Метод капитализации денежного потока.

Капитализация означает превращение потока дохода в показатель ценности путем деления определенного некоторым образом потока на некий фактор, называемый коэффициентом капитализации. Применительно к денежному потоку коэффициент капитализации представляет делитель, используемый для перевода определенного денежного потока в расчетную ценность. В том случае, если обоснованным является допущение о том, что в будущем денежный поток компании будет расти устойчивыми темпами на протяжении неограниченного временного периода, оценщик может использовать метод капитализации денежного потока. Пусть оцениваемое предприятие генерирует денежные потоки, ценность которых равна:

Если исходить из допущения о том, что денежный поток оцениваемой компании будет расти неизменными темпами на протяжении неограниченного периода, то приведенная формула преобразуется в формулу Гордона:

где – базовый уровень денежного потока, с которого начинается устойчивый рост денежного потока; g – ежегодный прирост денежного потока; r – ставка дисконта; R – коэффициент капитализации.

Коэффициент капитализации может быть рассчитан на основе ставки дисконта вычитанием из ставки дисконта ожидаемых среднегодовых темпов роста денежного потока.

Небольшое экспериментирование с формулой Гордона показывает, что она чрезвычайно чувствительна к изменениям в предполагаемых темпах прироста денежного потока, причем чувствительность усиливается по мере того, как темпы прироста приближаются к ставке дисконта. Данная формула наиболее применима к компаниям с относительно умеренными предсказуемыми темпами роста. Алгоритм определения ценности предприятия методом капитализации денежного потока следующий: расчет денежных потоков в базовый период; определение ожидаемых ежегодных приростов денежного потока; определение коэффициента капитализации; расчет ценности действующего коммерческого предприятия; внесение в случае необходимости поправки. Метод капитализации денежного потока применяется в случаях, когда: имеется достаточно надежных данных, чтобы разумно можно оценить денежный поток; ожидается, что текущие денежные потоки приблизительно будут равны будущим; денежные потоки достаточно значительные и положительной величины; ожидаемые темпы роста умеренны и предсказуемы. Преимуществами метода капитализации денежного потока являются простота расчетов, вынесение оценочного заключения на основе будущих денежных потоков и то, что расчеты учитывают поведение рынка, поскольку коэффициент капитализации и ставка дисконта определяются на основе рыночных данных. Недостатком является высокая чувствительность метода к изменениям прироста денежного потока, причем чувствительность усиливается по мере того, как темпы прироста приближаются к ставке дисконта. Ценность компании, полученная методом капитализации денежного потока, определяет ценность контрольного пакета.