Вопрос 3. Критерии оценки эффективности инвестиций

Динамическими показателями эффективности инвестиций являются:

- чистая текущая стоимость (Net Present Value – NPV),

- внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return - IRR),

- индекс доходности (Profitability Index - PI),

- срок окупаемости (Discounted Payback Period – PP).

Под чистой текущей стоимостью понимают суммарную сегодняшнюю стоимость чистых денежных потоков проекта. Другими словами, чистая стоимость есть суммарная приведенная стоимость доходов (денежных притоков) за вычетом суммарной приведенной стоимости затрат (денежных оттоков):

,

где I₀ – исходная инвестиция, условно относимая к концу года 0. CF_t⁺ - положительные денежные потоки, получаемые на t-м шаге расчета; CF_t^- – отрицательные денежные потоки t-м шаге расчета; Т – горизонт расчета.

Если NPV > 0, проект является эффективным. Чем больше чистая текущая стоимость, тем эффективнее проект; если NPV < 0, инвестирование не выгодно.

Внутренняя норма доходности – это ставка дисконтирования, которая уравнивает текущую стоимость денежных притоков (доходов) и текущую стоимость денежных оттоков (затрат), образовавшихся в результате реализации проекта. То есть это ставка дисконтирования, при которой NPV = 0.

В общем случае внутренняя норма доходности есть решение относительно r уравнения:

= 0.

Практическое нахождение IRR сводится к подбору такой ставки дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость становится отрицательной, и последующей операции интерполирования с целью определения ставки, при которой NPV = 0 по формуле:

,

где r₁ и r₂ – это нижняя и верхняя ставки дисконтирования, такие что r₁ < r₂ и в интервале (r₁ ; r₂) NPV меняет свое значение с положительного на отрицательное.

Критерий внутренней нормы доходности состоит в сравнении ставки дисконтирования r и внутренней нормы доходности: инвестиции считаются эффективными, если r < IRR.

Индекс доходности (PI) в отличие от показателя NPV является относительным и определяется как отношение дисконтированных денежных потоков к величине исходной инвестиции:

.

Очевидно, что величина критерия PI > 1 свидетельствует о целесообразности реализации проекта, причем, чем больше PI превышает единицу, тем больше инвестиционная привлекательность проекта.

Под дисконтированным сроком окупаемости проекта (РР) понимается период времени от момента начала его реализации до того момента, когда дисконтированные денежные потоки доходов становятся равными дисконтированным денежным потокам затрат капитала. Иначе говоря, при наступлении срока окупаемости, интегральный экономический эффект (чистый денежный поток нарастающим итогом) становится и остается неотрицательным:

.

Рассчитать точное значение срока окупаемости можно по формуле:

,

где t’ – число периодов (лет) с начала реализации проекта с отрицательной величиной дисконтированного чистого денежного потока нарастающим итогом; NPV_t’ – дисконтированный чистый денежный поток нарастающим итогом в году t’ (по модулю); DСF_t’+1 – дисконтированный чистый денежный поток за следующий за годом t’ год.