Оптимизация портфеля, состоящего из двух ценных бумаг

Как было показано ранее доходность и среднеквадратичное отклонение портфеля, состоящего из двух активов определяется следующими соотношениями:

Rp = R1*W1+R2*W2

= ( 2*Wх2 + 2*Wу2 +2*Wх* Wу* * *CRxy)1/2

Рассмотрим задачу определение структуры портфеля, обеспечивающего минимальный уровень риска. Обозначим за W – доля актива Х в портфеле, тогда (1- W) будет доля актива У. С учетом этого выражение для стандартного отклонения портфеля будет иметь вид:

= ( 2* W 2 + 2*(1- W)2 +2* W * (1- W)* * *CRxy)1/2

При заданных значениях и CRxy величина стандартного отклонения портфеля является функцией W. Необходимым условием экстремума функции является равенство нулю ее первой производной. Продифференцируем данную функция по переменной W и приравняем первую производную к нулю:

(2* 2* W – 2* 2*(1- W) +2* (1-2 W)* * *CRxy)1/2) =0

2*( 2* W 2 + 2*(1- W)2 +2* W * (1- W)* * *CRxy)1/2

Из данного выражения получаем

W = ( 2 - * *CRxy)/( 2+ 2- 2 * *CRxy)

Полученное выражение позволяет определить удельный вес активов в портфеле, обеспечивающий минимальный риск.

Рассмотрим ряд частных случаев.

1. Между активами имеет место наибольшая отрицательная ковариация, т.е. CRxy = -1.

Выражение для удельного веса актива Х в этом случае будет иметь вид

W = ( 2 + * )/( 2+ 2+ 2 * ) = /( + )

1- W = /( + )

Для нахождения среднеквадратичного отклонения портфеля необходимо подставить полученные выражения для удельных весов активов в исходное выражение для

= ( 2*Wх2 + 2*Wу2 +2*Wх* Wу* * *CRxy)1/2

= ( 2*[ /( + )]2 + 2*[ /( + )]2-2*[ /( + )]* [ /( + )]* * )1/2 = 0.

Таким образом, при абсолютной отрицательной ковариации между активами можно определить такие их удельные веса, что риск портфеля будет равен нулю.

2. Рассмотрим далее случай ковариации активов равной нулю, т.е. CRxy = 0. Подставляя в выражение

W = ( 2 - * *CRxy)/( 2+ 2- 2 * *CRxy)

CRxy = 0, Получим:

W = ( 2 )/( 2+ 2)

1- W = ( 2 )/( 2+ 2)

Риск портфеля в этом случае будет равен

= */( 2+ 2)1/2

2. Третий случай будет соответствовать абсолютной положительной ковариации активов Х и У. Подставим в выражение

W = ( 2 - * *CRxy)/( 2+ 2- 2 * *CRxy)

CRxy = 1, Получим

W = /( - )

1- W = - /( - )

Минимальный риск портфеля в этом случае достигается при отрицательном удельном весе одного из активов в портфеле.

Пример. Рассмотрим две ценные бумаги Х и У. Их среднемесячная доходность представлена в таблице 5.6.

Таблица 5.6








Дата добавления: 2015-06-17; просмотров: 721;


Поиск по сайту:

При помощи поиска вы сможете найти нужную вам информацию.

Поделитесь с друзьями:

Если вам перенёс пользу информационный материал, или помог в учебе – поделитесь этим сайтом с друзьями и знакомыми.
helpiks.org - Хелпикс.Орг - 2014-2024 год. Материал сайта представляется для ознакомительного и учебного использования. | Поддержка
Генерация страницы за: 0.009 сек.